Chu kỳ phục hồi gắn liền với cổ phiếu cảng biển (Phần 1 – SGP)

NHỮNG ĐIỀU TỒI TỆ NHẤT ĐÃ QUA ĐI ? 

Theo số liệu mới nhất của Tổng cục Thống kê, trong tháng 8/2023, kim ngạch xuất, nhập khẩu hàng hóa ước đạt 60,92 tỷ USD, tăng 6,7% so với tháng trước và giảm 7,9% so với cùng kỳ năm trước. Tính chung 8 tháng năm 2023, tổng kim ngạch xuất, nhập khẩu hàng hóa đạt 435,23 tỷ USD, giảm 13,1% so với cùng kỳ năm trước, trong đó xuất khẩu giảm 10%; nhập khẩu giảm 16,2%

Giai đoạn Quý 4/2022 và Q1/2023 là giai đoạn cực kỳ khó khăn của nền kinh tế khi những cú sốc về ngân hàng, trái phiếu , tỷ giá làm nền kinh tế trong ngắn hạn khó hấp thu được những  vấn đề đó. Tuy nhiên với sự chỉ đạo và điều hành của NHNN chúng ta đã vượt qua được những giai đoạn khó khăn. Vào Quý 3 /2022  việc cung tiền giảm mạnh với mức lãi suất lên cao đã làm cho nhiều doanh nghiệp phải thu hẹp kinh doanh sản xuất kéo theo những giai đoạn mà xuất - nhập khẩu giảm mạnh. Doanh nghiệp mất thanh khoản trong ngắn hạn, chi phí vận hành tăng mạnh do xăng dầu , phí vận chuyển tăng mạnh .Giá trị thương mại vào Q4/2022 và Q1/2023 đã có dấu hiệu chạm đáy  và bắt đầu phục hồi . Tuy nhiên cần nhiều hơn thời gian để thương mại có thể phục hồi khi chính sách thắt chặt của các khu vực EU và Mỹ vẫn tiếp diễn.

CƠ HỘI MỞ RA BÊN CẠNH THÁCH THỨC 

Nỗ lực giảm hàng tồn kho của các công ty như Walmart và các công ty khác đang gần kết thúc và xuất khẩu của Việt Nam sang Mỹ đã tăng mạnh trong tháng 7 vừa qua, đạt mức tăng gần 7% so với tháng 6. Do đó, xuất khẩu Việt Nam sang Mỹ cải thiện đáng kể từ mức giảm 26% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 6 còn 14% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 7

Đơn đặt hàng hóa lâu bên của Mỹ vẫn đang tăng trở lại khá tốt mặc các dự báo về nên kinh tế yếu cho thấy sản xuất và thương mại đang trở lại.

 Sau giai đoạn dài của chính sách thắt chặt toàn cầu  dẫn đến việc các công ty lớn trên thế giới giảm mạnh tồn kho . Với những dự báo trên vào cuối 2022 lượng tồn kho ở Mỹ nói riêng đang tạo một cơ hội lớn cho các khu vực xuất khẩu sang Mỹ . Tuy nhiên việc xuất khẩu còn nhiều thách thức khi các nước có lượng hàng hóa xuất khẩu đang cạnh tranh rất mạnh bằng việc phá giá đồng tiền và dựa trên lợi thế đó tăng lượng xuất khẩu . Việt Nam vẫn luôn là quốc gia có chính sách ôn hòa   theo quan điểm chúng tôi NHNN sẽ không phá giá đồng tiền mà sẽ có những biện pháp để kiểm soát tỷ giá . Vì thế việc xuất khẩu còn phải xem xét đến năng lực của từng doanh nghiệp. Vì thế ?

Chúng tôi nhận thấy  ngoài việc thúc đẩy đầu tư vào hạ tầng giao thông thì việc phát triển hạ tầng đường biển là điều kiện quan trọng trong chiến lược phát triển “ Dọn ổ đón đại bàng “ của quốc gia.Cảng biển đang là một trong những hạ tầng cần chú trọng khi Mỹ và Việt Nam đã trở thành “ Đối tác chiến lược toàn diện “. 

NHÓM NGÀNH CẢNG BIỂN LÀ CHỈ BÁO DẪN DẮT THƯƠNG MẠI  

Vận tải biển là giải pháp hữu hiệu nhất cho vận chuyển hàng hóa xuyên quốc gia. Đường biển - con đường di chuyển phù hợp với các loại hàng, sản phẩm trên thị trường hiện nay (trừ một số hàng hóa đặc biệt). Do đó,   vẩn tải đường biển tầm trọng trong công đoạn trao đổi, buôn bán hàng hóa nội địa và quốc tế.

Vận tải đường biển càng phát triển các nhà cung cấp càng có khả năng mua hàng ở nhiều quốc giá với mức giá phù hợp hơn. Những nhà sản xuất có thể mở rộng thị trường  kinh doanh khắp toàn cầu dễ dàng. Việc các “đại bàng” đặt nhà Máy sản xuất tại Việt Nam thì hạ tầng biển là một vấn đề không thể thiếu bên cạnh các hạ tầng về điện , đường xá ,  trình độ nhân công và yếu tố chính trị .

Cảng nước sâu  là trái tim của kinh tế biển , là cửa ngõ của quan trọng của nền kinh tế quốc giá. Vì nó là cầu nối lớn những giữa nhà sản xuất –  nhà cung cấp. Nếu cửa ngõ bị nghẽn thì nền kinh tế  sẽ  gặp những vấn đề khó khăn.

CẢNG CÁI MÉP THỊ VẢI  - NHỮNG KHÓ KHĂN QUA ĐI CƠ HỘI VÀNG LẠI ĐẾN 

SGP –  Vàng trong cát  

Công ty Cổ phần Cảng Sài Gòn – được thành lập từ năm 2015 với tiền thân là Công ty TNHH MTV Cảng Sài Gòn. Công ty chính thức được giao dịch tập trung trên thị trường UPCOM từ năm 2016 với mã chứng khoán SGP. Hiện nay, SGP sở hữu và khai thác nhiều Cảng biển thuộc khu vực TP. HCM và Bà Rịa – Vũng Tàu, từ đó tạo ra nguồn doanh thu chính cho công ty từ cung cấp dịch vụ Cảng biển
Bên cạnh việc kinh doanh các cảng lớn ở khu vực TPHCM thì SGP hiện có 5 liên doanh khá lớn khi có tỷ trọng và năng lực cạnh tranh mạnh mẽ ở khu vực Thị Vải  - Cái Mép .Những khó khăn trước đây của doanh nghiệp đến từ các khoản lỗ của các liên doanh khi chưa tái cơ cấu. Việc khấu hao lớn trong giai đoạn đầu và lãi vay bào mòn kết quả kinh doanh của những liên doanh kể trên. Chúng ta có thể thấy EBITDA ( Lợi nhuận trước thuế lãi vay và khấu hao ) rất lớn tuy nhiên Lợi nhuận lại rất thấp cho thấy chi phí khấu hao và lãi vay  lớn của các cảng làm lợi nhuận sụt giảm  . Tuy nhiên đây là vấn đề chúng ta có thể chấp nhận được khi Cái Mép Thị Vải chỉ mới đưa vào khai thác nên chịu áp lực khấu hao giai đoạn đầu rất lớn.

Liên doanh  SP – PSA , CMIT và SSIT . Đều là những liên doanh chiếm tỷ trọng rất lớn trong khu vực Bà rịa vũng tàu .

Với những năng tiếp nhận lớn nhưng một thời gia dài kinh doanh kém hiệu quả cho đến khi quá trình tái cơ cấu diễn ra 

SGP – Thoát lỗ nhờ kinh doanh hiệu quả từ liên doanh 

Giai đoạn 2015-2020 là giai đoạn cực kỳ khó khăn đối với 2 liên doanh SSIT và CMIT khi lượng hàng container  duy trì ở mức thấp. Ngoài ra phải cạnh tranh về giá do  với các cảng khác tại khu vực.Có thể thấy lợi nhuận của SSIT và CMIT những năm 2018 lỗ rất năng khiến cho SGP bị âm  vốn CSH.Tuy nhiên vào năm 2020 khi tình hình thương mại được cải thiện sản lượng contaier đã tăng mạnh góp phần đóng góp vào doanh thu. Có thể thấy Doanh thu – Lợi nhuận của SSIT và CMIT đã vượt qua những giai đoạn lỗ do Khấu hao lớn và lãi vay

Gánh nặng hiện tại là liên doanh SP-PSA 

Liên doanh SP-PSA sau một thời gian dài kinh doanh không hiệu quả đã tái cơ cấu vào năm 2021 . Vào năm 2022 sau quá trình tái cơ cấu vẫn chưa đem lại được hiệu quả nhưng đang  cải thiện rõ rệt khi năm 2017 có mức lỗ 200 tỷ thì năm 2022  đã gần điểm hòa vốn. Dự kiến SP-PSA sẽ tăng trưởng mạnh ở khai thác hàng container cho đến 2030

HẠ TẦNG KẾT NỐI LÀ ĐỘNG LỰC TĂNG TRƯỞNG MẠNH CHO TOÀN BỘ KHU VỰC CẢNG CÁI MÉP THỊ VẢI 

 
Hạ tầng kết nối cảng Cái Mép Thị Vải là một trong những vấn đề của giai đoạn vừa qua khi hạ tầng chưa thể kết nối hoàn toàn với Quốc Lộ 51 làm năng lực cạnh tranh của các cảng nước sâu bị giảm đi với Cảng Cát Lái. Tuy nhiên với tình hình hiện tại đường  Liên Cảng đã hoàn thành chờ điểm nối giữa đường 991B với 4 làn xe chạy có thể kết nối trực tiếp dễ dàng với QL 51  cùng với những tuyến đường nhỏ sẽ là điểm bứt phá mạnh mẽ cho cụm cảng Thị Vải – Cái Mép nói chung   cũng như SGP , GMD nói riêng.  Hiện tại tuyến đường 991B đã hoàn thành 60% dự kiến hoàn thành vào cuối năm 2024

SGP TIẾP TỤC TÁI CƠ CẤU VÀ TIỀM NĂNG DỰ ÁN SIÊU CẢNG CẦN GIỜ

Sau quá trình tái cơ cấu của SSIT thành công thì SGP tiếp tục tái cơ cấu cảng Sài Gòn – Hiệp phước. Ngoài ra sẽ tiếp tục triển khai dự án Sài Gòn – Hiệp Phước  giai đoạn 2  đây là một trong những giai đoạn quan trọng gắn liền với sự phát triển của KCN Hiệp Phước 

Kỳ vọng trong tương lai cảng Sài Gòn – Hiệp Phước sẽ là một trong những cảng quan trọng trong KCN Hiệp Phước góp phần thúc đẩy kinh tế khu vực Nhà Bè. Dự kiến mở rộng giai đoạn Hiệp Phước 2 sẽ có tổng diện tích lên đến 100Ha là một trong những cảng lớn nhất trong KCN Hiệp Phước

ĐẦU TƯ VỐN NHÀ NƯỚC   ( ĐẦU TƯ CÔNG ) không chỉ riêng phát triển đường xá cầu cống mà hạ tầng biển là vấn đề không thể bỏ qua trong việc thu hút FDI  và Thương mại toàn cầu. Hiểu được điều đó Mới đây, Sở Giao thông vận tải (GTVT) TPHCM đã có văn bản trình UBND TP về đề án nghiên cứu xây dựng cảng trung chuyển quốc tế Cần Giờ. Thủ Tướng Chính phủ sau đó cũng đã có những chỉ đạo về việc nghiên cứu phát triển siêu cảng Cần Giờ

Vị trí dự kiến của cảng được đặt tại Cù lao Phú Lợi ở cửa sông Cái Mép - Thị Vải (huyện Cần Giờ), gần các tuyến hàng hải quốc tế đi qua Biển Đông. Vị trí cảng được đánh giá là tốt nhất Việt Nam hiện nay, có độ sâu khoảng 14m, đảm bảo tiếp nhận thành công tàu trọng tải đến 232.494 tấn (sức chở 24.188 Teu). Tổng mức đầu tư cho dự án khoảng hơn 5 tỷ USD (tương đương 128.000 tỷ đồng) và phân kỳ làm 7 giai đoạn

SGP là một trong những doanh nghiệp có kinh nghiệm xây dựng  Cảng trung chuyển quốc tế Cần Giờ, Khu công trình phụ trợ phục vụ hoạt động khai thác cảng, Trung tâm dịch vụ logistics và khu vực phi thuế quan . Trong tờ trình ĐHCĐ của 2023 cũng đã nhắc đến việc “ triển khai các thủ tục tiếp theo nếu chấp nhận chủ trương đầu tư cảng Cần Giờ” cho thấy việc xây dựng cảng Cần Giờ có sự liên quan mật thiết vì đã có sự chuẩn bị sẵn sàng từ ban lãnh đạo 

KẾT QUẢ KINH DOANH 

Sau giai đoạn khó khắn từ Q3/2022- Q1/2023 mà chúng tôi đã phân tích ở trên cho thấy các dấu hiệu phục hồi trong nội tại của SGP rất lớn. Lợi nhuận của SGP theo quan điểm chúng tôi đã chạm đáy vào Q4/2022  và bắt đầu giai đoạn phục hồi mạnh mẽ.  Ngoài ra  đang có dự thảo đề xuất tăng 10-20% các dịch vụ cảng biển sẽ là động lực không nhỏ thúc đẩy sự phát triển của SGP

 

Khuyến nghị : Nắm giữ với mục tiêu 23.300đ/cp trong ngắn hạn . Với biên độ an toàn 30% có thể tham gia mua cổ phiếu khi có nhịp điều chỉnh về vùng giá 17.500-18.000/CP. Trong dài hạn với kịch bản tốt nhất giá có thể đạt trên 30.000/cp

Phần 2: Chúng tôi sẽ gửi chi tiết về phân tích GMD - Mr Đạt . 033.9968.661