HCM – Chứng kho&#225;n TP.HCM: Giữ vững vị thế đầu ng&#224;nh, kỳ vọng tăng trưởng nhờ mở rộng quy m&#244;
Ch&#250;ng t&#244;i đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu HCM, với quan điểm thận trọng trong bối cảnh thị trường đang c&#243; nhiều biến động v&#224; cạnh tranh gia tăng trong ng&#224;nh m&#244;i giới chứng kho&#225;n. Tuy nhi&#234;n, HCM vẫn duy tr&#236; nhiều lợi thế cạnh tranh đ&#225;ng kể c&#249;ng kỳ vọng tăng trưởng t&#237;ch cực trong c&#225;c năm tới.

Tăng trưởng lợi nhuận đều đặn, dẫn dắt bởi cho vay k&#253; quỹ
Dự ph&#243;ng năm 2025, lợi nhuận sau thuế của HCM tăng 16% so với c&#249;ng kỳ, chủ yếu nhờ mảng cho vay k&#253; quỹ khi c&#244;ng ty c&#243; kế hoạch tăng vốn trong năm nay. Nhờ đ&#243;, nguồn vốn được bổ sung sẽ hỗ trợ hoạt động cho vay kh&#225;ch h&#224;ng hiệu quả hơn.

Năm 2026 được kỳ vọng c&#243; bước tiến mạnh hơn, với bi&#234;n lợi nhuận mảng tự doanh phục hồi, g&#243;p phần cải thiện tổng thể hiệu quả hoạt động.

ROE sau tăng vốn duy tr&#236; ở mức cao
Sau khi tăng vốn, ROE của HCM vẫn đạt mức 10,5%, cao hơn mức trung b&#236;nh to&#224;n ng&#224;nh v&#224; c&#225;c c&#244;ng ty chứng kho&#225;n trong khu vực. Đ&#226;y l&#224; chỉ dấu t&#237;ch cực cho thấy HCM đang vận h&#224;nh hiệu quả ngay cả trong điều kiện vốn điều lệ gia tăng.

Thế mạnh trong giao dịch tổ chức v&#224; kỳ vọng từ n&#226;ng hạng thị trường
L&#224; một trong những c&#244;ng ty chứng kho&#225;n đầu ng&#224;nh, HCM giữ vững vị thế TOP 1 thị phần giao dịch kh&#225;ch h&#224;ng tổ chức, đồng thời sở hữu nền tảng vững chắc ở mảng tự doanh v&#224; cho vay k&#253; quỹ.

Với triển vọng n&#226;ng hạng thị trường chứng kho&#225;n Việt Nam, HCM thuộc nh&#243;m hưởng lợi nhiều nhất, đặc biệt trong việc thu h&#250;t d&#242;ng vốn ngoại v&#224; mở rộng thị phần trong mảng giao dịch tổ chức.

Th&#225;o gỡ n&#250;t thắt sở hữu nh&#224; nước mở ra cơ hội mới
Việc HFIC c&#243; kế hoạch tho&#225;i vốn tại HCM được xem l&#224; điểm nhấn đ&#225;ng ch&#250; &#253;. Việc giải quyết n&#250;t thắt sở hữu nh&#224; nước sẽ gi&#250;p c&#244;ng ty:

Mở rộng khả năng tăng vốn
Đầu tư mạnh hơn v&#224;o c&#244;ng nghệ
N&#226;ng cao năng lực cạnh tranh
Giao dịch linh hoạt hơn tr&#234;n thị trường
Định gi&#225; kh&#244;ng c&#242;n qu&#225; hấp dẫn, nhưng vẫn ổn định
Hiện cổ phiếu HCM đang giao dịch ở mức P/B 1,7 lần, tương đương mặt bằng chung ng&#224;nh v&#224; thấp hơn trung b&#236;nh lịch sử 10 năm của ch&#237;nh HCM (P/B trung b&#236;nh giai đoạn 2015–2025 l&#224; 1,88x).

Theo c&#225;c phương ph&#225;p định gi&#225; P/E, P/B v&#224; RI, gi&#225; trị hợp l&#253; của cổ phiếu HCM được ước t&#237;nh l&#224; 25.800 đồng/cp, cao hơn khoảng 3% so với gi&#225; thị trường tại ng&#224;y 29/04/2025.

Những rủi ro nh&#224; đầu tư cần lưu &#253;
Cạnh tranh ng&#224;y c&#224;ng khốc liệt do xu hướng “Zero Fee” (miễn ph&#237; giao dịch), khiến c&#225;c c&#244;ng ty chứng kho&#225;n truyền thống như HCM gặp kh&#243; trong việc giữ v&#224; mở rộng thị phần.
&#193;p lực tăng quy m&#244; cho vay k&#253; quỹ sẽ phụ thuộc nhiều v&#224;o việc mở rộng thị phần giao dịch.
Chiến lược trung v&#224; d&#224;i hạn của HCM chưa r&#245; r&#224;ng, đặc biệt trong bối cảnh ng&#224;nh đang dịch chuyển nhanh ch&#243;ng sang nền tảng số h&#243;a v&#224; m&#244; h&#236;nh đầu tư mới.
T&#225;c động từ yếu tố b&#234;n ngo&#224;i như ch&#237;nh s&#225;ch thuế của Mỹ c&#243; thể ảnh hưởng đến d&#242;ng vốn v&#224; h&#224;nh vi giao dịch của nh&#224; đầu tư tr&#234;n thị trường Việt Nam.
Kết luận
HCM l&#224; một trong những doanh nghiệp đầu ng&#224;nh c&#243; nền tảng t&#224;i ch&#237;nh tốt v&#224; thị phần giao dịch tổ chức lớn. D&#249; triển vọng lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng, mức định gi&#225; hiện tại đ&#227; phản &#225;nh phần lớn c&#225;c kỳ vọng t&#237;ch cực. Trong ngắn hạn, nh&#224; đầu tư n&#234;n quan s&#225;t th&#234;m về kế hoạch tho&#225;i vốn của HFIC v&#224; chiến lược mở rộng của HCM trước khi đưa ra quyết định giải ng&#226;n th&#234;m.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng kho&#225;n? H&#227;y li&#234;n hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (th&#244;ng tin li&#234;n hệ trong trang tiểu sử).
✅ Zalo/SĐT 0978 948 996

HCM – Chứng khoán TP.HCM: Giữ vững vị thế đầu ngành, kỳ vọng tăng trưởng nhờ mở rộng quy mô
Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu HCM, với quan điểm thận trọng trong bối cảnh thị trường đang có nhiều biến động và cạnh tranh gia tăng trong ngành môi giới chứng khoán. Tuy nhiên, HCM vẫn duy trì nhiều lợi thế cạnh tranh đáng kể cùng kỳ vọng tăng trưởng tích cực trong các năm tới.

Tăng trưởng lợi nhuận đều đặn, dẫn dắt bởi cho vay ký quỹ
Dự phóng năm 2025, lợi nhuận sau thuế của HCM tăng 16% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ mảng cho vay ký quỹ khi công ty có kế hoạch tăng vốn trong năm nay. Nhờ đó, nguồn vốn được bổ sung sẽ hỗ trợ hoạt động cho vay khách hàng hiệu quả hơn.

Năm 2026 được kỳ vọng có bước tiến mạnh hơn, với biên lợi nhuận mảng tự doanh phục hồi, góp phần cải thiện tổng thể hiệu quả hoạt động.

ROE sau tăng vốn duy trì ở mức cao
Sau khi tăng vốn, ROE của HCM vẫn đạt mức 10,5%, cao hơn mức trung bình toàn ngành và các công ty chứng khoán trong khu vực. Đây là chỉ dấu tích cực cho thấy HCM đang vận hành hiệu quả ngay cả trong điều kiện vốn điều lệ gia tăng.

Thế mạnh trong giao dịch tổ chức và kỳ vọng từ nâng hạng thị trường
Là một trong những công ty chứng khoán đầu ngành, HCM giữ vững vị thế TOP 1 thị phần giao dịch khách hàng tổ chức, đồng thời sở hữu nền tảng vững chắc ở mảng tự doanh và cho vay ký quỹ.

Với triển vọng nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam, HCM thuộc nhóm hưởng lợi nhiều nhất, đặc biệt trong việc thu hút dòng vốn ngoại và mở rộng thị phần trong mảng giao dịch tổ chức.

Tháo gỡ nút thắt sở hữu nhà nước mở ra cơ hội mới
Việc HFIC có kế hoạch thoái vốn tại HCM được xem là điểm nhấn đáng chú ý. Việc giải quyết nút thắt sở hữu nhà nước sẽ giúp công ty:

Mở rộng khả năng tăng vốn
Đầu tư mạnh hơn vào công nghệ
Nâng cao năng lực cạnh tranh
Giao dịch linh hoạt hơn trên thị trường
Định giá không còn quá hấp dẫn, nhưng vẫn ổn định
Hiện cổ phiếu HCM đang giao dịch ở mức P/B 1,7 lần, tương đương mặt bằng chung ngành và thấp hơn trung bình lịch sử 10 năm của chính HCM (P/B trung bình giai đoạn 2015–2025 là 1,88x).

Theo các phương pháp định giá P/E, P/B và RI, giá trị hợp lý của cổ phiếu HCM được ước tính là 25.800 đồng/cp, cao hơn khoảng 3% so với giá thị trường tại ngày 29/04/2025.

Những rủi ro nhà đầu tư cần lưu ý
Cạnh tranh ngày càng khốc liệt do xu hướng “Zero Fee” (miễn phí giao dịch), khiến các công ty chứng khoán truyền thống như HCM gặp khó trong việc giữ và mở rộng thị phần.
Áp lực tăng quy mô cho vay ký quỹ sẽ phụ thuộc nhiều vào việc mở rộng thị phần giao dịch.
Chiến lược trung và dài hạn của HCM chưa rõ ràng, đặc biệt trong bối cảnh ngành đang dịch chuyển nhanh chóng sang nền tảng số hóa và mô hình đầu tư mới.
Tác động từ yếu tố bên ngoài như chính sách thuế của Mỹ có thể ảnh hưởng đến dòng vốn và hành vi giao dịch của nhà đầu tư trên thị trường Việt Nam.
Kết luận
HCM là một trong những doanh nghiệp đầu ngành có nền tảng tài chính tốt và thị phần giao dịch tổ chức lớn. Dù triển vọng lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng, mức định giá hiện tại đã phản ánh phần lớn các kỳ vọng tích cực. Trong ngắn hạn, nhà đầu tư nên quan sát thêm về kế hoạch thoái vốn của HFIC và chiến lược mở rộng của HCM trước khi đưa ra quyết định giải ngân thêm.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).
✅ Zalo/SĐT 0978 948 996