Chứng kho&aacute;n DSC vừa c&oacute; b&aacute;o c&aacute;o ph&acirc;n t&iacute;ch về triển vọng của C&ocirc;ng ty CP Sữa Việt Nam (Vinamilk) v&agrave; đưa ra khuyến nghị cho cổ phiếu <a class='symbol'>VNM</a>.

Kết quả kinh doanh tăng trưởng bất chấp việc sức mua trong nước giảm

Qu&yacute; 1/2024, doanh thu thuần của Vinamilk (<a class='symbol'>VNM</a>) đạt 14.112 tỷ (+1,4% YoY), lợi nhuận trước thuế đạt 2.706 tỷ (+17% YoY). Bi&ecirc;n lợi nhuận gộp được cải thiện l&ecirc;n mức 41,9%. Động lực tăng trưởng doanh thu ch&iacute;nh đến từ thị trường nước ngo&agrave;i, tăng 7,7% YoY, trong khi doanh thu thị trường nội địa chỉ tăng 0,1%.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240618/images/vnm420240618111042.png" style="height:391px; width:600px">

Theo Nielsen, sức mua tăng trưởng -2,8% YoY trong qu&yacute; 1/2024, trong đ&oacute; ri&ecirc;ng mặt h&agrave;ng sữa bột trẻ em giảm đến 20% đ&atilde; t&aacute;c động đến ng&agrave;nh sữa, trong đ&oacute; c&oacute; <a class='symbol'>VNM</a>. Tuy nhi&ecirc;n, KQKD của <a class='symbol'>VNM</a> vẫn tăng trưởng nhẹ do được b&ugrave; đắp bởi sự tăng trưởng của c&aacute;c mặt h&agrave;ng kh&aacute;c như sữa nước, sữa chua,..

Năm 2024, <a class='symbol'>VNM</a> đặt mục ti&ecirc;u kết quả kinh doanh tăng trưởng tốt hơn so với c&ugrave;ng kỳ, trong đ&oacute; doanh thu đạt 63.163 tỷ (+4,4% YoY), LNTT đạt 11.516 tỷ (+4% YoY). Kết th&uacute;c qu&yacute; 1/2024, doanh nghiệp đ&atilde; ho&agrave;n th&agrave;nh được ~23% kế hoạch năm.

Gi&aacute; nguy&ecirc;n liệu kh&ocirc;ng tăng mạnh kỳ vọng gi&uacute;p bi&ecirc;n lợi nhuận cải thiện

Gi&aacute; sữa bột nguy&ecirc;n liệu c&oacute; t&iacute;n hiệu tăng nhẹ trong th&aacute;ng 4 v&agrave; th&aacute;ng 5 vừa qua. Tuy nhi&ecirc;n nh&igrave;n chung gi&aacute; sữa bột vẫn đang ở mức thấp so với giai đoạn 2021-2022. B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, <a class='symbol'>VNM</a> cũng đ&atilde; chốt gi&aacute; v&agrave; t&iacute;ch trữ trước nguy&ecirc;n vật liệu cho đến Q4.24 n&ecirc;n dự kiến biến động gi&aacute; sẽ chưa c&oacute; t&aacute;c động đến kết quả kinh doanh trong năm nay. Nh&igrave;n chung, trong năm 2024 dự b&aacute;o gi&aacute; sữa bột nguy&ecirc;n liệu thế giới sẽ kh&ocirc;ng tăng mạnh.

C&aacute;n c&acirc;n cung-cầu sẽ thi&ecirc;n về hướng thặng dư cung do nhu cầu ti&ecirc;u thụ dự b&aacute;o giảm ở hai thị trường lớn l&agrave; EU v&agrave; Trung Quốc, trong khi sản lượng sữa to&agrave;n cầu dự kiến tăng. Trong khi đ&oacute;, gi&aacute; c&aacute;c loại ngũ cốc l&agrave; nguy&ecirc;n liệu cho thức ăn chăn nu&ocirc;i cũng vẫn trong đ&agrave; giảm kể từ v&ugrave;ng đỉnh 2022. DSC cho rằng với diễn biến gi&aacute; nguy&ecirc;n vật liệu như tr&ecirc;n, c&ugrave;ng với nỗ lực tối ưu chi ph&iacute; của doanh nghiệp, bi&ecirc;n lợi nhuận gộp năm 2024 của <a class='symbol'>VNM</a> sẽ được cải thiện l&ecirc;n mức 42% kể từ mức 40% của năm 2023.

Dự kiến đẩy mạnh c&aacute;c x&acirc;y dựng dự &aacute;n mới trong những qu&yacute; tiếp theo

Cũng trong qu&yacute; 1/2024, khoản mục X&acirc;y dựng cơ bản dở dang ghi nhận 918 tỷ, tăng tới 65% kể từ đầu năm. Mức tăng n&agrave;y nhiều khả năng đến từ việc doanh nghiệp đang trong giai đoạn gấp r&uacute;t ho&agrave;n thiện dự &aacute;n Tổ hợp chăn nu&ocirc;i - chế biến thịt b&ograve; Vinabeef Tam Đảo.

Tuy nhi&ecirc;n, DSC cho rằng 2 qu&yacute; gần đ&acirc;y X&acirc;y dựng cơ bản dở dang giảm đ&aacute;ng kể so với giai đoạn trước do: (1) Dự &aacute;n Lao-Jagro đ&atilde; bổ sung xong 8.000 con b&ograve; v&agrave; (2) tiến độ c&aacute;c dự &aacute;n chậm trễ do phải giải quyết c&aacute;c thủ tục về đất đai. Dự kiến, c&aacute;c dự &aacute;n lớn sẽ được <a class='symbol'>VNM</a> đẩy mạnh trở lại kể từ Q3.24, trong đ&oacute; đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; l&agrave; việc khởi c&ocirc;ng dự &aacute;n Nh&agrave; m&aacute;y sữa Hưng Y&ecirc;n trong T6-T7.24.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240618/images/vnm5220240618111150.jpg" style="height:309px; width:600px">

Về ph&acirc;n phối lợi nhuận, <a class='symbol'>VNM</a> lu&ocirc;n nằm trong top c&aacute;c doanh nghiệp c&oacute; mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt cao, lượng tiền d&ugrave;ng để chia cổ tức cũng chiếm tới ~90% LNST h&agrave;ng năm. Đ&acirc;y l&agrave; cổ phiếu tương đối ph&ugrave; hợp với c&aacute;c nh&agrave; đầu tư d&agrave;i hạn nhận cổ tức.

Hiện tại, P/E của <a class='symbol'>VNM</a> đang ở ngưỡng 15,4x lần, thấp hơn mức trung b&igrave;nh 5 năm của doanh nghiệp (18,x lần) v&agrave; thấp hơn mức trung b&igrave;nh ng&agrave;nh sữa (17,x lần). DSC đ&aacute;nh gi&aacute; cổ phiếu <a class='symbol'>VNM</a> đang ở mức định gi&aacute; hấp dẫn để giải ng&acirc;n đối với nh&agrave; đầu tư trung v&agrave; d&agrave;i hạn.

DSC cho rằng, năm 2024 <a class='symbol'>VNM</a> sẽ c&oacute; mức tăng trưởng tốt hơn so với giai đoạn 2020-2023 nhờ: (1) gi&aacute; nguy&ecirc;n vật liệu đầu v&agrave;o đ&atilde; hạ nhiệt hỗ trợ cải thiện BLN gộp l&ecirc;n mức 42%, (2) nhu cầu ti&ecirc;u d&ugrave;ng được cải thiện trong nửa cuối năm v&agrave; (3) tiềm năng tăng trưởng từ c&aacute;c dự &aacute;n mới. Ước t&iacute;nh, doanh thu của <a class='symbol'>VNM</a> năm 2024 đạt 62.603 tỷ (+3,7% YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 9.279 tỷ (+2,9% YoY).

Sử dụng phương ph&aacute;p P/E, mức gi&aacute; hợp l&yacute; cho cổ phiếu <a class='symbol'>VNM</a> năm 2024 l&agrave; 80.000 VND/cổ phiếu, upside 18% so với gi&aacute; đ&oacute;ng cửa ng&agrave;y 07/06/2024 l&agrave; 67.800 VND/cp. Thống k&ecirc; b&aacute;o c&aacute;o ph&acirc;n t&iacute;ch gần nhất của c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n, b&igrave;nh qu&acirc;n gi&aacute; mục ti&ecirc;u 12 th&aacute;ng của <a class='symbol'>VNM</a> l&agrave; 80.100 VND/cp, upside 18% so với gi&aacute; đ&oacute;ng cửa ng&agrave;y 04/06/2024.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240618/images/dsc5620240618104416.jpg" style="height:178px; width:600px">

<a href="https://kinhtechungkhoan.vn/trien-vong-co-phieu-vnm-cham-ma-chac-239090.html">Linh Đan-Link gốc</a>

&nbsp;

Chứng khoán DSC vừa có báo cáo phân tích về triển vọng của Công ty CP Sữa Việt Nam (Vinamilk) và đưa ra khuyến nghị cho cổ phiếu VNM.


https://static.fireant.vn/Upload/AttachedFiles/VNM.pdf

Chứng kho&aacute;n DSC vừa c&oacute; b&aacute;o c&aacute;o ph&acirc;n t&iacute;ch về triển vọng của C&ocirc;ng ty CP Sữa Việt Nam (Vinamilk) v&agrave; đưa ra khuyến nghị cho cổ phiếu VNM.

Kết quả kinh doanh tăng trưởng bất chấp việc sức mua trong nước giảm

Qu&yacute; 1/2024, doanh thu thuần của Vinamilk (VNM) đạt 14.112 tỷ (+1,4% YoY), lợi nhuận trước thuế đạt 2.706 tỷ (+17% YoY). Bi&ecirc;n lợi nhuận gộp được cải thiện l&ecirc;n mức 41,9%. Động lực tăng trưởng doanh thu ch&iacute;nh đến từ thị trường nước ngo&agrave;i, tăng 7,7% YoY, trong khi doanh thu thị trường nội địa chỉ tăng 0,1%.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240618/images/vnm420240618111042.png" style="height:391px; width:600px" />

Theo Nielsen, sức mua tăng trưởng -2,8% YoY trong qu&yacute; 1/2024, trong đ&oacute; ri&ecirc;ng mặt h&agrave;ng sữa bột trẻ em giảm đến 20% đ&atilde; t&aacute;c động đến ng&agrave;nh sữa, trong đ&oacute; c&oacute; VNM. Tuy nhi&ecirc;n, KQKD của VNM vẫn tăng trưởng nhẹ do được b&ugrave; đắp bởi sự tăng trưởng của c&aacute;c mặt h&agrave;ng kh&aacute;c như sữa nước, sữa chua,..

Năm 2024, VNM đặt mục ti&ecirc;u kết quả kinh doanh tăng trưởng tốt hơn so với c&ugrave;ng kỳ, trong đ&oacute; doanh thu đạt 63.163 tỷ (+4,4% YoY), LNTT đạt 11.516 tỷ (+4% YoY). Kết th&uacute;c qu&yacute; 1/2024, doanh nghiệp đ&atilde; ho&agrave;n th&agrave;nh được ~23% kế hoạch năm.

Gi&aacute; nguy&ecirc;n liệu kh&ocirc;ng tăng mạnh kỳ vọng gi&uacute;p bi&ecirc;n lợi nhuận cải thiện

Gi&aacute; sữa bột nguy&ecirc;n liệu c&oacute; t&iacute;n hiệu tăng nhẹ trong th&aacute;ng 4 v&agrave; th&aacute;ng 5 vừa qua. Tuy nhi&ecirc;n nh&igrave;n chung gi&aacute; sữa bột vẫn đang ở mức thấp so với giai đoạn 2021-2022. B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, VNM cũng đ&atilde; chốt gi&aacute; v&agrave; t&iacute;ch trữ trước nguy&ecirc;n vật liệu cho đến Q4.24 n&ecirc;n dự kiến biến động gi&aacute; sẽ chưa c&oacute; t&aacute;c động đến kết quả kinh doanh trong năm nay. Nh&igrave;n chung, trong năm 2024 dự b&aacute;o gi&aacute; sữa bột nguy&ecirc;n liệu thế giới sẽ kh&ocirc;ng tăng mạnh.

C&aacute;n c&acirc;n cung-cầu sẽ thi&ecirc;n về hướng thặng dư cung do nhu cầu ti&ecirc;u thụ dự b&aacute;o giảm ở hai thị trường lớn l&agrave; EU v&agrave; Trung Quốc, trong khi sản lượng sữa to&agrave;n cầu dự kiến tăng. Trong khi đ&oacute;, gi&aacute; c&aacute;c loại ngũ cốc l&agrave; nguy&ecirc;n liệu cho thức ăn chăn nu&ocirc;i cũng vẫn trong đ&agrave; giảm kể từ v&ugrave;ng đỉnh 2022. DSC cho rằng với diễn biến gi&aacute; nguy&ecirc;n vật liệu như tr&ecirc;n, c&ugrave;ng với nỗ lực tối ưu chi ph&iacute; của doanh nghiệp, bi&ecirc;n lợi nhuận gộp năm 2024 của VNM sẽ được cải thiện l&ecirc;n mức 42% kể từ mức 40% của năm 2023.

Dự kiến đẩy mạnh c&aacute;c x&acirc;y dựng dự &aacute;n mới trong những qu&yacute; tiếp theo

Cũng trong qu&yacute; 1/2024, khoản mục X&acirc;y dựng cơ bản dở dang ghi nhận 918 tỷ, tăng tới 65% kể từ đầu năm. Mức tăng n&agrave;y nhiều khả năng đến từ việc doanh nghiệp đang trong giai đoạn gấp r&uacute;t ho&agrave;n thiện dự &aacute;n Tổ hợp chăn nu&ocirc;i - chế biến thịt b&ograve; Vinabeef Tam Đảo.

Tuy nhi&ecirc;n, DSC cho rằng 2 qu&yacute; gần đ&acirc;y X&acirc;y dựng cơ bản dở dang giảm đ&aacute;ng kể so với giai đoạn trước do: (1) Dự &aacute;n Lao-Jagro đ&atilde; bổ sung xong 8.000 con b&ograve; v&agrave; (2) tiến độ c&aacute;c dự &aacute;n chậm trễ do phải giải quyết c&aacute;c thủ tục về đất đai. Dự kiến, c&aacute;c dự &aacute;n lớn sẽ được VNM đẩy mạnh trở lại kể từ Q3.24, trong đ&oacute; đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; l&agrave; việc khởi c&ocirc;ng dự &aacute;n Nh&agrave; m&aacute;y sữa Hưng Y&ecirc;n trong T6-T7.24.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240618/images/vnm5220240618111150.jpg" style="height:309px; width:600px" />

Về ph&acirc;n phối lợi nhuận, VNM lu&ocirc;n nằm trong top c&aacute;c doanh nghiệp c&oacute; mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt cao, lượng tiền d&ugrave;ng để chia cổ tức cũng chiếm tới ~90% LNST h&agrave;ng năm. Đ&acirc;y l&agrave; cổ phiếu tương đối ph&ugrave; hợp với c&aacute;c nh&agrave; đầu tư d&agrave;i hạn nhận cổ tức.

Hiện tại, P/E của VNM đang ở ngưỡng 15,4x lần, thấp hơn mức trung b&igrave;nh 5 năm của doanh nghiệp (18,x lần) v&agrave; thấp hơn mức trung b&igrave;nh ng&agrave;nh sữa (17,x lần). DSC đ&aacute;nh gi&aacute; cổ phiếu VNM đang ở mức định gi&aacute; hấp dẫn để giải ng&acirc;n đối với nh&agrave; đầu tư trung v&agrave; d&agrave;i hạn.

DSC cho rằng, năm 2024 VNM sẽ c&oacute; mức tăng trưởng tốt hơn so với giai đoạn 2020-2023 nhờ: (1) gi&aacute; nguy&ecirc;n vật liệu đầu v&agrave;o đ&atilde; hạ nhiệt hỗ trợ cải thiện BLN gộp l&ecirc;n mức 42%, (2) nhu cầu ti&ecirc;u d&ugrave;ng được cải thiện trong nửa cuối năm v&agrave; (3) tiềm năng tăng trưởng từ c&aacute;c dự &aacute;n mới. Ước t&iacute;nh, doanh thu của VNM năm 2024 đạt 62.603 tỷ (+3,7% YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 9.279 tỷ (+2,9% YoY).

Sử dụng phương ph&aacute;p P/E, mức gi&aacute; hợp l&yacute; cho cổ phiếu VNM năm 2024 l&agrave; 80.000 VND/cổ phiếu, upside 18% so với gi&aacute; đ&oacute;ng cửa ng&agrave;y 07/06/2024 l&agrave; 67.800 VND/cp. Thống k&ecirc; b&aacute;o c&aacute;o ph&acirc;n t&iacute;ch gần nhất của c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n, b&igrave;nh qu&acirc;n gi&aacute; mục ti&ecirc;u 12 th&aacute;ng của VNM l&agrave; 80.100 VND/cp, upside 18% so với gi&aacute; đ&oacute;ng cửa ng&agrave;y 04/06/2024.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240618/images/dsc5620240618104416.jpg" style="height:178px; width:600px" />

<a href="https://kinhtechungkhoan.vn/trien-vong-co-phieu-vnm-cham-ma-chac-239090.html">Linh Đan-Link gốc</a>

&nbsp;