Margin tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n từ l&acirc;u c&ograve;n được xem l&agrave; k&ecirc;nh thay thế một phần cho k&ecirc;nh ng&acirc;n h&agrave;ng, nhằm phục vụ c&aacute;c cổ đ&ocirc;ng lớn vay vốn th&ocirc;ng qua việc thế chấp cổ phiếu thay v&igrave; chỉ l&agrave; c&ocirc;ng cụ đ&ograve;n bẩy cho nh&agrave; đầu tư chứng kho&aacute;n.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20231024/images/untitled(6).png" style="height:363px; width:544px">

Theo thống k&ecirc;, lượng dư nợ cho vay tại c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n tại thời điểm cuối qu&yacute; 3/2023 tăng ấn tượng 15.000 tỷ l&ecirc;n ngưỡng 165.000 tỷ đồng, tương đương giai đoạn cuối qu&yacute; 3 năm ngo&aacute;i. Đ&acirc;y chủ yếu l&agrave; dư nợ đến từ việc cho vay giao dịch k&yacute; quỹ (margin) với 159.000 tỷ đồng, c&ograve;n lại l&agrave; ứng trước tiền b&aacute;n cho nh&agrave; đầu tư. Đ&acirc;y l&agrave; qu&yacute; thứ 2 li&ecirc;n tiếp dư nợ margin c&oacute; sự gia tăng so với thời điểm cuối qu&yacute; trước.

Tại c&ugrave;ng thời điểm 30/9/2023, vốn ho&aacute; hai s&agrave;n HoSE v&agrave; HNX đạt hơn 4,93 triệu tỷ đồng. Như vậy, tỷ lệ Dư nợ cho vay/Vốn ho&aacute; hai s&agrave;n ước đạt khoảng 3,3%. Con số n&agrave;y tiếp tục tăng 0,1 điểm % so với thời điểm cuối qu&yacute; 2 v&agrave; ng&agrave;y c&agrave;ng tiến s&aacute;t với mức cao nhất được ghi nhận trong giai đoạn qu&yacute; 3/2022 (3,4%). Cần lưu &yacute;, phần lớn dư nợ cho vay tr&ecirc;n thị trường hiện l&agrave; cho vay margin.

So s&aacute;nh với điểm số thị trường, tỷ lệ dư nợ margin/vốn h&oacute;a thị trường tiến s&aacute;t v&ugrave;ng đỉnh trong bối cảnh VN-Index loanh quanh trong việc giữ mốc 1.100 điểm. Nh&igrave;n rộng ra trong giai đoạn đầu năm 2018, chỉ số ch&iacute;nh s&agrave;n HoSE c&ugrave;ng ở ngưỡng điểm tương đương song tỷ lệ dư nợ margin/vốn h&oacute;a thị trường chỉ khoảng 1,5%. Như vậy c&oacute; thể thấy, nh&agrave; đầu tư tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đang mạnh dạn hơn trong việc vay nợ để đầu tư d&ugrave; VN-Index &ldquo;dậm ch&acirc;n tại chỗ&rdquo;.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20231024/images/margin-von-hoa(2).png" style="height:545px; width:544px">

Đ&aacute;ng n&oacute;i, số dư nợ margin chưa bao gồm cho vay 3 b&ecirc;n hay c&aacute;c &quot;kho&quot; chưa được thống k&ecirc;. Ngo&agrave;i ra, sau giai đoạn nửa đầu qu&yacute; 3 thị trường v&ocirc; c&ugrave;ng s&ocirc;i động khi VN-Index l&ecirc;n đỉnh ngắn hạn, thị trường chịu &aacute;p lực điều chỉnh mạnh trong th&aacute;ng 9 k&eacute;o theo hoạt động b&aacute;n giải chấp &quot;call margin&quot; đưa dư nợ xuống mức thấp hơn đ&ocirc;i ch&uacute;t. Do đ&oacute;, nếu x&eacute;t trong qu&yacute; 3, khả năng cao c&oacute; những thời điểm tỷ lệ cho vay của c&aacute;c CTCK/vốn h&oacute;a thị trường đ&atilde; chạm, thậm ch&iacute; vượt xa v&ugrave;ng đỉnh lịch sử.

L&atilde;i suất thấp k&iacute;ch th&iacute;ch nhu cầu sử dụng margin

Sử dụng đ&ograve;n bẩy (margin) l&agrave; một trong nhưng c&ocirc;ng cụ đắc lực gi&uacute;p nh&agrave; đầu tư gia tăng nhanh t&agrave;i khoản của m&igrave;nh nếu sử dụng hợp l&yacute;, đẩy thanh khoản l&ecirc;n mức dồi d&agrave;o v&agrave; tạo động lực cho đ&agrave; đi l&ecirc;n về điểm số của thị trường chung. Lượng margin tr&ecirc;n s&agrave;n chứng kho&aacute;n được dự b&aacute;o c&ograve;n c&oacute; thể tiếp tục tăng cao hơn trong thời gian tới trong bối cảnh l&atilde;i suất giảm v&agrave; nh&agrave; đầu tư rậm rịch trở lại k&ecirc;nh đầu tư chứng kho&aacute;n. T&iacute;nh tới cuối th&aacute;ng 9/2023 tổng số đ&atilde; vượt mức 7,76 triệu t&agrave;i khoản, tương đương khoảng hơn 8% d&acirc;n số.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20231024/images/image(13)(1).png" style="height:459px; width:544px">

M&ocirc;i trường l&atilde;i suất hạ nhiệt g&oacute;p phần giảm chi ph&iacute; vốn, gi&uacute;p c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n c&oacute; th&ecirc;m dư địa để giảm l&atilde;i suất margin. Nhiều c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đ&atilde; đưa ra c&aacute;c g&oacute;i ưu đ&atilde;i l&atilde;i suất, ch&iacute;nh s&aacute;ch hấp dẫn nhằm k&iacute;ch th&iacute;ch nhu cầu sử dụng đ&ograve;n bẩy của nh&agrave; đầu tư. Ngo&agrave;i ra, sự thuận lợi hơn về c&ocirc;ng nghệ cộng th&ecirc;m việc c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n chủ động huy động vốn mở rộng dư địa cho vay cũng gi&uacute;p đ&aacute;p ứng dễ d&agrave;ng hơn nhu cầu margin của thị trường.

Cần lưu &yacute; margin tăng qu&aacute; cao cũng c&oacute; thể mang tới rủi ro, bởi lẽ chỉ một nhịp điều chỉnh mạnh sẽ c&oacute; thể dễ d&agrave;ng k&eacute;o theo hiện tượng &quot;call margin&quot;, từ đ&oacute; g&acirc;y &aacute;p lực ngược trở lại thị trường, dễ khiến thị trường giảm s&acirc;u hơn.

Dư nợ margin tăng tốc nhưng thanh khoản &ldquo;mất h&uacute;t&rdquo;

Tuy nhi&ecirc;n, điểm đối nghịch l&agrave; d&ugrave; lượng vay margin tăng nhưng thanh khoản thị trường kh&ocirc;ng thực sự t&iacute;ch cực, thậm ch&iacute; nhiều phi&ecirc;n VN-Index tăng điểm song ghi nhận gi&aacute; trị giao dịch thấp kỷ lục nhiều th&aacute;ng khiến ph&aacute;t sinh c&acirc;u hỏi &ldquo;liệu d&ograve;ng tiền đ&atilde; đi đ&acirc;u?&rdquo;.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20231024/images/image(12)(1).png" style="height:402px; width:544px">

Theo &yacute; kiến của &ocirc;ng B&ugrave;i Văn Huy &ndash; Gi&aacute;m đốc Chi nh&aacute;nh Chứng kho&aacute;n DSC, một xu hướng đ&atilde; h&igrave;nh th&agrave;nh v&agrave; tiếp tục diễn biến l&agrave; việc d&ograve;ng tiền lớn tr&ecirc;n thị trường đang co về hoạt động cơ cấu t&agrave;i sản v&agrave; tham gia thị trường t&aacute;i cấu tr&uacute;c. Thực tế, dư nợ margin tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n từ l&acirc;u c&ograve;n được xem l&agrave; k&ecirc;nh thay thế một phần cho k&ecirc;nh ng&acirc;n h&agrave;ng, nhằm phục vụ c&aacute;c cổ đ&ocirc;ng lớn vay vốn th&ocirc;ng qua việc thế chấp cổ phiếu thay v&igrave; chỉ l&agrave; c&ocirc;ng cụ đ&ograve;n bẩy cho nh&agrave; đầu tư chứng kho&aacute;n.

Thị trường t&agrave;i ch&iacute;nh Việt Nam đang dần ổn định trở lại nhờ những nỗ lực từ c&aacute;c cơ quan quản l&yacute;. Tuy nhi&ecirc;n điều n&agrave;y đồng nghĩa &aacute;p lực sẽ c&oacute; thể được &ldquo;đẩy&rdquo; về tương lai. Do đ&oacute;, chủ đề đ&aacute;ng lưu t&acirc;m nhất của thị trường t&agrave;i ch&iacute;nh năm 2024 sẽ li&ecirc;n quan tới việc cơ cấu nợ đến từ nợ tr&aacute;i phiếu, nợ xấu ng&acirc;n h&agrave;ng v&agrave; cả nợ vay margin tr&ecirc;n thị trường.

Theo quan s&aacute;t của vị chuy&ecirc;n gia tới từ DSC, c&agrave;ng đến giai đoạn cuối năm 2023 v&agrave; bước dần sang năm 2024, hoạt động mua b&aacute;n s&aacute;p nhập tại c&aacute;c doanh nghiệp c&agrave;ng s&ocirc;i động cho thấy diễn biến tr&ecirc;n thị trường cơ cấu t&agrave;i sản cũng ng&agrave;y c&agrave;ng diễn ra r&otilde; n&eacute;t v&agrave; quy tụ những luồng tiền c&oacute; thể xem l&agrave; trụ cột tr&ecirc;n thị trường.

Trong c&aacute;c qu&yacute; vừa qua, ngo&agrave;i một số doanh nghiệp đ&atilde; gia hạn th&agrave;nh c&ocirc;ng k&eacute;o d&agrave;i thời gian đ&aacute;o hạn tr&aacute;i phiếu th&igrave; c&ograve;n kh&ocirc;ng &iacute;t doanh nghiệp vẫn rơi v&agrave;o trạng th&aacute;i kh&ocirc;ng c&oacute; khả năng thanh to&aacute;n, dẫn đến chậm trả gốc- l&atilde;i tr&aacute;i phiếu cho nh&agrave; đầu tư. Ngo&agrave;i ra c&ograve;n rất nhiều doanh nghiệp v&agrave; nh&oacute;m doanh nghiệp lớn loay hoay giải b&agrave;i to&aacute;n thanh khoản, cơ cấu t&agrave;i sản. Nhiều doanh nghiệp thuộc những mảng rất quan trọng của thị trường v&agrave; trong trạng th&aacute;i buộc phải d&agrave;nh nguồn lực cơ cấu.

<a href="https://markettimes.vn/ty-le-dung-margin-tren-thi-truong-chung-khoan-o-vung-dinh-lich-su-gap-doi-5-nam-truoc-du-vn-index-dam-chan-tai-cho-45575.html">Phươn Linh</a>

Margin trên thị trường chứng khoán từ lâu còn được xem là kênh thay thế một phần cho kênh ngân hàng, nhằm phục vụ các cổ đông lớn vay vốn thông qua việc thế chấp cổ phiếu thay vì chỉ là công cụ đòn bẩy cho nhà đầu tư chứng khoán.


Margin tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n từ l&acirc;u c&ograve;n được xem l&agrave; k&ecirc;nh thay thế một phần cho k&ecirc;nh ng&acirc;n h&agrave;ng, nhằm phục vụ c&aacute;c cổ đ&ocirc;ng lớn vay vốn th&ocirc;ng qua việc thế chấp cổ phiếu thay v&igrave; chỉ l&agrave; c&ocirc;ng cụ đ&ograve;n bẩy cho nh&agrave; đầu tư chứng kho&aacute;n.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20231024/images/untitled(6).png" style="height:363px; width:544px" />

Theo thống k&ecirc;, lượng dư nợ cho vay tại c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n tại thời điểm cuối qu&yacute; 3/2023 tăng ấn tượng 15.000 tỷ l&ecirc;n ngưỡng 165.000 tỷ đồng, tương đương giai đoạn cuối qu&yacute; 3 năm ngo&aacute;i. Đ&acirc;y chủ yếu l&agrave; dư nợ đến từ việc cho vay giao dịch k&yacute; quỹ (margin) với 159.000 tỷ đồng, c&ograve;n lại l&agrave; ứng trước tiền b&aacute;n cho nh&agrave; đầu tư. Đ&acirc;y l&agrave; qu&yacute; thứ 2 li&ecirc;n tiếp dư nợ margin c&oacute; sự gia tăng so với thời điểm cuối qu&yacute; trước.

Tại c&ugrave;ng thời điểm 30/9/2023, vốn ho&aacute; hai s&agrave;n HoSE v&agrave; HNX đạt hơn 4,93 triệu tỷ đồng. Như vậy, tỷ lệ Dư nợ cho vay/Vốn ho&aacute; hai s&agrave;n ước đạt khoảng 3,3%. Con số n&agrave;y tiếp tục tăng 0,1 điểm % so với thời điểm cuối qu&yacute; 2 v&agrave; ng&agrave;y c&agrave;ng tiến s&aacute;t với mức cao nhất được ghi nhận trong giai đoạn qu&yacute; 3/2022 (3,4%). Cần lưu &yacute;, phần lớn dư nợ cho vay tr&ecirc;n thị trường hiện l&agrave; cho vay margin.

So s&aacute;nh với điểm số thị trường, tỷ lệ dư nợ margin/vốn h&oacute;a thị trường tiến s&aacute;t v&ugrave;ng đỉnh trong bối cảnh VN-Index loanh quanh trong việc giữ mốc 1.100 điểm. Nh&igrave;n rộng ra trong giai đoạn đầu năm 2018, chỉ số ch&iacute;nh s&agrave;n HoSE c&ugrave;ng ở ngưỡng điểm tương đương song tỷ lệ dư nợ margin/vốn h&oacute;a thị trường chỉ khoảng 1,5%. Như vậy c&oacute; thể thấy, nh&agrave; đầu tư tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đang mạnh dạn hơn trong việc vay nợ để đầu tư d&ugrave; VN-Index &ldquo;dậm ch&acirc;n tại chỗ&rdquo;.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20231024/images/margin-von-hoa(2).png" style="height:545px; width:544px" />

Đ&aacute;ng n&oacute;i, số dư nợ margin chưa bao gồm cho vay 3 b&ecirc;n hay c&aacute;c &quot;kho&quot; chưa được thống k&ecirc;. Ngo&agrave;i ra, sau giai đoạn nửa đầu qu&yacute; 3 thị trường v&ocirc; c&ugrave;ng s&ocirc;i động khi VN-Index l&ecirc;n đỉnh ngắn hạn, thị trường chịu &aacute;p lực điều chỉnh mạnh trong th&aacute;ng 9 k&eacute;o theo hoạt động b&aacute;n giải chấp &quot;call margin&quot; đưa dư nợ xuống mức thấp hơn đ&ocirc;i ch&uacute;t. Do đ&oacute;, nếu x&eacute;t trong qu&yacute; 3, khả năng cao c&oacute; những thời điểm tỷ lệ cho vay của c&aacute;c CTCK/vốn h&oacute;a thị trường đ&atilde; chạm, thậm ch&iacute; vượt xa v&ugrave;ng đỉnh lịch sử.

L&atilde;i suất thấp k&iacute;ch th&iacute;ch nhu cầu sử dụng margin

Sử dụng đ&ograve;n bẩy (margin) l&agrave; một trong nhưng c&ocirc;ng cụ đắc lực gi&uacute;p nh&agrave; đầu tư gia tăng nhanh t&agrave;i khoản của m&igrave;nh nếu sử dụng hợp l&yacute;, đẩy thanh khoản l&ecirc;n mức dồi d&agrave;o v&agrave; tạo động lực cho đ&agrave; đi l&ecirc;n về điểm số của thị trường chung. Lượng margin tr&ecirc;n s&agrave;n chứng kho&aacute;n được dự b&aacute;o c&ograve;n c&oacute; thể tiếp tục tăng cao hơn trong thời gian tới trong bối cảnh l&atilde;i suất giảm v&agrave; nh&agrave; đầu tư rậm rịch trở lại k&ecirc;nh đầu tư chứng kho&aacute;n. T&iacute;nh tới cuối th&aacute;ng 9/2023 tổng số đ&atilde; vượt mức 7,76 triệu t&agrave;i khoản, tương đương khoảng hơn 8% d&acirc;n số.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20231024/images/image(13)(1).png" style="height:459px; width:544px" />

M&ocirc;i trường l&atilde;i suất hạ nhiệt g&oacute;p phần giảm chi ph&iacute; vốn, gi&uacute;p c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n c&oacute; th&ecirc;m dư địa để giảm l&atilde;i suất margin. Nhiều c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đ&atilde; đưa ra c&aacute;c g&oacute;i ưu đ&atilde;i l&atilde;i suất, ch&iacute;nh s&aacute;ch hấp dẫn nhằm k&iacute;ch th&iacute;ch nhu cầu sử dụng đ&ograve;n bẩy của nh&agrave; đầu tư. Ngo&agrave;i ra, sự thuận lợi hơn về c&ocirc;ng nghệ cộng th&ecirc;m việc c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n chủ động huy động vốn mở rộng dư địa cho vay cũng gi&uacute;p đ&aacute;p ứng dễ d&agrave;ng hơn nhu cầu margin của thị trường.

Cần lưu &yacute; margin tăng qu&aacute; cao cũng c&oacute; thể mang tới rủi ro, bởi lẽ chỉ một nhịp điều chỉnh mạnh sẽ c&oacute; thể dễ d&agrave;ng k&eacute;o theo hiện tượng &quot;call margin&quot;, từ đ&oacute; g&acirc;y &aacute;p lực ngược trở lại thị trường, dễ khiến thị trường giảm s&acirc;u hơn.

Dư nợ margin tăng tốc nhưng thanh khoản &ldquo;mất h&uacute;t&rdquo;

Tuy nhi&ecirc;n, điểm đối nghịch l&agrave; d&ugrave; lượng vay margin tăng nhưng thanh khoản thị trường kh&ocirc;ng thực sự t&iacute;ch cực, thậm ch&iacute; nhiều phi&ecirc;n VN-Index tăng điểm song ghi nhận gi&aacute; trị giao dịch thấp kỷ lục nhiều th&aacute;ng khiến ph&aacute;t sinh c&acirc;u hỏi &ldquo;liệu d&ograve;ng tiền đ&atilde; đi đ&acirc;u?&rdquo;.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20231024/images/image(12)(1).png" style="height:402px; width:544px" />

Theo &yacute; kiến của &ocirc;ng B&ugrave;i Văn Huy &ndash; Gi&aacute;m đốc Chi nh&aacute;nh Chứng kho&aacute;n DSC, một xu hướng đ&atilde; h&igrave;nh th&agrave;nh v&agrave; tiếp tục diễn biến l&agrave; việc d&ograve;ng tiền lớn tr&ecirc;n thị trường đang co về hoạt động cơ cấu t&agrave;i sản v&agrave; tham gia thị trường t&aacute;i cấu tr&uacute;c. Thực tế, dư nợ margin tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n từ l&acirc;u c&ograve;n được xem l&agrave; k&ecirc;nh thay thế một phần cho k&ecirc;nh ng&acirc;n h&agrave;ng, nhằm phục vụ c&aacute;c cổ đ&ocirc;ng lớn vay vốn th&ocirc;ng qua việc thế chấp cổ phiếu thay v&igrave; chỉ l&agrave; c&ocirc;ng cụ đ&ograve;n bẩy cho nh&agrave; đầu tư chứng kho&aacute;n.

Thị trường t&agrave;i ch&iacute;nh Việt Nam đang dần ổn định trở lại nhờ những nỗ lực từ c&aacute;c cơ quan quản l&yacute;. Tuy nhi&ecirc;n điều n&agrave;y đồng nghĩa &aacute;p lực sẽ c&oacute; thể được &ldquo;đẩy&rdquo; về tương lai. Do đ&oacute;, chủ đề đ&aacute;ng lưu t&acirc;m nhất của thị trường t&agrave;i ch&iacute;nh năm 2024 sẽ li&ecirc;n quan tới việc cơ cấu nợ đến từ nợ tr&aacute;i phiếu, nợ xấu ng&acirc;n h&agrave;ng v&agrave; cả nợ vay margin tr&ecirc;n thị trường.

Theo quan s&aacute;t của vị chuy&ecirc;n gia tới từ DSC, c&agrave;ng đến giai đoạn cuối năm 2023 v&agrave; bước dần sang năm 2024, hoạt động mua b&aacute;n s&aacute;p nhập tại c&aacute;c doanh nghiệp c&agrave;ng s&ocirc;i động cho thấy diễn biến tr&ecirc;n thị trường cơ cấu t&agrave;i sản cũng ng&agrave;y c&agrave;ng diễn ra r&otilde; n&eacute;t v&agrave; quy tụ những luồng tiền c&oacute; thể xem l&agrave; trụ cột tr&ecirc;n thị trường.

Trong c&aacute;c qu&yacute; vừa qua, ngo&agrave;i một số doanh nghiệp đ&atilde; gia hạn th&agrave;nh c&ocirc;ng k&eacute;o d&agrave;i thời gian đ&aacute;o hạn tr&aacute;i phiếu th&igrave; c&ograve;n kh&ocirc;ng &iacute;t doanh nghiệp vẫn rơi v&agrave;o trạng th&aacute;i kh&ocirc;ng c&oacute; khả năng thanh to&aacute;n, dẫn đến chậm trả gốc- l&atilde;i tr&aacute;i phiếu cho nh&agrave; đầu tư. Ngo&agrave;i ra c&ograve;n rất nhiều doanh nghiệp v&agrave; nh&oacute;m doanh nghiệp lớn loay hoay giải b&agrave;i to&aacute;n thanh khoản, cơ cấu t&agrave;i sản. Nhiều doanh nghiệp thuộc những mảng rất quan trọng của thị trường v&agrave; trong trạng th&aacute;i buộc phải d&agrave;nh nguồn lực cơ cấu.

<a href="https://markettimes.vn/ty-le-dung-margin-tren-thi-truong-chung-khoan-o-vung-dinh-lich-su-gap-doi-5-nam-truoc-du-vn-index-dam-chan-tai-cho-45575.html">Phươn Linh</a>