<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240603/images/thi-truong-chung-khoan-ktckvn-tuean-14520240602190645.jpg" style="height:366px; width:600px">

Trong b&aacute;o c&aacute;o triển vọng vừa c&ocirc;ng bố, VCBS đ&atilde; đưa ra khuyến nghị Mua cho cổ phiếu <a class='symbol'>TPB</a> với gi&aacute; mục ti&ecirc;u 21.873 đồng/cp, tương ứng mức tăng gần 24% so với thị gi&aacute; chốt phi&ecirc;n 31/5. Tuy nhi&ecirc;n, VCBS đề cập đến một số rủi ro khi tỷ trọng cho vay nh&oacute;m bất động sản v&agrave; x&acirc;y dựng của <a class='symbol'>TPB</a> đang ở mức tương đối cao khiến nợ xấu c&oacute; thể ph&aacute;t sinh trong c&aacute;c qu&yacute; tiếp theo.

T&igrave;nh h&igrave;nh kinh doanh qu&yacute; I/2024 của <a class='symbol'>TPB</a>

Trong qu&yacute; I/2024, tổng thu nhập hoạt động của Ng&acirc;n h&agrave;ng TMCP Ti&ecirc;n Phong (TPBank; HOSE: <a class='symbol'>TPB</a>) đạt 4.685,2 tỷ đồng (+28,04% yoy), trong đ&oacute;: Thu nhập l&atilde;i thuần đạt 3.427,4 tỷ đồng (+25,23% yoy), thu nhập ngo&agrave;i l&atilde;i ghi nhận mức 1.257,8 tỷ đồng (+36,4% yoy). Tuy nhi&ecirc;n do gia tăng tr&iacute;ch lập mạnh so với c&ugrave;ng kỳ (+274,9% yoy) n&ecirc;n lợi nhuận trước thuế qu&yacute; 1/2024 chỉ ghi nhận tăng nhẹ 3,6% so với c&ugrave;ng kỳ với 1.828,6 tỷ đồng.

Dư nợ t&iacute;n dụng của ng&acirc;n h&agrave;ng đạt 210.179 tỷ đồng, giảm 3,35% ytd. Trong đ&oacute;, dư nợ cho vay kh&aacute;ch h&agrave;ng đạt 200.829 tỷ đồng, tương đương giảm 2,16% ytd; dư nợ TPDN đạt 9.350 tỷ đồng (-23,37% ytd).

Huy động từ tiền gửi của kh&aacute;ch h&agrave;ng v&agrave; giấy tờ c&oacute; gi&aacute; ghi nhận sự sụt giảm nhẹ so với c&ugrave;ng kỳ (-4,23% ytd) với 222.639 tỷ đồng.

NIM của <a class='symbol'>TPB</a> thu hẹp trong Q1, đạt 4,17%, giảm 79 bps so với Q4.2023, chủ yếu đến từ việc tỷ suất sinh lời giảm 168 bps, xuống mức 7,95% trong khi chi ph&iacute; vốn giảm nhẹ hơn (-91 bps) xuống mức 3,93%.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240603/images/cho-vay-khach-hang-tpbank20240602190238.jpg" style="height:224px; width:600px">

Nguồn: <a class='symbol'>TPB</a>

Thu nhập ngo&agrave;i l&atilde;i ghi nhận mức tăng trưởng tương đối t&iacute;ch cực nhờ sự đ&oacute;ng g&oacute;p lớn từ hoạt động mua b&aacute;n chứng kho&aacute;n (kinh doanh v&agrave; đầu tư) với mức tăng trưởng đột biến (đạt 476 tỷ đồng) trong khi c&ugrave;ng kỳ chỉ ghi nhận l&atilde;i 34 tỷ đồng. Trong khi đ&oacute; thu nhập thuần từ hoạt động dịch vụ chỉ ghi nhận tăng nhẹ với 715 tỷ đồng (+2,8% yoy), b&ugrave; đắp cho sự sụt giảm đến từ hoạt động kinh doanh ngoại hối v&agrave; thu nhập kh&aacute;c.

Tỷ lệ nợ xấu tăng từ mức 2,05% cuối năm 2023 l&ecirc;n mức 2,23% trong Q1.2024. Tỷ lệ nợ nh&oacute;m 2 đ&atilde; cho thấy sự cải thiện khi ghi nhận giảm từ mức 2,81% trong Q4.2023 xuống mức 2,69% trong Q1.2024.

Chi ph&iacute; dự ph&ograve;ng rủi ro t&iacute;n dụng (DPRR) được tr&iacute;ch lập cho qu&yacute; I/2024 l&agrave; 1.181 tỷ đồng (-40,1% ytd), đưa số dư khoản mục DPRR tr&ecirc;n bảng c&acirc;n đối kế to&aacute;n được tăng l&ecirc;n mức 2.701 tỷ đồng. Tỷ lệ DPRR bao phủ nợ xấu (LLCR) ghi nhận giảm từ mức 63,7% trong Q4.2023 xuống mức 60,3%.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240603/images/no-xau-tpbank20240602190413.jpg" style="height:231px; width:600px">

Nguồn: <a class='symbol'>TPB</a>

Tăng trưởng t&iacute;n dụng năm 2024 của <a class='symbol'>TPB</a> khoảng 16%

Động lực tăng trưởng t&iacute;n dụng cho to&agrave;n ng&agrave;nh ng&acirc;n h&agrave;ng trong những qu&yacute; c&ograve;n lại của năm 2024 đến từ: (1) Mặt bằng l&atilde;i suất cho vay vẫn duy tr&igrave; ở mức thấp, tạo động lực th&uacute;c đẩy nhu cầu vay vốn, đặc biệt l&agrave; ph&acirc;n kh&uacute;c vay mua nh&agrave;; (2) Nhu cầu t&iacute;n dụng chung của to&agrave;n ng&agrave;nh ng&acirc;n h&agrave;ng được kỳ vọng c&oacute; sự cải thiện trong năm 2024 nhờ sự hồi phục ở c&aacute;c lĩnh vực xuất nhập khẩu, nhu cầu phục vụ đời sống/ti&ecirc;u d&ugrave;ng, du lịch.

Với đặc điểm tập trung v&agrave;o nh&oacute;m kh&aacute;ch h&agrave;ng c&aacute; nh&acirc;n trẻ v&agrave; thu nhập ở mức trung b&igrave;nh thấp, ch&uacute;ng t&ocirc;i kỳ vọng ph&acirc;n kh&uacute;c kh&aacute;ch h&agrave;ng n&agrave;y sẽ c&oacute; sự cải thiện về khả năng trả nợ cũng như cầu t&iacute;n dụng trong bối cảnh nền kinh tế phục hồi. B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, tỷ trọng cho vay BĐS của <a class='symbol'>TPB</a> ở mức tương đối cao được kỳ vọng sẽ l&agrave; đ&ograve;n bẩy gi&uacute;p ng&acirc;n h&agrave;ng c&oacute; những cải thiện đ&aacute;ng kể về tăng trưởng t&iacute;n dụng khi thị trường BĐS hồi phục. Năm 2024 với kỳ vọng hoạt động đầu tư c&ocirc;ng được đẩy mạnh v&agrave; c&aacute;c hoạt động kinh tế khởi sắc trở lại sẽ l&agrave; động lực th&uacute;c đẩy tăng trưởng t&iacute;n dụng cho <a class='symbol'>TPB</a> với mức tăng trưởng t&iacute;n dụng ước t&iacute;nh đạt 16%.

Trong năm 2024, <a class='symbol'>TPB</a> c&oacute; nhiều cơ hội để cải thiện lợi nhuận đến từ những động lực:

- Tỷ trọng cho vay ph&acirc;n kh&uacute;c c&aacute; nh&acirc;n của <a class='symbol'>TPB</a> ở mức cao (khoảng 52%) &ndash; ph&acirc;n kh&uacute;c c&oacute; bi&ecirc;n lợi nhuận cao v&agrave; c&oacute; nhiều tiềm năng ph&aacute;t triển c&aacute;c mảng b&aacute;n ch&eacute;o tạo động lực gi&uacute;p ng&acirc;n h&agrave;ng c&oacute; thể cải thiện bi&ecirc;n l&atilde;i thuần NIM so với c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng c&oacute; tỷ trọng cho vay b&aacute;n lẻ thấp.

- Chiến lược tập trung v&agrave;o nh&oacute;m kh&aacute;ch h&agrave;ng trẻ gi&uacute;p tăng trưởng CASA, giảm bớt sức &eacute;p l&ecirc;n NIM trong bối cảnh mặt bằng l&atilde;i suất huy động đang nh&iacute;ch dần l&ecirc;n trong khi l&atilde;i suất cho vay phải duy tr&igrave; ở mức cạnh tranh. Nhờ sự tập trung trong chuyển đổi số h&oacute;a v&agrave; ti&ecirc;n phong trong thiết kế sản phẩm giao dịch 0 đồng, <a class='symbol'>TPB</a> thu h&uacute;t chủ yếu nh&oacute;m kh&aacute;ch h&agrave;ng c&aacute; nh&acirc;n trẻ, y&ecirc;u th&iacute;ch trải nghiệm c&ocirc;ng nghệ v&agrave; tiết kiệm chi ph&iacute; giao dịch.

Dư nợ TPDN tr&ecirc;n tổng dư nợ t&iacute;n dụng đ&atilde; cho thấy sự sụt giảm từ mức 5,94% cuối năm 2023 xuống mức 4,65%. Ch&uacute;ng t&ocirc;i đ&aacute;nh gi&aacute; tỷ lệ n&agrave;y hiện đang ở mức vừa phải v&agrave; rủi ro của <a class='symbol'>TPB</a> trước &aacute;p lực đ&aacute;o hạn một lượng lớn TPDN trong năm 2024 ở thời điểm hiện tại kh&ocirc;ng qu&aacute; lớn.

Tiến độ mua lại c&ocirc;ng ty t&agrave;i ch&iacute;nh ti&ecirc;u d&ugrave;ng Handico (Hafic): Từ năm 2021, <a class='symbol'>TPB</a> đ&atilde; từng bước đưa nh&acirc;n sự v&agrave;o tham gia quản trị, điều h&agrave;nh Hafic, ho&agrave;n tất Đề &aacute;n hỗ trợ Hafic tự phục hồi c&oacute; sự hỗ trợ của <a class='symbol'>TPB</a>. Đến nay Đề &aacute;n n&agrave;y đ&atilde; được Ban kiểm so&aacute;t đặc biệt NHNN ph&ecirc; duyệt v&agrave; hiện NHNN đang ho&agrave;n thiện c&aacute;c thủ tục để tr&igrave;nh b&aacute;o c&aacute;o Thủ tướng Ch&iacute;nh phủ xem x&eacute;t chấp thuận. Sau khi được ph&ecirc; duyệt, <a class='symbol'>TPB</a> sẽ hỗ trợ để cho c&ocirc;ng ty t&agrave;i ch&iacute;nh n&agrave;y tự phục hồi (Kỳ vọng thực hiện trong th&aacute;ng 7/2024).

Dư nợ cho vay đối với nh&oacute;m kh&aacute;ch h&agrave;ng Novaland v&agrave; Hưng Thịnh hiện nay kh&ocirc;ng qu&aacute; lớn:

- Đối với Novaland, hiện dư nợ cho vay bao gồm: (1) một khoản vay v&agrave; tr&aacute;i phiếu cho dự &aacute;n; (2) v&agrave; c&aacute;c khoản cho vay c&aacute; nh&acirc;n mua dự &aacute;n (dư nợ hiện tại khoảng 3.000 tỷ đồng). Theo đ&aacute;nh gi&aacute; của ng&acirc;n h&agrave;ng, t&agrave;i sản thế chấp của c&aacute;c khoản vay n&agrave;y l&agrave; dự &aacute;n Grand Manhattan hiện tại c&oacute; đủ gi&aacute; trị để đảm bảo khả năng trả nợ của khoản vay, do đ&oacute; rủi ro của khoản vay n&agrave;y kh&ocirc;ng qu&aacute; cao.

- Đối với Hưng Thịnh, phần lớn c&aacute;c khoản nợ đều đ&atilde; được xử l&yacute; (dưới h&igrave;nh thức chuyển nhượng cho c&aacute;c đối t&aacute;c của Hưng Thịnh mua lại).

Kế hoạch chia cổ tức: Tỷ lệ 25% trong đ&oacute; 20% bằng cổ phiếu v&agrave; 5% bằng tiền mặt. Theo đ&oacute;, <a class='symbol'>TPB</a> ph&aacute;t h&agrave;nh 440,3 triệu cổ phiếu mới để trả cổ tức cho cổ đ&ocirc;ng. Sau khi ph&aacute;t h&agrave;nh, vốn điều lệ của <a class='symbol'>TPB</a> sẽ tăng th&ecirc;m hơn 4.403 tỷ đồng, đạt 26.419 tỷ đồng.

Dự b&aacute;o v&agrave; định gi&aacute; đối với <a class='symbol'>TPB</a>

Theo nhận định từ VCBS, tăng trưởng t&iacute;n dụng trong năm 2024F của <a class='symbol'>TPB</a> đạt 16% với NIM dự b&aacute;o đi ngang (đạt 4%). Theo đ&oacute;, ước t&iacute;nh thu nhập l&atilde;i thuần 2024F đạt 14.331 tỷ đồng (tương đương mức tăng trưởng 15,31% yoy).

Lợi suất sinh lời của t&agrave;i sản năm 2024F đạt 8,17% (giảm 113 bps so với năm 2023).

Chi ph&iacute; vốn ước t&iacute;nh đạt 4,41% (giảm 90 bps so với năm 2023).

Thu nhập ngo&agrave;i l&atilde;i của <a class='symbol'>TPB</a> trong năm 2024F ước t&iacute;nh đạt 3.153 tỷ đồng (giảm 17,2% yoy) do triển vọng ghi nhận l&atilde;i đột biến từ hoạt động kinh doanh chứng kho&aacute;n sẽ tương đối kh&oacute; khăn trong năm nay khi mặt bằng l&atilde;i suất TPCP đang c&oacute; xu hướng tăng dần.

Tỷ lệ nợ xấu <a class='symbol'>TPB</a> ước t&iacute;nh giảm từ mức 2,05% trong năm 2023 xuống 1,55% trong năm 2024. Tỷ lệ LLCR kỳ vọng cải thiện l&ecirc;n mức 71,0% so với mức 63,7% trong năm 2023.

Theo đ&oacute;, VCBS ước t&iacute;nh lợi nhuận trước thuế năm 2024 của <a class='symbol'>TPB</a> đạt 7.011 tỷ đồng (+25,44% yoy), tương đương BVPS đạt 17.502 đồng/cổ phiếu.<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240603/images/dinh-gia-tpb20240602190517.jpg" style="height:218px; width:600px">

Dựa tr&ecirc;n 2 phương ph&aacute;p định gi&aacute; So s&aacute;nh P/B v&agrave; Residual Income với mức định gi&aacute; 1,25x, VCBS đưa ra mức gi&aacute; hợp l&yacute; cho <a class='symbol'>TPB</a> l&agrave; 21.873 đồng/cp (tương ứng mức tăng gần 24% so với thị gi&aacute; chốt phi&ecirc;n 31/5), đồng thời khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu của TPBank.

Tuy nhi&ecirc;n, VCBS cũng cần lưu &yacute; rằng tỷ trọng cho vay nh&oacute;m bất động sản v&agrave; x&acirc;y dựng của <a class='symbol'>TPB</a> đang ở mức tương đối cao, do đ&oacute; vẫn tiềm ẩn rủi ro về việc nợ xấu c&oacute; thể ph&aacute;t sinh trong c&aacute;c qu&yacute; tiếp theo của năm 2024 nếu nền kinh tế phục hồi chậm hơn kỳ vọng.

<a href="https://kinhtechungkhoan.vn/co-phieu-tpb-duoc-khuyen-nghi-mua-voi-tiem-nang-tang-gia-24-rui-ro-no-xau-tu-nhom-bat-dong-san-va-xay-dung-237138.html">Nguyễn Thanh-Link gốc</a>

Trong báo cáo triển vọng vừa công bố, VCBS đã đưa ra khuyến nghị Mua cho cổ phiếu TPB với giá mục tiêu 21.873 đồng/cp, tương ứng mức tăng gần 24% so với thị giá chốt phiên 31/5. Tuy nhiên, VCBS đề cập đến một số rủi ro khi tỷ trọng cho vay nhóm bất động sản và xây dựng của TPB đang ở mức tương đối cao khiến nợ xấu có thể phát sinh trong các quý tiếp theo.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240603/images/thi-truong-chung-khoan-ktckvn-tuean-14520240602190645.jpg" style="height:366px; width:600px" />

Trong b&aacute;o c&aacute;o triển vọng vừa c&ocirc;ng bố, VCBS đ&atilde; đưa ra khuyến nghị Mua cho cổ phiếu TPB với gi&aacute; mục ti&ecirc;u 21.873 đồng/cp, tương ứng mức tăng gần 24% so với thị gi&aacute; chốt phi&ecirc;n 31/5. Tuy nhi&ecirc;n, VCBS đề cập đến một số rủi ro khi tỷ trọng cho vay nh&oacute;m bất động sản v&agrave; x&acirc;y dựng của TPB đang ở mức tương đối cao khiến nợ xấu c&oacute; thể ph&aacute;t sinh trong c&aacute;c qu&yacute; tiếp theo.

T&igrave;nh h&igrave;nh kinh doanh qu&yacute; I/2024 của TPB

Trong qu&yacute; I/2024, tổng thu nhập hoạt động của Ng&acirc;n h&agrave;ng TMCP Ti&ecirc;n Phong (TPBank; HOSE: TPB) đạt 4.685,2 tỷ đồng (+28,04% yoy), trong đ&oacute;: Thu nhập l&atilde;i thuần đạt 3.427,4 tỷ đồng (+25,23% yoy), thu nhập ngo&agrave;i l&atilde;i ghi nhận mức 1.257,8 tỷ đồng (+36,4% yoy). Tuy nhi&ecirc;n do gia tăng tr&iacute;ch lập mạnh so với c&ugrave;ng kỳ (+274,9% yoy) n&ecirc;n lợi nhuận trước thuế qu&yacute; 1/2024 chỉ ghi nhận tăng nhẹ 3,6% so với c&ugrave;ng kỳ với 1.828,6 tỷ đồng.

Dư nợ t&iacute;n dụng của ng&acirc;n h&agrave;ng đạt 210.179 tỷ đồng, giảm 3,35% ytd. Trong đ&oacute;, dư nợ cho vay kh&aacute;ch h&agrave;ng đạt 200.829 tỷ đồng, tương đương giảm 2,16% ytd; dư nợ TPDN đạt 9.350 tỷ đồng (-23,37% ytd).

Huy động từ tiền gửi của kh&aacute;ch h&agrave;ng v&agrave; giấy tờ c&oacute; gi&aacute; ghi nhận sự sụt giảm nhẹ so với c&ugrave;ng kỳ (-4,23% ytd) với 222.639 tỷ đồng.

NIM của TPB thu hẹp trong Q1, đạt 4,17%, giảm 79 bps so với Q4.2023, chủ yếu đến từ việc tỷ suất sinh lời giảm 168 bps, xuống mức 7,95% trong khi chi ph&iacute; vốn giảm nhẹ hơn (-91 bps) xuống mức 3,93%.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240603/images/cho-vay-khach-hang-tpbank20240602190238.jpg" style="height:224px; width:600px" />

Nguồn: TPB

Thu nhập ngo&agrave;i l&atilde;i ghi nhận mức tăng trưởng tương đối t&iacute;ch cực nhờ sự đ&oacute;ng g&oacute;p lớn từ hoạt động mua b&aacute;n chứng kho&aacute;n (kinh doanh v&agrave; đầu tư) với mức tăng trưởng đột biến (đạt 476 tỷ đồng) trong khi c&ugrave;ng kỳ chỉ ghi nhận l&atilde;i 34 tỷ đồng. Trong khi đ&oacute; thu nhập thuần từ hoạt động dịch vụ chỉ ghi nhận tăng nhẹ với 715 tỷ đồng (+2,8% yoy), b&ugrave; đắp cho sự sụt giảm đến từ hoạt động kinh doanh ngoại hối v&agrave; thu nhập kh&aacute;c.

Tỷ lệ nợ xấu tăng từ mức 2,05% cuối năm 2023 l&ecirc;n mức 2,23% trong Q1.2024. Tỷ lệ nợ nh&oacute;m 2 đ&atilde; cho thấy sự cải thiện khi ghi nhận giảm từ mức 2,81% trong Q4.2023 xuống mức 2,69% trong Q1.2024.

Chi ph&iacute; dự ph&ograve;ng rủi ro t&iacute;n dụng (DPRR) được tr&iacute;ch lập cho qu&yacute; I/2024 l&agrave; 1.181 tỷ đồng (-40,1% ytd), đưa số dư khoản mục DPRR tr&ecirc;n bảng c&acirc;n đối kế to&aacute;n được tăng l&ecirc;n mức 2.701 tỷ đồng. Tỷ lệ DPRR bao phủ nợ xấu (LLCR) ghi nhận giảm từ mức 63,7% trong Q4.2023 xuống mức 60,3%.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240603/images/no-xau-tpbank20240602190413.jpg" style="height:231px; width:600px" />

Nguồn: TPB

Tăng trưởng t&iacute;n dụng năm 2024 của TPB khoảng 16%

Động lực tăng trưởng t&iacute;n dụng cho to&agrave;n ng&agrave;nh ng&acirc;n h&agrave;ng trong những qu&yacute; c&ograve;n lại của năm 2024 đến từ: (1) Mặt bằng l&atilde;i suất cho vay vẫn duy tr&igrave; ở mức thấp, tạo động lực th&uacute;c đẩy nhu cầu vay vốn, đặc biệt l&agrave; ph&acirc;n kh&uacute;c vay mua nh&agrave;; (2) Nhu cầu t&iacute;n dụng chung của to&agrave;n ng&agrave;nh ng&acirc;n h&agrave;ng được kỳ vọng c&oacute; sự cải thiện trong năm 2024 nhờ sự hồi phục ở c&aacute;c lĩnh vực xuất nhập khẩu, nhu cầu phục vụ đời sống/ti&ecirc;u d&ugrave;ng, du lịch.

Với đặc điểm tập trung v&agrave;o nh&oacute;m kh&aacute;ch h&agrave;ng c&aacute; nh&acirc;n trẻ v&agrave; thu nhập ở mức trung b&igrave;nh thấp, ch&uacute;ng t&ocirc;i kỳ vọng ph&acirc;n kh&uacute;c kh&aacute;ch h&agrave;ng n&agrave;y sẽ c&oacute; sự cải thiện về khả năng trả nợ cũng như cầu t&iacute;n dụng trong bối cảnh nền kinh tế phục hồi. B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, tỷ trọng cho vay BĐS của TPB ở mức tương đối cao được kỳ vọng sẽ l&agrave; đ&ograve;n bẩy gi&uacute;p ng&acirc;n h&agrave;ng c&oacute; những cải thiện đ&aacute;ng kể về tăng trưởng t&iacute;n dụng khi thị trường BĐS hồi phục. Năm 2024 với kỳ vọng hoạt động đầu tư c&ocirc;ng được đẩy mạnh v&agrave; c&aacute;c hoạt động kinh tế khởi sắc trở lại sẽ l&agrave; động lực th&uacute;c đẩy tăng trưởng t&iacute;n dụng cho TPB với mức tăng trưởng t&iacute;n dụng ước t&iacute;nh đạt 16%.

Trong năm 2024, TPB c&oacute; nhiều cơ hội để cải thiện lợi nhuận đến từ những động lực:

- Tỷ trọng cho vay ph&acirc;n kh&uacute;c c&aacute; nh&acirc;n của TPB ở mức cao (khoảng 52%) &ndash; ph&acirc;n kh&uacute;c c&oacute; bi&ecirc;n lợi nhuận cao v&agrave; c&oacute; nhiều tiềm năng ph&aacute;t triển c&aacute;c mảng b&aacute;n ch&eacute;o tạo động lực gi&uacute;p ng&acirc;n h&agrave;ng c&oacute; thể cải thiện bi&ecirc;n l&atilde;i thuần NIM so với c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng c&oacute; tỷ trọng cho vay b&aacute;n lẻ thấp.

- Chiến lược tập trung v&agrave;o nh&oacute;m kh&aacute;ch h&agrave;ng trẻ gi&uacute;p tăng trưởng CASA, giảm bớt sức &eacute;p l&ecirc;n NIM trong bối cảnh mặt bằng l&atilde;i suất huy động đang nh&iacute;ch dần l&ecirc;n trong khi l&atilde;i suất cho vay phải duy tr&igrave; ở mức cạnh tranh. Nhờ sự tập trung trong chuyển đổi số h&oacute;a v&agrave; ti&ecirc;n phong trong thiết kế sản phẩm giao dịch 0 đồng, TPB thu h&uacute;t chủ yếu nh&oacute;m kh&aacute;ch h&agrave;ng c&aacute; nh&acirc;n trẻ, y&ecirc;u th&iacute;ch trải nghiệm c&ocirc;ng nghệ v&agrave; tiết kiệm chi ph&iacute; giao dịch.

Dư nợ TPDN tr&ecirc;n tổng dư nợ t&iacute;n dụng đ&atilde; cho thấy sự sụt giảm từ mức 5,94% cuối năm 2023 xuống mức 4,65%. Ch&uacute;ng t&ocirc;i đ&aacute;nh gi&aacute; tỷ lệ n&agrave;y hiện đang ở mức vừa phải v&agrave; rủi ro của TPB trước &aacute;p lực đ&aacute;o hạn một lượng lớn TPDN trong năm 2024 ở thời điểm hiện tại kh&ocirc;ng qu&aacute; lớn.

Tiến độ mua lại c&ocirc;ng ty t&agrave;i ch&iacute;nh ti&ecirc;u d&ugrave;ng Handico (Hafic): Từ năm 2021, TPB đ&atilde; từng bước đưa nh&acirc;n sự v&agrave;o tham gia quản trị, điều h&agrave;nh Hafic, ho&agrave;n tất Đề &aacute;n hỗ trợ Hafic tự phục hồi c&oacute; sự hỗ trợ của TPB. Đến nay Đề &aacute;n n&agrave;y đ&atilde; được Ban kiểm so&aacute;t đặc biệt NHNN ph&ecirc; duyệt v&agrave; hiện NHNN đang ho&agrave;n thiện c&aacute;c thủ tục để tr&igrave;nh b&aacute;o c&aacute;o Thủ tướng Ch&iacute;nh phủ xem x&eacute;t chấp thuận. Sau khi được ph&ecirc; duyệt, TPB sẽ hỗ trợ để cho c&ocirc;ng ty t&agrave;i ch&iacute;nh n&agrave;y tự phục hồi (Kỳ vọng thực hiện trong th&aacute;ng 7/2024).

Dư nợ cho vay đối với nh&oacute;m kh&aacute;ch h&agrave;ng Novaland v&agrave; Hưng Thịnh hiện nay kh&ocirc;ng qu&aacute; lớn:

- Đối với Novaland, hiện dư nợ cho vay bao gồm: (1) một khoản vay v&agrave; tr&aacute;i phiếu cho dự &aacute;n; (2) v&agrave; c&aacute;c khoản cho vay c&aacute; nh&acirc;n mua dự &aacute;n (dư nợ hiện tại khoảng 3.000 tỷ đồng). Theo đ&aacute;nh gi&aacute; của ng&acirc;n h&agrave;ng, t&agrave;i sản thế chấp của c&aacute;c khoản vay n&agrave;y l&agrave; dự &aacute;n Grand Manhattan hiện tại c&oacute; đủ gi&aacute; trị để đảm bảo khả năng trả nợ của khoản vay, do đ&oacute; rủi ro của khoản vay n&agrave;y kh&ocirc;ng qu&aacute; cao.

- Đối với Hưng Thịnh, phần lớn c&aacute;c khoản nợ đều đ&atilde; được xử l&yacute; (dưới h&igrave;nh thức chuyển nhượng cho c&aacute;c đối t&aacute;c của Hưng Thịnh mua lại).

Kế hoạch chia cổ tức: Tỷ lệ 25% trong đ&oacute; 20% bằng cổ phiếu v&agrave; 5% bằng tiền mặt. Theo đ&oacute;, TPB ph&aacute;t h&agrave;nh 440,3 triệu cổ phiếu mới để trả cổ tức cho cổ đ&ocirc;ng. Sau khi ph&aacute;t h&agrave;nh, vốn điều lệ của TPB sẽ tăng th&ecirc;m hơn 4.403 tỷ đồng, đạt 26.419 tỷ đồng.

Dự b&aacute;o v&agrave; định gi&aacute; đối với TPB

Theo nhận định từ VCBS, tăng trưởng t&iacute;n dụng trong năm 2024F của TPB đạt 16% với NIM dự b&aacute;o đi ngang (đạt 4%). Theo đ&oacute;, ước t&iacute;nh thu nhập l&atilde;i thuần 2024F đạt 14.331 tỷ đồng (tương đương mức tăng trưởng 15,31% yoy).

Lợi suất sinh lời của t&agrave;i sản năm 2024F đạt 8,17% (giảm 113 bps so với năm 2023).

Chi ph&iacute; vốn ước t&iacute;nh đạt 4,41% (giảm 90 bps so với năm 2023).

Thu nhập ngo&agrave;i l&atilde;i của TPB trong năm 2024F ước t&iacute;nh đạt 3.153 tỷ đồng (giảm 17,2% yoy) do triển vọng ghi nhận l&atilde;i đột biến từ hoạt động kinh doanh chứng kho&aacute;n sẽ tương đối kh&oacute; khăn trong năm nay khi mặt bằng l&atilde;i suất TPCP đang c&oacute; xu hướng tăng dần.

Tỷ lệ nợ xấu TPB ước t&iacute;nh giảm từ mức 2,05% trong năm 2023 xuống 1,55% trong năm 2024. Tỷ lệ LLCR kỳ vọng cải thiện l&ecirc;n mức 71,0% so với mức 63,7% trong năm 2023.

Theo đ&oacute;, VCBS ước t&iacute;nh lợi nhuận trước thuế năm 2024 của TPB đạt 7.011 tỷ đồng (+25,44% yoy), tương đương BVPS đạt 17.502 đồng/cổ phiếu.<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240603/images/dinh-gia-tpb20240602190517.jpg" style="height:218px; width:600px" />

Dựa tr&ecirc;n 2 phương ph&aacute;p định gi&aacute; So s&aacute;nh P/B v&agrave; Residual Income với mức định gi&aacute; 1,25x, VCBS đưa ra mức gi&aacute; hợp l&yacute; cho TPB l&agrave; 21.873 đồng/cp (tương ứng mức tăng gần 24% so với thị gi&aacute; chốt phi&ecirc;n 31/5), đồng thời khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu của TPBank.

Tuy nhi&ecirc;n, VCBS cũng cần lưu &yacute; rằng tỷ trọng cho vay nh&oacute;m bất động sản v&agrave; x&acirc;y dựng của TPB đang ở mức tương đối cao, do đ&oacute; vẫn tiềm ẩn rủi ro về việc nợ xấu c&oacute; thể ph&aacute;t sinh trong c&aacute;c qu&yacute; tiếp theo của năm 2024 nếu nền kinh tế phục hồi chậm hơn kỳ vọng.

<a href="https://kinhtechungkhoan.vn/co-phieu-tpb-duoc-khuyen-nghi-mua-voi-tiem-nang-tang-gia-24-rui-ro-no-xau-tu-nhom-bat-dong-san-va-xay-dung-237138.html">Nguyễn Thanh-Link gốc</a>