C&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n Vietcombank &ndash; VCBS cho rằng, Tập đo&agrave;n Thi&ecirc;n Long (<a class='symbol'>TLG</a>) đang trải qua giai đoạn chuyển m&igrave;nh mạnh mẽ trong chiến lược v&agrave; vận h&agrave;nh kể từ sau COVID 19. Năm 2022 l&agrave; một năm tăng trưởng đột ph&aacute; của Tập đo&agrave;n Thi&ecirc;n Long nhờ m&ocirc;i trường kinh doanh thuận lợi cũng như c&aacute;c chuyển biến t&iacute;ch cực trong nội tại doanh nghiệp.

Kết th&uacute;c 8 th&aacute;ng đầu năm 2022, Tập đo&agrave;n Thi&ecirc;n Long ghi nhận DTT tăng trưởng mạnh mẽ với hơn 2.500 tỷ đồng DTT (+48% yoy) v&agrave; hơn 396 tỷ đồng LNST (+137% yoy), ho&agrave;n th&agrave;nh lần lượt 79% v&agrave; 141% kế hoạch 2022.

<a href="https://fireant.vn/charts/content/symbols/KDH"><img alt="" src="https://kinhtechungkhoan.vn/stores/news_dataimages/2022/102022/17/10/in_article/3897c32bfde805d6ea166252aee91e07.png?rt=20221017103628" style="height:363px; width:544px"></a>

Kết quả t&iacute;ch cực n&agrave;y đến từ sự tăng trưởng cả về doanh thu của tất cả c&aacute;c ng&agrave;nh h&agrave;ng do nhu cầu dồn n&eacute;n sau dịch v&agrave; bi&ecirc;n lợi nhuận mở rộng nhờ cộng hưởng nhiều yếu tố. Cụ thể:

Nắm bắt được cơ hội khi hoạt động học tập v&agrave; l&agrave;m việc quay trở lại b&igrave;nh thường, trong năm 2022, Tập đo&agrave;n Thi&ecirc;n Long đ&atilde; tập trung đẩy mạnh truyền th&ocirc;ng v&agrave; định vị thương hiệu cho c&aacute;c d&ograve;ng sản phẩm (Pazto, Thi&ecirc;n Long, ColorKit) gi&uacute;p sản lượng b&aacute;n ra tăng mạnh svck.

Bi&ecirc;n LNG duy tr&igrave; ở mức cao 44,1% trong 8T.22 tăng từ 41,4% của c&ugrave;ng k&igrave; chủ yếu nhờ việc t&aacute;i cơ cấu tổ chức c&aacute;c c&ocirc;ng ty con (S&aacute;p nhập C&ocirc;ng ty TNHH MTV Thương mại Dịch vụ T&acirc;n Lực Miền Trung v&agrave;o C&ocirc;ng ty TNHH MTV Thương mại Dịch vụ Thi&ecirc;n Long Ho&agrave;n Cầu) v&agrave; cải thiện Product Mix gi&uacute;p gi&aacute; b&aacute;n trung b&igrave;nh tăng svck. Ngo&agrave;i ra gi&aacute; nguy&ecirc;n vật liệu đầu v&agrave;o (hạt nhựa &ndash; khoảng 18% COGS) giảm ~ 10% so với đầu năm cũng hỗ trợ <a class='symbol'>TLG</a> gia tăng bi&ecirc;n gộp.

Chi ph&iacute; SG&amp;A trong 1H.22 giảm 3,6% svck do phần lớn c&aacute;c chi ph&iacute; marketing chưa được ghi nhận trong 6T.22. B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, doanh thu t&agrave;i ch&iacute;nh t&iacute;ch cực (+51% yoy) nhờ l&atilde;i ch&ecirc;nh lệch tỷ gi&aacute; cũng g&oacute;p phần gi&uacute;p bi&ecirc;n LNR 8T của Tập đo&agrave;n Thi&ecirc;n Long đạt 15,7% ( vs 9,8% trong 8T.21).

Triển vọng <a class='symbol'>TLG</a>

Qua trao đổi với doanh nghiệp, VCBS cho rằng, Tập đo&agrave;n Thi&ecirc;n Long đang trải qua giai đoạn chuyển m&igrave;nh mạnh mẽ trong chiến lược v&agrave; vận h&agrave;nh kể từ sau COVID 19. Một số điểm ch&iacute;nh c&oacute; thể kể đến như sau:

Tập trung nguồn lực cho hoạt động marketing v&agrave; quảng b&aacute; thương hiệu. Từ nhiều năm nay, Thi&ecirc;n Long lu&ocirc;n được biết đến với thương hiệu b&uacute;t viết Thi&ecirc;n Long nổi ti&ecirc;ng (~ 60% thị phần) tuy nhi&ecirc;n c&aacute;c d&ograve;ng sản phẩm văn ph&ograve;ng phẩm kh&aacute;c như học cụ, mỹ thuật đang vấp phải sự cạnh tranh lớn từ đối thủ nước ngo&agrave;i. Từ năm 2022, Tập đo&agrave;n Thi&ecirc;n Long thực hiện nhiều chiến dịch t&aacute;i định vị cho hầu hết c&aacute;c thương hiệu (ColorKit, Thi&ecirc;n Long, Bizner,..) v&agrave; mang về hiệu quả rất t&iacute;ch cực. Chi ph&iacute; d&agrave;nh cho marketing, mở rộng hệ thống b&aacute;n h&agrave;ng v&igrave; thế m&agrave; cũng sẽ duy tr&igrave; ở mức cao (~28- 30% DTT) trong &iacute;t nhất 2-3 năm tới.

Tăng trưởng doanh thu xuất khẩu th&ocirc;ng qua: Chủ động mở rộng thị trường cho sản phẩm Thi&ecirc;n long (50%) v&agrave; OEM sản phẩm cho đối t&aacute;c nước ngo&agrave;i (50%). Tỷ trọng xuất khẩu trong cơ cấu doanh thu của <a class='symbol'>TLG</a> tăng trưởng đều đặn trong c&aacute;c năm gần đ&acirc;y (từ 13% l&ecirc;n 21% năm 2021) với định hướng n&acirc;ng l&ecirc;n 25% năm 2027.

Về hướng mở rộng xuất khẩu, VCBS đ&aacute;nh gi&aacute; cao Thi&ecirc;n Long ở sản phẩm chất lượng tốt v&agrave; gi&aacute; cả rẻ hơn nhiều so với c&aacute;c quốc gia l&acirc;n cận. Điều nay sẽ tạo điều kiện cho doanh nghiệp th&acirc;m nhập s&acirc;u hơn c&aacute;c thị trường Thi&ecirc;n Long đ&atilde; c&oacute; thế mạnh như Đ&ocirc;ng Nam &Aacute; (Phillipines, Malaysia, Campuchia,..).

Về hướng OEM, <a class='symbol'>TLG</a> đ&atilde; thực hiện gia c&ocirc;ng sản phẩm cho c&aacute;c đối t&aacute;c nước ngo&agrave;i như Cryola, Newell từ nhiều năm nay nhờ lợi thế về c&ocirc;ng nghệ sản xuất (c&oacute; thể tự l&agrave;m khu&ocirc;n đ&oacute;ng v&agrave; tự động h&oacute;a 79% năm 2021) v&agrave; tự chủ nguy&ecirc;n vật liệu (trừ đầu b&uacute;t v&agrave; hạt nhựa). Đ&acirc;y l&agrave; mảng c&oacute; bi&ecirc;n LNG thấp hơn sản xuất nội địa (22 &ndash; 25% vs ~ 41%) nhưng l&agrave; cơ hội để Thi&ecirc;n Long gia tăng sản lượng cũng như nắm bắt cơ hội hợp t&aacute;c với c&aacute;c đối t&aacute;c nước ngo&agrave;i lớn. Ngo&agrave;i ra doanh nghiệp cũng đang trong qu&aacute; tr&igrave;nh ho&agrave;n thiện nh&agrave; m&aacute;y Thi&ecirc;n Long Long Th&agrave;nh mới để n&acirc;ng cao năng lực OEM.

Cải thiện hiệu quả hoạt động qua hệ thống SAP4HANA v&agrave; Warehouse Management từ cuối 2021 gi&uacute;p chi ph&iacute; quản l&iacute; doanh nghiệp trong 1H.22 giảm 2%/ DTT svck. Hệ thống SAP4HANA mới đưa v&agrave;o hoạt động từ Q3.22 được k&igrave; vọng sẽ gi&uacute;p tiết giảm chi ph&iacute; n&agrave;y nhiều hơn nữa c&ograve;n 6-7% DTT trong c&aacute;c năm tới.

Nh&agrave; m&aacute;y Thi&ecirc;n Long Long Th&agrave;nh dự kiến ho&agrave;n th&agrave;nh x&acirc;y dựng từ Q4.22 v&agrave; vận h&agrave;nh từ T6.23 sẽ gi&uacute;p n&acirc;ng tổng sản lượng của <a class='symbol'>TLG</a> l&ecirc;n th&ecirc;m 25% c&ocirc;ng suất hiện tại (1,25 tỷ sản phẩm/ năm). Theo BLĐ chia sẻ, tổng diện t&iacute;ch nh&agrave; m&aacute;y l&agrave; 5 tầng trong đ&oacute; 3 tầng để c&oacute; đơn h&agrave;ng đầu ra, c&ograve;n lại 2 tầng dự ph&ograve;ng để <a class='symbol'>TLG</a> mở rộng c&ocirc;ng suất OEM. Với c&ocirc;ng suất mở rộng n&agrave;y, <a class='symbol'>TLG</a> k&igrave; vọng c&oacute; thể đảm bảo đủ năng lực sản xuất v&agrave; phục vụ tăng trưởng đến năm 2027.

Nh&igrave;n chung, 2022 l&agrave; một năm tăng trưởng đột ph&aacute; của Thi&ecirc;n Long nhờ m&ocirc;i trường kinh doanh thuận lợi cũng như c&aacute;c chuyển biến t&iacute;ch cực trong nội tại doanh nghiệp. Bức tranh lợi nhuận của Tập đo&agrave;n Thi&ecirc;n Long c&aacute;c th&aacute;ng cuối năm 2022 k&igrave; vọng sẽ tiếp tục tươi s&aacute;ng với DTT dự ph&oacute;ng đạt 3.831 tỷ đồng (+43,6% yoy) v&agrave; 585 tỷ đồng LNST (+112% yoy).

Trong năm 2023, tăng trưởng c&oacute; thể thấp hơn do kh&ocirc;ng c&ograve;n động lực từ nhu cầu dồn n&eacute;n, tuy nhi&ecirc;n VCBS k&igrave; vọng việc nh&agrave; m&aacute;y mới đi v&agrave;o hoạt động v&agrave; tiếp tục đẩy mạnh hoạt động xuất khẩu sẽ gi&uacute;p Thi&ecirc;n Long duy tr&igrave; tăng trưởng ~7,7%. Sử dụng phương ph&aacute;p định gi&aacute; P/E, VCBS ước t&iacute;nh gi&aacute; trị hợp l&iacute; của <a class='symbol'>TLG</a> l&agrave; 78.100 đồng/cp tương ứng với EPS 2022F l&agrave; 7.527 đồng/cp. VCBS khuyến nghị khả quan với cổ phiếu <a class='symbol'>TLG</a> của Tập đo&agrave;n Thi&ecirc;n Long.

<a href="https://kinhtechungkhoan.vn/ky-vong-tuoi-sang-buc-tranh-loi-nhuan-cua-tap-doan-thien-long-tlg-se-ra-sao-153765.html">Kh&aacute;nh V&acirc;n</a>

Công ty chứng khoán Vietcombank – VCBS cho rằng, Tập đoàn Thiên Long (TLG) đang trải qua giai đoạn chuyển mình mạnh mẽ trong chiến lược và vận hành kể từ sau COVID 19. Năm 2022 là một năm tăng trưởng đột phá của Tập đoàn Thiên Long nhờ môi trường kinh doanh thuận lợi cũng như các chuyển biến tích cực trong nội tại doanh nghiệp.


C&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n Vietcombank &ndash; VCBS cho rằng, Tập đo&agrave;n Thi&ecirc;n Long (TLG) đang trải qua giai đoạn chuyển m&igrave;nh mạnh mẽ trong chiến lược v&agrave; vận h&agrave;nh kể từ sau COVID 19. Năm 2022 l&agrave; một năm tăng trưởng đột ph&aacute; của Tập đo&agrave;n Thi&ecirc;n Long nhờ m&ocirc;i trường kinh doanh thuận lợi cũng như c&aacute;c chuyển biến t&iacute;ch cực trong nội tại doanh nghiệp.

Kết th&uacute;c 8 th&aacute;ng đầu năm 2022, Tập đo&agrave;n Thi&ecirc;n Long ghi nhận DTT tăng trưởng mạnh mẽ với hơn 2.500 tỷ đồng DTT (+48% yoy) v&agrave; hơn 396 tỷ đồng LNST (+137% yoy), ho&agrave;n th&agrave;nh lần lượt 79% v&agrave; 141% kế hoạch 2022.

<a href="https://fireant.vn/charts/content/symbols/KDH"><img alt="" src="https://kinhtechungkhoan.vn/stores/news_dataimages/2022/102022/17/10/in_article/3897c32bfde805d6ea166252aee91e07.png?rt=20221017103628" style="height:363px; width:544px" /></a>

Kết quả t&iacute;ch cực n&agrave;y đến từ sự tăng trưởng cả về doanh thu của tất cả c&aacute;c ng&agrave;nh h&agrave;ng do nhu cầu dồn n&eacute;n sau dịch v&agrave; bi&ecirc;n lợi nhuận mở rộng nhờ cộng hưởng nhiều yếu tố. Cụ thể:

Nắm bắt được cơ hội khi hoạt động học tập v&agrave; l&agrave;m việc quay trở lại b&igrave;nh thường, trong năm 2022, Tập đo&agrave;n Thi&ecirc;n Long đ&atilde; tập trung đẩy mạnh truyền th&ocirc;ng v&agrave; định vị thương hiệu cho c&aacute;c d&ograve;ng sản phẩm (Pazto, Thi&ecirc;n Long, ColorKit) gi&uacute;p sản lượng b&aacute;n ra tăng mạnh svck.

Bi&ecirc;n LNG duy tr&igrave; ở mức cao 44,1% trong 8T.22 tăng từ 41,4% của c&ugrave;ng k&igrave; chủ yếu nhờ việc t&aacute;i cơ cấu tổ chức c&aacute;c c&ocirc;ng ty con (S&aacute;p nhập C&ocirc;ng ty TNHH MTV Thương mại Dịch vụ T&acirc;n Lực Miền Trung v&agrave;o C&ocirc;ng ty TNHH MTV Thương mại Dịch vụ Thi&ecirc;n Long Ho&agrave;n Cầu) v&agrave; cải thiện Product Mix gi&uacute;p gi&aacute; b&aacute;n trung b&igrave;nh tăng svck. Ngo&agrave;i ra gi&aacute; nguy&ecirc;n vật liệu đầu v&agrave;o (hạt nhựa &ndash; khoảng 18% COGS) giảm ~ 10% so với đầu năm cũng hỗ trợ TLG gia tăng bi&ecirc;n gộp.

Chi ph&iacute; SG&amp;A trong 1H.22 giảm 3,6% svck do phần lớn c&aacute;c chi ph&iacute; marketing chưa được ghi nhận trong 6T.22. B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, doanh thu t&agrave;i ch&iacute;nh t&iacute;ch cực (+51% yoy) nhờ l&atilde;i ch&ecirc;nh lệch tỷ gi&aacute; cũng g&oacute;p phần gi&uacute;p bi&ecirc;n LNR 8T của Tập đo&agrave;n Thi&ecirc;n Long đạt 15,7% ( vs 9,8% trong 8T.21).

Triển vọng TLG

Qua trao đổi với doanh nghiệp, VCBS cho rằng, Tập đo&agrave;n Thi&ecirc;n Long đang trải qua giai đoạn chuyển m&igrave;nh mạnh mẽ trong chiến lược v&agrave; vận h&agrave;nh kể từ sau COVID 19. Một số điểm ch&iacute;nh c&oacute; thể kể đến như sau:

Tập trung nguồn lực cho hoạt động marketing v&agrave; quảng b&aacute; thương hiệu. Từ nhiều năm nay, Thi&ecirc;n Long lu&ocirc;n được biết đến với thương hiệu b&uacute;t viết Thi&ecirc;n Long nổi ti&ecirc;ng (~ 60% thị phần) tuy nhi&ecirc;n c&aacute;c d&ograve;ng sản phẩm văn ph&ograve;ng phẩm kh&aacute;c như học cụ, mỹ thuật đang vấp phải sự cạnh tranh lớn từ đối thủ nước ngo&agrave;i. Từ năm 2022, Tập đo&agrave;n Thi&ecirc;n Long thực hiện nhiều chiến dịch t&aacute;i định vị cho hầu hết c&aacute;c thương hiệu (ColorKit, Thi&ecirc;n Long, Bizner,..) v&agrave; mang về hiệu quả rất t&iacute;ch cực. Chi ph&iacute; d&agrave;nh cho marketing, mở rộng hệ thống b&aacute;n h&agrave;ng v&igrave; thế m&agrave; cũng sẽ duy tr&igrave; ở mức cao (~28- 30% DTT) trong &iacute;t nhất 2-3 năm tới.

Tăng trưởng doanh thu xuất khẩu th&ocirc;ng qua: Chủ động mở rộng thị trường cho sản phẩm Thi&ecirc;n long (50%) v&agrave; OEM sản phẩm cho đối t&aacute;c nước ngo&agrave;i (50%). Tỷ trọng xuất khẩu trong cơ cấu doanh thu của TLG tăng trưởng đều đặn trong c&aacute;c năm gần đ&acirc;y (từ 13% l&ecirc;n 21% năm 2021) với định hướng n&acirc;ng l&ecirc;n 25% năm 2027.

Về hướng mở rộng xuất khẩu, VCBS đ&aacute;nh gi&aacute; cao Thi&ecirc;n Long ở sản phẩm chất lượng tốt v&agrave; gi&aacute; cả rẻ hơn nhiều so với c&aacute;c quốc gia l&acirc;n cận. Điều nay sẽ tạo điều kiện cho doanh nghiệp th&acirc;m nhập s&acirc;u hơn c&aacute;c thị trường Thi&ecirc;n Long đ&atilde; c&oacute; thế mạnh như Đ&ocirc;ng Nam &Aacute; (Phillipines, Malaysia, Campuchia,..).

Về hướng OEM, TLG đ&atilde; thực hiện gia c&ocirc;ng sản phẩm cho c&aacute;c đối t&aacute;c nước ngo&agrave;i như Cryola, Newell từ nhiều năm nay nhờ lợi thế về c&ocirc;ng nghệ sản xuất (c&oacute; thể tự l&agrave;m khu&ocirc;n đ&oacute;ng v&agrave; tự động h&oacute;a 79% năm 2021) v&agrave; tự chủ nguy&ecirc;n vật liệu (trừ đầu b&uacute;t v&agrave; hạt nhựa). Đ&acirc;y l&agrave; mảng c&oacute; bi&ecirc;n LNG thấp hơn sản xuất nội địa (22 &ndash; 25% vs ~ 41%) nhưng l&agrave; cơ hội để Thi&ecirc;n Long gia tăng sản lượng cũng như nắm bắt cơ hội hợp t&aacute;c với c&aacute;c đối t&aacute;c nước ngo&agrave;i lớn. Ngo&agrave;i ra doanh nghiệp cũng đang trong qu&aacute; tr&igrave;nh ho&agrave;n thiện nh&agrave; m&aacute;y Thi&ecirc;n Long Long Th&agrave;nh mới để n&acirc;ng cao năng lực OEM.

Cải thiện hiệu quả hoạt động qua hệ thống SAP4HANA v&agrave; Warehouse Management từ cuối 2021 gi&uacute;p chi ph&iacute; quản l&iacute; doanh nghiệp trong 1H.22 giảm 2%/ DTT svck. Hệ thống SAP4HANA mới đưa v&agrave;o hoạt động từ Q3.22 được k&igrave; vọng sẽ gi&uacute;p tiết giảm chi ph&iacute; n&agrave;y nhiều hơn nữa c&ograve;n 6-7% DTT trong c&aacute;c năm tới.

Nh&agrave; m&aacute;y Thi&ecirc;n Long Long Th&agrave;nh dự kiến ho&agrave;n th&agrave;nh x&acirc;y dựng từ Q4.22 v&agrave; vận h&agrave;nh từ T6.23 sẽ gi&uacute;p n&acirc;ng tổng sản lượng của TLG l&ecirc;n th&ecirc;m 25% c&ocirc;ng suất hiện tại (1,25 tỷ sản phẩm/ năm). Theo BLĐ chia sẻ, tổng diện t&iacute;ch nh&agrave; m&aacute;y l&agrave; 5 tầng trong đ&oacute; 3 tầng để c&oacute; đơn h&agrave;ng đầu ra, c&ograve;n lại 2 tầng dự ph&ograve;ng để TLG mở rộng c&ocirc;ng suất OEM. Với c&ocirc;ng suất mở rộng n&agrave;y, TLG k&igrave; vọng c&oacute; thể đảm bảo đủ năng lực sản xuất v&agrave; phục vụ tăng trưởng đến năm 2027.

Nh&igrave;n chung, 2022 l&agrave; một năm tăng trưởng đột ph&aacute; của Thi&ecirc;n Long nhờ m&ocirc;i trường kinh doanh thuận lợi cũng như c&aacute;c chuyển biến t&iacute;ch cực trong nội tại doanh nghiệp. Bức tranh lợi nhuận của Tập đo&agrave;n Thi&ecirc;n Long c&aacute;c th&aacute;ng cuối năm 2022 k&igrave; vọng sẽ tiếp tục tươi s&aacute;ng với DTT dự ph&oacute;ng đạt 3.831 tỷ đồng (+43,6% yoy) v&agrave; 585 tỷ đồng LNST (+112% yoy).

Trong năm 2023, tăng trưởng c&oacute; thể thấp hơn do kh&ocirc;ng c&ograve;n động lực từ nhu cầu dồn n&eacute;n, tuy nhi&ecirc;n VCBS k&igrave; vọng việc nh&agrave; m&aacute;y mới đi v&agrave;o hoạt động v&agrave; tiếp tục đẩy mạnh hoạt động xuất khẩu sẽ gi&uacute;p Thi&ecirc;n Long duy tr&igrave; tăng trưởng ~7,7%. Sử dụng phương ph&aacute;p định gi&aacute; P/E, VCBS ước t&iacute;nh gi&aacute; trị hợp l&iacute; của TLG l&agrave; 78.100 đồng/cp tương ứng với EPS 2022F l&agrave; 7.527 đồng/cp. VCBS khuyến nghị khả quan với cổ phiếu TLG của Tập đo&agrave;n Thi&ecirc;n Long.

<a href="https://kinhtechungkhoan.vn/ky-vong-tuoi-sang-buc-tranh-loi-nhuan-cua-tap-doan-thien-long-tlg-se-ra-sao-153765.html">Kh&aacute;nh V&acirc;n</a>