&nbsp;Lợi thế cạnh tranh của <a class='symbol'>SHS</a> trong hai mảng m&ocirc;i giới v&agrave; cho vay margin c&oacute; dấu hiệu ng&agrave;y c&agrave;ng suy yếu v&agrave; chỉ c&ograve;n tr&ocirc;ng chờ v&agrave;o &ldquo;đũa thần&rdquo; tự doanh.

Khi đũa thần hết ph&eacute;p

Nửa đầu năm nay, bỗng c&oacute; một c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n &ldquo;chen ch&acirc;n&rdquo; v&agrave;o nh&oacute;m c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n dẫn đầu về lợi nhuận, đ&oacute; l&agrave; C&ocirc;ng ty Chứng kho&aacute;n S&agrave;i G&ograve;n - H&agrave; Nội (<a class='symbol'>SHS</a>), chỉ xếp sau TCBS, SSI v&agrave; VPS. Đ&acirc;y l&agrave; hiện tượng lạ v&igrave; TCBS - SSI - VPS l&agrave; 3 c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n c&oacute; thị phần m&ocirc;i giới cổ phiếu dẫn đầu tr&ecirc;n s&agrave;n HoSE, trong khi <a class='symbol'>SHS</a> thậm ch&iacute; c&ograve;n kh&ocirc;ng ở trong Top 10 thị phần.

C&oacute; được th&agrave;nh t&iacute;ch n&agrave;y l&agrave; nhờ hoạt động tự doanh xuất sắc của <a class='symbol'>SHS</a> trong nửa đầu năm nay. Thế nhưng, tự doanh l&agrave; mảng kinh doanh k&eacute;m ổn định n&ecirc;n trong qu&yacute; III/2024, &ldquo;c&acirc;y đũa thần&rdquo; n&agrave;y đ&atilde; &ldquo;hết ph&eacute;p&rdquo;. Cụ thể, l&atilde;i thuần từ c&aacute;c t&agrave;i sản t&agrave;i ch&iacute;nh ghi nhận th&ocirc;ng qua l&atilde;i/lỗ (FVTPL) chưa t&iacute;nh đến chi ph&iacute; tự doanh của <a class='symbol'>SHS</a> đạt 395 tỷ đồng trong qu&yacute; I/2024 v&agrave; 331 tỷ đồng trong qu&yacute; II/2024 nhưng sang qu&yacute; III/2024 đ&atilde; chuyển th&agrave;nh lỗ thuần 45 tỷ đồng.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20241101/images/shs-tu-doanh-1453(1).jpg" style="height:315px; width:600px"> 
Lợi nhuận từ mảng tự doanh thiếu sự ổn định

Một danh mục tự doanh, d&ugrave; c&oacute; được thiết kế tốt đến thế n&agrave;o, cũng kh&oacute; c&oacute; thể tăng trưởng li&ecirc;n tục qua c&aacute;c qu&yacute; trong bối cảnh thị trường chung biến động trồi sụt như hiện nay. Vậy n&ecirc;n việc mảng kinh doanh n&agrave;y của <a class='symbol'>SHS</a> sa s&uacute;t trong qu&yacute; vừa qua l&agrave; c&oacute; thể hiểu được.

Tuy nhi&ecirc;n, c&acirc;u chuyện kh&ocirc;ng dừng lại ở đ&oacute;. Một t&iacute;n hiệu k&eacute;m khả quan kh&aacute;c rất đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; trong qu&yacute; vừa qua l&agrave; l&atilde;i từ hoạt động cho vay k&yacute; quỹ (margin) của <a class='symbol'>SHS</a> suy giảm rất mạnh. Cụ thể, theo b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh qu&yacute; III/2024, l&atilde;i từ c&aacute;c khoản cho vay v&agrave; phải thu của <a class='symbol'>SHS</a> chỉ đạt vỏn vẹn 110 tỷ đồng, giảm tới 47% so với c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i.

Đ&acirc;y l&agrave; điều kh&aacute; bất ngờ bởi v&agrave;i l&yacute; do sau. Thứ nhất, nguồn thu từ hoạt động cho vay margin thường kh&aacute; ổn định, trong khi c&uacute; sụt l&ecirc;n tới 47% của <a class='symbol'>SHS</a> l&agrave; qu&aacute; lớn. Thứ hai, hoạt động cho vay margin đang dần trở th&agrave;nh trụ cột của c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n, đem đến cho c&aacute;c c&ocirc;ng ty n&agrave;y độ ổn định trong tăng trưởng lợi nhuận, tuy nhi&ecirc;n với <a class='symbol'>SHS</a>, nguồn thu từ hoạt động n&agrave;y của <a class='symbol'>SHS</a> lại ng&agrave;y c&agrave;ng suy giảm. Số liệu từ b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh <a class='symbol'>SHS</a> cho thấy l&atilde;i từ mảng n&agrave;y đ&atilde; suy giảm 3 năm li&ecirc;n tiếp, với mức giảm 22% v&agrave;o năm 2022, tiếp tục giảm 4% v&agrave;o năm 2023 v&agrave; giảm 9% trong 9 th&aacute;ng năm 2024 (so với c&ugrave;ng kỳ năm trước đ&oacute;).

Điều n&agrave;y đ&atilde; khiến cho kết cấu kinh doanh của <a class='symbol'>SHS</a> ng&agrave;y c&agrave;ng phụ thuộc v&agrave;o hoạt động tự doanh, trong bối cảnh cạnh tranh thị phần m&ocirc;i giới cổ phiếu ng&agrave;y c&agrave;ng khốc liệt khiến l&atilde;i từ mảng n&agrave;y suy giảm li&ecirc;n tục v&agrave; kh&ocirc;ng c&ograve;n đ&oacute;ng g&oacute;p đ&aacute;ng kể v&agrave;o kết quả kinh doanh của <a class='symbol'>SHS</a>.

R&otilde; r&agrave;ng, lợi thế cạnh tranh của <a class='symbol'>SHS</a> trong hai mảng m&ocirc;i giới v&agrave; cho vay margin c&oacute; dấu hiệu ng&agrave;y c&agrave;ng suy yếu v&agrave; chỉ c&ograve;n tr&ocirc;ng chờ v&agrave;o &ldquo;đũa thần&rdquo; tự doanh.

C&oacute; thể thấy, những ưu thế của <a class='symbol'>SHS</a> từng được ban l&atilde;nh đạo c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n n&agrave;y đề cập đến như cải tiến c&ocirc;ng nghệ, tận dụng hệ sinh th&aacute;i ng&acirc;n h&agrave;ng SHB dường như chưa được hiện thực h&oacute;a trong thực tế. Mục ti&ecirc;u trở lại Top 10 thị phần m&ocirc;i giới cổ phiếu tr&ecirc;n s&agrave;n HoSE của <a class='symbol'>SHS</a> xem ra vẫn c&ograve;n kh&aacute; xa vời v&agrave; do đ&oacute;, việc mở rộng thị phần cho vay margin cũng kh&oacute; khăn.

Trước đ&oacute;, <a class='symbol'>SHS</a> từng lọt v&agrave;o Top 10 thị phần m&ocirc;i giới cổ phiếu s&agrave;n HoSE, nhưng đ&atilde; l&agrave; chuyện c&aacute;ch đ&acirc;y v&agrave;i năm. X&eacute;t trong 10 năm qua, <a class='symbol'>SHS</a> lọt Top 10 trong giai đoạn qu&yacute; III/2014 - qu&yacute; II/2019 (ngoại trừ qu&yacute; II/2016 bị bật khỏi Top 10). C&oacute; những qu&yacute; <a class='symbol'>SHS</a> lọt v&agrave;o Top 5, chẳng hạn như qu&yacute; I/2015, qu&yacute; II/2015 v&agrave; qu&yacute; IV/2016. Tuy nhi&ecirc;n kể từ qu&yacute; III/2019, <a class='symbol'>SHS</a> đ&atilde; kh&ocirc;ng c&ograve;n g&oacute;p mặt trong Top 10.

C&acirc;u hỏi lớn về m&agrave;n tăng vốn &ldquo;thần tốc&rdquo;

Tại đại hội đồng cổ đ&ocirc;ng năm 2024, để tăng cường nguồn vốn cho hoạt động kinh doanh, <a class='symbol'>SHS</a> dự kiến sẽ ph&aacute;t h&agrave;nh th&ecirc;m tới gần 900 triệu cổ phiếu trong giai đoạn 2024-2025 để tăng vốn. Cụ thể, ph&aacute;t h&agrave;nh 40,66 triệu cổ phiếu để trả cổ tức năm 2023; ph&aacute;t h&agrave;nh 40,66 triệu cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ sở hữu cổ phần; ch&agrave;o b&aacute;n 813,2 triệu cổ phiếu ra c&ocirc;ng ch&uacute;ng cho cổ đ&ocirc;ng hiện hữu; ph&aacute;t h&agrave;nh 5 triệu cổ phiếu ESOP.

Ước t&iacute;nh, sau khi ho&agrave;n th&agrave;nh tất cả c&aacute;c phương &aacute;n tr&ecirc;n, vốn điều lệ của <a class='symbol'>SHS</a> sẽ đạt khoảng 17.000 tỷ đồng, tức tăng th&ecirc;m tới gần 9.000 tỷ đồng.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20241101/images/vnf-shs-1502.jpg" style="height:360px; width:600px"> 
<a class='symbol'>SHS</a> tăng vốn &quot;thần tốc&quot; trong v&agrave;i năm gần đ&acirc;y

Kh&ocirc;ng phải tới b&acirc;y giờ m&agrave; v&agrave;i năm trở lại đ&acirc;y, <a class='symbol'>SHS</a> đ&atilde; tăng vốn rất nhanh. Vốn chủ sở hữu của c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n n&agrave;y đ&atilde; tăng gấp gần 3 lần chỉ trong v&ograve;ng 2 năm 2021 - 2022, vượt 10.000 tỷ đồng v&agrave;o năm 2023 v&agrave; vượt 11.000 tỷ đồng t&iacute;nh đến cuối qu&yacute; III/2024. Tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu của <a class='symbol'>SHS</a> hiện chỉ ở mức 14%, thuộc h&agrave;ng thấp nhất ng&agrave;nh chứng kho&aacute;n.

Vốn chủ sở hữu dồi d&agrave;o l&agrave; niềm ao ước của nhiều c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đang đẩy mạnh mảng cho vay margin, nhưng với <a class='symbol'>SHS</a>, tăng vốn nhưng kh&ocirc;ng đẩy được cho vay margin. Như vậy chẳng kh&aacute;c n&agrave;o cổ đ&ocirc;ng g&oacute;p tiền cho c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n để&hellip; tự doanh.

Với c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n, tăng vốn lu&ocirc;n l&agrave; một b&agrave;i to&aacute;n &ldquo;c&acirc;n n&atilde;o&rdquo;, bởi tăng vốn phải đi k&egrave;m với việc sử dụng hiệu quả nguồn vốn. Nếu kh&ocirc;ng hoạt động hiệu quả, kh&ocirc;ng nhất thiết phải tăng vốn chủ sở hữu m&agrave; c&oacute; thể sử dụng đ&ograve;n bẩy t&agrave;i ch&iacute;nh (vốn vay) để đ&aacute;p ứng nhu cầu tăng trưởng nhưng vẫn đảm bảo hiệu quả sử dụng vốn.

Sau những m&agrave;n tăng vốn thần tốc, hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu (đo bằng tỷ suất sinh lời tr&ecirc;n vốn chủ sở hữu - ROE) của <a class='symbol'>SHS</a> suy giảm r&otilde; rệt. Trong giai đoạn 2018 - 2021, ROE của <a class='symbol'>SHS</a> ở mức hai chữ số, trong đ&oacute; c&oacute; một năm ở mức 30%, hai năm ở mức tr&ecirc;n 20% v&agrave; một năm ở mức tr&ecirc;n 10%. Thế nhưng từ năm 2022 tới nay, ROE của <a class='symbol'>SHS</a> chưa vượt nổi 10%. Đ&acirc;y cũng l&agrave; một trong những l&yacute; do khiến giới đầu tư định gi&aacute; P/B của <a class='symbol'>SHS</a> thấp hơn nhiều c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n kh&aacute;c.

Nếu tiếp tục tăng vốn &ldquo;khủng&rdquo; trong giai đoạn 2024 - 2025 như kế hoạch, c&acirc;u hỏi lớn l&agrave; liệu ROE của <a class='symbol'>SHS</a> ở mức bao nhi&ecirc;u v&agrave; tăng vốn để l&agrave;m g&igrave; khi kh&ocirc;ng đẩy được thị phần m&ocirc;i giới cũng như hoạt động cho vay margin?

Tại đại hội đồng cổ đ&ocirc;ng thường ni&ecirc;n 2024, Chủ tịch Đỗ Quang Vinh đ&atilde; b&agrave;y tỏ tham vọng đưa <a class='symbol'>SHS</a> đang trở th&agrave;nh đơn vị trung t&acirc;m của &ldquo;Tập đo&agrave;n t&agrave;i ch&iacute;nh đầu tư h&agrave;ng đầu Việt Nam&rdquo;. Vị l&atilde;nh đạo 8x n&agrave;y cho biết kế hoạch tăng vốn &ldquo;khủng&rdquo; trong giai đoạn 2024 - 2025 l&agrave; nằm trong lộ tr&igrave;nh thực hiện tham vọng lớn tr&ecirc;n. Mặc d&ugrave; h&igrave;nh h&agrave;i của &ldquo;Tập đo&agrave;n t&agrave;i ch&iacute;nh đầu tư h&agrave;ng đầu Việt Nam&rdquo; chưa được l&atilde;nh đạo <a class='symbol'>SHS</a> tiết lộ nhưng nếu kh&ocirc;ng đẩy được thị phần m&ocirc;i giới v&agrave; cho vay margin, sẽ c&oacute; kh&aacute; &iacute;t lựa chọn về m&ocirc; h&igrave;nh hoạt động cho &ldquo;tập đo&agrave;n&rdquo; n&agrave;y, trong đ&oacute;, hướng đi khả dĩ nhất c&oacute; lẽ l&agrave; hoạt động theo m&ocirc; h&igrave;nh holdings, khi đ&oacute; <a class='symbol'>SHS</a> sẽ trở th&agrave;nh c&ocirc;ng ty mẹ nắm giữ c&aacute;c c&ocirc;ng ty th&agrave;nh vi&ecirc;n kh&aacute;c, bao gồm c&aacute;c c&ocirc;ng ty trong lĩnh vực t&agrave;i ch&iacute;nh - đầu tư.

<a href="https://vietnamfinance.vn/chuyen-kinh-doanh-cua-shs-thanh-bai-tai-tu-doanh-d118192.html">Link gốc</a>

 Lợi thế cạnh tranh của SHS trong hai mảng môi giới và cho vay margin có dấu hiệu ngày càng suy yếu và chỉ còn trông chờ vào “đũa thần” tự doanh.

&nbsp;Lợi thế cạnh tranh của SHS trong hai mảng m&ocirc;i giới v&agrave; cho vay margin c&oacute; dấu hiệu ng&agrave;y c&agrave;ng suy yếu v&agrave; chỉ c&ograve;n tr&ocirc;ng chờ v&agrave;o &ldquo;đũa thần&rdquo; tự doanh.

Khi đũa thần hết ph&eacute;p

Nửa đầu năm nay, bỗng c&oacute; một c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n &ldquo;chen ch&acirc;n&rdquo; v&agrave;o nh&oacute;m c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n dẫn đầu về lợi nhuận, đ&oacute; l&agrave; C&ocirc;ng ty Chứng kho&aacute;n S&agrave;i G&ograve;n - H&agrave; Nội (SHS), chỉ xếp sau TCBS, SSI v&agrave; VPS. Đ&acirc;y l&agrave; hiện tượng lạ v&igrave; TCBS - SSI - VPS l&agrave; 3 c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n c&oacute; thị phần m&ocirc;i giới cổ phiếu dẫn đầu tr&ecirc;n s&agrave;n HoSE, trong khi SHS thậm ch&iacute; c&ograve;n kh&ocirc;ng ở trong Top 10 thị phần.

C&oacute; được th&agrave;nh t&iacute;ch n&agrave;y l&agrave; nhờ hoạt động tự doanh xuất sắc của SHS trong nửa đầu năm nay. Thế nhưng, tự doanh l&agrave; mảng kinh doanh k&eacute;m ổn định n&ecirc;n trong qu&yacute; III/2024, &ldquo;c&acirc;y đũa thần&rdquo; n&agrave;y đ&atilde; &ldquo;hết ph&eacute;p&rdquo;. Cụ thể, l&atilde;i thuần từ c&aacute;c t&agrave;i sản t&agrave;i ch&iacute;nh ghi nhận th&ocirc;ng qua l&atilde;i/lỗ (FVTPL) chưa t&iacute;nh đến chi ph&iacute; tự doanh của SHS đạt 395 tỷ đồng trong qu&yacute; I/2024 v&agrave; 331 tỷ đồng trong qu&yacute; II/2024 nhưng sang qu&yacute; III/2024 đ&atilde; chuyển th&agrave;nh lỗ thuần 45 tỷ đồng.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20241101/images/shs-tu-doanh-1453(1).jpg" style="height:315px; width:600px" /> 
Lợi nhuận từ mảng tự doanh thiếu sự ổn định

Một danh mục tự doanh, d&ugrave; c&oacute; được thiết kế tốt đến thế n&agrave;o, cũng kh&oacute; c&oacute; thể tăng trưởng li&ecirc;n tục qua c&aacute;c qu&yacute; trong bối cảnh thị trường chung biến động trồi sụt như hiện nay. Vậy n&ecirc;n việc mảng kinh doanh n&agrave;y của SHS sa s&uacute;t trong qu&yacute; vừa qua l&agrave; c&oacute; thể hiểu được.

Tuy nhi&ecirc;n, c&acirc;u chuyện kh&ocirc;ng dừng lại ở đ&oacute;. Một t&iacute;n hiệu k&eacute;m khả quan kh&aacute;c rất đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; trong qu&yacute; vừa qua l&agrave; l&atilde;i từ hoạt động cho vay k&yacute; quỹ (margin) của SHS suy giảm rất mạnh. Cụ thể, theo b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh qu&yacute; III/2024, l&atilde;i từ c&aacute;c khoản cho vay v&agrave; phải thu của SHS chỉ đạt vỏn vẹn 110 tỷ đồng, giảm tới 47% so với c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i.

Đ&acirc;y l&agrave; điều kh&aacute; bất ngờ bởi v&agrave;i l&yacute; do sau. Thứ nhất, nguồn thu từ hoạt động cho vay margin thường kh&aacute; ổn định, trong khi c&uacute; sụt l&ecirc;n tới 47% của SHS l&agrave; qu&aacute; lớn. Thứ hai, hoạt động cho vay margin đang dần trở th&agrave;nh trụ cột của c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n, đem đến cho c&aacute;c c&ocirc;ng ty n&agrave;y độ ổn định trong tăng trưởng lợi nhuận, tuy nhi&ecirc;n với SHS, nguồn thu từ hoạt động n&agrave;y của SHS lại ng&agrave;y c&agrave;ng suy giảm. Số liệu từ b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh SHS cho thấy l&atilde;i từ mảng n&agrave;y đ&atilde; suy giảm 3 năm li&ecirc;n tiếp, với mức giảm 22% v&agrave;o năm 2022, tiếp tục giảm 4% v&agrave;o năm 2023 v&agrave; giảm 9% trong 9 th&aacute;ng năm 2024 (so với c&ugrave;ng kỳ năm trước đ&oacute;).

Điều n&agrave;y đ&atilde; khiến cho kết cấu kinh doanh của SHS ng&agrave;y c&agrave;ng phụ thuộc v&agrave;o hoạt động tự doanh, trong bối cảnh cạnh tranh thị phần m&ocirc;i giới cổ phiếu ng&agrave;y c&agrave;ng khốc liệt khiến l&atilde;i từ mảng n&agrave;y suy giảm li&ecirc;n tục v&agrave; kh&ocirc;ng c&ograve;n đ&oacute;ng g&oacute;p đ&aacute;ng kể v&agrave;o kết quả kinh doanh của SHS.

R&otilde; r&agrave;ng, lợi thế cạnh tranh của SHS trong hai mảng m&ocirc;i giới v&agrave; cho vay margin c&oacute; dấu hiệu ng&agrave;y c&agrave;ng suy yếu v&agrave; chỉ c&ograve;n tr&ocirc;ng chờ v&agrave;o &ldquo;đũa thần&rdquo; tự doanh.

C&oacute; thể thấy, những ưu thế của SHS từng được ban l&atilde;nh đạo c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n n&agrave;y đề cập đến như cải tiến c&ocirc;ng nghệ, tận dụng hệ sinh th&aacute;i ng&acirc;n h&agrave;ng SHB dường như chưa được hiện thực h&oacute;a trong thực tế. Mục ti&ecirc;u trở lại Top 10 thị phần m&ocirc;i giới cổ phiếu tr&ecirc;n s&agrave;n HoSE của SHS xem ra vẫn c&ograve;n kh&aacute; xa vời v&agrave; do đ&oacute;, việc mở rộng thị phần cho vay margin cũng kh&oacute; khăn.

Trước đ&oacute;, SHS từng lọt v&agrave;o Top 10 thị phần m&ocirc;i giới cổ phiếu s&agrave;n HoSE, nhưng đ&atilde; l&agrave; chuyện c&aacute;ch đ&acirc;y v&agrave;i năm. X&eacute;t trong 10 năm qua, SHS lọt Top 10 trong giai đoạn qu&yacute; III/2014 - qu&yacute; II/2019 (ngoại trừ qu&yacute; II/2016 bị bật khỏi Top 10). C&oacute; những qu&yacute; SHS lọt v&agrave;o Top 5, chẳng hạn như qu&yacute; I/2015, qu&yacute; II/2015 v&agrave; qu&yacute; IV/2016. Tuy nhi&ecirc;n kể từ qu&yacute; III/2019, SHS đ&atilde; kh&ocirc;ng c&ograve;n g&oacute;p mặt trong Top 10.

C&acirc;u hỏi lớn về m&agrave;n tăng vốn &ldquo;thần tốc&rdquo;

Tại đại hội đồng cổ đ&ocirc;ng năm 2024, để tăng cường nguồn vốn cho hoạt động kinh doanh, SHS dự kiến sẽ ph&aacute;t h&agrave;nh th&ecirc;m tới gần 900 triệu cổ phiếu trong giai đoạn 2024-2025 để tăng vốn. Cụ thể, ph&aacute;t h&agrave;nh 40,66 triệu cổ phiếu để trả cổ tức năm 2023; ph&aacute;t h&agrave;nh 40,66 triệu cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ sở hữu cổ phần; ch&agrave;o b&aacute;n 813,2 triệu cổ phiếu ra c&ocirc;ng ch&uacute;ng cho cổ đ&ocirc;ng hiện hữu; ph&aacute;t h&agrave;nh 5 triệu cổ phiếu ESOP.

Ước t&iacute;nh, sau khi ho&agrave;n th&agrave;nh tất cả c&aacute;c phương &aacute;n tr&ecirc;n, vốn điều lệ của SHS sẽ đạt khoảng 17.000 tỷ đồng, tức tăng th&ecirc;m tới gần 9.000 tỷ đồng.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20241101/images/vnf-shs-1502.jpg" style="height:360px; width:600px" /> 
SHS tăng vốn &quot;thần tốc&quot; trong v&agrave;i năm gần đ&acirc;y

Kh&ocirc;ng phải tới b&acirc;y giờ m&agrave; v&agrave;i năm trở lại đ&acirc;y, SHS đ&atilde; tăng vốn rất nhanh. Vốn chủ sở hữu của c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n n&agrave;y đ&atilde; tăng gấp gần 3 lần chỉ trong v&ograve;ng 2 năm 2021 - 2022, vượt 10.000 tỷ đồng v&agrave;o năm 2023 v&agrave; vượt 11.000 tỷ đồng t&iacute;nh đến cuối qu&yacute; III/2024. Tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu của SHS hiện chỉ ở mức 14%, thuộc h&agrave;ng thấp nhất ng&agrave;nh chứng kho&aacute;n.

Vốn chủ sở hữu dồi d&agrave;o l&agrave; niềm ao ước của nhiều c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đang đẩy mạnh mảng cho vay margin, nhưng với SHS, tăng vốn nhưng kh&ocirc;ng đẩy được cho vay margin. Như vậy chẳng kh&aacute;c n&agrave;o cổ đ&ocirc;ng g&oacute;p tiền cho c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n để&hellip; tự doanh.

Với c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n, tăng vốn lu&ocirc;n l&agrave; một b&agrave;i to&aacute;n &ldquo;c&acirc;n n&atilde;o&rdquo;, bởi tăng vốn phải đi k&egrave;m với việc sử dụng hiệu quả nguồn vốn. Nếu kh&ocirc;ng hoạt động hiệu quả, kh&ocirc;ng nhất thiết phải tăng vốn chủ sở hữu m&agrave; c&oacute; thể sử dụng đ&ograve;n bẩy t&agrave;i ch&iacute;nh (vốn vay) để đ&aacute;p ứng nhu cầu tăng trưởng nhưng vẫn đảm bảo hiệu quả sử dụng vốn.

Sau những m&agrave;n tăng vốn thần tốc, hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu (đo bằng tỷ suất sinh lời tr&ecirc;n vốn chủ sở hữu - ROE) của SHS suy giảm r&otilde; rệt. Trong giai đoạn 2018 - 2021, ROE của SHS ở mức hai chữ số, trong đ&oacute; c&oacute; một năm ở mức 30%, hai năm ở mức tr&ecirc;n 20% v&agrave; một năm ở mức tr&ecirc;n 10%. Thế nhưng từ năm 2022 tới nay, ROE của SHS chưa vượt nổi 10%. Đ&acirc;y cũng l&agrave; một trong những l&yacute; do khiến giới đầu tư định gi&aacute; P/B của SHS thấp hơn nhiều c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n kh&aacute;c.

Nếu tiếp tục tăng vốn &ldquo;khủng&rdquo; trong giai đoạn 2024 - 2025 như kế hoạch, c&acirc;u hỏi lớn l&agrave; liệu ROE của SHS ở mức bao nhi&ecirc;u v&agrave; tăng vốn để l&agrave;m g&igrave; khi kh&ocirc;ng đẩy được thị phần m&ocirc;i giới cũng như hoạt động cho vay margin?

Tại đại hội đồng cổ đ&ocirc;ng thường ni&ecirc;n 2024, Chủ tịch Đỗ Quang Vinh đ&atilde; b&agrave;y tỏ tham vọng đưa SHS đang trở th&agrave;nh đơn vị trung t&acirc;m của &ldquo;Tập đo&agrave;n t&agrave;i ch&iacute;nh đầu tư h&agrave;ng đầu Việt Nam&rdquo;. Vị l&atilde;nh đạo 8x n&agrave;y cho biết kế hoạch tăng vốn &ldquo;khủng&rdquo; trong giai đoạn 2024 - 2025 l&agrave; nằm trong lộ tr&igrave;nh thực hiện tham vọng lớn tr&ecirc;n. Mặc d&ugrave; h&igrave;nh h&agrave;i của &ldquo;Tập đo&agrave;n t&agrave;i ch&iacute;nh đầu tư h&agrave;ng đầu Việt Nam&rdquo; chưa được l&atilde;nh đạo SHS tiết lộ nhưng nếu kh&ocirc;ng đẩy được thị phần m&ocirc;i giới v&agrave; cho vay margin, sẽ c&oacute; kh&aacute; &iacute;t lựa chọn về m&ocirc; h&igrave;nh hoạt động cho &ldquo;tập đo&agrave;n&rdquo; n&agrave;y, trong đ&oacute;, hướng đi khả dĩ nhất c&oacute; lẽ l&agrave; hoạt động theo m&ocirc; h&igrave;nh holdings, khi đ&oacute; SHS sẽ trở th&agrave;nh c&ocirc;ng ty mẹ nắm giữ c&aacute;c c&ocirc;ng ty th&agrave;nh vi&ecirc;n kh&aacute;c, bao gồm c&aacute;c c&ocirc;ng ty trong lĩnh vực t&agrave;i ch&iacute;nh - đầu tư.

<a href="https://vietnamfinance.vn/chuyen-kinh-doanh-cua-shs-thanh-bai-tai-tu-doanh-d118192.html">Link gốc</a>