Trong năm 2025, để thị trường chung c&oacute; thể tăng trưởng tốt, tỉ lệ dư nợ vay k&yacute; quỹ tr&ecirc;n vốn h&oacute;a thị trường c&oacute; thể cần giảm về mức 3,5- 3,7% tương đương thời điểm cao nhất năm 2021-2022.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250119/images/anh-chup-man-hinh-2025-01-19-luc-17_00_20.png" style="height:358px; width:602px">

VN-Index c&oacute; thể c&oacute; nhịp điều chỉnh mạnh 15-20% trong năm nay

Trong b&aacute;o c&aacute;o chiến lược năm 2025, Chứng kho&aacute;n SHS đưa ra g&oacute;c nh&igrave;n lạc quan về triển vọng thị trường chứng kho&aacute;n. Y&ecirc;́u t&ocirc;́ tích cực đến từ n&ecirc;̀n kinh t&ecirc;́ tăng trưởng t&ocirc;́t, kỳ vọng tăng trưởng trung bình lớn hơn 8%/năm trong giai đoạn 2025-2030, lãi su&acirc;́t &ocirc;̉n định trên n&ecirc;̀n th&acirc;́p, lạm phát ki&ecirc;̉m soát t&ocirc;́t, kỳ vọng nâng hạng thị trường v&agrave; v&ocirc;́n hóa thị trường tương đ&ocirc;́i h&acirc;́p d&acirc;̃n so với n&ecirc;̀n kinh t&ecirc;́, GDP.

Tuy nhi&ecirc;n, yếu t&ocirc;́ rủi ro, b&acirc;́t định c&oacute; thể đến từ việc nhà đ&acirc;̀u tư nước ngoài bán ròng khi chênh lệch lãi su&acirc;́t v&acirc;̃n ở mức cao, thị trường không có ngu&ocirc;̀n cung ch&acirc;́t lượng mới; Tỷ lệ dự nợ vay ký quỹ ở mức cao; Căng thẳng địa chính trị trên th&ecirc;́ giới; Di&ecirc;̃n bi&ecirc;́n kinh t&ecirc;́ th&ecirc;́ giới, Việt Nam trước áp lực áp đặt thu&ecirc;́ quan của Mỹ.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250119/images/anh-chup-man-hinh-2025-01-19-luc-16_52_15(1).png" style="height:62px; width:600px">

Năm 2025, đội ngũ ph&acirc;n t&iacute;ch SHS nhận định giá c&ocirc;̉ phi&ecirc;́u cơ bản t&ocirc;́t đang ở n&ecirc;̀n giá cao trong khi các nhóm c&ocirc;̉ phi&ecirc;́u khác lại kinh doanh suy y&ecirc;́u tạo khó khăn trong việc lựa chọn cơ hội đ&acirc;̀u tư có định giá t&ocirc;́t với c&ocirc;̉ phi&ecirc;́u cơ bản. Trong năm nay, VN-Index có th&ecirc;̉ có sự bi&ecirc;́n động r&acirc;́t mạnh với một đợt đi&ecirc;̀u chỉnh mạnh từ 15% - 20% trước khi thị trường tăng trưởng &ocirc;̉n định trở lại trong trung và dài hạn sau đó.

Thị trường tích cực hơn khi các y&ecirc;́u t&ocirc;́ tích cực duy trì, rủi ro b&acirc;́t định hạ nhiệt. Thị trường b&acirc;́t động sản khởi sắc, các doanh nghiệp b&acirc;́t động sản thoát khỏi giai đoạn suy thoái, doanh thu, lợi nhuận, dòng ti&ecirc;̀n cải thiện mạnh. Thị trường tiêu cực hơn khi các y&ecirc;́u t&ocirc;́ rủi ro b&acirc;́t định v&acirc;̃n duy trì, gia tăng, n&ecirc;̀n kinh t&ecirc;́ th&ecirc;́ giới tăng trưởng chậm, thị trường tài chính Mỹ, vàng, ti&ecirc;̀n kỹ thuật s&ocirc;́... suy giảm trong năm 2025.

﻿Thị trường sẽ tăng trưởng khi tỷ lệ cho vay k&yacute; quỹ giảm về mức hợp l&yacute;

Một yếu tố kh&aacute;c được nhấn mạnh l&agrave; tỷ lệ cho vay k&yacute; quỹ đang ở mức cao kỷ lục. Giai đoạn 2023-2024, dư nợ cho vay ký quỹ liên tục tăng và đạt mức đỉnh &nbsp;trong cu&ocirc;́i quý 2/2024. Tỷ lệ dự nợ trên v&ocirc;́n hóa HOSE cũng lập mức cao mới 4,2% vượt các mức kỷ lục quý 1/2022, thời đi&ecirc;̉m VN-Index ở mức 1.500 đi&ecirc;̉m.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250119/images/anh-chup-man-hinh-2025-01-19-luc-16_51_38.png" style="height:331px; width:600px">

Tỷ lệ sử dụng đòn b&acirc;̉y dư nợ gia tăng th&ecirc;̉ hiện dòng ti&ecirc;̀n mới gia tăng vào thị trường y&ecirc;́u hơn áp lực bán ròng đột bi&ecirc;́n của kh&ocirc;́i ngoại. Đây cùng là một ph&acirc;̀n nguyên nhân VN-Index tích lũy trong biên độ hẹp trong năm 2024.

Trong năm 2025, đ&ecirc;̉ thị trường chung có th&ecirc;̉ tăng trưởng t&ocirc;́t, tỉ lệ dư nợ vay ký quỹ trên v&ocirc;́n hóa thị trường có th&ecirc;̉ c&acirc;̀n giảm v&ecirc;̀ mức 3,5- 3,7% tương đương thời đi&ecirc;̉m cao nh&acirc;́t năm 2021-2022. Đi&ecirc;̀u này có th&ecirc;̉ cải thiện nhờ kh&ocirc;́i ngoại giảm áp lực bán ròng, dòng ti&ecirc;̀n mới gia tăng vào thị trường t&ocirc;́t hơn, doanh nghiệp tăng trưởng t&ocirc;́t...

X&eacute;t về định giá, P/E của VN-Index đang ở mức 14,84, th&acirc;́p hơn P/E trung bình 10 năm (16,6x) và trung bình 5 năm (17,1). Với mức P/E Forward 11,4 được xem là khá h&acirc;́p d&acirc;̃n so với tri&ecirc;̉n vọng tăng trưởng hiện nay. Tuy nhiên c&acirc;̀n lưu ý P/E th&acirc;́p do lợi nhuận nhóm ngân hàng r&acirc;́t lớn kéo theo mức P/E chung thị trường xu&ocirc;́ng th&acirc;́p.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250119/images/anh-chup-man-hinh-2025-01-19-luc-16_51_23.png" style="height:487px; width:600px">

Với quan điểm tr&ecirc;n, SHS đưa ra 5 nh&oacute;m cổ phiếu ti&ecirc;u biểu trong năm 2025.﻿

Thứ nhất, ng&acirc;n h&agrave;ng với tăng trưởng tín dụng ti&ecirc;́p tục được thúc đ&acirc;̉y trong năm 2025. Kỳ vọng thị trường BĐS chạm đáy và phục h&ocirc;̀i, ngu&ocirc;̀n cung gia tăng. Tuy nhiên, NIM có khả năng giảm do cạnh tranh lãi su&acirc;́t cho vay giữa các ngân hàng và rủi ro nợ x&acirc;́u ti&ecirc;̀m &acirc;̉n, đặc biệt ở nhóm ngân hàng tư nhân nhỏ.

Thứ hai BĐS KCN c&oacute; thể hưởng lợi khi d&ograve;ng v&ocirc;́n FDI ti&ecirc;́p tục duy trì tích cực nhờ chi phí rẻ và xu hướng dịch chuy&ecirc;̉n &quot;Trung Qu&ocirc;́c + 1&quot;. Hạ t&acirc;̀ng ti&ecirc;́p tục được đ&acirc;̀u tư mạnh mẽ giúp thúc đ&acirc;̉y ti&ecirc;̀m năng phát tri&ecirc;̉n các khu công nghiệp.

Thứ ba, logistics đón chờ cuộc cách mạng mới. Dự báo 10 - 15 năm tới logistics đóng vai trò quan trọng và là lĩnh vực tăng trưởng nhanh nh&acirc;́t trong n&ecirc;̀n kinh t&ecirc;́, ph&acirc;́n đ&acirc;́u đạt 20% GDP.

Thứ tư, dịch vụ t&agrave;i ch&iacute;nh &nbsp;với tri&ecirc;̉n vọng từ định giá h&acirc;́p d&acirc;̃n hơn và nâng hạng thị trường lên SEM tại kỳ đánh giá tháng 9/2025 của FTSE, giá trị giao dịch trung bình dự ki&ecirc;́n tăng khoảng 11% - 12%, h&ocirc;̃ trợ KQKD của các CTCK. Nhóm CTCK có lợi th&ecirc;́ v&ecirc;̀ khách hàng t&ocirc;̉ chức nước ngoài là nhóm được hưởng lợi nhi&ecirc;̀u nh&acirc;́t khi thị trường nâng hạng.

Thứ năm, c&ocirc;ng nghệ viễn th&ocirc;ng c&oacute; tiềm năng tốt từ nhu c&acirc;̀u đ&acirc;̀u tư cho công nghệ gia tăng trên toàn c&acirc;̀u cùng xu hướng AI sẽ là động lực quan trọng cho các công ty công nghệ VN trong mảng cung ứng dịch vụ. Chủ trương, chính sách thúc đ&acirc;̉y CNTT cùng với lợi th&ecirc;́ v&ecirc;̀ nhân lực là đi&ecirc;̀u kiện đ&ecirc;̉ VN tận dụng được làn sóng đa dạng hóa chu&ocirc;̃i cung ứng và tham gia vào chu&ocirc;̃i giá trị bán d&acirc;̃n, AI toàn c&acirc;̀u.

<a href="https://markettimes.vn/shs-chung-khoan-se-co-mot-nhip-dieu-chinh-manh-15-20-truoc-khi-tang-truong-on-dinh-trong-nam-nay-74982.html">Mai Chi-Link gốc</a>

Trong năm 2025, để thị trường chung có thể tăng trưởng tốt, tỉ lệ dư nợ vay ký quỹ trên vốn hóa thị trường có thể cần giảm về mức 3,5- 3,7% tương đương thời điểm cao nhất năm 2021-2022.


Trong năm 2025, để thị trường chung c&oacute; thể tăng trưởng tốt, tỉ lệ dư nợ vay k&yacute; quỹ tr&ecirc;n vốn h&oacute;a thị trường c&oacute; thể cần giảm về mức 3,5- 3,7% tương đương thời điểm cao nhất năm 2021-2022.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250119/images/anh-chup-man-hinh-2025-01-19-luc-17_00_20.png" style="height:358px; width:602px" />

VN-Index c&oacute; thể c&oacute; nhịp điều chỉnh mạnh 15-20% trong năm nay

Trong b&aacute;o c&aacute;o chiến lược năm 2025, Chứng kho&aacute;n SHS đưa ra g&oacute;c nh&igrave;n lạc quan về triển vọng thị trường chứng kho&aacute;n. Y&ecirc;́u t&ocirc;́ tích cực đến từ n&ecirc;̀n kinh t&ecirc;́ tăng trưởng t&ocirc;́t, kỳ vọng tăng trưởng trung bình lớn hơn 8%/năm trong giai đoạn 2025-2030, lãi su&acirc;́t &ocirc;̉n định trên n&ecirc;̀n th&acirc;́p, lạm phát ki&ecirc;̉m soát t&ocirc;́t, kỳ vọng nâng hạng thị trường v&agrave; v&ocirc;́n hóa thị trường tương đ&ocirc;́i h&acirc;́p d&acirc;̃n so với n&ecirc;̀n kinh t&ecirc;́, GDP.

Tuy nhi&ecirc;n, yếu t&ocirc;́ rủi ro, b&acirc;́t định c&oacute; thể đến từ việc nhà đ&acirc;̀u tư nước ngoài bán ròng khi chênh lệch lãi su&acirc;́t v&acirc;̃n ở mức cao, thị trường không có ngu&ocirc;̀n cung ch&acirc;́t lượng mới; Tỷ lệ dự nợ vay ký quỹ ở mức cao; Căng thẳng địa chính trị trên th&ecirc;́ giới; Di&ecirc;̃n bi&ecirc;́n kinh t&ecirc;́ th&ecirc;́ giới, Việt Nam trước áp lực áp đặt thu&ecirc;́ quan của Mỹ.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250119/images/anh-chup-man-hinh-2025-01-19-luc-16_52_15(1).png" style="height:62px; width:600px" />

Năm 2025, đội ngũ ph&acirc;n t&iacute;ch SHS nhận định giá c&ocirc;̉ phi&ecirc;́u cơ bản t&ocirc;́t đang ở n&ecirc;̀n giá cao trong khi các nhóm c&ocirc;̉ phi&ecirc;́u khác lại kinh doanh suy y&ecirc;́u tạo khó khăn trong việc lựa chọn cơ hội đ&acirc;̀u tư có định giá t&ocirc;́t với c&ocirc;̉ phi&ecirc;́u cơ bản. Trong năm nay, VN-Index có th&ecirc;̉ có sự bi&ecirc;́n động r&acirc;́t mạnh với một đợt đi&ecirc;̀u chỉnh mạnh từ 15% - 20% trước khi thị trường tăng trưởng &ocirc;̉n định trở lại trong trung và dài hạn sau đó.

Thị trường tích cực hơn khi các y&ecirc;́u t&ocirc;́ tích cực duy trì, rủi ro b&acirc;́t định hạ nhiệt. Thị trường b&acirc;́t động sản khởi sắc, các doanh nghiệp b&acirc;́t động sản thoát khỏi giai đoạn suy thoái, doanh thu, lợi nhuận, dòng ti&ecirc;̀n cải thiện mạnh. Thị trường tiêu cực hơn khi các y&ecirc;́u t&ocirc;́ rủi ro b&acirc;́t định v&acirc;̃n duy trì, gia tăng, n&ecirc;̀n kinh t&ecirc;́ th&ecirc;́ giới tăng trưởng chậm, thị trường tài chính Mỹ, vàng, ti&ecirc;̀n kỹ thuật s&ocirc;́... suy giảm trong năm 2025.

﻿Thị trường sẽ tăng trưởng khi tỷ lệ cho vay k&yacute; quỹ giảm về mức hợp l&yacute;

Một yếu tố kh&aacute;c được nhấn mạnh l&agrave; tỷ lệ cho vay k&yacute; quỹ đang ở mức cao kỷ lục. Giai đoạn 2023-2024, dư nợ cho vay ký quỹ liên tục tăng và đạt mức đỉnh &nbsp;trong cu&ocirc;́i quý 2/2024. Tỷ lệ dự nợ trên v&ocirc;́n hóa HOSE cũng lập mức cao mới 4,2% vượt các mức kỷ lục quý 1/2022, thời đi&ecirc;̉m VN-Index ở mức 1.500 đi&ecirc;̉m.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250119/images/anh-chup-man-hinh-2025-01-19-luc-16_51_38.png" style="height:331px; width:600px" />

Tỷ lệ sử dụng đòn b&acirc;̉y dư nợ gia tăng th&ecirc;̉ hiện dòng ti&ecirc;̀n mới gia tăng vào thị trường y&ecirc;́u hơn áp lực bán ròng đột bi&ecirc;́n của kh&ocirc;́i ngoại. Đây cùng là một ph&acirc;̀n nguyên nhân VN-Index tích lũy trong biên độ hẹp trong năm 2024.

Trong năm 2025, đ&ecirc;̉ thị trường chung có th&ecirc;̉ tăng trưởng t&ocirc;́t, tỉ lệ dư nợ vay ký quỹ trên v&ocirc;́n hóa thị trường có th&ecirc;̉ c&acirc;̀n giảm v&ecirc;̀ mức 3,5- 3,7% tương đương thời đi&ecirc;̉m cao nh&acirc;́t năm 2021-2022. Đi&ecirc;̀u này có th&ecirc;̉ cải thiện nhờ kh&ocirc;́i ngoại giảm áp lực bán ròng, dòng ti&ecirc;̀n mới gia tăng vào thị trường t&ocirc;́t hơn, doanh nghiệp tăng trưởng t&ocirc;́t...

X&eacute;t về định giá, P/E của VN-Index đang ở mức 14,84, th&acirc;́p hơn P/E trung bình 10 năm (16,6x) và trung bình 5 năm (17,1). Với mức P/E Forward 11,4 được xem là khá h&acirc;́p d&acirc;̃n so với tri&ecirc;̉n vọng tăng trưởng hiện nay. Tuy nhiên c&acirc;̀n lưu ý P/E th&acirc;́p do lợi nhuận nhóm ngân hàng r&acirc;́t lớn kéo theo mức P/E chung thị trường xu&ocirc;́ng th&acirc;́p.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250119/images/anh-chup-man-hinh-2025-01-19-luc-16_51_23.png" style="height:487px; width:600px" />

Với quan điểm tr&ecirc;n, SHS đưa ra 5 nh&oacute;m cổ phiếu ti&ecirc;u biểu trong năm 2025.﻿

Thứ nhất, ng&acirc;n h&agrave;ng với tăng trưởng tín dụng ti&ecirc;́p tục được thúc đ&acirc;̉y trong năm 2025. Kỳ vọng thị trường BĐS chạm đáy và phục h&ocirc;̀i, ngu&ocirc;̀n cung gia tăng. Tuy nhiên, NIM có khả năng giảm do cạnh tranh lãi su&acirc;́t cho vay giữa các ngân hàng và rủi ro nợ x&acirc;́u ti&ecirc;̀m &acirc;̉n, đặc biệt ở nhóm ngân hàng tư nhân nhỏ.

Thứ hai BĐS KCN c&oacute; thể hưởng lợi khi d&ograve;ng v&ocirc;́n FDI ti&ecirc;́p tục duy trì tích cực nhờ chi phí rẻ và xu hướng dịch chuy&ecirc;̉n &quot;Trung Qu&ocirc;́c + 1&quot;. Hạ t&acirc;̀ng ti&ecirc;́p tục được đ&acirc;̀u tư mạnh mẽ giúp thúc đ&acirc;̉y ti&ecirc;̀m năng phát tri&ecirc;̉n các khu công nghiệp.

Thứ ba, logistics đón chờ cuộc cách mạng mới. Dự báo 10 - 15 năm tới logistics đóng vai trò quan trọng và là lĩnh vực tăng trưởng nhanh nh&acirc;́t trong n&ecirc;̀n kinh t&ecirc;́, ph&acirc;́n đ&acirc;́u đạt 20% GDP.

Thứ tư, dịch vụ t&agrave;i ch&iacute;nh &nbsp;với tri&ecirc;̉n vọng từ định giá h&acirc;́p d&acirc;̃n hơn và nâng hạng thị trường lên SEM tại kỳ đánh giá tháng 9/2025 của FTSE, giá trị giao dịch trung bình dự ki&ecirc;́n tăng khoảng 11% - 12%, h&ocirc;̃ trợ KQKD của các CTCK. Nhóm CTCK có lợi th&ecirc;́ v&ecirc;̀ khách hàng t&ocirc;̉ chức nước ngoài là nhóm được hưởng lợi nhi&ecirc;̀u nh&acirc;́t khi thị trường nâng hạng.

Thứ năm, c&ocirc;ng nghệ viễn th&ocirc;ng c&oacute; tiềm năng tốt từ nhu c&acirc;̀u đ&acirc;̀u tư cho công nghệ gia tăng trên toàn c&acirc;̀u cùng xu hướng AI sẽ là động lực quan trọng cho các công ty công nghệ VN trong mảng cung ứng dịch vụ. Chủ trương, chính sách thúc đ&acirc;̉y CNTT cùng với lợi th&ecirc;́ v&ecirc;̀ nhân lực là đi&ecirc;̀u kiện đ&ecirc;̉ VN tận dụng được làn sóng đa dạng hóa chu&ocirc;̃i cung ứng và tham gia vào chu&ocirc;̃i giá trị bán d&acirc;̃n, AI toàn c&acirc;̀u.

<a href="https://markettimes.vn/shs-chung-khoan-se-co-mot-nhip-dieu-chinh-manh-15-20-truoc-khi-tang-truong-on-dinh-trong-nam-nay-74982.html">Mai Chi-Link gốc</a>