Từng l&agrave; biểu tượng tăng trưởng của ng&agrave;nh bia Việt Nam, Sabeco đang phải chống chọi đồng thời với ba &aacute;p lực: sức mua suy giảm sau loạt ch&iacute;nh s&aacute;ch siết ti&ecirc;u thụ đồ uống c&oacute; cồn, chi ph&iacute; nguy&ecirc;n liệu leo thang v&agrave; g&aacute;nh nặng từ c&aacute;c khoản đầu tư thua lỗ. D&ugrave; vẫn giữ hơn một phần ba thị phần nội địa, cổ phiếu <a class='symbol'>SAB</a> đ&atilde; mất 64% gi&aacute; trị kể từ đỉnh năm 2017, phản &aacute;nh th&aacute;ch thức lớn trong việc duy tr&igrave; lợi nhuận v&agrave; lấy lại niềm tin của nh&agrave; đầu tư.

Giữ &quot;ngai v&agrave;ng&quot; thị phần nhưng chật vật bảo to&agrave;n lợi nhuận

Kể từ cuối năm 2019, đầu năm 2020, dịch Covid-19 c&ugrave;ng với việc &aacute;p dụng Nghị định 100 đ&atilde; l&agrave;m thay đổi đ&aacute;ng kể th&oacute;i quen ti&ecirc;u thụ đồ uống c&oacute; cồn của người d&acirc;n, t&aacute;c động mạnh tới thị trường rượu &ndash; bia. C&ugrave;ng với đ&oacute;, c&aacute;c quy định về thuế, quảng c&aacute;o, ti&ecirc;u thụ sản phẩm v&agrave; biến động kinh tế vĩ m&ocirc; như lạm ph&aacute;t, suy tho&aacute;i đ&atilde; ảnh hưởng trực tiếp đến sức mua v&agrave; doanh số của ng&agrave;nh.

Đối với Tổng C&ocirc;ng ty CP Bia - Rượu - Nước giải kh&aacute;t S&agrave;i G&ograve;n (Sabeco), t&aacute;c động thể hiện r&otilde; qua việc doanh thu hợp nhất chưa bao giờ trở lại mức kỷ lục 38.133 tỷ đồng của năm 2019. Bi&ecirc;n lợi nhuận của Sabeco cũng dao động mạnh: từ đỉnh 17,6% năm 2020 giảm c&ograve;n 14,1% v&agrave;o năm 2024, phản &aacute;nh &aacute;p lực gi&aacute; nguy&ecirc;n liệu như l&uacute;a mạch, hoa bia, nh&ocirc;m&hellip; c&ugrave;ng cạnh tranh gay gắt trong ng&agrave;nh.

D&ugrave; vậy, Sabeco vẫn duy tr&igrave; vị thế một trong bốn doanh nghiệp bia lớn nhất Việt Nam, nắm 33,9% thị phần năm 2023 (theo Euromonitor), chỉ đứng sau Heineken (43%), vượt Carlsberg v&agrave; Habeco. C&ocirc;ng ty tập trung v&agrave;o thị trường nội địa, với xuất khẩu chỉ chiếm khoảng 1% sản lượng năm 2024.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250810/images/142333lai-suat-cac-ky-han-ngan-hang-ncb-1423.png" style="height:275px; width:600px">

Đơn vị (tỷ đồng)

Tuy vậy, bi&ecirc;n lợi nhuận của Sabeco kh&ocirc;ng ổn định qua c&aacute;c năm (năm 2024 l&agrave; 14,1%; năm 2023, 13,9%; năm 2022, 15,7%; năm 2021 l&agrave; 14,8%; năm 2020, 17,6%; v&agrave; năm 2019 l&agrave; 14,1%). Nh&igrave;n chung, bi&ecirc;n lợi nhuận đ&atilde; giảm nhẹ từ mức cao nhất năm 2020 (17.6%) xuống mức 14.1% v&agrave;o năm 2024, cho thấy doanh nghiệp phải đối mặt với gi&aacute; cả của l&uacute;a mạch, hoa bia v&agrave; c&aacute;c nguy&ecirc;n liệu kh&aacute;c. Ngo&agrave;i ra c&ograve;n c&oacute; cả sự cạnh tranh từ c&aacute;c đối thủ trong ng&agrave;nh.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250810/images/image(44).png" style="height:325px; width:600px">

Biểu đồ gi&aacute; l&uacute;a mạch giai đoạn 2021 - th&aacute;ng 7/2025 (Nguồn: Tradingeconomics.com)

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250810/images/image(45).png" style="height:324px; width:600px">

Biểu đồ gi&aacute; nh&ocirc;m giai đoạn 2021 - th&aacute;ng 7/2025 (Nguồn: Tradingeconomics.com)

*Sabeco c&oacute; ch&iacute;nh s&aacute;ch mua trước nguy&ecirc;n liệu từ 6-9 th&aacute;ng, do đ&oacute; gi&aacute; tại mỗi thời điểm sẽ ảnh hưởng đến chi ph&iacute; của kỳ sau.

Bất chấp những biến động của thị trường, Sabeco vẫn duy tr&igrave; sức &ldquo;đề kh&aacute;ng&rdquo; đ&aacute;ng kể với doanh thu h&agrave;ng năm đạt h&agrave;ng ngh&igrave;n tỷ đồng. Theo Euromonitor, năm 2023 doanh nghiệp n&agrave;y nắm giữ 33,9% thị phần bia tại Việt Nam, chỉ đứng sau Heineken (khoảng 43%) v&agrave; bỏ xa Carlsberg Group c&ugrave;ng Habeco (mỗi đơn vị khoảng 7,5%).

Thị trường nội địa vẫn l&agrave; trọng t&acirc;m chiến lược của Sabeco, trong khi xuất khẩu chỉ chiếm khoảng 1% tổng sản lượng năm 2024. Năm 2022, l&atilde;i r&ograve;ng của Sabeco đạt 5.499 tỷ đồng &ndash; cao hơn cả năm 2019, nhờ h&agrave;ng loạt chương tr&igrave;nh hỗ trợ b&aacute;n h&agrave;ng v&agrave; tiếp thị th&uacute;c đẩy ti&ecirc;u thụ sản phẩm.

Tuy nhi&ecirc;n, sang năm 2023, c&aacute;c yếu tố bất lợi từ b&ecirc;n ngo&agrave;i &ndash; l&atilde;i suất tăng, chi ph&iacute; nguy&ecirc;n liệu leo thang, lạm ph&aacute;t cao v&agrave; đứt g&atilde;y chuỗi cung ứng &ndash; đ&atilde; khiến lợi nhuận sau thuế giảm 23% so với năm trước, xuống c&ograve;n hơn 4.255 tỷ đồng.

Với &aacute;p lực từ thị trường bia to&agrave;n cầu v&agrave; ch&iacute;nh s&aacute;ch kiểm so&aacute;t ti&ecirc;u thụ rượu bia trong nước ng&agrave;y c&agrave;ng nghi&ecirc;m ngặt, c&acirc;u hỏi đặt ra l&agrave; liệu Sabeco c&oacute; thể duy tr&igrave; vị thế dẫn đầu v&agrave; t&igrave;m ra động lực tăng trưởng mới trong những năm tới hay kh&ocirc;ng.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250810/images/image(46).png" style="height:246px; width:600px">

Đơn vị (tỷ đồng)

Sabeco chững lại trước &ldquo;cơn gi&oacute; ngược&rdquo; ch&iacute;nh s&aacute;ch, tr&ocirc;ng chờ c&uacute; h&iacute;ch ti&ecirc;u d&ugrave;ng cuối năm

Đầu năm 2025, ng&agrave;nh rượu bia tiếp tục chịu sức &eacute;p khi Ch&iacute;nh phủ siết chặt mức xử phạt vi phạm nồng độ cồn, buộc người ti&ecirc;u d&ugrave;ng một lần nữa thay đổi th&oacute;i quen sử dụng. Song song, ch&iacute;nh s&aacute;ch &aacute;p thuế Ti&ecirc;u thụ đặc biệt đối với rượu, bia v&agrave; nước giải kh&aacute;t cũng được dự b&aacute;o sẽ tạo th&ecirc;m th&aacute;ch thức cho to&agrave;n ng&agrave;nh.

B&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh qu&yacute; II/2025 của Sabeco cho thấy bức tranh kinh doanh kh&ocirc;ng mấy s&aacute;ng sủa. Lũy kế 6 th&aacute;ng, doanh thu thuần đạt 12.766 tỷ đồng, giảm gần 17% (tương đương 2.611 tỷ đồng) so với c&ugrave;ng kỳ 2024. Doanh thu giảm trong khi chi ph&iacute; quản l&yacute;, b&aacute;n h&agrave;ng v&agrave; l&atilde;i vay đều tăng nhẹ đ&atilde; b&agrave;o m&ograve;n lợi nhuận. Lợi nhuận sau thuế nửa đầu năm đạt 2.050 tỷ đồng, giảm 12,4%, tương đương mất 292 tỷ đồng so với c&ugrave;ng kỳ.

Trước đ&oacute;, Sabeco từng kỳ vọng 2025 sẽ l&agrave; năm &ldquo;v&agrave;ng&rdquo; của ng&agrave;nh bia Việt Nam, nhờ lợi thế cơ cấu d&acirc;n số trẻ, thu nhập b&igrave;nh qu&acirc;n đầu người tăng, dư địa lớn ở ph&acirc;n kh&uacute;c bia kh&ocirc;ng cồn v&agrave; cơ hội mở rộng thị trường xuất khẩu. C&ocirc;ng ty đặt mục ti&ecirc;u doanh thu thuần 31.641 tỷ đồng (giảm nhẹ 1% so với 2024) nhưng lợi nhuận sau thuế tăng 8%, l&ecirc;n 4.835 tỷ đồng. Tuy nhi&ecirc;n, đến hết nửa đầu năm, cả hai chỉ ti&ecirc;u mới đạt hơn 40% kế hoạch.

D&ugrave; vậy, triển vọng phục hồi vẫn hiện hữu. Số liệu từ Cục Thống k&ecirc; cho thấy gi&aacute; sản phẩm đồ uống tăng trong th&aacute;ng 7/2025 nhờ nhu cầu thị trường cải thiện. C&ugrave;ng với đ&oacute;, sức mua được kỳ vọng b&ugrave;ng nổ v&agrave;o những th&aacute;ng cuối năm khi m&ugrave;a lễ, Tết cận kề.

Doanh thu v&agrave; lợi nhuận của Sabeco đồng loạt giảm hai chữ số trong 6 th&aacute;ng đầu 2025, khi siết phạt nồng độ cồn v&agrave; thuế ti&ecirc;u thụ đặc biệt b&oacute;p nghẹt sức mua. D&ugrave; vậy, &ldquo;&ocirc;ng lớn&rdquo; ng&agrave;nh bia vẫn kỳ vọng m&ugrave;a lễ Tết sẽ gi&uacute;p b&ugrave; đắp khoảng trống, đưa kết quả kinh doanh tiệm cận kế hoạch năm.

Sabeco v&agrave; &ldquo;g&aacute;nh nặng&rdquo; từ những khoản đầu tư rủi ro

Danh tiếng v&agrave; thị phần nội địa gi&uacute;p Sabeco đứng vững trước s&oacute;ng gi&oacute; ng&agrave;nh bia, nhưng những con số ph&iacute;a sau b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh lại cho thấy một c&acirc;u chuyện kh&aacute;c: doanh nghiệp đang bị k&eacute;o l&ugrave;i bởi ch&iacute;nh c&aacute;c khoản đầu tư ngo&agrave;i ng&agrave;nh v&agrave; c&aacute;c c&ocirc;ng ty con thua lỗ.

T&iacute;nh đến ng&agrave;y 30/6/2025, Sabeco đang nắm giữ 12 khoản đầu tư v&agrave;o c&aacute;c đơn vị kh&aacute;c, gồm Ng&acirc;n h&agrave;ng TMCP Đ&ocirc;ng &Aacute;, C&ocirc;ng ty Cổ phần <a class='symbol'>PVI</a>, C&ocirc;ng ty Cổ phần Du lịch Dầu kh&iacute; Phương Đ&ocirc;ng&hellip; với tổng gi&aacute; trị hơn 362,4 tỷ đồng. Tuy nhi&ecirc;n, doanh nghiệp đ&atilde; phải tr&iacute;ch lập dự ph&ograve;ng tới 308 tỷ đồng, tương đương 85% gi&aacute; trị danh mục, phản &aacute;nh mức độ rủi ro đ&aacute;ng kể v&agrave; cho thấy &aacute;p lực trong việc quản l&yacute;, thu hồi vốn từ c&aacute;c khoản đầu tư n&agrave;y.

Hiệu quả kinh doanh của Sabeco cũng bị t&aacute;c động bởi thu nhập l&atilde;i tiền gửi giảm, trong khi chi ph&iacute; t&agrave;i ch&iacute;nh tăng do thương vụ n&acirc;ng tỷ lệ sở hữu tại Tập đo&agrave;n Bia S&agrave;i G&ograve;n B&igrave;nh T&acirc;y (Sabibeco) &ndash; doanh nghiệp trở th&agrave;nh c&ocirc;ng ty con từ cuối năm 2024 với khoản lỗ lũy kế hơn 500 tỷ đồng tại thời điểm s&aacute;p nhập. Sau khi về chung hệ thống, Sabibeco đ&atilde; c&oacute; cải thiện nhờ Sabeco gia tăng sản lượng đặt h&agrave;ng, gi&uacute;p doanh thu v&agrave; l&atilde;i gộp tăng, song đến cuối qu&yacute; II/2025 vẫn c&ograve;n lỗ lũy kế hơn 36 tỷ đồng.

Tại Đại hội cổ đ&ocirc;ng năm 2024, trước c&acirc;u hỏi về mục đ&iacute;ch của thương vụ M&amp;A n&agrave;y, ban l&atilde;nh đạo Sabeco cho biết việc n&acirc;ng tỷ lệ sở hữu từ 21,8% l&ecirc;n 65% nhằm mở rộng năng lực sản xuất, đặc biệt ở mảng bia lon, đồng thời cải thiện bi&ecirc;n lợi nhuận v&agrave; hiệu quả hoạt động. Tuy nhi&ecirc;n, hai kỳ b&aacute;o c&aacute;o gần nhất cho thấy Sabibeco vẫn l&agrave; yếu tố k&eacute;o giảm kết quả kinh doanh của Sabeco, một phần do việc &aacute;p thuế ti&ecirc;u thụ đặc biệt từ khi hợp nhất, cộng với chi ph&iacute; t&agrave;i ch&iacute;nh gia tăng từ thương vụ mua lại.

Ngo&agrave;i Sabibeco, Sabeco c&ograve;n &ldquo;gồng g&aacute;nh&rdquo; CTCP Nước giải kh&aacute;t Chương Dương (m&atilde; <a class='symbol'>SCD</a>) &ndash; c&ocirc;ng ty con chuy&ecirc;n sản xuất nước ngọt. Sabeco sở hữu 62,09% vốn tại <a class='symbol'>SCD</a>, nhưng đến cuối qu&yacute; II/2025, doanh nghiệp n&agrave;y lỗ lũy kế hơn 313 tỷ đồng, vốn chủ sở hữu &acirc;m 124 tỷ đồng so với vốn điều lệ chỉ 85 tỷ đồng. T&igrave;nh trạng thua lỗ k&eacute;o d&agrave;i ba năm li&ecirc;n tiếp khiến cổ phiếu <a class='symbol'>SCD</a> bị hủy ni&ecirc;m yết bắt buộc tr&ecirc;n HOSE từ ng&agrave;y 6/5/2024.

Điều n&agrave;y cho thấy danh mục đầu tư của Sabeco đang c&oacute; nhiều rủi ro. Th&aacute;ch thức kh&ocirc;ng chỉ nằm ở quản trị sản xuất kinh doanh cốt l&otilde;i, m&agrave; c&ograve;n ở khả năng xử l&yacute; dứt điểm c&aacute;c khoản đầu tư nặng g&aacute;nh n&agrave;y trước khi ch&uacute;ng b&agrave;o m&ograve;n lợi nhuận trong những năm tới.

Sabeco v&agrave; chuỗi 8 năm &ldquo;trượt dốc&rdquo;: 108.000 tỷ đồng vốn h&oacute;a bốc hơi

Ng&agrave;y 8/7/2025, VN-Index lập đỉnh mới gần 1.588 điểm, nhưng cổ phiếu <a class='symbol'>SAB</a> của Sabeco gần như &ldquo;đứng ngo&agrave;i cuộc chơi&rdquo;. T&iacute;nh từ đầu năm đến 29/7/2025, VN-Index tăng 17,9%, trong khi <a class='symbol'>SAB</a> giảm 9,3%. Xu hướng n&agrave;y k&eacute;o d&agrave;i nhiều năm: năm 2022 v&agrave; 2023, chỉ số VN-Index tăng lần lượt 12,2% v&agrave; 12,1%, nhưng <a class='symbol'>SAB</a> lại giảm 23,5% v&agrave; 3,3%.

Nếu nh&igrave;n d&agrave;i hạn, Sabeco đ&atilde; trải qua chuỗi giảm gi&aacute; gần 8 năm kể từ đỉnh 131.460 đồng/cổ phiếu ng&agrave;y 30/11/2017 (gi&aacute; đ&atilde; điều chỉnh sau chia cổ tức). Trong giai đoạn n&agrave;y, cổ phiếu <a class='symbol'>SAB</a> mất 64% gi&aacute; trị, tương đương 107.876 tỷ đồng vốn h&oacute;a &ldquo;bốc hơi&rdquo; khỏi thị trường.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250810/images/image(47).png" style="height:325px; width:600px">

Gi&aacute; cổ phiếu <a class='symbol'>SAB</a> tại ng&agrave;y 8/7/2025. Ảnh chụp m&agrave;n h&igrave;nh.

Gi&aacute; cổ phiếu l&agrave; chỉ b&aacute;o then chốt phản &aacute;nh sức khỏe t&agrave;i ch&iacute;nh, hiệu quả kinh doanh v&agrave; mức độ kỳ vọng của thị trường đối với một doanh nghiệp. Khi gi&aacute; cổ phiếu tăng, đ&oacute; thường l&agrave; t&iacute;n hiệu cho thấy kết quả kinh doanh t&iacute;ch cực, củng cố niềm tin của nh&agrave; đầu tư v&agrave;o triển vọng tăng trưởng, từ đ&oacute; k&iacute;ch th&iacute;ch nhu cầu mua v&agrave;o. Ngược lại, gi&aacute; giảm phản &aacute;nh lo ngại của thị trường, đặc biệt dễ xảy ra với c&aacute;c ng&agrave;nh đang trong chu kỳ suy tho&aacute;i như rượu &ndash; bia hay nước giải kh&aacute;t.

V&agrave; diễn biến cổ phiếu <a class='symbol'>SAB</a> phản &aacute;nh r&otilde; &aacute;p lực của một doanh nghiệp đầu ng&agrave;nh đang chật vật trong bối cảnh nhu cầu ti&ecirc;u thụ bia sụt giảm, chi ph&iacute; đầu v&agrave;o leo thang v&agrave; cạnh tranh gay gắt. Việc VN-Index li&ecirc;n tục lập đỉnh nhưng <a class='symbol'>SAB</a> vẫn rơi v&agrave;o v&ugrave;ng giảm s&acirc;u cho thấy khoảng c&aacute;ch lớn giữa kỳ vọng thị trường v&agrave; thực tế kinh doanh. Chuỗi giảm k&eacute;o d&agrave;i gần 8 năm, với hơn 100.000 tỷ đồng vốn h&oacute;a bị x&oacute;a sổ, l&agrave; lời nhắc nhở rằng vị thế &ldquo;&ocirc;ng lớn&rdquo; kh&ocirc;ng thể đảm bảo miễn dịch trước thay đổi của thị hiếu ti&ecirc;u d&ugrave;ng, ch&iacute;nh s&aacute;ch quản l&yacute; v&agrave; biến động kinh tế vĩ m&ocirc;. Đ&acirc;y cũng l&agrave; ph&eacute;p thử khắc nghiệt cho chiến lược t&aacute;i cấu tr&uacute;c v&agrave; t&igrave;m động lực tăng trưởng mới của Sabeco.

Vũ Khoa

<a href="https://danviet.vn/sabeco-truoc-song-gio-loi-nhuan-lung-lay-va-ganh-nang-tu-nhung-khoan-dau-tu-rui-ro-d1353397.html">Link gốc</a>

Từng là biểu tượng tăng trưởng của ngành bia Việt Nam, Sabeco đang phải chống chọi đồng thời với ba áp lực: sức mua suy giảm sau loạt chính sách siết tiêu thụ đồ uống có cồn, chi phí nguyên liệu leo thang và gánh nặng từ các khoản đầu tư thua lỗ. Dù vẫn giữ hơn một phần ba thị phần nội địa, cổ phiếu SAB đã mất 64% giá trị kể từ đỉnh năm 2017, phản ánh thách thức lớn trong việc duy trì lợi nhuận và lấy lại niềm tin của nhà đầu tư.


Từng l&agrave; biểu tượng tăng trưởng của ng&agrave;nh bia Việt Nam, Sabeco đang phải chống chọi đồng thời với ba &aacute;p lực: sức mua suy giảm sau loạt ch&iacute;nh s&aacute;ch siết ti&ecirc;u thụ đồ uống c&oacute; cồn, chi ph&iacute; nguy&ecirc;n liệu leo thang v&agrave; g&aacute;nh nặng từ c&aacute;c khoản đầu tư thua lỗ. D&ugrave; vẫn giữ hơn một phần ba thị phần nội địa, cổ phiếu SAB đ&atilde; mất 64% gi&aacute; trị kể từ đỉnh năm 2017, phản &aacute;nh th&aacute;ch thức lớn trong việc duy tr&igrave; lợi nhuận v&agrave; lấy lại niềm tin của nh&agrave; đầu tư.

Giữ &quot;ngai v&agrave;ng&quot; thị phần nhưng chật vật bảo to&agrave;n lợi nhuận

Kể từ cuối năm 2019, đầu năm 2020, dịch Covid-19 c&ugrave;ng với việc &aacute;p dụng Nghị định 100 đ&atilde; l&agrave;m thay đổi đ&aacute;ng kể th&oacute;i quen ti&ecirc;u thụ đồ uống c&oacute; cồn của người d&acirc;n, t&aacute;c động mạnh tới thị trường rượu &ndash; bia. C&ugrave;ng với đ&oacute;, c&aacute;c quy định về thuế, quảng c&aacute;o, ti&ecirc;u thụ sản phẩm v&agrave; biến động kinh tế vĩ m&ocirc; như lạm ph&aacute;t, suy tho&aacute;i đ&atilde; ảnh hưởng trực tiếp đến sức mua v&agrave; doanh số của ng&agrave;nh.

Đối với Tổng C&ocirc;ng ty CP Bia - Rượu - Nước giải kh&aacute;t S&agrave;i G&ograve;n (Sabeco), t&aacute;c động thể hiện r&otilde; qua việc doanh thu hợp nhất chưa bao giờ trở lại mức kỷ lục 38.133 tỷ đồng của năm 2019. Bi&ecirc;n lợi nhuận của Sabeco cũng dao động mạnh: từ đỉnh 17,6% năm 2020 giảm c&ograve;n 14,1% v&agrave;o năm 2024, phản &aacute;nh &aacute;p lực gi&aacute; nguy&ecirc;n liệu như l&uacute;a mạch, hoa bia, nh&ocirc;m&hellip; c&ugrave;ng cạnh tranh gay gắt trong ng&agrave;nh.

D&ugrave; vậy, Sabeco vẫn duy tr&igrave; vị thế một trong bốn doanh nghiệp bia lớn nhất Việt Nam, nắm 33,9% thị phần năm 2023 (theo Euromonitor), chỉ đứng sau Heineken (43%), vượt Carlsberg v&agrave; Habeco. C&ocirc;ng ty tập trung v&agrave;o thị trường nội địa, với xuất khẩu chỉ chiếm khoảng 1% sản lượng năm 2024.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250810/images/142333lai-suat-cac-ky-han-ngan-hang-ncb-1423.png" style="height:275px; width:600px" />

Đơn vị (tỷ đồng)

Tuy vậy, bi&ecirc;n lợi nhuận của Sabeco kh&ocirc;ng ổn định qua c&aacute;c năm (năm 2024 l&agrave; 14,1%; năm 2023, 13,9%; năm 2022, 15,7%; năm 2021 l&agrave; 14,8%; năm 2020, 17,6%; v&agrave; năm 2019 l&agrave; 14,1%). Nh&igrave;n chung, bi&ecirc;n lợi nhuận đ&atilde; giảm nhẹ từ mức cao nhất năm 2020 (17.6%) xuống mức 14.1% v&agrave;o năm 2024, cho thấy doanh nghiệp phải đối mặt với gi&aacute; cả của l&uacute;a mạch, hoa bia v&agrave; c&aacute;c nguy&ecirc;n liệu kh&aacute;c. Ngo&agrave;i ra c&ograve;n c&oacute; cả sự cạnh tranh từ c&aacute;c đối thủ trong ng&agrave;nh.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250810/images/image(44).png" style="height:325px; width:600px" />

Biểu đồ gi&aacute; l&uacute;a mạch giai đoạn 2021 - th&aacute;ng 7/2025 (Nguồn: Tradingeconomics.com)

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250810/images/image(45).png" style="height:324px; width:600px" />

Biểu đồ gi&aacute; nh&ocirc;m giai đoạn 2021 - th&aacute;ng 7/2025 (Nguồn: Tradingeconomics.com)

*Sabeco c&oacute; ch&iacute;nh s&aacute;ch mua trước nguy&ecirc;n liệu từ 6-9 th&aacute;ng, do đ&oacute; gi&aacute; tại mỗi thời điểm sẽ ảnh hưởng đến chi ph&iacute; của kỳ sau.

Bất chấp những biến động của thị trường, Sabeco vẫn duy tr&igrave; sức &ldquo;đề kh&aacute;ng&rdquo; đ&aacute;ng kể với doanh thu h&agrave;ng năm đạt h&agrave;ng ngh&igrave;n tỷ đồng. Theo Euromonitor, năm 2023 doanh nghiệp n&agrave;y nắm giữ 33,9% thị phần bia tại Việt Nam, chỉ đứng sau Heineken (khoảng 43%) v&agrave; bỏ xa Carlsberg Group c&ugrave;ng Habeco (mỗi đơn vị khoảng 7,5%).

Thị trường nội địa vẫn l&agrave; trọng t&acirc;m chiến lược của Sabeco, trong khi xuất khẩu chỉ chiếm khoảng 1% tổng sản lượng năm 2024. Năm 2022, l&atilde;i r&ograve;ng của Sabeco đạt 5.499 tỷ đồng &ndash; cao hơn cả năm 2019, nhờ h&agrave;ng loạt chương tr&igrave;nh hỗ trợ b&aacute;n h&agrave;ng v&agrave; tiếp thị th&uacute;c đẩy ti&ecirc;u thụ sản phẩm.

Tuy nhi&ecirc;n, sang năm 2023, c&aacute;c yếu tố bất lợi từ b&ecirc;n ngo&agrave;i &ndash; l&atilde;i suất tăng, chi ph&iacute; nguy&ecirc;n liệu leo thang, lạm ph&aacute;t cao v&agrave; đứt g&atilde;y chuỗi cung ứng &ndash; đ&atilde; khiến lợi nhuận sau thuế giảm 23% so với năm trước, xuống c&ograve;n hơn 4.255 tỷ đồng.

Với &aacute;p lực từ thị trường bia to&agrave;n cầu v&agrave; ch&iacute;nh s&aacute;ch kiểm so&aacute;t ti&ecirc;u thụ rượu bia trong nước ng&agrave;y c&agrave;ng nghi&ecirc;m ngặt, c&acirc;u hỏi đặt ra l&agrave; liệu Sabeco c&oacute; thể duy tr&igrave; vị thế dẫn đầu v&agrave; t&igrave;m ra động lực tăng trưởng mới trong những năm tới hay kh&ocirc;ng.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250810/images/image(46).png" style="height:246px; width:600px" />

Đơn vị (tỷ đồng)

Sabeco chững lại trước &ldquo;cơn gi&oacute; ngược&rdquo; ch&iacute;nh s&aacute;ch, tr&ocirc;ng chờ c&uacute; h&iacute;ch ti&ecirc;u d&ugrave;ng cuối năm

Đầu năm 2025, ng&agrave;nh rượu bia tiếp tục chịu sức &eacute;p khi Ch&iacute;nh phủ siết chặt mức xử phạt vi phạm nồng độ cồn, buộc người ti&ecirc;u d&ugrave;ng một lần nữa thay đổi th&oacute;i quen sử dụng. Song song, ch&iacute;nh s&aacute;ch &aacute;p thuế Ti&ecirc;u thụ đặc biệt đối với rượu, bia v&agrave; nước giải kh&aacute;t cũng được dự b&aacute;o sẽ tạo th&ecirc;m th&aacute;ch thức cho to&agrave;n ng&agrave;nh.

B&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh qu&yacute; II/2025 của Sabeco cho thấy bức tranh kinh doanh kh&ocirc;ng mấy s&aacute;ng sủa. Lũy kế 6 th&aacute;ng, doanh thu thuần đạt 12.766 tỷ đồng, giảm gần 17% (tương đương 2.611 tỷ đồng) so với c&ugrave;ng kỳ 2024. Doanh thu giảm trong khi chi ph&iacute; quản l&yacute;, b&aacute;n h&agrave;ng v&agrave; l&atilde;i vay đều tăng nhẹ đ&atilde; b&agrave;o m&ograve;n lợi nhuận. Lợi nhuận sau thuế nửa đầu năm đạt 2.050 tỷ đồng, giảm 12,4%, tương đương mất 292 tỷ đồng so với c&ugrave;ng kỳ.

Trước đ&oacute;, Sabeco từng kỳ vọng 2025 sẽ l&agrave; năm &ldquo;v&agrave;ng&rdquo; của ng&agrave;nh bia Việt Nam, nhờ lợi thế cơ cấu d&acirc;n số trẻ, thu nhập b&igrave;nh qu&acirc;n đầu người tăng, dư địa lớn ở ph&acirc;n kh&uacute;c bia kh&ocirc;ng cồn v&agrave; cơ hội mở rộng thị trường xuất khẩu. C&ocirc;ng ty đặt mục ti&ecirc;u doanh thu thuần 31.641 tỷ đồng (giảm nhẹ 1% so với 2024) nhưng lợi nhuận sau thuế tăng 8%, l&ecirc;n 4.835 tỷ đồng. Tuy nhi&ecirc;n, đến hết nửa đầu năm, cả hai chỉ ti&ecirc;u mới đạt hơn 40% kế hoạch.

D&ugrave; vậy, triển vọng phục hồi vẫn hiện hữu. Số liệu từ Cục Thống k&ecirc; cho thấy gi&aacute; sản phẩm đồ uống tăng trong th&aacute;ng 7/2025 nhờ nhu cầu thị trường cải thiện. C&ugrave;ng với đ&oacute;, sức mua được kỳ vọng b&ugrave;ng nổ v&agrave;o những th&aacute;ng cuối năm khi m&ugrave;a lễ, Tết cận kề.

Doanh thu v&agrave; lợi nhuận của Sabeco đồng loạt giảm hai chữ số trong 6 th&aacute;ng đầu 2025, khi siết phạt nồng độ cồn v&agrave; thuế ti&ecirc;u thụ đặc biệt b&oacute;p nghẹt sức mua. D&ugrave; vậy, &ldquo;&ocirc;ng lớn&rdquo; ng&agrave;nh bia vẫn kỳ vọng m&ugrave;a lễ Tết sẽ gi&uacute;p b&ugrave; đắp khoảng trống, đưa kết quả kinh doanh tiệm cận kế hoạch năm.

Sabeco v&agrave; &ldquo;g&aacute;nh nặng&rdquo; từ những khoản đầu tư rủi ro

Danh tiếng v&agrave; thị phần nội địa gi&uacute;p Sabeco đứng vững trước s&oacute;ng gi&oacute; ng&agrave;nh bia, nhưng những con số ph&iacute;a sau b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh lại cho thấy một c&acirc;u chuyện kh&aacute;c: doanh nghiệp đang bị k&eacute;o l&ugrave;i bởi ch&iacute;nh c&aacute;c khoản đầu tư ngo&agrave;i ng&agrave;nh v&agrave; c&aacute;c c&ocirc;ng ty con thua lỗ.

T&iacute;nh đến ng&agrave;y 30/6/2025, Sabeco đang nắm giữ 12 khoản đầu tư v&agrave;o c&aacute;c đơn vị kh&aacute;c, gồm Ng&acirc;n h&agrave;ng TMCP Đ&ocirc;ng &Aacute;, C&ocirc;ng ty Cổ phần PVI, C&ocirc;ng ty Cổ phần Du lịch Dầu kh&iacute; Phương Đ&ocirc;ng&hellip; với tổng gi&aacute; trị hơn 362,4 tỷ đồng. Tuy nhi&ecirc;n, doanh nghiệp đ&atilde; phải tr&iacute;ch lập dự ph&ograve;ng tới 308 tỷ đồng, tương đương 85% gi&aacute; trị danh mục, phản &aacute;nh mức độ rủi ro đ&aacute;ng kể v&agrave; cho thấy &aacute;p lực trong việc quản l&yacute;, thu hồi vốn từ c&aacute;c khoản đầu tư n&agrave;y.

Hiệu quả kinh doanh của Sabeco cũng bị t&aacute;c động bởi thu nhập l&atilde;i tiền gửi giảm, trong khi chi ph&iacute; t&agrave;i ch&iacute;nh tăng do thương vụ n&acirc;ng tỷ lệ sở hữu tại Tập đo&agrave;n Bia S&agrave;i G&ograve;n B&igrave;nh T&acirc;y (Sabibeco) &ndash; doanh nghiệp trở th&agrave;nh c&ocirc;ng ty con từ cuối năm 2024 với khoản lỗ lũy kế hơn 500 tỷ đồng tại thời điểm s&aacute;p nhập. Sau khi về chung hệ thống, Sabibeco đ&atilde; c&oacute; cải thiện nhờ Sabeco gia tăng sản lượng đặt h&agrave;ng, gi&uacute;p doanh thu v&agrave; l&atilde;i gộp tăng, song đến cuối qu&yacute; II/2025 vẫn c&ograve;n lỗ lũy kế hơn 36 tỷ đồng.

Tại Đại hội cổ đ&ocirc;ng năm 2024, trước c&acirc;u hỏi về mục đ&iacute;ch của thương vụ M&amp;A n&agrave;y, ban l&atilde;nh đạo Sabeco cho biết việc n&acirc;ng tỷ lệ sở hữu từ 21,8% l&ecirc;n 65% nhằm mở rộng năng lực sản xuất, đặc biệt ở mảng bia lon, đồng thời cải thiện bi&ecirc;n lợi nhuận v&agrave; hiệu quả hoạt động. Tuy nhi&ecirc;n, hai kỳ b&aacute;o c&aacute;o gần nhất cho thấy Sabibeco vẫn l&agrave; yếu tố k&eacute;o giảm kết quả kinh doanh của Sabeco, một phần do việc &aacute;p thuế ti&ecirc;u thụ đặc biệt từ khi hợp nhất, cộng với chi ph&iacute; t&agrave;i ch&iacute;nh gia tăng từ thương vụ mua lại.

Ngo&agrave;i Sabibeco, Sabeco c&ograve;n &ldquo;gồng g&aacute;nh&rdquo; CTCP Nước giải kh&aacute;t Chương Dương (m&atilde; SCD) &ndash; c&ocirc;ng ty con chuy&ecirc;n sản xuất nước ngọt. Sabeco sở hữu 62,09% vốn tại SCD, nhưng đến cuối qu&yacute; II/2025, doanh nghiệp n&agrave;y lỗ lũy kế hơn 313 tỷ đồng, vốn chủ sở hữu &acirc;m 124 tỷ đồng so với vốn điều lệ chỉ 85 tỷ đồng. T&igrave;nh trạng thua lỗ k&eacute;o d&agrave;i ba năm li&ecirc;n tiếp khiến cổ phiếu SCD bị hủy ni&ecirc;m yết bắt buộc tr&ecirc;n HOSE từ ng&agrave;y 6/5/2024.

Điều n&agrave;y cho thấy danh mục đầu tư của Sabeco đang c&oacute; nhiều rủi ro. Th&aacute;ch thức kh&ocirc;ng chỉ nằm ở quản trị sản xuất kinh doanh cốt l&otilde;i, m&agrave; c&ograve;n ở khả năng xử l&yacute; dứt điểm c&aacute;c khoản đầu tư nặng g&aacute;nh n&agrave;y trước khi ch&uacute;ng b&agrave;o m&ograve;n lợi nhuận trong những năm tới.

Sabeco v&agrave; chuỗi 8 năm &ldquo;trượt dốc&rdquo;: 108.000 tỷ đồng vốn h&oacute;a bốc hơi

Ng&agrave;y 8/7/2025, VN-Index lập đỉnh mới gần 1.588 điểm, nhưng cổ phiếu SAB của Sabeco gần như &ldquo;đứng ngo&agrave;i cuộc chơi&rdquo;. T&iacute;nh từ đầu năm đến 29/7/2025, VN-Index tăng 17,9%, trong khi SAB giảm 9,3%. Xu hướng n&agrave;y k&eacute;o d&agrave;i nhiều năm: năm 2022 v&agrave; 2023, chỉ số VN-Index tăng lần lượt 12,2% v&agrave; 12,1%, nhưng SAB lại giảm 23,5% v&agrave; 3,3%.

Nếu nh&igrave;n d&agrave;i hạn, Sabeco đ&atilde; trải qua chuỗi giảm gi&aacute; gần 8 năm kể từ đỉnh 131.460 đồng/cổ phiếu ng&agrave;y 30/11/2017 (gi&aacute; đ&atilde; điều chỉnh sau chia cổ tức). Trong giai đoạn n&agrave;y, cổ phiếu SAB mất 64% gi&aacute; trị, tương đương 107.876 tỷ đồng vốn h&oacute;a &ldquo;bốc hơi&rdquo; khỏi thị trường.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250810/images/image(47).png" style="height:325px; width:600px" />

Gi&aacute; cổ phiếu SAB tại ng&agrave;y 8/7/2025. Ảnh chụp m&agrave;n h&igrave;nh.

Gi&aacute; cổ phiếu l&agrave; chỉ b&aacute;o then chốt phản &aacute;nh sức khỏe t&agrave;i ch&iacute;nh, hiệu quả kinh doanh v&agrave; mức độ kỳ vọng của thị trường đối với một doanh nghiệp. Khi gi&aacute; cổ phiếu tăng, đ&oacute; thường l&agrave; t&iacute;n hiệu cho thấy kết quả kinh doanh t&iacute;ch cực, củng cố niềm tin của nh&agrave; đầu tư v&agrave;o triển vọng tăng trưởng, từ đ&oacute; k&iacute;ch th&iacute;ch nhu cầu mua v&agrave;o. Ngược lại, gi&aacute; giảm phản &aacute;nh lo ngại của thị trường, đặc biệt dễ xảy ra với c&aacute;c ng&agrave;nh đang trong chu kỳ suy tho&aacute;i như rượu &ndash; bia hay nước giải kh&aacute;t.

V&agrave; diễn biến cổ phiếu SAB phản &aacute;nh r&otilde; &aacute;p lực của một doanh nghiệp đầu ng&agrave;nh đang chật vật trong bối cảnh nhu cầu ti&ecirc;u thụ bia sụt giảm, chi ph&iacute; đầu v&agrave;o leo thang v&agrave; cạnh tranh gay gắt. Việc VN-Index li&ecirc;n tục lập đỉnh nhưng SAB vẫn rơi v&agrave;o v&ugrave;ng giảm s&acirc;u cho thấy khoảng c&aacute;ch lớn giữa kỳ vọng thị trường v&agrave; thực tế kinh doanh. Chuỗi giảm k&eacute;o d&agrave;i gần 8 năm, với hơn 100.000 tỷ đồng vốn h&oacute;a bị x&oacute;a sổ, l&agrave; lời nhắc nhở rằng vị thế &ldquo;&ocirc;ng lớn&rdquo; kh&ocirc;ng thể đảm bảo miễn dịch trước thay đổi của thị hiếu ti&ecirc;u d&ugrave;ng, ch&iacute;nh s&aacute;ch quản l&yacute; v&agrave; biến động kinh tế vĩ m&ocirc;. Đ&acirc;y cũng l&agrave; ph&eacute;p thử khắc nghiệt cho chiến lược t&aacute;i cấu tr&uacute;c v&agrave; t&igrave;m động lực tăng trưởng mới của Sabeco.

Vũ Khoa

<a href="https://danviet.vn/sabeco-truoc-song-gio-loi-nhuan-lung-lay-va-ganh-nang-tu-nhung-khoan-dau-tu-rui-ro-d1353397.html">Link gốc</a>