<img alt="" src="https://image.vietstock.vn/2024/01/02/nguyen-huu-huan-cover.jpg" style="height:338px; width:600px">

Đưa ra nhiều kịch bản cho tăng trưởng kinh tế năm 2024, PGS.TS. Nguyễn Hữu Hu&acirc;n - Giảng vi&ecirc;n Đại học Kinh tế TPHCM (UEH) cho rằng, chứng kho&aacute;n vẫn l&agrave; k&ecirc;nh đầu tư hấp dẫn nhất, tuy nhi&ecirc;n, kh&ocirc;ng n&ecirc;n bỏ hết trứng v&agrave;o một rổ m&agrave; cần c&acirc;n nhắc giữa c&aacute;c k&ecirc;nh đầu tư.

<img alt="" src="https://image.vietstock.vn/2024/01/02/pv-nguyen-huu-huan-sub-tang-truong-kinh-te.jpg" style="height:54px; width:599px">

&Ocirc;ng dự b&aacute;o kinh tế năm 2024 sẽ diễn biến như thế n&agrave;o?

PGS.TS. Nguyễn Hữu Hu&acirc;n: Nh&igrave;n chung, c&oacute; nhiều biến số ảnh hưởng l&ecirc;n tăng trưởng kinh tế năm 2024, kh&oacute; c&oacute; thể dự b&aacute;o ch&iacute;nh x&aacute;c, ngo&agrave;i ra c&ograve;n phụ thuộc v&agrave;o nhiều yếu tố.

Ch&uacute;ng ta đang sống trong thời đại uncertancy - kh&ocirc;ng lường trước được những biến cố c&oacute; thể xảy ra. Nhưng một khi c&aacute;c sự kiện n&agrave;y xảy ra lại c&oacute; t&aacute;c động lớn v&agrave; l&agrave;m thay đổi mọi dự b&aacute;o trước đ&oacute; của c&aacute;c chuy&ecirc;n gia.

Giai đoạn tăng trưởng ổn định trước đ&oacute;, những g&igrave; xảy ra c&oacute; thể dự b&aacute;o được hoặc nằm trong tầm kiểm so&aacute;t. Giờ th&igrave; kh&oacute; c&oacute; thể dự b&aacute;o được điều g&igrave; sẽ xảy ra. Những g&igrave; diễn ra 4 năm qua, dường như kh&ocirc;ng c&oacute; chuy&ecirc;n gia n&agrave;o c&oacute; thể dự b&aacute;o được như COVID-19 lại k&eacute;o d&agrave;i đến 2 năm, chiến tranh Nga - Ukraine cũng tương tự.

N&ecirc;n để dự b&aacute;o tăng trưởng kinh tế năm 2024 ch&iacute;nh x&aacute;c l&agrave; điều rất kh&oacute;, t&ocirc;i chỉ c&oacute; thể đưa ra những kịch bản.

Trong kịch bản ti&ecirc;u cực, Cục Dự trữ Li&ecirc;n bang Mỹ (Fed) vẫn duy tr&igrave; mức l&atilde;i suất cao như hiện nay, thậm ch&iacute; vẫn c&oacute; thể tăng l&atilde;i suất nhằm kiểm so&aacute;t v&agrave; đưa lạm ph&aacute;t mục ti&ecirc;u về mức 2%.

Song song đ&oacute;, cuộc xung đột Israel - Hamas c&oacute; thể t&aacute;c động l&ecirc;n lạm ph&aacute;t. Chiến sự ở Trung Đ&ocirc;ng căng thẳng sẽ t&aacute;c động l&ecirc;n gi&aacute; dầu v&agrave; gi&aacute; v&agrave;ng, c&oacute; thể ảnh hưởng đến lạm ph&aacute;t.

<img alt="" src="https://image.vietstock.vn/2024/01/02/nguyen-huu-huan-quote.jpg" style="height:346px; width:550px">

Nếu lạm ph&aacute;t của Mỹ vẫn chưa về 2%, Fed vẫn sẽ duy tr&igrave; mức l&atilde;i suất cao v&agrave; điều đ&oacute; sẽ t&aacute;c động đến kinh tế to&agrave;n cầu lẫn Việt Nam.

Nếu kịch bản n&agrave;y tiếp tục duy tr&igrave; trong khi sức cầu kinh tế của thế giới vẫn yếu, kinh tế Việt Nam sẽ chịu t&aacute;c động ti&ecirc;u cực, v&igrave; kinh tế Việt Nam phụ thuộc nhiều v&agrave;o xuất khẩu. Kể cả đầu tư c&ocirc;ng cũng sẽ bị ảnh hưởng, qua đ&oacute; c&oacute; thể ảnh hưởng đến nợ c&ocirc;ng. Cầu nội địa cũng bị ảnh hưởng từ xuất khẩu - cầu nước ngo&agrave;i.

Nếu như sức cầu kinh tế thế giới vẫn yếu như trong năm nay, tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong năm 2024 cũng chỉ xoay quanh từ 5-6%, kh&ocirc;ng thể hồi phục nhanh ch&oacute;ng. V&iacute; dụ như năm 2023 chỉ tăng trưởng hơn 5% th&igrave; sang năm 2024 c&oacute; thể l&ecirc;n khoảng 5.5%.

Nếu t&igrave;nh h&igrave;nh kinh tế thế giới vẫn như hiện nay, Fed vẫn duy tr&igrave; ch&iacute;nh s&aacute;ch thắt chặt th&igrave; kh&oacute; để kinh tế Việt Nam c&oacute; thể khả quan trong năm 2024; thậm ch&iacute; c&oacute; thể kh&oacute; khăn hơn năm 2023, nếu Fed vẫn tiếp tục tăng l&atilde;i suất.

C&ograve;n trong kịch bản t&iacute;ch cực, năm 2024 kh&ocirc;ng c&oacute; bất kỳ biến cố n&agrave;o xảy ra đối với kinh tế thế giới. Lạm ph&aacute;t c&oacute; dấu hiệu đi xuống v&agrave; Fed bắt đầu thay đổi ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ từ thắt chặt sang mở rộng, bắt đầu c&oacute; động th&aacute;i giảm l&atilde;i suất, l&uacute;c đ&oacute;, nhiều khả năng kinh tế thế giới sẽ hồi phục từ từ, kinh tế Việt Nam cũng sẽ hưởng lợi từ việc đ&oacute;.

Đặc biệt, ở kịch bản n&agrave;y, trong nước cũng sẽ kh&ocirc;ng c&oacute; qu&aacute; nhiều sự kiện nghi&ecirc;m trọng xảy ra như vụ &aacute;n li&ecirc;n quan đến Tập đo&agrave;n Vạn Thịnh Ph&aacute;t trong năm 2023. Ở kịch bản t&iacute;ch cực, kinh tế Việt Nam c&oacute; thể tăng trưởng tr&ecirc;n 6%, c&oacute; thể đạt được khoảng 6.5%.

N&oacute;i ri&ecirc;ng về lạm ph&aacute;t, nếu lạm ph&aacute;t thế giới cao th&igrave; lạm ph&aacute;t Việt Nam cũng tăng theo. Khi đ&oacute;, Việt Nam cũng nhập khẩu lạm ph&aacute;t, qua đ&oacute; t&aacute;c động l&ecirc;n tỷ gi&aacute;&hellip; Tuy nhi&ecirc;n hiện nay, Việt Nam kh&ocirc;ng c&oacute; lo ngại về lạm ph&aacute;t, v&igrave; xuất khẩu đang yếu, lạm ph&aacute;t cũng ở mức từ 4%. Trong kịch bản xấu, lạm ph&aacute;t từ 4-4.5%.

Ở kịch bản tốt, lạm ph&aacute;t cũng ở mức tương tự hoặc thậm ch&iacute; cao hơn, v&igrave; c&oacute; mối tương quan giữa lạm ph&aacute;t v&agrave; tăng trưởng. Theo l&yacute; thuyết kỳ vọng, nếu tăng trưởng cao th&igrave; lạm ph&aacute;t cũng sẽ cao tương ứng. N&ecirc;n với kịch bản xấu, lạm ph&aacute;t c&oacute; thể thấp hơn so với kịch bản tốt.

&Ocirc;ng dự b&aacute;o g&igrave; cho xu hướng l&atilde;i suất v&agrave; tỷ gi&aacute; trong năm 2024?

Về l&atilde;i suất, nhiều khả năng Ng&acirc;n h&agrave;ng Nh&agrave; nước (NHNN) vẫn giữ ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ như hiện tại. L&atilde;i suất cũng sẽ duy tr&igrave; ở mức hiện nay, kh&ocirc;ng giảm hơn cũng kh&ocirc;ng tăng trở lại.

Trong điều kiện cần thiết, khi &aacute;p lực tỷ gi&aacute; cao (nếu c&oacute; xảy ra), NHNN c&oacute; thể sẽ tăng nhẹ l&atilde;i suất trở lại để đảm bảo an to&agrave;n tỷ gi&aacute;, nhưng vẫn sẽ duy tr&igrave; ở mức n&agrave;y, kh&ocirc;ng tăng/giảm đột biến như trong năm 2022 v&agrave; 2023.

Trong năm 2023, tỷ gi&aacute; kh&aacute; ổn định, do Việt Nam xuất si&ecirc;u. Cần lưu &yacute; rằng xuất si&ecirc;u chưa hẳn l&agrave; tin tốt. Năm qua, Việt Nam xuất si&ecirc;u cao kỷ lục so với c&aacute;c năm trước, l&yacute; do ch&iacute;nh l&agrave; do nhập khẩu giảm mạnh hơn xuất khẩu. Cả nhập khẩu v&agrave; xuất khẩu đều giảm, do kh&ocirc;ng c&oacute; nhu cầu nhập nguy&ecirc;n vật liệu để sản xuất

Kiều hối cũng như &aacute;p lực tỷ gi&aacute; kh&ocirc;ng qu&aacute; lớn trong năm 2023, thậm ch&iacute; Việt Nam cũng đ&atilde; mua th&ecirc;m dự trữ ngoại hối. Sang năm 2024, trong kịch bản tốt, nhiều khả năng xuất si&ecirc;u của Việt Nam sẽ giảm khi nhu cầu nhập khẩu nhiều để sản xuất.

Khi xuất si&ecirc;u giảm th&igrave; &aacute;p lực l&ecirc;n tỷ gi&aacute; sẽ cao.

Ở kịch bản tốt, tăng trưởng kinh tế tốt - phải đ&aacute;nh đổi với lạm ph&aacute;t v&agrave; tỷ gi&aacute;, sẽ g&acirc;y &aacute;p lực l&ecirc;n tỷ gi&aacute;. Nếu nhập khẩu qu&aacute; mạnh trong thời điểm nhất định, sẽ g&acirc;y &aacute;p lực tỷ gi&aacute; trong ngắn hạn v&agrave; điều đ&oacute; dẫn đến nhập khẩu lạm ph&aacute;t, tỷ gi&aacute; sẽ tăng v&agrave; lạm ph&aacute;t cũng sẽ tăng, ở một số thời điểm nhất định.

C&ograve;n ở kịch bản xấu, tăng trưởng kinh tế vẫn thấp xoay quanh 5 - 5.5%, &aacute;p lực l&ecirc;n tỷ gi&aacute; sẽ kh&ocirc;ng nhiều.

<img alt="" src="https://image.vietstock.vn/2024/01/02/pv-nguyen-huu-huan-sub-dong-tien.jpg" style="height:87px; width:550px">

Gi&aacute; v&agrave;ng thời gian qua đ&atilde; lập kỷ lục, &ocirc;ng c&oacute; cho rằng gi&aacute; v&agrave;ng sẽ tiếp tục tăng nữa kh&ocirc;ng?

Gi&aacute; v&agrave;ng đang lập đỉnh v&agrave; v&agrave;ng cũng l&agrave; k&ecirc;nh kh&oacute; dự b&aacute;o. Về gi&aacute; v&agrave;ng thế giới, nếu như chỉ số USD-Index vẫn yếu đi, nhiều khả năng v&agrave;ng sẽ tiếp tục tăng.

Khi Fed xoay chuyển ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ, c&oacute; dấu hiệu giảm l&atilde;i suất, nhiều khả năng v&agrave;ng sẽ tiếp tục tăng, nhưng đỉnh l&agrave; bao nhi&ecirc;u vẫn l&agrave; một ẩn số. Yếu tố về lạm ph&aacute;t cũng sẽ t&aacute;c động l&ecirc;n gi&aacute; v&agrave;ng.

V&agrave;ng kh&oacute; c&oacute; thể dự b&aacute;o v&igrave; c&oacute; nhiều yếu tố t&aacute;c động, đặc biệt l&agrave; yếu tố về ch&iacute;nh trị. Nhưng ch&iacute;nh trị th&igrave; kh&ocirc;ng thể dự b&aacute;o được. Khi xung đột xảy ra ở nhiều nơi tr&ecirc;n thế giới, gi&aacute; v&agrave;ng sẽ tăng do lo ngại về ổn định ch&iacute;nh trị. Khi đ&oacute;, nh&agrave; đầu tư sẽ t&igrave;m nơi ẩn n&aacute;u ổn định hơn thay v&igrave; nắm giữ đồng USD.

Th&ecirc;m v&agrave;o đ&oacute;, gi&aacute; v&agrave;ng hiện nay gần như đ&atilde; ph&aacute; đỉnh lịch sử rồi n&ecirc;n c&oacute; thể sẽ duy tr&igrave; ở mức cao trong một khoảng thời gian.

C&ograve;n gi&aacute; v&agrave;ng trong nước, do Việt Nam kiểm so&aacute;t việc nhập khẩu v&agrave;ng n&ecirc;n cung cầu trong nước hơi kh&aacute;c so với thế giới, c&oacute; l&uacute;c đi theo liền với thế giới, c&oacute; l&uacute;c thế giới tăng nhưng gi&aacute; v&agrave;ng trong nước chưa tăng ngay, nhưng vẫn sẽ c&oacute; sự li&ecirc;n th&ocirc;ng nhất định, cần c&oacute; độ trễ.

Vậy c&ograve;n thị trường chứng kho&aacute;n th&igrave; sao, thưa &ocirc;ng?

Thị trường chứng kho&aacute;n (TTCK) chịu ảnh hưởng của 2 yếu tố: Sự hồi phục của nền kinh tế v&agrave; d&ograve;ng tiền.

Khi kinh tế hồi phục, TTCK sẽ hồi phục. Hiện nay, định gi&aacute; của TTCK Việt Nam đang cao so với c&aacute;c nước trong khu vực. Vậy n&ecirc;n, chỉ c&oacute; thể chờ đợi v&agrave;o kết quả kinh doanh của c&aacute;c doanh nghiệp hồi phục th&igrave; P/E mới giảm trở lại, l&uacute;c đ&oacute; mới c&oacute; thể hấp dẫn; c&ograve;n hiện nay P/E đang qu&aacute; cao.

<img alt="" src="https://image.vietstock.vn/2024/01/02/pv-nguyen-huu-huan-box.jpg" style="height:377px; width:600px">

Về d&ograve;ng tiền, c&oacute; thể thấy trong năm nay, khối ngoại li&ecirc;n tục b&aacute;n r&ograve;ng, lực đỡ của thị trường bị mất đi, dẫn đến thị trường c&oacute; xu hướng sideway, d&ugrave; nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n tham gia kh&aacute; nhiều. Th&ecirc;m v&agrave;o đ&oacute;, sự b&agrave;nh trướng của c&aacute;c &ldquo;đội l&aacute;i&rdquo; cũng ảnh hưởng kh&aacute; nhiều đến thị trường.

Chỉ khi TTCK Việt Nam minh bạch h&oacute;a, t&aacute;i cấu tr&uacute;c tốt v&agrave; c&oacute; những th&ocirc;ng tin t&iacute;ch cực như chuyển từ thị trường cận bi&ecirc;n sang mới nổi, khi đ&oacute; mới c&oacute; thể tăng trưởng.

Nếu kh&ocirc;ng c&oacute; th&ocirc;ng tin t&iacute;ch cực, TTCK vẫn sẽ trong xu hướng sideway 1,000-1,200 điểm. Tuy nhi&ecirc;n, quan trọng nhất vẫn l&agrave; d&ograve;ng tiền. Khối ngoại phải quay trở lại mua r&ograve;ng th&igrave; mới th&uacute;c đẩy được thị trường tăng trưởng.

Vậy theo &ocirc;ng, nh&oacute;m ng&agrave;nh n&agrave;o sẽ thu h&uacute;t được d&ograve;ng tiền của nh&agrave; đầu tư tr&ecirc;n TTCK nhiều nhất?

Trong ngắn hạn, nh&agrave; đầu tư đang kỳ vọng v&agrave;o cổ phiếu của những nh&oacute;m ng&agrave;nh m&agrave; khi nền kinh tế hồi phục sẽ được hưởng lợi ngay như: B&aacute;n lẻ, vật liệu x&acirc;y dựng, bất động sản&hellip;

N&oacute;i th&ecirc;m về thị trường bất động sản, &ocirc;ng c&oacute; cho rằng sẽ ấm trở lại từ qu&yacute; 2/2024 như c&aacute;c chuy&ecirc;n gia đ&atilde; từng dự b&aacute;o?

T&ocirc;i e l&agrave; phải mất thời gian l&acirc;u hơn. Khi thị trường bất động sản ấm lại cũng sẽ chia theo ph&acirc;n kh&uacute;c. Ph&acirc;n kh&uacute;c c&oacute; nhu cầu thực như nh&agrave; phố, căn hộ chung cư trong nội th&agrave;nh sẽ ấm trở lại trước.

Ph&acirc;n kh&uacute;c nh&agrave; ở x&atilde; hội, nh&agrave; cho người c&oacute; thu nhập thấp c&oacute; thể hồi phục từ giữa năm 2024.

C&ograve;n những ph&acirc;n kh&uacute;c như bất động sản nghỉ dưỡng hoặc đất nền ngoại th&agrave;nh sẽ hồi phục chậm hơn. Những ph&acirc;n kh&uacute;c n&agrave;y thậm ch&iacute; cuối năm 2024 vẫn chưa hồi phục.

Bất động sản cho thu&ecirc;, b&aacute;n lẻ sẽ phụ thuộc v&agrave;o kinh tế. Kinh tế hồi phục l&uacute;c n&agrave;o th&igrave; ph&acirc;n kh&uacute;c n&agrave;y sẽ hồi phục l&uacute;c đ&oacute;. Nhưng nhiều khả năng m&igrave;nh sẽ phải x&aacute;c lập mặt bằng gi&aacute; thu&ecirc; mới. Nếu vẫn duy tr&igrave; gi&aacute; thu&ecirc; qu&aacute; cao như hiện nay, rất kh&oacute; để thị trường n&agrave;y hồi phục, v&igrave; hiện nay xu hướng dịch chuyển sang b&aacute;n h&agrave;ng online nhiều, n&ecirc;n mở cửa h&agrave;ng kh&ocirc;ng c&ograve;n được ưa chuộng như trước đ&acirc;y.

Do đ&oacute;, chưa c&oacute; g&igrave; chắc chắn để cho rằng năm 2024 thị trường bất động sản sẽ hồi phục, v&igrave; hiện nay đơn h&agrave;ng vẫn chưa c&oacute; v&agrave; ch&uacute;ng ta đang sống trong thời đại kh&ocirc;ng lường trước được.

Nếu như kịch bản xấu nhất xảy ra, những biến cố hiếm ập đến, năm 2024 c&ograve;n kh&oacute; khăn hơn cả năm 2023.

<img alt="" src="https://image.vietstock.vn/2024/01/02/pv-nguyen-huu-huan-sub-4.jpg" style="height:89px; width:550px">

Dựa tr&ecirc;n những yếu tố ph&acirc;n t&iacute;ch ở tr&ecirc;n, k&ecirc;nh đầu tư n&agrave;o s&aacute;ng gi&aacute; nhất cho năm 2024, thưa &ocirc;ng?

K&ecirc;nh đầu tư n&agrave;o cũng tiềm ẩn rủi ro. Do đ&oacute;, lựa chọn k&ecirc;nh n&agrave;o c&ograve;n phụ thuộc v&agrave;o mức độ chấp nhận rủi ro của nh&agrave; đầu tư. D&ugrave; l&atilde;i suất hiện nay đang kh&aacute; thấp, tiền gửi ng&acirc;n h&agrave;ng vẫn l&agrave; k&ecirc;nh an to&agrave;n nhất.

C&ograve;n nếu như chấp nhận rủi ro, c&oacute; thể lựa chọn k&ecirc;nh chứng kho&aacute;n. Tuy nhi&ecirc;n, nh&agrave; đầu tư chỉ n&ecirc;n ph&acirc;n bổ 20-30% nguồn vốn để c&oacute; thể phi&ecirc;u lưu ở TTCK. Hiện nay, &ldquo;lướt s&oacute;ng&rdquo; kh&oacute; c&oacute; thể kiếm tiền được trong thị trường n&agrave;y, chỉ c&oacute; thể đầu tư d&agrave;i hạn, xem x&eacute;t những cổ phiếu c&oacute; gi&aacute; trị nội tại tốt để đầu tư d&agrave;i hạn, cho tỷ suất sinh lời cao, khi thu nhập của c&aacute;c doanh nghiệp lớn hồi phục.

C&ograve;n nếu nh&agrave; đầu tư trường vốn th&igrave; bất động sản l&agrave; cơ hội mua h&agrave;ng &ldquo;sale off&rdquo;. Đ&acirc;y l&agrave; thời điểm n&ecirc;n mua những t&agrave;i sản n&agrave;y với điều kiện trường vốn v&agrave; kh&ocirc;ng vay nợ. Nếu như vay nợ để đầu tư bất động sản hay đầu tư v&agrave;o chứng kho&aacute;n đều rủi ro.

Những nh&agrave; đầu tư c&oacute; khẩu vị truyền thống, c&oacute; thể c&acirc;n nhắc đầu tư v&agrave;ng, với kỳ vọng Fed giảm l&atilde;i suất v&agrave; đồng USD yếu đi, v&agrave;ng vẫn sẽ tiếp tục tăng gi&aacute;. Nhưng lưu &yacute; rằng, hiện nay v&agrave;ng cũng đang ở đỉnh, do đ&oacute; đầu tư v&agrave;ng cũng kh&aacute; rủi ro.

Theo quan điểm c&aacute; nh&acirc;n, t&ocirc;i cho rằng chứng kho&aacute;n vẫn l&agrave; k&ecirc;nh hấp dẫn, nhưng kh&ocirc;ng n&ecirc;n bỏ hết trứng v&agrave;o một rổ. C&aacute;c k&ecirc;nh đầu tư kh&aacute;c cũng c&oacute; thể c&acirc;n nhắc.

Xin cảm ơn &ocirc;ng.

C&aacute;t Lam

Thiết kế: Tuấn Trần

Đưa ra nhiều kịch bản cho tăng trưởng kinh tế năm 2024, PGS.TS. Nguyễn Hữu Huân - Giảng viên Đại học Kinh tế TPHCM (UEH) cho rằng, chứng khoán vẫn là kênh đầu tư hấp dẫn nhất, tuy nhiên, không nên bỏ hết trứng vào một rổ mà cần cân nhắc giữa các kênh đầu tư.



<img alt="" src="https://image.vietstock.vn/2024/01/02/nguyen-huu-huan-cover.jpg" style="height:338px; width:600px" />

Đưa ra nhiều kịch bản cho tăng trưởng kinh tế năm 2024, PGS.TS. Nguyễn Hữu Hu&acirc;n - Giảng vi&ecirc;n Đại học Kinh tế TPHCM (UEH) cho rằng, chứng kho&aacute;n vẫn l&agrave; k&ecirc;nh đầu tư hấp dẫn nhất, tuy nhi&ecirc;n, kh&ocirc;ng n&ecirc;n bỏ hết trứng v&agrave;o một rổ m&agrave; cần c&acirc;n nhắc giữa c&aacute;c k&ecirc;nh đầu tư.

<img alt="" src="https://image.vietstock.vn/2024/01/02/pv-nguyen-huu-huan-sub-tang-truong-kinh-te.jpg" style="height:54px; width:599px" />

&Ocirc;ng dự b&aacute;o kinh tế năm 2024 sẽ diễn biến như thế n&agrave;o?

PGS.TS. Nguyễn Hữu Hu&acirc;n: Nh&igrave;n chung, c&oacute; nhiều biến số ảnh hưởng l&ecirc;n tăng trưởng kinh tế năm 2024, kh&oacute; c&oacute; thể dự b&aacute;o ch&iacute;nh x&aacute;c, ngo&agrave;i ra c&ograve;n phụ thuộc v&agrave;o nhiều yếu tố.

Ch&uacute;ng ta đang sống trong thời đại uncertancy - kh&ocirc;ng lường trước được những biến cố c&oacute; thể xảy ra. Nhưng một khi c&aacute;c sự kiện n&agrave;y xảy ra lại c&oacute; t&aacute;c động lớn v&agrave; l&agrave;m thay đổi mọi dự b&aacute;o trước đ&oacute; của c&aacute;c chuy&ecirc;n gia.

Giai đoạn tăng trưởng ổn định trước đ&oacute;, những g&igrave; xảy ra c&oacute; thể dự b&aacute;o được hoặc nằm trong tầm kiểm so&aacute;t. Giờ th&igrave; kh&oacute; c&oacute; thể dự b&aacute;o được điều g&igrave; sẽ xảy ra. Những g&igrave; diễn ra 4 năm qua, dường như kh&ocirc;ng c&oacute; chuy&ecirc;n gia n&agrave;o c&oacute; thể dự b&aacute;o được như COVID-19 lại k&eacute;o d&agrave;i đến 2 năm, chiến tranh Nga - Ukraine cũng tương tự.

N&ecirc;n để dự b&aacute;o tăng trưởng kinh tế năm 2024 ch&iacute;nh x&aacute;c l&agrave; điều rất kh&oacute;, t&ocirc;i chỉ c&oacute; thể đưa ra những kịch bản.

Trong kịch bản ti&ecirc;u cực, Cục Dự trữ Li&ecirc;n bang Mỹ (Fed) vẫn duy tr&igrave; mức l&atilde;i suất cao như hiện nay, thậm ch&iacute; vẫn c&oacute; thể tăng l&atilde;i suất nhằm kiểm so&aacute;t v&agrave; đưa lạm ph&aacute;t mục ti&ecirc;u về mức 2%.

Song song đ&oacute;, cuộc xung đột Israel - Hamas c&oacute; thể t&aacute;c động l&ecirc;n lạm ph&aacute;t. Chiến sự ở Trung Đ&ocirc;ng căng thẳng sẽ t&aacute;c động l&ecirc;n gi&aacute; dầu v&agrave; gi&aacute; v&agrave;ng, c&oacute; thể ảnh hưởng đến lạm ph&aacute;t.

<img alt="" src="https://image.vietstock.vn/2024/01/02/nguyen-huu-huan-quote.jpg" style="height:346px; width:550px" />

Nếu lạm ph&aacute;t của Mỹ vẫn chưa về 2%, Fed vẫn sẽ duy tr&igrave; mức l&atilde;i suất cao v&agrave; điều đ&oacute; sẽ t&aacute;c động đến kinh tế to&agrave;n cầu lẫn Việt Nam.

Nếu kịch bản n&agrave;y tiếp tục duy tr&igrave; trong khi sức cầu kinh tế của thế giới vẫn yếu, kinh tế Việt Nam sẽ chịu t&aacute;c động ti&ecirc;u cực, v&igrave; kinh tế Việt Nam phụ thuộc nhiều v&agrave;o xuất khẩu. Kể cả đầu tư c&ocirc;ng cũng sẽ bị ảnh hưởng, qua đ&oacute; c&oacute; thể ảnh hưởng đến nợ c&ocirc;ng. Cầu nội địa cũng bị ảnh hưởng từ xuất khẩu - cầu nước ngo&agrave;i.

Nếu như sức cầu kinh tế thế giới vẫn yếu như trong năm nay, tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong năm 2024 cũng chỉ xoay quanh từ 5-6%, kh&ocirc;ng thể hồi phục nhanh ch&oacute;ng. V&iacute; dụ như năm 2023 chỉ tăng trưởng hơn 5% th&igrave; sang năm 2024 c&oacute; thể l&ecirc;n khoảng 5.5%.

Nếu t&igrave;nh h&igrave;nh kinh tế thế giới vẫn như hiện nay, Fed vẫn duy tr&igrave; ch&iacute;nh s&aacute;ch thắt chặt th&igrave; kh&oacute; để kinh tế Việt Nam c&oacute; thể khả quan trong năm 2024; thậm ch&iacute; c&oacute; thể kh&oacute; khăn hơn năm 2023, nếu Fed vẫn tiếp tục tăng l&atilde;i suất.

C&ograve;n trong kịch bản t&iacute;ch cực, năm 2024 kh&ocirc;ng c&oacute; bất kỳ biến cố n&agrave;o xảy ra đối với kinh tế thế giới. Lạm ph&aacute;t c&oacute; dấu hiệu đi xuống v&agrave; Fed bắt đầu thay đổi ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ từ thắt chặt sang mở rộng, bắt đầu c&oacute; động th&aacute;i giảm l&atilde;i suất, l&uacute;c đ&oacute;, nhiều khả năng kinh tế thế giới sẽ hồi phục từ từ, kinh tế Việt Nam cũng sẽ hưởng lợi từ việc đ&oacute;.

Đặc biệt, ở kịch bản n&agrave;y, trong nước cũng sẽ kh&ocirc;ng c&oacute; qu&aacute; nhiều sự kiện nghi&ecirc;m trọng xảy ra như vụ &aacute;n li&ecirc;n quan đến Tập đo&agrave;n Vạn Thịnh Ph&aacute;t trong năm 2023. Ở kịch bản t&iacute;ch cực, kinh tế Việt Nam c&oacute; thể tăng trưởng tr&ecirc;n 6%, c&oacute; thể đạt được khoảng 6.5%.

N&oacute;i ri&ecirc;ng về lạm ph&aacute;t, nếu lạm ph&aacute;t thế giới cao th&igrave; lạm ph&aacute;t Việt Nam cũng tăng theo. Khi đ&oacute;, Việt Nam cũng nhập khẩu lạm ph&aacute;t, qua đ&oacute; t&aacute;c động l&ecirc;n tỷ gi&aacute;&hellip; Tuy nhi&ecirc;n hiện nay, Việt Nam kh&ocirc;ng c&oacute; lo ngại về lạm ph&aacute;t, v&igrave; xuất khẩu đang yếu, lạm ph&aacute;t cũng ở mức từ 4%. Trong kịch bản xấu, lạm ph&aacute;t từ 4-4.5%.

Ở kịch bản tốt, lạm ph&aacute;t cũng ở mức tương tự hoặc thậm ch&iacute; cao hơn, v&igrave; c&oacute; mối tương quan giữa lạm ph&aacute;t v&agrave; tăng trưởng. Theo l&yacute; thuyết kỳ vọng, nếu tăng trưởng cao th&igrave; lạm ph&aacute;t cũng sẽ cao tương ứng. N&ecirc;n với kịch bản xấu, lạm ph&aacute;t c&oacute; thể thấp hơn so với kịch bản tốt.

&Ocirc;ng dự b&aacute;o g&igrave; cho xu hướng l&atilde;i suất v&agrave; tỷ gi&aacute; trong năm 2024?

Về l&atilde;i suất, nhiều khả năng Ng&acirc;n h&agrave;ng Nh&agrave; nước (NHNN) vẫn giữ ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ như hiện tại. L&atilde;i suất cũng sẽ duy tr&igrave; ở mức hiện nay, kh&ocirc;ng giảm hơn cũng kh&ocirc;ng tăng trở lại.

Trong điều kiện cần thiết, khi &aacute;p lực tỷ gi&aacute; cao (nếu c&oacute; xảy ra), NHNN c&oacute; thể sẽ tăng nhẹ l&atilde;i suất trở lại để đảm bảo an to&agrave;n tỷ gi&aacute;, nhưng vẫn sẽ duy tr&igrave; ở mức n&agrave;y, kh&ocirc;ng tăng/giảm đột biến như trong năm 2022 v&agrave; 2023.

Trong năm 2023, tỷ gi&aacute; kh&aacute; ổn định, do Việt Nam xuất si&ecirc;u. Cần lưu &yacute; rằng xuất si&ecirc;u chưa hẳn l&agrave; tin tốt. Năm qua, Việt Nam xuất si&ecirc;u cao kỷ lục so với c&aacute;c năm trước, l&yacute; do ch&iacute;nh l&agrave; do nhập khẩu giảm mạnh hơn xuất khẩu. Cả nhập khẩu v&agrave; xuất khẩu đều giảm, do kh&ocirc;ng c&oacute; nhu cầu nhập nguy&ecirc;n vật liệu để sản xuất

Kiều hối cũng như &aacute;p lực tỷ gi&aacute; kh&ocirc;ng qu&aacute; lớn trong năm 2023, thậm ch&iacute; Việt Nam cũng đ&atilde; mua th&ecirc;m dự trữ ngoại hối. Sang năm 2024, trong kịch bản tốt, nhiều khả năng xuất si&ecirc;u của Việt Nam sẽ giảm khi nhu cầu nhập khẩu nhiều để sản xuất.

Khi xuất si&ecirc;u giảm th&igrave; &aacute;p lực l&ecirc;n tỷ gi&aacute; sẽ cao.

Ở kịch bản tốt, tăng trưởng kinh tế tốt - phải đ&aacute;nh đổi với lạm ph&aacute;t v&agrave; tỷ gi&aacute;, sẽ g&acirc;y &aacute;p lực l&ecirc;n tỷ gi&aacute;. Nếu nhập khẩu qu&aacute; mạnh trong thời điểm nhất định, sẽ g&acirc;y &aacute;p lực tỷ gi&aacute; trong ngắn hạn v&agrave; điều đ&oacute; dẫn đến nhập khẩu lạm ph&aacute;t, tỷ gi&aacute; sẽ tăng v&agrave; lạm ph&aacute;t cũng sẽ tăng, ở một số thời điểm nhất định.

C&ograve;n ở kịch bản xấu, tăng trưởng kinh tế vẫn thấp xoay quanh 5 - 5.5%, &aacute;p lực l&ecirc;n tỷ gi&aacute; sẽ kh&ocirc;ng nhiều.

<img alt="" src="https://image.vietstock.vn/2024/01/02/pv-nguyen-huu-huan-sub-dong-tien.jpg" style="height:87px; width:550px" />

Gi&aacute; v&agrave;ng thời gian qua đ&atilde; lập kỷ lục, &ocirc;ng c&oacute; cho rằng gi&aacute; v&agrave;ng sẽ tiếp tục tăng nữa kh&ocirc;ng?

Gi&aacute; v&agrave;ng đang lập đỉnh v&agrave; v&agrave;ng cũng l&agrave; k&ecirc;nh kh&oacute; dự b&aacute;o. Về gi&aacute; v&agrave;ng thế giới, nếu như chỉ số USD-Index vẫn yếu đi, nhiều khả năng v&agrave;ng sẽ tiếp tục tăng.

Khi Fed xoay chuyển ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ, c&oacute; dấu hiệu giảm l&atilde;i suất, nhiều khả năng v&agrave;ng sẽ tiếp tục tăng, nhưng đỉnh l&agrave; bao nhi&ecirc;u vẫn l&agrave; một ẩn số. Yếu tố về lạm ph&aacute;t cũng sẽ t&aacute;c động l&ecirc;n gi&aacute; v&agrave;ng.

V&agrave;ng kh&oacute; c&oacute; thể dự b&aacute;o v&igrave; c&oacute; nhiều yếu tố t&aacute;c động, đặc biệt l&agrave; yếu tố về ch&iacute;nh trị. Nhưng ch&iacute;nh trị th&igrave; kh&ocirc;ng thể dự b&aacute;o được. Khi xung đột xảy ra ở nhiều nơi tr&ecirc;n thế giới, gi&aacute; v&agrave;ng sẽ tăng do lo ngại về ổn định ch&iacute;nh trị. Khi đ&oacute;, nh&agrave; đầu tư sẽ t&igrave;m nơi ẩn n&aacute;u ổn định hơn thay v&igrave; nắm giữ đồng USD.

Th&ecirc;m v&agrave;o đ&oacute;, gi&aacute; v&agrave;ng hiện nay gần như đ&atilde; ph&aacute; đỉnh lịch sử rồi n&ecirc;n c&oacute; thể sẽ duy tr&igrave; ở mức cao trong một khoảng thời gian.

C&ograve;n gi&aacute; v&agrave;ng trong nước, do Việt Nam kiểm so&aacute;t việc nhập khẩu v&agrave;ng n&ecirc;n cung cầu trong nước hơi kh&aacute;c so với thế giới, c&oacute; l&uacute;c đi theo liền với thế giới, c&oacute; l&uacute;c thế giới tăng nhưng gi&aacute; v&agrave;ng trong nước chưa tăng ngay, nhưng vẫn sẽ c&oacute; sự li&ecirc;n th&ocirc;ng nhất định, cần c&oacute; độ trễ.

Vậy c&ograve;n thị trường chứng kho&aacute;n th&igrave; sao, thưa &ocirc;ng?

Thị trường chứng kho&aacute;n (TTCK) chịu ảnh hưởng của 2 yếu tố: Sự hồi phục của nền kinh tế v&agrave; d&ograve;ng tiền.

Khi kinh tế hồi phục, TTCK sẽ hồi phục. Hiện nay, định gi&aacute; của TTCK Việt Nam đang cao so với c&aacute;c nước trong khu vực. Vậy n&ecirc;n, chỉ c&oacute; thể chờ đợi v&agrave;o kết quả kinh doanh của c&aacute;c doanh nghiệp hồi phục th&igrave; P/E mới giảm trở lại, l&uacute;c đ&oacute; mới c&oacute; thể hấp dẫn; c&ograve;n hiện nay P/E đang qu&aacute; cao.

<img alt="" src="https://image.vietstock.vn/2024/01/02/pv-nguyen-huu-huan-box.jpg" style="height:377px; width:600px" />

Về d&ograve;ng tiền, c&oacute; thể thấy trong năm nay, khối ngoại li&ecirc;n tục b&aacute;n r&ograve;ng, lực đỡ của thị trường bị mất đi, dẫn đến thị trường c&oacute; xu hướng sideway, d&ugrave; nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n tham gia kh&aacute; nhiều. Th&ecirc;m v&agrave;o đ&oacute;, sự b&agrave;nh trướng của c&aacute;c &ldquo;đội l&aacute;i&rdquo; cũng ảnh hưởng kh&aacute; nhiều đến thị trường.

Chỉ khi TTCK Việt Nam minh bạch h&oacute;a, t&aacute;i cấu tr&uacute;c tốt v&agrave; c&oacute; những th&ocirc;ng tin t&iacute;ch cực như chuyển từ thị trường cận bi&ecirc;n sang mới nổi, khi đ&oacute; mới c&oacute; thể tăng trưởng.

Nếu kh&ocirc;ng c&oacute; th&ocirc;ng tin t&iacute;ch cực, TTCK vẫn sẽ trong xu hướng sideway 1,000-1,200 điểm. Tuy nhi&ecirc;n, quan trọng nhất vẫn l&agrave; d&ograve;ng tiền. Khối ngoại phải quay trở lại mua r&ograve;ng th&igrave; mới th&uacute;c đẩy được thị trường tăng trưởng.

Vậy theo &ocirc;ng, nh&oacute;m ng&agrave;nh n&agrave;o sẽ thu h&uacute;t được d&ograve;ng tiền của nh&agrave; đầu tư tr&ecirc;n TTCK nhiều nhất?

Trong ngắn hạn, nh&agrave; đầu tư đang kỳ vọng v&agrave;o cổ phiếu của những nh&oacute;m ng&agrave;nh m&agrave; khi nền kinh tế hồi phục sẽ được hưởng lợi ngay như: B&aacute;n lẻ, vật liệu x&acirc;y dựng, bất động sản&hellip;

N&oacute;i th&ecirc;m về thị trường bất động sản, &ocirc;ng c&oacute; cho rằng sẽ ấm trở lại từ qu&yacute; 2/2024 như c&aacute;c chuy&ecirc;n gia đ&atilde; từng dự b&aacute;o?

T&ocirc;i e l&agrave; phải mất thời gian l&acirc;u hơn. Khi thị trường bất động sản ấm lại cũng sẽ chia theo ph&acirc;n kh&uacute;c. Ph&acirc;n kh&uacute;c c&oacute; nhu cầu thực như nh&agrave; phố, căn hộ chung cư trong nội th&agrave;nh sẽ ấm trở lại trước.

Ph&acirc;n kh&uacute;c nh&agrave; ở x&atilde; hội, nh&agrave; cho người c&oacute; thu nhập thấp c&oacute; thể hồi phục từ giữa năm 2024.

C&ograve;n những ph&acirc;n kh&uacute;c như bất động sản nghỉ dưỡng hoặc đất nền ngoại th&agrave;nh sẽ hồi phục chậm hơn. Những ph&acirc;n kh&uacute;c n&agrave;y thậm ch&iacute; cuối năm 2024 vẫn chưa hồi phục.

Bất động sản cho thu&ecirc;, b&aacute;n lẻ sẽ phụ thuộc v&agrave;o kinh tế. Kinh tế hồi phục l&uacute;c n&agrave;o th&igrave; ph&acirc;n kh&uacute;c n&agrave;y sẽ hồi phục l&uacute;c đ&oacute;. Nhưng nhiều khả năng m&igrave;nh sẽ phải x&aacute;c lập mặt bằng gi&aacute; thu&ecirc; mới. Nếu vẫn duy tr&igrave; gi&aacute; thu&ecirc; qu&aacute; cao như hiện nay, rất kh&oacute; để thị trường n&agrave;y hồi phục, v&igrave; hiện nay xu hướng dịch chuyển sang b&aacute;n h&agrave;ng online nhiều, n&ecirc;n mở cửa h&agrave;ng kh&ocirc;ng c&ograve;n được ưa chuộng như trước đ&acirc;y.

Do đ&oacute;, chưa c&oacute; g&igrave; chắc chắn để cho rằng năm 2024 thị trường bất động sản sẽ hồi phục, v&igrave; hiện nay đơn h&agrave;ng vẫn chưa c&oacute; v&agrave; ch&uacute;ng ta đang sống trong thời đại kh&ocirc;ng lường trước được.

Nếu như kịch bản xấu nhất xảy ra, những biến cố hiếm ập đến, năm 2024 c&ograve;n kh&oacute; khăn hơn cả năm 2023.

<img alt="" src="https://image.vietstock.vn/2024/01/02/pv-nguyen-huu-huan-sub-4.jpg" style="height:89px; width:550px" />

Dựa tr&ecirc;n những yếu tố ph&acirc;n t&iacute;ch ở tr&ecirc;n, k&ecirc;nh đầu tư n&agrave;o s&aacute;ng gi&aacute; nhất cho năm 2024, thưa &ocirc;ng?

K&ecirc;nh đầu tư n&agrave;o cũng tiềm ẩn rủi ro. Do đ&oacute;, lựa chọn k&ecirc;nh n&agrave;o c&ograve;n phụ thuộc v&agrave;o mức độ chấp nhận rủi ro của nh&agrave; đầu tư. D&ugrave; l&atilde;i suất hiện nay đang kh&aacute; thấp, tiền gửi ng&acirc;n h&agrave;ng vẫn l&agrave; k&ecirc;nh an to&agrave;n nhất.

C&ograve;n nếu như chấp nhận rủi ro, c&oacute; thể lựa chọn k&ecirc;nh chứng kho&aacute;n. Tuy nhi&ecirc;n, nh&agrave; đầu tư chỉ n&ecirc;n ph&acirc;n bổ 20-30% nguồn vốn để c&oacute; thể phi&ecirc;u lưu ở TTCK. Hiện nay, &ldquo;lướt s&oacute;ng&rdquo; kh&oacute; c&oacute; thể kiếm tiền được trong thị trường n&agrave;y, chỉ c&oacute; thể đầu tư d&agrave;i hạn, xem x&eacute;t những cổ phiếu c&oacute; gi&aacute; trị nội tại tốt để đầu tư d&agrave;i hạn, cho tỷ suất sinh lời cao, khi thu nhập của c&aacute;c doanh nghiệp lớn hồi phục.

C&ograve;n nếu nh&agrave; đầu tư trường vốn th&igrave; bất động sản l&agrave; cơ hội mua h&agrave;ng &ldquo;sale off&rdquo;. Đ&acirc;y l&agrave; thời điểm n&ecirc;n mua những t&agrave;i sản n&agrave;y với điều kiện trường vốn v&agrave; kh&ocirc;ng vay nợ. Nếu như vay nợ để đầu tư bất động sản hay đầu tư v&agrave;o chứng kho&aacute;n đều rủi ro.

Những nh&agrave; đầu tư c&oacute; khẩu vị truyền thống, c&oacute; thể c&acirc;n nhắc đầu tư v&agrave;ng, với kỳ vọng Fed giảm l&atilde;i suất v&agrave; đồng USD yếu đi, v&agrave;ng vẫn sẽ tiếp tục tăng gi&aacute;. Nhưng lưu &yacute; rằng, hiện nay v&agrave;ng cũng đang ở đỉnh, do đ&oacute; đầu tư v&agrave;ng cũng kh&aacute; rủi ro.

Theo quan điểm c&aacute; nh&acirc;n, t&ocirc;i cho rằng chứng kho&aacute;n vẫn l&agrave; k&ecirc;nh hấp dẫn, nhưng kh&ocirc;ng n&ecirc;n bỏ hết trứng v&agrave;o một rổ. C&aacute;c k&ecirc;nh đầu tư kh&aacute;c cũng c&oacute; thể c&acirc;n nhắc.

Xin cảm ơn &ocirc;ng.

C&aacute;t Lam

Thiết kế: Tuấn Trần