<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240513/images/z54296593723741057dc46b730ae4be00a37aff7645a9a-17153959213931037903405-47-0-1247-1920-crop-17153959342261803283028.jpg" style="height:375px; width:600px">

Ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu để cấn trừ nợ đang trở th&agrave;nh &quot;tr&agrave;o lưu&quot; của c&aacute;c doanh nghiệp ni&ecirc;m yết tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n. Từ đ&acirc;y, kh&ocirc;ng &iacute;t doanh nghiệp tăng vốn khủng v&agrave; giảm được &aacute;p lực trả nợ. Nhưng tương lai tr&ecirc;n đường d&agrave;i, rủi ro l&agrave; điều kh&oacute; tr&aacute;nh khỏi.

B&aacute;o động nợ của doanh nghiệp bất động sản

Thị trường bất động sản đang c&oacute; nhiều dấu hiệu t&iacute;ch cực hơn, nhưng nếu nh&igrave;n v&agrave;o con số b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh qu&yacute; I/2024 vẫn cho thấy bức tranh kết quả kinh doanh chưa khởi sắc, trong đ&oacute; tồn tại nhiều khoản nợ phải trả.

Đơn cử như Novaland (m&atilde;: <a class='symbol'>NVL</a>) t&iacute;nh đến cuối th&aacute;ng 3/2024 đang g&aacute;nh khoản nợ phải trả l&ecirc;n đến 191.778 tỷ đồng, cao gấp 4,2 lần vốn chủ. Bao gồm, nợ vay t&agrave;i ch&iacute;nh khoảng 58.232 tỷ đồng, trong đ&oacute;, nợ dư nợ tr&aacute;i phiếu l&agrave; 38.626 tỷ đồng.

Tương tự, tổng nợ phải trả của Nh&agrave; Khang Điền (m&atilde;:<a class='symbol'>KDH</a>) l&agrave; 11.651,5 tỷ đồng. Trong đ&oacute;, dư nợ t&agrave;i ch&iacute;nh tăng 21% l&ecirc;n 7.674,3 tỷ đồng v&agrave; 82% số đ&oacute; l&agrave; vay d&agrave;i hạn, tương ứng 6.273,7 tỷ đồng (bao gồm 5.173,7 tỷ đồng vay ng&acirc;n h&agrave;ng v&agrave; 1.100 tỷ đồng nợ tr&aacute;i phiếu).

Vay nợ v&agrave; thu&ecirc; t&agrave;i ch&iacute;nh của Nam Long Group trong qu&yacute; I/2024 ở mức hơn 6.214 tỷ đồng, chiếm 40,2% nợ phải trả của doanh nghiệp. Trong đ&oacute;, vay v&agrave; nợ thu&ecirc; t&agrave;i ch&iacute;nh d&agrave;i hạn của Nam Long Group tăng gần 2,9% l&ecirc;n mức gần 3.812 tỷ đồng, vay v&agrave; nợ thu&ecirc; t&agrave;i ch&iacute;nh ngắn hạn gần như đi ngang với mức gần 2.403 tỷ đồng.

C&ograve;n tại Ph&aacute;t Đạt (m&atilde;: <a class='symbol'>PDR</a>), ngo&agrave;i khoản nợ vay t&agrave;i ch&iacute;nh hơn 3.500 tỷ đồng, Ph&aacute;t Đạt c&ograve;n hơn 7.635 tỷ đồng c&aacute;c khoản phải trả ngắn hạn kh&aacute;c, chiếm 65% tổng nợ phải trả.

Ngo&agrave;i ra, cũng tại thời điểm cuối qu&yacute; I/2024, Hải Ph&aacute;t (m&atilde;: <a class='symbol'>HPX</a>) cho biết chỉ c&ograve;n sở hữu 71,3 tỷ đồng tiền mặt nhưng tổng nợ vay l&ecirc;n tới 2.390,4 tỷ đồng, bằng 66,3% vốn chủ sở hữu. Trong đ&oacute;, nợ vay ngắn hạn (dưới 1 năm) l&agrave; 1.751,1 tỷ đồng v&agrave; nợ vay d&agrave;i hạn l&agrave; 639,3 tỷ đồng.

Như vậy, khi nh&igrave;n v&agrave;o con số tr&ecirc;n ch&uacute;ng ta c&oacute; thể thấy phần n&agrave;o những &quot;khốn kh&oacute;&quot; của c&aacute;c doanh nghiệp bất động sản khi c&aacute;c khoản nợ đang l&agrave; g&aacute;nh nặng của doanh nghiệp. Hơn nữa, kỳ hạn trả nợ tr&aacute;i phiếu đang cận kề, &aacute;p lực trả nợ c&agrave;ng lớn, tham vọng trả sạch nợ của doanh nghiệp bất động sản c&oacute; lẽ vẫn l&agrave; b&agrave;i to&aacute;n kh&oacute;.

Trong b&aacute;o c&aacute;o cập nhật ng&agrave;nh bất động sản nh&agrave; ở mới đ&acirc;y, C&ocirc;ng ty cổ phần Xếp hạng T&iacute;n nhiệm Đầu tư Việt Nam (VIS Rating) đ&aacute;nh gi&aacute;, khả năng trả nợ của doanh nghiệp bất động sản vẫn ở mức yếu, ngay cả khi d&ograve;ng tiền được cải thiện do đ&ograve;n bẩy cao v&agrave; nợ đến hạn lớn trong năm 2024. Hệ số nợ/EBITDA (đo lường khả năng thanh to&aacute;n nợ ph&aacute;t sinh của c&ocirc;ng ty) l&agrave; 8,7 lần trong năm 2023, so với mức 7 lần năm 2022 do tăng trưởng nợ cao hơn tăng trưởng lợi nhuận. Tỷ lệ nợ ngắn hạn/tổng nợ năm 2023 l&ecirc;n tới 45%, cao nhất trong 5 năm qua.

B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, khoảng 130.000 tỷ đồng tr&aacute;i phiếu bất động sản sẽ đ&aacute;o hạn trong năm 2024 - mức cao nhất trong 5 năm qua, g&acirc;y rủi ro t&aacute;i cấp vốn cho c&aacute;c chủ đầu tư. C&aacute;c chủ đầu tư c&oacute; dự &aacute;n vướng ph&aacute;p l&yacute; hoặc thực hiện dự &aacute;n c&oacute; t&iacute;nh đầu cơ c&oacute; thể sẽ gặp rủi ro chậm trả gốc, l&atilde;i tr&aacute;i phiế́u v&agrave; d&ograve;ng tiền yếu.

&quot;Nở rộ&quot; ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu

Thực tế, &aacute;p lực nợ gốc v&agrave; l&atilde;i vay đang được đẩy l&ugrave;i từ năm 2023 sang năm 2024 v&agrave; n&oacute; vẫn đang l&agrave; vấn đề nghi&ecirc;m trọng khi t&igrave;nh h&igrave;nh kinh doanh của doanh nghiệp bất động sản hiện tại chưa khởi sắc, ph&aacute;p l&yacute; dự &aacute;n chuyển biến chậm. Do đ&oacute;, nhiều doanh nghiệp đ&atilde; tiến h&agrave;nh huy động vốn bằng cổ phiếu thay v&igrave; tr&aacute;i phiếu.

Nh&igrave;n lại lịch sử c&oacute; thể thấy, những năm trước, doanh nghiệp bất động sản thường ưa chuộng huy động vốn từ k&ecirc;nh ng&acirc;n h&agrave;ng v&agrave; tr&aacute;i phiếu. L&yacute; do l&agrave; bởi, khi đ&oacute; chưa c&oacute; nhiều quy định khắt khe về việc ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu của doanh nghiệp. Doanh nghiệp kh&ocirc;ng cần phải c&oacute; lợi nhuận, thậm ch&iacute; chỉ cần th&agrave;nh lập v&agrave;i ng&agrave;y cũng c&oacute; thể huy động h&agrave;ng ngh&igrave;n tỷ đồng tr&aacute;i phiếu. C&ograve;n t&iacute;n dụng ng&acirc;n h&agrave;ng th&igrave; chưa bị thắt chặt.

Khi đ&oacute; h&agrave;ng loạt tr&aacute;i phiếu &quot;ba kh&ocirc;ng&quot; được ph&aacute;t h&agrave;nh: Kh&ocirc;ng chuyển đổi, kh&ocirc;ng k&egrave;m chứng quyền v&agrave; kh&ocirc;ng c&oacute; t&agrave;i sản đảm bảo &agrave;o ạt xuất hiện. Đỉnh cao l&agrave; v&agrave;o năm 2021, khi c&oacute; hơn 740.000 tỷ đồng tr&aacute;i phiếu được ph&aacute;t h&agrave;nh, với 1/3 trong số n&agrave;y đến từ c&aacute;c doanh nghiệp bất động sản.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20240513/images/image(30).png" style="height:403px; width:600px">

Sau những &quot;biến cố&quot; tr&ecirc;n thị trường, dẫn đến mất niềm tin của nh&agrave; đầu tư c&ugrave;ng với việc c&aacute;c quy định ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu ng&agrave;y c&agrave;ng chặt chẽ hơn, nhiều doanh nghiệp đ&atilde; &quot;quay xe&quot; chọn ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu.

Ở chiều ngược lại, k&ecirc;nh huy động vốn bằng cổ phiều lại k&eacute;m hấp dẫn hơn bởi đ&ograve;i hỏi doanh nghiệp phải ni&ecirc;m yết tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n, hoạt động c&oacute; lợi nhuận v&agrave; phải c&oacute; phương &aacute;n sử dụng vốn r&otilde; r&agrave;ng.

Đặc điểm của nh&oacute;m n&agrave;y l&agrave; gần như kh&ocirc;ng c&oacute; cổ đ&ocirc;ng nhỏ lẻ tham gia, gi&aacute; cổ phiếu được giao dịch rất &iacute;t v&agrave; được &quot;giữ&quot; gi&aacute;, với mục đ&iacute;ch l&agrave;m cơ sở vay cầm cố hoặc huy động vốn từ c&aacute;c nh&agrave; đầu tư tổ chức. Mặt kh&aacute;c, khi ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu mới, doanh nghiệp phải chia sẻ lợi nhuận v&agrave; quyền điều h&agrave;nh với c&aacute;c cổ đ&ocirc;ng mới. Điều n&agrave;y c&oacute; thể dẫn đến sự pha lo&atilde;ng cổ phần cho cổ đ&ocirc;ng hiện tại v&agrave; l&agrave;m giảm sự kiểm so&aacute;t v&agrave; quyền lực của họ trong quyết định quan trọng của c&ocirc;ng ty. Do đ&oacute;, nhiều doanh nghiệp sẽ kh&ocirc;ng th&iacute;ch phương &aacute;n n&agrave;y.

Tuy nhi&ecirc;n, sau những &quot;biến cố&quot; tr&ecirc;n thị trường, dẫn đến mất niềm tin của nh&agrave; đầu tư c&ugrave;ng với việc c&aacute;c quy định ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu ng&agrave;y c&agrave;ng chặt chẽ hơn, nhiều doanh nghiệp đ&atilde; &quot;quay xe&quot; chọn ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu.

M&ugrave;a đại hội đồng cổ đ&ocirc;ng vừa qua, nhiều doanh nghiệp đ&atilde; th&ocirc;ng qua phương &aacute;n ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu để tăng vốn điều lệ v&agrave; ho&aacute;n đổi nợ. Đơn cử, Novaland đ&atilde; th&ocirc;ng qua ph&aacute;t h&agrave;nh th&ecirc;m 1,37 tỷ cổ phiếu, trong đ&oacute; c&oacute; 1,17 tỷ cổ phiếu ph&aacute;t h&agrave;nh cho cổ đ&ocirc;ng hiện hữu để huy động 11.700 tỷ đồng. To&agrave;n bộ số tiền sẽ được Novaland ưu ti&ecirc;n sử dụng để t&aacute;i cơ cấu nợ v&agrave; thanh to&aacute;n c&aacute;c khoản nợ phải trả đến hạn; thanh to&aacute;n lương, chi ph&iacute; vận h&agrave;nh, thực hiện c&aacute;c dự &aacute;n do tập đo&agrave;n l&agrave;m chủ đầu tư.

Vinaconex (m&atilde;: <a class='symbol'>VCG</a>) cũng l&ecirc;n phương &aacute;n ch&agrave;o b&aacute;n tối đa 119,7 triệu cổ phiếu cho cổ đ&ocirc;ng hiện hữu, tương đương 20% số cổ phiếu đang lưu h&agrave;nh, với gi&aacute; 10.500 đồng/cp. Số tiền dự kiến thu được từ đợt ch&agrave;o b&aacute;n l&agrave; 1.197 tỷ đồng sẽ được Vinaconex sử dụng để thanh to&aacute;n c&aacute;c khoản nợ đến hạn, bao gồm nợ ng&acirc;n h&agrave;ng, c&aacute;c tổ chức t&iacute;n dụng, nh&agrave; thầu, nh&agrave; cung cấp đến hạn trả trong năm 2024 v&agrave; 2025.

Nh&agrave; Khang Điền (m&atilde;: <a class='symbol'>KDH</a>) cũng dự kiến ch&agrave;o b&aacute;n th&ecirc;m 110,09 triệu cổ phiếu ri&ecirc;ng lẻ cho 20 nh&agrave; đầu tư chứng kho&aacute;n chuy&ecirc;n nghiệp với gi&aacute; 27.250 đồng/cp, huy động 3.000 tỷ đồng, dự kiến triển khai trong năm 2024. Trong đ&oacute;, số tiền huy động được từ ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu, doanh nghiệp dự kiến d&ugrave;ng 300 tỷ đồng trả nợ vay, v&agrave; 2.700 tỷ đồng đầu tư g&oacute;p th&ecirc;m vốn v&agrave;o C&ocirc;ng ty TNHH MTV Đầu tư kinh doanh Nh&agrave; Khang Ph&uacute;c để đơn vị n&agrave;y thanh to&aacute;n c&aacute;c khoản nợ ng&acirc;n h&agrave;ng.

Ngo&agrave;i ra, X&acirc;y dựng H&ograve;a B&igrave;nh (m&atilde;: <a class='symbol'>HBC</a>) cũng đ&atilde; th&ocirc;ng qua phương &aacute;n ph&aacute;t h&agrave;nh 74 triệu cổ phiếu gi&aacute; 10.000 đồng/cp để ho&aacute;n đổi nợ với c&aacute;c nh&agrave; cung cấp, nh&agrave; thầu phụ, nh&agrave; sản xuất của c&ocirc;ng ty. Theo đ&oacute;, 10.000 đồng nợ sẽ đổi được 1 cổ phiếu <a class='symbol'>HBC</a> v&agrave; bị giới hạn chuyển nhượng trong v&ograve;ng 1 năm. Nếu th&agrave;nh c&ocirc;ng, X&acirc;y dựng H&ograve;a B&igrave;nh sẽ x&oacute;a được khoản nợ 740 tỷ đồng từ c&aacute;c đối t&aacute;c.

&nbsp;Ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu tồn tại những rủi ro n&agrave;o?

C&oacute; thể thấy, việc ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu để trả nợ l&agrave; phương &aacute;n được nhiều doanh nghiệp ni&ecirc;m yết lựa chọn nhằm l&agrave;m giảm g&aacute;nh nặng về nợ trong năm 2024. Tuy nhi&ecirc;n, giới chuy&ecirc;n gia cho rằng, việc vốn điều lệ tăng th&ecirc;m trong khi hoạt động sản xuất kinh doanh chưa mang lại hiệu quả tương ứng c&oacute; thể khiến nhiều doanh nghiệp th&ecirc;m rủi ro v&agrave; thị trường chứng kho&aacute;n thiếu bền vững. Bởi phần lớn số tiền thu được từ việc ph&aacute;t h&agrave;nh th&ecirc;m cổ phiếu l&agrave; để trả c&aacute;c khoản nợ. Từ đ&oacute;, khiến thu nhập tr&ecirc;n mỗi cổ phiếu (EPS) trong tương lai c&oacute; sẽ bị giảm đi.

Doanh nghiệp bất động sản sẽ t&igrave;m kiếm d&ograve;ng tiền ở đ&acirc;u để trả nợ? Trả lời cho c&acirc;u hỏi n&agrave;y, theo TS. Nguyễn Tr&iacute; Hiếu, chuy&ecirc;n gia kinh tế, d&ograve;ng tiền của doanh nghiệp vẫn sẽ đến từ t&iacute;n dụng, ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu v&agrave; đặc biệt đến từ việc c&aacute;c doanh nghiệp bất động sản sẽ phải b&aacute;n bớt t&agrave;i sản để trả nợ. Tuy nhi&ecirc;n, việc b&aacute;n t&agrave;i sản để trả nợ cũng l&agrave; việc kh&ocirc;ng dễ d&agrave;ng đối với doanh nghiệp bất động sản v&igrave; họ kh&oacute; c&oacute; thể b&aacute;n t&agrave;i sản với gi&aacute; dưới chi ph&iacute; đầu tư.&nbsp;

Về t&iacute;n dụng bất động sản, TS Hiếu cho hay, tại kỳ đại hội đồng cổ đ&ocirc;ng vừa qua, nhiều l&atilde;nh đạo ng&acirc;n h&agrave;ng cho biết, c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng đ&atilde; thận trọng hơn khi r&oacute;t vốn v&agrave;o lĩnh vực bất động sản, thay v&agrave;o đ&oacute; hướng đến cho vay ở nhiều lĩnh vực kh&aacute;c như: N&ocirc;ng nghiệp, sản xuất, năng lượng t&aacute;i tạo&hellip; L&uacute;c n&agrave;y, k&ecirc;nh cổ phiếu trở th&agrave;nh lựa chọn của nhiều doanh nghiệp.

&quot;Diễn biến của thị trường chứng kho&aacute;n l&agrave; điều kiện cần để c&aacute;c doanh nghiệp t&iacute;nh to&aacute;n l&ecirc;n s&agrave;n sao cho ph&ugrave; hợp với mục ti&ecirc;u huy động vốn, c&ograve;n điều kiện đủ - cũng l&agrave; điều kiện quan trọng nhất, đ&oacute; l&agrave; chất lượng doanh nghiệp c&oacute; đủ để hấp dẫn c&aacute;c nh&agrave; đầu tư hay kh&ocirc;ng. Trong đ&oacute;, doanh nghiệp muốn tiếp cận thị trường vốn, huy động được vốn tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n th&igrave; phải minh bạch v&agrave; để minh bạch cần c&oacute; hệ thống quản trị chuy&ecirc;n nghiệp, b&agrave;i bản. Xu hướng tăng vốn th&ocirc;ng qua ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu sẽ c&oacute; lợi cho doanh nghiệp trong bối cảnh kh&oacute; khăn vốn&quot;, TS. Hiếu nhận định.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20240513/images/image(28).png" style="height:410px; width:600px">

TS. Nguyễn Tr&iacute; Hiếu, chuy&ecirc;n gia kinh tế.

Tuy nhi&ecirc;n, vị chuyện gia n&agrave;y cho rằng, cổ đ&ocirc;ng c&oacute; cơ sở để lo ngại việc doanh nghiệp ni&ecirc;m yết huy động tiền cổ đ&ocirc;ng để trả nợ hoặc d&ugrave;ng ch&iacute;nh cổ phiếu để cấn trừ nợ. D&ugrave; rằng, doanh nghiệp lấy l&yacute; do rất ch&iacute;nh đ&aacute;ng l&agrave; &quot;cứu&quot; doanh nghiệp, nhưng việc ph&aacute;t h&agrave;nh đ&oacute; sẽ khiến EPS trong năm tới, thậm ch&iacute; v&agrave;i năm tới lu&ocirc;n loanh quanh ở mức thấp. Ngo&agrave;i ra, những nh&agrave; đầu tư d&agrave;i hạn &iacute;t c&oacute; hy vọng về cổ tức, gi&aacute; cổ phiếu v&igrave; thế kh&oacute; c&oacute; cơ hội phục hồi bền vững. Chuy&ecirc;n gia cũng cho rằng, c&aacute;c cơ quan quản l&yacute; thị trường cần c&oacute; sự gi&aacute;m s&aacute;t chặt chẽ để bảo vệ quyền lợi của nh&agrave; đầu tư nhỏ lẻ.

Theo &ocirc;ng L&ecirc; Ho&agrave;ng Ch&acirc;u, Chủ tịch Horea, b&agrave;i to&aacute;n t&agrave;i ch&iacute;nh lu&ocirc;n l&agrave; vấn đề quyết định sống c&ograve;n đối với doanh nghiệp, nhất l&agrave; lĩnh vực bất động sản. Trước &aacute;p lực c&aacute;c khoản nợ đ&aacute;o hạn ng&agrave;y c&agrave;ng tăng, đặc biệt l&agrave; c&aacute;c khoản nợ tr&aacute;i phiếu doanh nghiệp, rất nhiều chủ đầu tư phải b&aacute;n th&aacute;o dự &aacute;n, t&aacute;i cấu tr&uacute;c to&agrave;n diện, chấp nhận l&agrave;m lại từ đầu. Cho n&ecirc;n, ph&aacute;t h&agrave;nh th&ecirc;m cổ phiếu kh&ocirc;ng những gi&uacute;p cho doanh nghiệp tăng th&ecirc;m số vốn tự c&oacute; của m&igrave;nh, m&agrave; c&ograve;n tr&aacute;nh bớt sự r&agrave;ng buộc bởi nghĩa vụ phải trả lợi tức cố định. Trong trường hợp c&ocirc;ng ty ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu c&oacute; doanh thu v&agrave; lợi nhuận chưa như mong muốn, th&igrave; bản th&acirc;n doanh nghiệp đ&oacute; cũng giảm bớt được nguy cơ ph&aacute; sản trong trường hợp bị mất khả năng chi trả nợ.

Tuy nhi&ecirc;n, &ocirc;ng Ch&acirc;u cho rằng, ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu l&agrave; kỳ vọng của c&aacute;c doanh nghiệp, c&ograve;n kết quả kh&ocirc;ng phải l&uacute;c n&agrave;o cũng như mong muốn. Rất nhiều c&ocirc;ng ty đ&atilde; phải ho&atilde;n, tạm dừng, thậm ch&iacute; ph&aacute;t h&agrave;nh nhưng kh&ocirc;ng ai mua do thị trường kh&ocirc;ng thuận lợi, hoặc tiềm năng doanh nghiệp kh&ocirc;ng hấp dẫn, gi&aacute; ch&agrave;o b&aacute;n qu&aacute; cao...

Ngo&agrave;i ra, cổ phiếu c&oacute; thể c&ograve;n được mua bởi c&aacute;c c&ocirc;ng ty đối thủ với tham vọng chi phối hoạt động c&ocirc;ng ty, sẽ dẫn đến l&agrave;m ảnh hưởng đến quyền lực của c&aacute;c cổ đ&ocirc;ng trước đ&oacute;. C&ugrave;ng với đ&oacute;, chi ph&iacute; cho việc ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu thường cũng cao hơn so với chi ph&iacute; để ph&aacute;t h&agrave;nh c&aacute;c loại tr&aacute;i phiếu, cổ phiếu ưu đ&atilde;i.

<a href="https://reatimes.vn/nang-ganh-tra-no-doanh-nghiep-bat-dong-san-tung-quan-co-phat-hanh-co-phieu-202240511095258498.htm">An Vũ-Link gốc</a>

Phát hành cổ phiếu để cấn trừ nợ đang trở thành "trào lưu" của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán. Từ đây, không ít doanh nghiệp tăng vốn khủng và giảm được áp lực trả nợ. Nhưng tương lai trên đường dài, rủi ro là điều khó tránh khỏi.



<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240513/images/z54296593723741057dc46b730ae4be00a37aff7645a9a-17153959213931037903405-47-0-1247-1920-crop-17153959342261803283028.jpg" style="height:375px; width:600px" />

Ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu để cấn trừ nợ đang trở th&agrave;nh &quot;tr&agrave;o lưu&quot; của c&aacute;c doanh nghiệp ni&ecirc;m yết tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n. Từ đ&acirc;y, kh&ocirc;ng &iacute;t doanh nghiệp tăng vốn khủng v&agrave; giảm được &aacute;p lực trả nợ. Nhưng tương lai tr&ecirc;n đường d&agrave;i, rủi ro l&agrave; điều kh&oacute; tr&aacute;nh khỏi.

B&aacute;o động nợ của doanh nghiệp bất động sản

Thị trường bất động sản đang c&oacute; nhiều dấu hiệu t&iacute;ch cực hơn, nhưng nếu nh&igrave;n v&agrave;o con số b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh qu&yacute; I/2024 vẫn cho thấy bức tranh kết quả kinh doanh chưa khởi sắc, trong đ&oacute; tồn tại nhiều khoản nợ phải trả.

Đơn cử như Novaland (m&atilde;: NVL) t&iacute;nh đến cuối th&aacute;ng 3/2024 đang g&aacute;nh khoản nợ phải trả l&ecirc;n đến 191.778 tỷ đồng, cao gấp 4,2 lần vốn chủ. Bao gồm, nợ vay t&agrave;i ch&iacute;nh khoảng 58.232 tỷ đồng, trong đ&oacute;, nợ dư nợ tr&aacute;i phiếu l&agrave; 38.626 tỷ đồng.

Tương tự, tổng nợ phải trả của Nh&agrave; Khang Điền (m&atilde;:KDH) l&agrave; 11.651,5 tỷ đồng. Trong đ&oacute;, dư nợ t&agrave;i ch&iacute;nh tăng 21% l&ecirc;n 7.674,3 tỷ đồng v&agrave; 82% số đ&oacute; l&agrave; vay d&agrave;i hạn, tương ứng 6.273,7 tỷ đồng (bao gồm 5.173,7 tỷ đồng vay ng&acirc;n h&agrave;ng v&agrave; 1.100 tỷ đồng nợ tr&aacute;i phiếu).

Vay nợ v&agrave; thu&ecirc; t&agrave;i ch&iacute;nh của Nam Long Group trong qu&yacute; I/2024 ở mức hơn 6.214 tỷ đồng, chiếm 40,2% nợ phải trả của doanh nghiệp. Trong đ&oacute;, vay v&agrave; nợ thu&ecirc; t&agrave;i ch&iacute;nh d&agrave;i hạn của Nam Long Group tăng gần 2,9% l&ecirc;n mức gần 3.812 tỷ đồng, vay v&agrave; nợ thu&ecirc; t&agrave;i ch&iacute;nh ngắn hạn gần như đi ngang với mức gần 2.403 tỷ đồng.

C&ograve;n tại Ph&aacute;t Đạt (m&atilde;: PDR), ngo&agrave;i khoản nợ vay t&agrave;i ch&iacute;nh hơn 3.500 tỷ đồng, Ph&aacute;t Đạt c&ograve;n hơn 7.635 tỷ đồng c&aacute;c khoản phải trả ngắn hạn kh&aacute;c, chiếm 65% tổng nợ phải trả.

Ngo&agrave;i ra, cũng tại thời điểm cuối qu&yacute; I/2024, Hải Ph&aacute;t (m&atilde;: HPX) cho biết chỉ c&ograve;n sở hữu 71,3 tỷ đồng tiền mặt nhưng tổng nợ vay l&ecirc;n tới 2.390,4 tỷ đồng, bằng 66,3% vốn chủ sở hữu. Trong đ&oacute;, nợ vay ngắn hạn (dưới 1 năm) l&agrave; 1.751,1 tỷ đồng v&agrave; nợ vay d&agrave;i hạn l&agrave; 639,3 tỷ đồng.

Như vậy, khi nh&igrave;n v&agrave;o con số tr&ecirc;n ch&uacute;ng ta c&oacute; thể thấy phần n&agrave;o những &quot;khốn kh&oacute;&quot; của c&aacute;c doanh nghiệp bất động sản khi c&aacute;c khoản nợ đang l&agrave; g&aacute;nh nặng của doanh nghiệp. Hơn nữa, kỳ hạn trả nợ tr&aacute;i phiếu đang cận kề, &aacute;p lực trả nợ c&agrave;ng lớn, tham vọng trả sạch nợ của doanh nghiệp bất động sản c&oacute; lẽ vẫn l&agrave; b&agrave;i to&aacute;n kh&oacute;.

Trong b&aacute;o c&aacute;o cập nhật ng&agrave;nh bất động sản nh&agrave; ở mới đ&acirc;y, C&ocirc;ng ty cổ phần Xếp hạng T&iacute;n nhiệm Đầu tư Việt Nam (VIS Rating) đ&aacute;nh gi&aacute;, khả năng trả nợ của doanh nghiệp bất động sản vẫn ở mức yếu, ngay cả khi d&ograve;ng tiền được cải thiện do đ&ograve;n bẩy cao v&agrave; nợ đến hạn lớn trong năm 2024. Hệ số nợ/EBITDA (đo lường khả năng thanh to&aacute;n nợ ph&aacute;t sinh của c&ocirc;ng ty) l&agrave; 8,7 lần trong năm 2023, so với mức 7 lần năm 2022 do tăng trưởng nợ cao hơn tăng trưởng lợi nhuận. Tỷ lệ nợ ngắn hạn/tổng nợ năm 2023 l&ecirc;n tới 45%, cao nhất trong 5 năm qua.

B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, khoảng 130.000 tỷ đồng tr&aacute;i phiếu bất động sản sẽ đ&aacute;o hạn trong năm 2024 - mức cao nhất trong 5 năm qua, g&acirc;y rủi ro t&aacute;i cấp vốn cho c&aacute;c chủ đầu tư. C&aacute;c chủ đầu tư c&oacute; dự &aacute;n vướng ph&aacute;p l&yacute; hoặc thực hiện dự &aacute;n c&oacute; t&iacute;nh đầu cơ c&oacute; thể sẽ gặp rủi ro chậm trả gốc, l&atilde;i tr&aacute;i phiế́u v&agrave; d&ograve;ng tiền yếu.

&quot;Nở rộ&quot; ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu

Thực tế, &aacute;p lực nợ gốc v&agrave; l&atilde;i vay đang được đẩy l&ugrave;i từ năm 2023 sang năm 2024 v&agrave; n&oacute; vẫn đang l&agrave; vấn đề nghi&ecirc;m trọng khi t&igrave;nh h&igrave;nh kinh doanh của doanh nghiệp bất động sản hiện tại chưa khởi sắc, ph&aacute;p l&yacute; dự &aacute;n chuyển biến chậm. Do đ&oacute;, nhiều doanh nghiệp đ&atilde; tiến h&agrave;nh huy động vốn bằng cổ phiếu thay v&igrave; tr&aacute;i phiếu.

Nh&igrave;n lại lịch sử c&oacute; thể thấy, những năm trước, doanh nghiệp bất động sản thường ưa chuộng huy động vốn từ k&ecirc;nh ng&acirc;n h&agrave;ng v&agrave; tr&aacute;i phiếu. L&yacute; do l&agrave; bởi, khi đ&oacute; chưa c&oacute; nhiều quy định khắt khe về việc ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu của doanh nghiệp. Doanh nghiệp kh&ocirc;ng cần phải c&oacute; lợi nhuận, thậm ch&iacute; chỉ cần th&agrave;nh lập v&agrave;i ng&agrave;y cũng c&oacute; thể huy động h&agrave;ng ngh&igrave;n tỷ đồng tr&aacute;i phiếu. C&ograve;n t&iacute;n dụng ng&acirc;n h&agrave;ng th&igrave; chưa bị thắt chặt.

Khi đ&oacute; h&agrave;ng loạt tr&aacute;i phiếu &quot;ba kh&ocirc;ng&quot; được ph&aacute;t h&agrave;nh: Kh&ocirc;ng chuyển đổi, kh&ocirc;ng k&egrave;m chứng quyền v&agrave; kh&ocirc;ng c&oacute; t&agrave;i sản đảm bảo &agrave;o ạt xuất hiện. Đỉnh cao l&agrave; v&agrave;o năm 2021, khi c&oacute; hơn 740.000 tỷ đồng tr&aacute;i phiếu được ph&aacute;t h&agrave;nh, với 1/3 trong số n&agrave;y đến từ c&aacute;c doanh nghiệp bất động sản.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20240513/images/image(30).png" style="height:403px; width:600px" />

Sau những &quot;biến cố&quot; tr&ecirc;n thị trường, dẫn đến mất niềm tin của nh&agrave; đầu tư c&ugrave;ng với việc c&aacute;c quy định ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu ng&agrave;y c&agrave;ng chặt chẽ hơn, nhiều doanh nghiệp đ&atilde; &quot;quay xe&quot; chọn ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu.

Ở chiều ngược lại, k&ecirc;nh huy động vốn bằng cổ phiều lại k&eacute;m hấp dẫn hơn bởi đ&ograve;i hỏi doanh nghiệp phải ni&ecirc;m yết tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n, hoạt động c&oacute; lợi nhuận v&agrave; phải c&oacute; phương &aacute;n sử dụng vốn r&otilde; r&agrave;ng.

Đặc điểm của nh&oacute;m n&agrave;y l&agrave; gần như kh&ocirc;ng c&oacute; cổ đ&ocirc;ng nhỏ lẻ tham gia, gi&aacute; cổ phiếu được giao dịch rất &iacute;t v&agrave; được &quot;giữ&quot; gi&aacute;, với mục đ&iacute;ch l&agrave;m cơ sở vay cầm cố hoặc huy động vốn từ c&aacute;c nh&agrave; đầu tư tổ chức. Mặt kh&aacute;c, khi ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu mới, doanh nghiệp phải chia sẻ lợi nhuận v&agrave; quyền điều h&agrave;nh với c&aacute;c cổ đ&ocirc;ng mới. Điều n&agrave;y c&oacute; thể dẫn đến sự pha lo&atilde;ng cổ phần cho cổ đ&ocirc;ng hiện tại v&agrave; l&agrave;m giảm sự kiểm so&aacute;t v&agrave; quyền lực của họ trong quyết định quan trọng của c&ocirc;ng ty. Do đ&oacute;, nhiều doanh nghiệp sẽ kh&ocirc;ng th&iacute;ch phương &aacute;n n&agrave;y.

Tuy nhi&ecirc;n, sau những &quot;biến cố&quot; tr&ecirc;n thị trường, dẫn đến mất niềm tin của nh&agrave; đầu tư c&ugrave;ng với việc c&aacute;c quy định ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu ng&agrave;y c&agrave;ng chặt chẽ hơn, nhiều doanh nghiệp đ&atilde; &quot;quay xe&quot; chọn ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu.

M&ugrave;a đại hội đồng cổ đ&ocirc;ng vừa qua, nhiều doanh nghiệp đ&atilde; th&ocirc;ng qua phương &aacute;n ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu để tăng vốn điều lệ v&agrave; ho&aacute;n đổi nợ. Đơn cử, Novaland đ&atilde; th&ocirc;ng qua ph&aacute;t h&agrave;nh th&ecirc;m 1,37 tỷ cổ phiếu, trong đ&oacute; c&oacute; 1,17 tỷ cổ phiếu ph&aacute;t h&agrave;nh cho cổ đ&ocirc;ng hiện hữu để huy động 11.700 tỷ đồng. To&agrave;n bộ số tiền sẽ được Novaland ưu ti&ecirc;n sử dụng để t&aacute;i cơ cấu nợ v&agrave; thanh to&aacute;n c&aacute;c khoản nợ phải trả đến hạn; thanh to&aacute;n lương, chi ph&iacute; vận h&agrave;nh, thực hiện c&aacute;c dự &aacute;n do tập đo&agrave;n l&agrave;m chủ đầu tư.

Vinaconex (m&atilde;: VCG) cũng l&ecirc;n phương &aacute;n ch&agrave;o b&aacute;n tối đa 119,7 triệu cổ phiếu cho cổ đ&ocirc;ng hiện hữu, tương đương 20% số cổ phiếu đang lưu h&agrave;nh, với gi&aacute; 10.500 đồng/cp. Số tiền dự kiến thu được từ đợt ch&agrave;o b&aacute;n l&agrave; 1.197 tỷ đồng sẽ được Vinaconex sử dụng để thanh to&aacute;n c&aacute;c khoản nợ đến hạn, bao gồm nợ ng&acirc;n h&agrave;ng, c&aacute;c tổ chức t&iacute;n dụng, nh&agrave; thầu, nh&agrave; cung cấp đến hạn trả trong năm 2024 v&agrave; 2025.

Nh&agrave; Khang Điền (m&atilde;: KDH) cũng dự kiến ch&agrave;o b&aacute;n th&ecirc;m 110,09 triệu cổ phiếu ri&ecirc;ng lẻ cho 20 nh&agrave; đầu tư chứng kho&aacute;n chuy&ecirc;n nghiệp với gi&aacute; 27.250 đồng/cp, huy động 3.000 tỷ đồng, dự kiến triển khai trong năm 2024. Trong đ&oacute;, số tiền huy động được từ ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu, doanh nghiệp dự kiến d&ugrave;ng 300 tỷ đồng trả nợ vay, v&agrave; 2.700 tỷ đồng đầu tư g&oacute;p th&ecirc;m vốn v&agrave;o C&ocirc;ng ty TNHH MTV Đầu tư kinh doanh Nh&agrave; Khang Ph&uacute;c để đơn vị n&agrave;y thanh to&aacute;n c&aacute;c khoản nợ ng&acirc;n h&agrave;ng.

Ngo&agrave;i ra, X&acirc;y dựng H&ograve;a B&igrave;nh (m&atilde;: HBC) cũng đ&atilde; th&ocirc;ng qua phương &aacute;n ph&aacute;t h&agrave;nh 74 triệu cổ phiếu gi&aacute; 10.000 đồng/cp để ho&aacute;n đổi nợ với c&aacute;c nh&agrave; cung cấp, nh&agrave; thầu phụ, nh&agrave; sản xuất của c&ocirc;ng ty. Theo đ&oacute;, 10.000 đồng nợ sẽ đổi được 1 cổ phiếu HBC v&agrave; bị giới hạn chuyển nhượng trong v&ograve;ng 1 năm. Nếu th&agrave;nh c&ocirc;ng, X&acirc;y dựng H&ograve;a B&igrave;nh sẽ x&oacute;a được khoản nợ 740 tỷ đồng từ c&aacute;c đối t&aacute;c.

&nbsp;Ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu tồn tại những rủi ro n&agrave;o?

C&oacute; thể thấy, việc ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu để trả nợ l&agrave; phương &aacute;n được nhiều doanh nghiệp ni&ecirc;m yết lựa chọn nhằm l&agrave;m giảm g&aacute;nh nặng về nợ trong năm 2024. Tuy nhi&ecirc;n, giới chuy&ecirc;n gia cho rằng, việc vốn điều lệ tăng th&ecirc;m trong khi hoạt động sản xuất kinh doanh chưa mang lại hiệu quả tương ứng c&oacute; thể khiến nhiều doanh nghiệp th&ecirc;m rủi ro v&agrave; thị trường chứng kho&aacute;n thiếu bền vững. Bởi phần lớn số tiền thu được từ việc ph&aacute;t h&agrave;nh th&ecirc;m cổ phiếu l&agrave; để trả c&aacute;c khoản nợ. Từ đ&oacute;, khiến thu nhập tr&ecirc;n mỗi cổ phiếu (EPS) trong tương lai c&oacute; sẽ bị giảm đi.

Doanh nghiệp bất động sản sẽ t&igrave;m kiếm d&ograve;ng tiền ở đ&acirc;u để trả nợ? Trả lời cho c&acirc;u hỏi n&agrave;y, theo TS. Nguyễn Tr&iacute; Hiếu, chuy&ecirc;n gia kinh tế, d&ograve;ng tiền của doanh nghiệp vẫn sẽ đến từ t&iacute;n dụng, ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu v&agrave; đặc biệt đến từ việc c&aacute;c doanh nghiệp bất động sản sẽ phải b&aacute;n bớt t&agrave;i sản để trả nợ. Tuy nhi&ecirc;n, việc b&aacute;n t&agrave;i sản để trả nợ cũng l&agrave; việc kh&ocirc;ng dễ d&agrave;ng đối với doanh nghiệp bất động sản v&igrave; họ kh&oacute; c&oacute; thể b&aacute;n t&agrave;i sản với gi&aacute; dưới chi ph&iacute; đầu tư.&nbsp;

Về t&iacute;n dụng bất động sản, TS Hiếu cho hay, tại kỳ đại hội đồng cổ đ&ocirc;ng vừa qua, nhiều l&atilde;nh đạo ng&acirc;n h&agrave;ng cho biết, c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng đ&atilde; thận trọng hơn khi r&oacute;t vốn v&agrave;o lĩnh vực bất động sản, thay v&agrave;o đ&oacute; hướng đến cho vay ở nhiều lĩnh vực kh&aacute;c như: N&ocirc;ng nghiệp, sản xuất, năng lượng t&aacute;i tạo&hellip; L&uacute;c n&agrave;y, k&ecirc;nh cổ phiếu trở th&agrave;nh lựa chọn của nhiều doanh nghiệp.

&quot;Diễn biến của thị trường chứng kho&aacute;n l&agrave; điều kiện cần để c&aacute;c doanh nghiệp t&iacute;nh to&aacute;n l&ecirc;n s&agrave;n sao cho ph&ugrave; hợp với mục ti&ecirc;u huy động vốn, c&ograve;n điều kiện đủ - cũng l&agrave; điều kiện quan trọng nhất, đ&oacute; l&agrave; chất lượng doanh nghiệp c&oacute; đủ để hấp dẫn c&aacute;c nh&agrave; đầu tư hay kh&ocirc;ng. Trong đ&oacute;, doanh nghiệp muốn tiếp cận thị trường vốn, huy động được vốn tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n th&igrave; phải minh bạch v&agrave; để minh bạch cần c&oacute; hệ thống quản trị chuy&ecirc;n nghiệp, b&agrave;i bản. Xu hướng tăng vốn th&ocirc;ng qua ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu sẽ c&oacute; lợi cho doanh nghiệp trong bối cảnh kh&oacute; khăn vốn&quot;, TS. Hiếu nhận định.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20240513/images/image(28).png" style="height:410px; width:600px" />

TS. Nguyễn Tr&iacute; Hiếu, chuy&ecirc;n gia kinh tế.

Tuy nhi&ecirc;n, vị chuyện gia n&agrave;y cho rằng, cổ đ&ocirc;ng c&oacute; cơ sở để lo ngại việc doanh nghiệp ni&ecirc;m yết huy động tiền cổ đ&ocirc;ng để trả nợ hoặc d&ugrave;ng ch&iacute;nh cổ phiếu để cấn trừ nợ. D&ugrave; rằng, doanh nghiệp lấy l&yacute; do rất ch&iacute;nh đ&aacute;ng l&agrave; &quot;cứu&quot; doanh nghiệp, nhưng việc ph&aacute;t h&agrave;nh đ&oacute; sẽ khiến EPS trong năm tới, thậm ch&iacute; v&agrave;i năm tới lu&ocirc;n loanh quanh ở mức thấp. Ngo&agrave;i ra, những nh&agrave; đầu tư d&agrave;i hạn &iacute;t c&oacute; hy vọng về cổ tức, gi&aacute; cổ phiếu v&igrave; thế kh&oacute; c&oacute; cơ hội phục hồi bền vững. Chuy&ecirc;n gia cũng cho rằng, c&aacute;c cơ quan quản l&yacute; thị trường cần c&oacute; sự gi&aacute;m s&aacute;t chặt chẽ để bảo vệ quyền lợi của nh&agrave; đầu tư nhỏ lẻ.

Theo &ocirc;ng L&ecirc; Ho&agrave;ng Ch&acirc;u, Chủ tịch Horea, b&agrave;i to&aacute;n t&agrave;i ch&iacute;nh lu&ocirc;n l&agrave; vấn đề quyết định sống c&ograve;n đối với doanh nghiệp, nhất l&agrave; lĩnh vực bất động sản. Trước &aacute;p lực c&aacute;c khoản nợ đ&aacute;o hạn ng&agrave;y c&agrave;ng tăng, đặc biệt l&agrave; c&aacute;c khoản nợ tr&aacute;i phiếu doanh nghiệp, rất nhiều chủ đầu tư phải b&aacute;n th&aacute;o dự &aacute;n, t&aacute;i cấu tr&uacute;c to&agrave;n diện, chấp nhận l&agrave;m lại từ đầu. Cho n&ecirc;n, ph&aacute;t h&agrave;nh th&ecirc;m cổ phiếu kh&ocirc;ng những gi&uacute;p cho doanh nghiệp tăng th&ecirc;m số vốn tự c&oacute; của m&igrave;nh, m&agrave; c&ograve;n tr&aacute;nh bớt sự r&agrave;ng buộc bởi nghĩa vụ phải trả lợi tức cố định. Trong trường hợp c&ocirc;ng ty ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu c&oacute; doanh thu v&agrave; lợi nhuận chưa như mong muốn, th&igrave; bản th&acirc;n doanh nghiệp đ&oacute; cũng giảm bớt được nguy cơ ph&aacute; sản trong trường hợp bị mất khả năng chi trả nợ.

Tuy nhi&ecirc;n, &ocirc;ng Ch&acirc;u cho rằng, ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu l&agrave; kỳ vọng của c&aacute;c doanh nghiệp, c&ograve;n kết quả kh&ocirc;ng phải l&uacute;c n&agrave;o cũng như mong muốn. Rất nhiều c&ocirc;ng ty đ&atilde; phải ho&atilde;n, tạm dừng, thậm ch&iacute; ph&aacute;t h&agrave;nh nhưng kh&ocirc;ng ai mua do thị trường kh&ocirc;ng thuận lợi, hoặc tiềm năng doanh nghiệp kh&ocirc;ng hấp dẫn, gi&aacute; ch&agrave;o b&aacute;n qu&aacute; cao...

Ngo&agrave;i ra, cổ phiếu c&oacute; thể c&ograve;n được mua bởi c&aacute;c c&ocirc;ng ty đối thủ với tham vọng chi phối hoạt động c&ocirc;ng ty, sẽ dẫn đến l&agrave;m ảnh hưởng đến quyền lực của c&aacute;c cổ đ&ocirc;ng trước đ&oacute;. C&ugrave;ng với đ&oacute;, chi ph&iacute; cho việc ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu thường cũng cao hơn so với chi ph&iacute; để ph&aacute;t h&agrave;nh c&aacute;c loại tr&aacute;i phiếu, cổ phiếu ưu đ&atilde;i.

<a href="https://reatimes.vn/nang-ganh-tra-no-doanh-nghiep-bat-dong-san-tung-quan-co-phat-hanh-co-phieu-202240511095258498.htm">An Vũ-Link gốc</a>

Doanh nghiệp

Tạp chí BĐS VN

Nặng gánh trả nợ, doanh nghiệp bất động sản tung "quân cờ" phát hành cổ phiếu

trần Hữu Hoàng

Cứ hết vốn thiếu nợ lại in giấy b&#225;n l&#224; thu về ngh&#236;n tỷ sướng thật chỉ c&#243; ở Việt Nam 

Cứ hết vốn thiếu nợ lại in giấy bán là thu về nghìn tỷ sướng thật chỉ có ở Việt Nam 

hoi nguyen do

B&#225;o n&#243; nhai đi nhai lại vl thật

Kẻ Thống Trị Loài Chó

Mấy thằng BDS th&#236; ko n&#243;i.thằng VCG l&#224;m bao nhi&#234;u vụ m&#224; cũng chen v&#224;o pht.** bịp vậy 

Mấy thằng BDS thì ko nói.thằng VCG làm bao nhiêu vụ mà cũng chen vào pht.** bịp vậy 

LONG TỨ 

Make HAG Great Again

Luật như b&#242;oii xuốt ng&#224;y cho in giấy.  Cw vnam rồi to&#224;n tr&#224; đ&#225;  , ch&#242; hề cho tg

Luật như bòoii xuốt ngày cho in giấy.  Cw vnam rồi toàn trà đá  , chò hề cho tg

River

B&#225;n giấy ch&#249;i đ&#237;t &#224; g&#224; giờ n&#243; kh&#244;n rồi 

Bán giấy chùi đít à gà giờ nó khôn rồi 

Triệt Quyền Đạo(Triệt Chim Gà Lợn)                

Love

c&#243; nhiu đ&#243; m&#224; n&#243; x&#224;o chẻ ra chục b&#224;i b&#225;o, hay thiệt :)))

có nhiu đó mà nó xào chẻ ra chục bài báo, hay thiệt :)))

uzim

T&#243;m tắt: Doanh nghiệp bất động sản đang chọn phương &#225;n ph&#225;t h&#224;nh cổ phiếu để giảm nợ. Nhiều doanh nghiệp, như Novaland, Vinaconex, v&#224; Nh&#224; Khang Điền, đ&#227; th&#244;ng qua kế hoạch n&#224;y để huy động vốn v&#224; trả nợ. Tuy nhi&#234;n, việc n&#224;y c&#243; thể l&#224;m giảm lợi nhuận tr&#234;n mỗi cổ phiếu (EPS) v&#224; l&#224;m suy giảm gi&#225; cổ phiếu trong tương lai. Trong khi đ&#243;, thị trường chứng kho&#225;n đang thất vọng với c&#225;c doanh nghiệp ph&#225;t h&#224;nh cổ phiếu mới, do việc n&#224;y c&#243; thể l&#224;m giảm quyền lực của cổ đ&#244;ng hiện tại v&#224; kh&#244;ng đảm bảo lợi &#237;ch của họ. Mặc d&#249; phương &#225;n n&#224;y gi&#250;p giảm bớt g&#225;nh nặng nợ, nhưng vẫn c&#242;n nhiều rủi ro, v&#224; cần sự gi&#225;m s&#225;t chặt chẽ từ c&#225;c cơ quan quản l&#253; thị trường để bảo vệ quyền lợi của nh&#224; đầu tư.

Tóm tắt: Doanh nghiệp bất động sản đang chọn phương án phát hành cổ phiếu để giảm nợ. Nhiều doanh nghiệp, như Novaland, Vinaconex, và Nhà Khang Điền, đã thông qua kế hoạch này để huy động vốn và trả nợ. Tuy nhiên, việc này có thể làm giảm lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) và làm suy giảm giá cổ phiếu trong tương lai. Trong khi đó, thị trường chứng khoán đang thất vọng với các doanh nghiệp phát hành cổ phiếu mới, do việc này có thể làm giảm quyền lực của cổ đông hiện tại và không đảm bảo lợi ích của họ. Mặc dù phương án này giúp giảm bớt gánh nặng nợ, nhưng vẫn còn nhiều rủi ro, và cần sự giám sát chặt chẽ từ các cơ quan quản lý thị trường để bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư.

Chứng Khoán Cờ Bạc

Ngon. L&#224;m ăn k được cứ pht l&#224; c&#243; tiền trả nợ. Gọi vốn chưa bao giờ dễ d&#224;ng hơn

Ngon. Làm ăn k được cứ pht là có tiền trả nợ. Gọi vốn chưa bao giờ dễ dàng hơn