Năm 2025, dư nợ cho vay k&yacute; quỹ (margin) c&oacute; thể tiếp tục tăng. Điều n&agrave;y được c&aacute;c đơn vị nghi&ecirc;n cứu dự b&aacute;o khi giải ph&aacute;p hỗ trợ thanh to&aacute;n cho nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i v&agrave; việc nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n trong nước quay lại thị trường. Đồng thời những th&ocirc;ng tin về triển vọng n&acirc;ng hạng v&agrave; phục hồi của c&aacute;c doanh nghiệp cũng l&agrave; động lực lớn.

Ph&iacute;a sau mức dư nợ margin kỷ lục

Dư nợ cho vay tại c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n ước khoảng 245.000 tỉ đồng t&iacute;nh tới cuối qu&iacute; 4-2024, tăng 13.000 tỉ đồng so với cuối qu&iacute; 3-2024 v&agrave; l&agrave; mức cao nhất trong lịch sử thị trường chứng kho&aacute;n (TTCK) Việt Nam. Trong đ&oacute;, dư nợ cho vay k&yacute; quỹ (margin) ước khoảng 240.000 tỉ đồng, tăng 17.000 tỉ đồng so với cuối qu&iacute; 3-2024 v&agrave; cũng l&agrave; con số cao nhất trong lịch sử.

X&eacute;t về tương đối th&igrave; dư nợ k&yacute; quỹ chiếm 86% vốn chủ sở hữu t&iacute;nh tới cuối qu&iacute; 4-2024, cao hơn 5% so với qu&iacute; 3 v&agrave; thấp hơn nhiều so với mức đỉnh 120% trong năm 2021.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250125/images/9-2.jpg" style="height:377px; width:600px" /> 
Gi&aacute; chứng kho&aacute;n Việt Nam đang tương đối hấp dẫn v&agrave; kỳ vọng TTCK Việt Nam c&oacute; thể được n&acirc;ng hạng từ mới nổi l&ecirc;n cận bi&ecirc;n trong năm 2025. Ảnh: L&Ecirc; VŨ

Hầu hết c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n dẫn đầu thị trường về thị phần v&agrave; quy m&ocirc; t&agrave;i sản đều ghi nhận dư nợ margin so với c&ugrave;ng kỳ v&agrave; qu&iacute; liền trước.

TCBS dẫn đầu thị trường về cả dư nợ v&agrave; doanh thu cho vay tại thời điểm cuối năm 2024, với quy m&ocirc; dư nợ gần 25.900 tỉ đồng, tăng 56% so với đầu năm v&agrave; thiết lập kỷ lục mới. C&ograve;n doanh thu từ hoạt động cho vay đạt 706 tỉ đồng trong qu&iacute; 4-2024, tăng 39% so với c&ugrave;ng kỳ năm trước.

Xếp thứ hai v&agrave; ba l&agrave; HSC v&agrave; SSI. Cụ thể, SSI b&aacute;o quy m&ocirc; dư nợ 22.000 tỉ đồng, doanh thu gần 571 tỉ đồng. C&ograve;n HSC b&aacute;o quy m&ocirc; dư nợ 20.400 tỉ đồng, doanh thu gần 510 tỉ đồng.

Năm đơn vị kh&aacute;c cũng sở hữu quy dư nợ tr&ecirc;n 10.000 tỉ đồng l&agrave; Mirae Asset Việt Nam (MAS), VPS, Vietcap, VNDIRECT VND v&agrave; MBS.

Dư nợ cho vay to&agrave;n thị trường tạo ra chuỗi tăng t&aacute;m qu&iacute; li&ecirc;n tiếp, bắt đầu từ qu&iacute; 1-2023, trong bối cảnh TTCK Việt Nam trải qua qu&iacute; 4-2024 với diễn biến giằng co v&agrave; thanh khoản đi xuống.

Theo &ocirc;ng Đỗ Bảo Ngọc, Ph&oacute; tổng gi&aacute;m đốc C&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n Kiến thiết Việt Nam (CSI), diễn biến đi ngang của TTCK khiến nh&agrave; đầu tư kh&oacute; lựa chọn cơ hội đầu tư giai đoạn cuối năm 2024. Do đ&oacute;, dư nợ margin tăng mạnh chủ yếu đến từ &ldquo;margin deal&rdquo; của doanh nghiệp v&agrave; giới chủ doanh nghiệp với c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n.

&ldquo;Nghiệp vụ n&agrave;y gi&uacute;p c&aacute;c doanh nghiệp c&oacute; thể huy động vốn ngắn hạn trong bối cảnh kh&oacute; tiếp cận vốn t&iacute;n dụng ng&acirc;n h&agrave;ng, tr&aacute;i phiếu. Thủ tục thế chấp t&agrave;i sản cổ phiếu v&agrave; vay tại c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n cũng linh hoạt v&agrave; đơn giản hơn. Mặt kh&aacute;c, c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n c&oacute; thể tăng quy m&ocirc; cho vay nhanh v&agrave; c&oacute; nguồn thu lớn, c&ograve;n ng&acirc;n h&agrave;ng cũng giải quyết việc thừa vốn khi tăng trưởng t&iacute;n dụng hạn chế&rdquo;, &ocirc;ng Ngọc ph&acirc;n t&iacute;ch.

Đồng quan điểm, &ocirc;ng Trần Đức Anh, Gi&aacute;m đốc vĩ m&ocirc; v&agrave; chiến lược thị trường của C&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n KB Việt Nam (KBSV) nhận định, dư nợ margin tr&ecirc;n thị trường hiện cao, nhưng với thanh khoản thấp, th&igrave; phần nhiều tới từ thoả thuận giữa c&aacute;c kh&aacute;ch h&agrave;ng lớn thỏa thuận với c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n, c&ograve;n dư nợ margin thực tế của nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n c&oacute; lẽ kh&ocirc;ng cao so với thời điểm 1-2 năm trước.

Tuy nhi&ecirc;n, trong bối cảnh nhiều doanh nghiệp sử dụng cổ phiếu l&agrave;m t&agrave;i sản thế chấp để vay vốn, &ocirc;ng Đỗ Bảo Ngọc cũng cảnh b&aacute;o nghiệp vụ n&agrave;y sẽ tạo ra rủi ro nhất định với c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n, v&igrave; đ&acirc;y l&agrave; nh&oacute;m &iacute;t c&oacute; cơ chế dự ph&ograve;ng rủi ro.

&ldquo;Rủi ro n&agrave;y nằm ở c&aacute;c t&agrave;i sản thế chấp. Nếu t&agrave;i sản thế chấp l&agrave; cổ phiếu thanh khoản cao, c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n c&oacute; thể dễ d&agrave;ng b&aacute;n giải chấp v&agrave; thu tiền về. Ngược lại, c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n sẽ gặp rủi ro khi cổ phiếu vừa giảm mạnh do &aacute;p lực b&aacute;n giải chấp, vừa rơi v&agrave;o t&igrave;nh trạng mất thanh khoản&rdquo;, &ocirc;ng Ngọc lưu &yacute;.

Dư nợ cho vay margin sẽ tiếp tục gia tăng trong năm 2025

D&ugrave; trải qua th&aacute;ng 1-2025 với những diễn biến chưa khả quan, nhưng nhiều c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n vẫn dự b&aacute;o năm 2025 l&agrave; giai đoạn bứt ph&aacute; của thị trường. Đa số đơn vị kỳ vọng chỉ số VnIndex sẽ kết th&uacute;c năm 2025 trong khoảng 1.400-1.500 điểm.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250125/images/11-4.jpg" style="height:370px; width:606px" /> 
Thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam năm 2025 được kỳ vọng sẽ duy tr&igrave; tăng trưởng nhưng c&oacute; nhiều biến động. Ảnh: L&Ecirc; VŨ

Với những dự b&aacute;o về triển vọng t&iacute;ch cực của thị trường, nhiều đơn vị kh&ocirc;ng ngần ngại triển khai c&aacute;c chương tr&igrave;nh ưu đ&atilde;i margin, ho&agrave;n ph&iacute; nhằm thu h&uacute;t v&agrave; giữ ch&acirc;n kh&aacute;ch h&agrave;ng. Chẳng hạn, Pinetree từng &aacute;p dụng mức l&atilde;i vay margin chỉ 9%/năm, thấp hơn nhiều so với mức 12-14%/năm của c&aacute;c đơn vị kh&aacute;c.

C&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n Rồng Việt cũng d&agrave;nh cho kh&aacute;ch h&agrave;ng mới mức l&atilde;i suất cho vay ưu đ&atilde;i, chỉ 6,88%/năm, v&agrave; miễn ph&iacute; giao dịch chứng kho&aacute;n cơ sở trong v&ograve;ng 6 th&aacute;ng, khi đăng k&yacute; dịch vụ margin.

VPBankS cũng d&agrave;nh cho kh&aacute;ch h&agrave;ng mới ưu đ&atilde;i vay margin với l&atilde;i suất chỉ 7,9%/năm cho hạn mức dư nợ l&ecirc;n đến 3 tỉ đồng. Thời gian &aacute;p dụng ưu đ&atilde;i l&agrave; 6 th&aacute;ng, từ ng&agrave;y 15-1-2025 đến hết ng&agrave;y 30-6-2025, gi&uacute;p kh&aacute;ch h&agrave;ng tiết kiệm khoảng 60 triệu đồng nếu sử dụng tối đa hạn mức l&agrave; 3 tỉ đồng.

Kh&aacute;ch h&agrave;ng hiện hữu của VPBankS, sở hữu gi&aacute; trị t&agrave;i sản r&ograve;ng (NAV) dưới 3 triệu đồng v&agrave; kh&ocirc;ng ph&aacute;t sinh giao dịch chứng kho&aacute;n trong 3 th&aacute;ng gần nhất, t&iacute;nh đến ng&agrave;y 31-12-2024, cũng được thụ hưởng ưu đ&atilde;i n&agrave;y.

Từ bối cảnh tr&ecirc;n, c&aacute;c chuy&ecirc;n gia của VIS Rating dự b&aacute;o, việc tăng vốn đ&aacute;ng kể trong năm 2024 v&agrave; kế hoạch năm 2025 tiếp tục hỗ trợ doanh thu mảng cho vay k&yacute; quỹ. Cụ thể, với tỷ lệ margin/vốn chủ sở hữu hiện nay v&agrave; quy định &ldquo;c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n kh&ocirc;ng được cho vay k&yacute; quỹ vượt qu&aacute; hai lần vốn chủ sở hữu tại c&ugrave;ng thời điểm&rdquo;, c&aacute;c đơn vị ước c&ograve;n hơn 260.000 tỉ đồng d&agrave;nh cho nh&agrave; đầu tư vay margin thời gian tới. Như vậy, x&eacute;t về mặt tổng thể to&agrave;n thị trường, dư địa cho vay c&ograve;n rất nhiều.

Đơn vị n&agrave;y cũng cho rằng, lợi nhuận cho vay margin sẽ cải thiện nhờ t&acirc;m l&yacute; nh&agrave; đầu tư t&iacute;ch cực, trong khi lợi nhuận dịch vụ m&ocirc;i giới vẫn ở mức thấp do giảm ph&iacute; m&ocirc;i giới theo ch&iacute;nh s&aacute;ch.

Trong xu hướng phục hồi, c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n c&oacute; li&ecirc;n kết với ng&acirc;n h&agrave;ng tư nh&acirc;n sẽ c&oacute; thể tăng dư nợ margin nhanh hơn c&aacute;c c&ocirc;ng ty c&ugrave;ng ng&agrave;nh, nhờ việc bơm vốn cao hơn trong giai đoạn 2024-2025. Ngược lại, c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n c&oacute; vốn nước ngo&agrave;i sẽ đối mặt với tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận hạn chế do l&atilde;i suất cho vay k&yacute; quỹ thấp hơn, thiếu lợi thế quy m&ocirc; v&agrave; nền kh&aacute;ch h&agrave;ng khi&ecirc;m tốn.

Đồng quan điểm c&aacute;c chuy&ecirc;n gia của C&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n VNDirect cho biết Dư nợ cho vay margin v&agrave; lợi suất cho vay được sẽ gia tăng trong năm 2025, do thanh khoản to&agrave;n thị trường v&agrave; kết quả kinh doanh của c&aacute;c doanh nghiệp sẽ được cải thiện nửa cuối năm.

Cụ thể, gi&aacute; trị giao dịch b&igrave;nh qu&acirc;n b&igrave;nh qu&acirc;n năm 2025 ước khoảng 25.000 tỉ đồng/phi&ecirc;n tăng 20% so với năm 2024, nhờ c&aacute;c yếu tố như: hệ thống KRX được dự kiến vận h&agrave;nh trong nửa đầu năm 2025; chỉ số VnIndex dao động quanh v&ugrave;ng 1.400-1.450 điểm; TTCK Việt Nam được n&acirc;ng hạng từ cận bi&ecirc;n l&ecirc;n mới; lợi nhuận c&aacute;c doanh nghiệp ni&ecirc;m yết to&agrave;n thị trường ước tăng 18%.

&ldquo;Dư nợ cho vay k&yacute; quỹ được kỳ vọng sẽ tăng l&ecirc;n mức 254.000 tỉ đồng trong năm 2025 nhờ t&acirc;m l&yacute; nh&agrave; đầu tư cải thiện, trong bối cảnh thanh khoản gia tăng v&agrave; hiệu suất đầu tư cải thiện&rdquo;, chuy&ecirc;n gia của VNDirect dự b&aacute;o.

<a href="https://thesaigontimes.vn/du-no-margin-chung-khoan-se-tiep-tuc-tang-trong-nam-2025/">V&acirc;n Phong-Link gốc</a>

Năm 2025, dư nợ cho vay ký quỹ (margin) có thể tiếp tục tăng. Điều này được các đơn vị nghiên cứu dự báo khi giải pháp hỗ trợ thanh toán cho nhà đầu tư nước ngoài và việc nhà đầu tư cá nhân trong nước quay lại thị trường. Đồng thời những thông tin về triển vọng nâng hạng và phục hồi của các doanh nghiệp cũng là động lực lớn.

Thị trường

Saigon Times

Dư nợ margin chứng khoán sẽ tiếp tục tăng trong năm 2025?

Vũ Quang Hiếu

vấn dề ko chỉ c&#242;n dư nợ margin m&#224; b&#224;i to&#225;n lu&#226;n chuyền d&#242;ng tiền hay c&#242;n goi l&#224; thanh khoản! nếu ko giai quyet c&#226;u chyen thanh khoản th&#236; rr rất lớn trong nam nay

vấn dề ko chỉ còn dư nợ margin mà bài toán luân chuyền dòng tiền hay còn goi là thanh khoản! nếu ko giai quyet câu chyen thanh khoản thì rr rất lớn trong nam nay