Mặc d&ugrave; vẫn l&agrave; doanh nghiệp x&acirc;y dựng số 1 Việt Nam, nhưng khoảng c&aacute;ch giữa Coteccons v&agrave; c&aacute;c doanh nghiệp x&acirc;y dựng kh&aacute;c đ&atilde; bị thu hẹp đ&aacute;ng kể trong c&aacute;c năm qua. Liệu rằng sự vươn l&ecirc;n mạnh mẽ của &ldquo;d&agrave;n sao trẻ&rdquo; cộng với việc trượt g&oacute;i thầu 5.10 dự &aacute;n s&acirc;n bay Long Th&agrave;nh c&oacute; đe dọa tới ng&ocirc;i vị của Coteccons trong thời gian tới?

<img alt="" src="https://img.vietnamfinance.vn/thumbs/700x0/upload/news/hoaithuong/2023/9/26/vnf-san-bay-long-thanh.jpg" style="height:347px; width:550px">

Trượt Long Th&agrave;nh, triển vọng lợi nhuận của Coteccons sẽ ra sao?

Thời gian gần đ&acirc;y, th&ocirc;ng tin được giới x&acirc;y dựng Việt Nam quan t&acirc;m nhất l&agrave; kết quả đấu thầu g&oacute;i 5.10 dự &aacute;n s&acirc;n bay Long Th&agrave;nh c&oacute; gi&aacute; trị 35.000 tỷ đồng. Kết quả cuối c&ugrave;ng được ACV c&ocirc;ng bố cho thấy li&ecirc;n danh VIETUR (dẫn đầu l&agrave; IC ISTAS, theo sau l&agrave; Ricons, Newtecons, SOL E&amp;C, Vinaconex, CC1, Hancorp, Phục Hưng Holdings, ATAD, Hawee Cơ điện) đ&atilde; tr&uacute;ng thầu với gi&aacute; 27.800 tỷ đồng v&agrave; gần 339 triệu USD (hơn 8.100 tỷ đồng). Thời gian thực hiện hợp đồng l&agrave; 1.170 ng&agrave;y, tương đương 39 th&aacute;ng.

Việc VIETUR tr&uacute;ng thầu kh&ocirc;ng hẳn l&agrave; một bất ngờ, v&igrave; c&aacute;c doanh nghiệp trong li&ecirc;n danh đều l&agrave; c&aacute;c t&ecirc;n tuổi rất lớn của ng&agrave;nh x&acirc;y dựng Việt Nam. C&ocirc;ng ty Chứng kho&aacute;n VietCap ước t&iacute;nh li&ecirc;n danh n&agrave;y c&oacute; thể đạt bi&ecirc;n l&atilde;i r&ograve;ng 3% tr&ecirc;n gi&aacute; trị g&oacute;i thầu, tương đương khoảng một ngh&igrave;n tỷ đồng.

C&oacute; c&acirc;u &ldquo;hạnh ph&uacute;c như một tấm chăn hẹp, người n&agrave;y k&eacute;o th&igrave; người kia hở&rdquo;, niềm vui của c&aacute;c th&agrave;nh vi&ecirc;n của VIETUR l&agrave; nỗi buồn đối với những doanh nghiệp thuộc li&ecirc;n danh Hoa Lư. Trong đ&oacute;, Coteccons c&oacute; lẽ l&agrave; buồn nhất, bởi c&ocirc;ng ty n&agrave;y vừa đứng đầu li&ecirc;n danh, lại đ&atilde; d&agrave;nh rất nhiều t&acirc;m huyết cho việc đấu Long Th&agrave;nh. Việc trượt ch&acirc;n ở g&oacute;i thầu c&oacute; gi&aacute; trị lớn nhất ng&agrave;nh x&acirc;y dựng Việt Nam hiện tại khiến triển vọng lợi nhuận của Coteccons &iacute;t nhiều bị ảnh hưởng v&agrave; phần n&agrave;o t&aacute;c động tới vị thế số 1 của doanh nghiệp n&agrave;y.

Tuy vậy, b&igrave;nh t&acirc;m nh&igrave;n nhận, việc trượt Long Th&agrave;nh cũng kh&ocirc;ng phải l&agrave; điều nghi&ecirc;m trọng với Coteccons. C&oacute; &iacute;t nhất 3 điểm cho thấy hoạt động kinh doanh của Coteccons kh&ocirc;ng v&igrave; Long Th&agrave;nh m&agrave; suy yếu.

Một l&agrave; doanh số, thị phần. Kể từ khi &ocirc;ng Nguyễn B&aacute; Dương rời đi, Coteccons đ&atilde; trải qua 2 năm &ldquo;trầm lu&acirc;n&rdquo; (2020 &ndash; 2021) với doanh số sụt giảm rất mạnh. Song từ năm 2022, c&ocirc;ng ty đ&atilde; lấy lại được đ&agrave; tăng trưởng với doanh thu tăng tới 60% so với năm trước, đạt 14.536 tỷ đồng, lớn nhất Việt Nam. Bước sang năm 2023, doanh thu tiếp tục tăng trưởng: qu&yacute; I tăng 63% v&agrave; qu&yacute; II tăng 10% (so với c&ugrave;ng kỳ năm trước). Đ&aacute;ng n&oacute;i, từ độc canh mảng x&acirc;y dựng d&acirc;n dụng &ndash; thương mại, Coteccons vươn tay sang x&acirc;y dựng hạ tầng v&agrave; c&ocirc;ng nghiệp, gặt h&aacute;i được những th&agrave;nh tựu rất đ&aacute;ng kh&iacute;ch lệ.

Th&agrave;nh tựu về doanh số, thị phần n&agrave;y đến từ việc Coteccons đ&atilde; n&acirc;ng cao hiệu quả của ph&ograve;ng đấu thầu, loại bỏ t&igrave;nh trạng lệ thuộc v&agrave;o một/một v&agrave;i c&aacute; nh&acirc;n l&atilde;nh đạo như dưới thời &ocirc;ng Nguyễn B&aacute; Dương. Ngo&agrave;i ra, chiến thuật &ldquo;repeat sales&rdquo; (b&aacute;n h&agrave;ng lặp lại) đ&atilde; ph&aacute;t huy t&aacute;c dụng rất lớn khi Coteccons được c&aacute;c chủ đầu tư gọi thầu lần 2, lần 3, thậm ch&iacute; được chỉ định thầu.

Năm 2023, Coteccons c&oacute; backlog 17.000 tỷ đồng, chưa t&iacute;nh dự &aacute;n Lego. C&ugrave;ng với kết quả k&yacute; mới trong nửa đầu năm 2023, c&oacute; thể n&oacute;i c&ocirc;ng ty đang trong t&igrave;nh thế &ldquo;kh&ocirc;ng thiếu việc để l&agrave;m&rdquo;.

B&ecirc;n cạnh c&acirc;u chuyện doanh thu l&agrave; lợi nhuận. Từ qu&yacute; IV/2022 trở đi, Coteccons đ&atilde; chấm dứt t&igrave;nh trạng phập ph&ugrave; lỗ l&atilde;i. 3 qu&yacute; gần đ&acirc;y nhất, lợi nhuận sau thuế của c&ocirc;ng ty đi l&ecirc;n đều đặn: qu&yacute; IV/2022 đạt 18,8 tỷ đồng, qu&yacute; I/2023 đạt 22 tỷ đồng, qu&yacute; II/2023 đạt 30 tỷ đồng. Mặc d&ugrave; mức lợi nhuận n&agrave;y l&agrave; kh&aacute; nhỏ, tuy nhi&ecirc;n cần biết rằng l&atilde;i nhỏ l&agrave; do Coteccons mạnh tay tr&iacute;ch lập dự ph&ograve;ng. Trong 3 năm trở lại đ&acirc;y, Coteccons đ&atilde; n&acirc;ng con số tr&iacute;ch lập l&ecirc;n tới 1.117 tỷ đồng (ghi nhận tại thời điểm kết qu&yacute; II/2023). Nếu kh&ocirc;ng tr&iacute;ch lập mạnh tay như vậy, chỉ ri&ecirc;ng năm 2022, c&ocirc;ng ty đ&atilde; c&oacute; thể l&atilde;i trước thuế khoảng 300 tỷ đồng.

Tr&ecirc;n thực tế, khoản tr&iacute;ch lập kh&ocirc;ng bị mất đi m&agrave; sẽ được ho&agrave;n nhập khi c&ocirc;ng ty thu hồi được nợ, v&iacute; như năm 2022, Coteccons đ&atilde; ho&agrave;n nhập 41 tỷ đồng. Như vậy, trong tương lai, lợi nhuận của Coteccons sẽ c&oacute; thời điểm gia tăng đột biến nhờ ho&agrave;n nhập dự ph&ograve;ng. Mặt kh&aacute;c, cũng cần thấy rằng, nhờ mạnh tay tr&iacute;ch lập trong suốt 3 năm qua, tới năm 2023 n&agrave;y, Coteccons chỉ c&ograve;n phải tr&iacute;ch lập kh&aacute; &iacute;t. Đ&acirc;y l&agrave; yếu tố quan trọng hỗ trợ cho đ&agrave; tăng lợi nhuận của c&ocirc;ng ty.

Một yếu tố rất quan trọng kh&aacute;c nữa cho thấy Long Th&agrave;nh kh&ocirc;ng l&agrave;m suy yếu Coteccons l&agrave; năng lực cạnh tranh của c&ocirc;ng ty đang ng&agrave;y c&agrave;ng lớn. Coteccons dưới &ldquo;triều đại&rdquo; Bolat Duisenov những năm qua đ&atilde; thực hiện chương tr&igrave;nh cải c&aacute;ch kh&aacute; mạnh mẽ, n&acirc;ng cao chất lượng về quản trị v&agrave; c&aacute;c ti&ecirc;u chuẩn minh bạch. Nhờ đ&oacute;, c&ocirc;ng ty đang sở hữu lợi thế rất lớn trong việc đấu thầu c&aacute;c dự &aacute;n của khối ngoại tại Việt Nam m&agrave; chiến thắng tại dự &aacute;n Lego trước Newtecons l&agrave; một điển h&igrave;nh. C&aacute;c dự &aacute;n của khối ngoại được xem l&agrave; miếng b&aacute;nh ngon nhất thị trường x&acirc;y dựng hiện nay, bởi vừa c&oacute; gi&aacute; tốt, bi&ecirc;n lợi nhuận tốt, lại thanh to&aacute;n đ&uacute;ng giao hẹn, kh&ocirc;ng bị chậm trễ như giới chủ trong nước hay c&aacute;c dự &aacute;n đầu tư c&ocirc;ng.

<img alt="" src="https://img.vietnamfinance.vn/upload/news/hoaithuong/2023/9/26/f660dfa0e2e205bc5cf3.jpg" style="height:256px; width:550px">

D&ograve;ng tiền dồi d&agrave;o

Kh&ocirc;ng chỉ đi l&ecirc;n về năng lực kinh doanh, Coteccons cũng đang cho thấy sự ổn định về chất lượng t&agrave;i sản v&agrave; d&ograve;ng tiền. Ghi nhận cho thấy, tại thời điểm kết th&uacute;c qu&yacute; II/2023, c&aacute;c khoản phải thu đạt 12.478 tỷ đồng, tăng 7% so với đầu năm, chiếm 58% tổng t&agrave;i sản; h&agrave;ng tồn kho đạt 3.148 tỷ đồng, tăng 11%, chiếm 15% tổng t&agrave;i sản. Tổng tỷ trọng của h&agrave;ng tồn kho v&agrave; c&aacute;c khoản phải thu l&agrave; 73% - một mức &ldquo;chấp nhận được&rdquo; với ng&agrave;nh x&acirc;y dựng.

Xem x&eacute;t kỹ hơn, sự gia tăng của c&aacute;c khoản phải thu trong nửa đầu năm 2023 đến từ Vinhomes, một chủ đầu tư rất mạnh tr&ecirc;n thị trường nh&agrave; ở, n&ecirc;n gần như kh&ocirc;ng c&oacute; quan ngại s&acirc;u sắc n&agrave;o về chất lượng của khoản phải thu n&agrave;y. Trong khi đ&oacute;, khoản phải thu từ Nam Hội An c&oacute; cải thiện đ&aacute;ng kể.

Về d&ograve;ng tiền, Coteccons nổi tiếng l&agrave; doanh nghiệp x&acirc;y dựng nhiều tiền nhất Việt Nam, với cỡ 4.000 tỷ đồng tiền v&agrave; tương đương tiền cộng với c&aacute;c khoản đầu tư t&agrave;i ch&iacute;nh ngắn hạn. C&aacute;c khoản phải trả trong nửa đầu năm 2023 cũng tăng l&ecirc;n đ&aacute;ng kể, nổi bật l&agrave; th&ecirc;m khoảng 800 tỷ đồng khoản &ldquo;người mua trả trước ngắn hạn&rdquo; từ C&ocirc;ng ty Lego. Nhờ tăng c&aacute;c khoản phải trả n&agrave;y, d&ograve;ng tiền kinh doanh 6 th&aacute;ng đầu năm dương 931 tỷ đồng.

B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, Coteccons cũng đang l&ecirc;n kế hoạch cho ph&aacute;t h&agrave;nh th&ecirc;m 24,8 triệu cổ phiếu để tăng vốn điều lệ l&ecirc;n hơn 1.000 tỷ đồng, l&agrave;m d&agrave;y th&ecirc;m vốn chủ. Ngo&agrave;i ra, c&ocirc;ng ty cho biết đ&atilde; đạt được c&aacute;c thỏa thuận t&agrave;i trợ vốn từ c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng lớn, sẵn s&agrave;ng cho việc &ldquo;đ&aacute;nh chiếm&rdquo; c&aacute;c dự &aacute;n lớn trong tương lai. Như vậy, c&oacute; thể thấy Coteccons c&oacute; thế đứng kh&aacute; vững v&agrave;ng v&agrave; đang thể hiện khả năng tăng trưởng kh&aacute; mạnh trong thời gian tới. Việc trượt Long Th&agrave;nh c&oacute; thể l&agrave;m giảm đi sức bật nhưng hầu như kh&ocirc;ng thể ngăn cản Coteccons hướng tới những cột mốc mới hậu kỳ Nguyễn B&aacute; Dương.

Về ph&iacute;a c&aacute;c đối thủ cạnh tranh ng&ocirc;i vị với Coteccons, việc tr&uacute;ng Long Th&agrave;nh r&otilde; r&agrave;ng sẽ hỗ trợ lớn về doanh thu, lợi nhuận cho c&aacute;c đơn vị n&agrave;y, trực tiếp l&agrave; Ricons v&agrave; Newtecons &ndash; 2 doanh nghiệp đang đứng thứ 3 v&agrave; 4 thị trường, k&eacute;m Coteccons khoảng 3.000 tỷ đồng về doanh thu. Tuy nhi&ecirc;n, cũng cần thấy rằng, 35.000 tỷ đồng chia cho 10 c&ocirc;ng ty trong VIETUR, trong thời gian 39 th&aacute;ng, cũng kh&ocirc;ng phải l&agrave; một nền tảng qu&aacute; lớn để c&oacute; thể tạo ra sự thay đổi thứ hạng trong ngắn hạn.

Nguồn tin của Đầu tư T&agrave;i ch&iacute;nh thậm ch&iacute; c&ograve;n cho thấy chỉ ri&ecirc;ng nh&agrave; thầu dẫn đầu li&ecirc;n danh IC ISTAS chiếm hơn 50% khối lượng c&ocirc;ng việc (khoảng 18.300 tỷ đồng/35.000 tỷ đồng). Như vậy, IC ISTAS sẽ c&oacute; 550 tỷ đồng l&atilde;i r&ograve;ng &ndash; theo giả định bi&ecirc;n l&atilde;i r&ograve;ng 3% của VietCap. Điều n&agrave;y đồng nghĩa 9 nh&agrave; thầu c&ograve;n lại chỉ c&oacute; chưa đầy 17.000 tỷ đồng backlog v&agrave; khoản lợi nhuận r&ograve;ng đ&acirc;u đ&oacute; 500 tỷ đồng để chia nhau. Với thời gian ghi nhận lợi nhuận 3 &ndash; 3,5 năm, việc tạo ra đột biến về thứ hạng giữa c&aacute;c nh&agrave; thầu so với Coteccons phải n&oacute;i l&agrave; kh&aacute; kh&oacute; khăn. V&igrave; thế, Coteccons nhiều khả năng sẽ vẫn giữ được ng&ocirc;i vị số 1 ng&agrave;nh x&acirc;y dựng Việt Nam của m&igrave;nh, d&ugrave; cho khoảng c&aacute;ch giữa c&aacute;c b&ecirc;n c&oacute; thể bị thu hẹp hơn nữa.

<a href="https://vietnamfinance.vn/truot-long-thanh-ngoi-vi-cua-coteccons-co-lung-lay-20180504224289308.htm">&Aacute;i Ch&acirc;u Tử</a>

Mặc dù vẫn là doanh nghiệp xây dựng số 1 Việt Nam, nhưng khoảng cách giữa Coteccons và các doanh nghiệp xây dựng khác đã bị thu hẹp đáng kể trong các năm qua. Liệu rằng sự vươn lên mạnh mẽ của “dàn sao trẻ” cộng với việc trượt gói thầu 5.10 dự án sân bay Long Thành có đe dọa tới ngôi vị của Coteccons trong thời gian tới?

Mặc d&ugrave; vẫn l&agrave; doanh nghiệp x&acirc;y dựng số 1 Việt Nam, nhưng khoảng c&aacute;ch giữa Coteccons v&agrave; c&aacute;c doanh nghiệp x&acirc;y dựng kh&aacute;c đ&atilde; bị thu hẹp đ&aacute;ng kể trong c&aacute;c năm qua. Liệu rằng sự vươn l&ecirc;n mạnh mẽ của &ldquo;d&agrave;n sao trẻ&rdquo; cộng với việc trượt g&oacute;i thầu 5.10 dự &aacute;n s&acirc;n bay Long Th&agrave;nh c&oacute; đe dọa tới ng&ocirc;i vị của Coteccons trong thời gian tới?

<img alt="" src="https://img.vietnamfinance.vn/thumbs/700x0/upload/news/hoaithuong/2023/9/26/vnf-san-bay-long-thanh.jpg" style="height:347px; width:550px" />

Trượt Long Th&agrave;nh, triển vọng lợi nhuận của Coteccons sẽ ra sao?

Thời gian gần đ&acirc;y, th&ocirc;ng tin được giới x&acirc;y dựng Việt Nam quan t&acirc;m nhất l&agrave; kết quả đấu thầu g&oacute;i 5.10 dự &aacute;n s&acirc;n bay Long Th&agrave;nh c&oacute; gi&aacute; trị 35.000 tỷ đồng. Kết quả cuối c&ugrave;ng được ACV c&ocirc;ng bố cho thấy li&ecirc;n danh VIETUR (dẫn đầu l&agrave; IC ISTAS, theo sau l&agrave; Ricons, Newtecons, SOL E&amp;C, Vinaconex, CC1, Hancorp, Phục Hưng Holdings, ATAD, Hawee Cơ điện) đ&atilde; tr&uacute;ng thầu với gi&aacute; 27.800 tỷ đồng v&agrave; gần 339 triệu USD (hơn 8.100 tỷ đồng). Thời gian thực hiện hợp đồng l&agrave; 1.170 ng&agrave;y, tương đương 39 th&aacute;ng.

Việc VIETUR tr&uacute;ng thầu kh&ocirc;ng hẳn l&agrave; một bất ngờ, v&igrave; c&aacute;c doanh nghiệp trong li&ecirc;n danh đều l&agrave; c&aacute;c t&ecirc;n tuổi rất lớn của ng&agrave;nh x&acirc;y dựng Việt Nam. C&ocirc;ng ty Chứng kho&aacute;n VietCap ước t&iacute;nh li&ecirc;n danh n&agrave;y c&oacute; thể đạt bi&ecirc;n l&atilde;i r&ograve;ng 3% tr&ecirc;n gi&aacute; trị g&oacute;i thầu, tương đương khoảng một ngh&igrave;n tỷ đồng.

C&oacute; c&acirc;u &ldquo;hạnh ph&uacute;c như một tấm chăn hẹp, người n&agrave;y k&eacute;o th&igrave; người kia hở&rdquo;, niềm vui của c&aacute;c th&agrave;nh vi&ecirc;n của VIETUR l&agrave; nỗi buồn đối với những doanh nghiệp thuộc li&ecirc;n danh Hoa Lư. Trong đ&oacute;, Coteccons c&oacute; lẽ l&agrave; buồn nhất, bởi c&ocirc;ng ty n&agrave;y vừa đứng đầu li&ecirc;n danh, lại đ&atilde; d&agrave;nh rất nhiều t&acirc;m huyết cho việc đấu Long Th&agrave;nh. Việc trượt ch&acirc;n ở g&oacute;i thầu c&oacute; gi&aacute; trị lớn nhất ng&agrave;nh x&acirc;y dựng Việt Nam hiện tại khiến triển vọng lợi nhuận của Coteccons &iacute;t nhiều bị ảnh hưởng v&agrave; phần n&agrave;o t&aacute;c động tới vị thế số 1 của doanh nghiệp n&agrave;y.

Tuy vậy, b&igrave;nh t&acirc;m nh&igrave;n nhận, việc trượt Long Th&agrave;nh cũng kh&ocirc;ng phải l&agrave; điều nghi&ecirc;m trọng với Coteccons. C&oacute; &iacute;t nhất 3 điểm cho thấy hoạt động kinh doanh của Coteccons kh&ocirc;ng v&igrave; Long Th&agrave;nh m&agrave; suy yếu.

Một l&agrave; doanh số, thị phần. Kể từ khi &ocirc;ng Nguyễn B&aacute; Dương rời đi, Coteccons đ&atilde; trải qua 2 năm &ldquo;trầm lu&acirc;n&rdquo; (2020 &ndash; 2021) với doanh số sụt giảm rất mạnh. Song từ năm 2022, c&ocirc;ng ty đ&atilde; lấy lại được đ&agrave; tăng trưởng với doanh thu tăng tới 60% so với năm trước, đạt 14.536 tỷ đồng, lớn nhất Việt Nam. Bước sang năm 2023, doanh thu tiếp tục tăng trưởng: qu&yacute; I tăng 63% v&agrave; qu&yacute; II tăng 10% (so với c&ugrave;ng kỳ năm trước). Đ&aacute;ng n&oacute;i, từ độc canh mảng x&acirc;y dựng d&acirc;n dụng &ndash; thương mại, Coteccons vươn tay sang x&acirc;y dựng hạ tầng v&agrave; c&ocirc;ng nghiệp, gặt h&aacute;i được những th&agrave;nh tựu rất đ&aacute;ng kh&iacute;ch lệ.

Th&agrave;nh tựu về doanh số, thị phần n&agrave;y đến từ việc Coteccons đ&atilde; n&acirc;ng cao hiệu quả của ph&ograve;ng đấu thầu, loại bỏ t&igrave;nh trạng lệ thuộc v&agrave;o một/một v&agrave;i c&aacute; nh&acirc;n l&atilde;nh đạo như dưới thời &ocirc;ng Nguyễn B&aacute; Dương. Ngo&agrave;i ra, chiến thuật &ldquo;repeat sales&rdquo; (b&aacute;n h&agrave;ng lặp lại) đ&atilde; ph&aacute;t huy t&aacute;c dụng rất lớn khi Coteccons được c&aacute;c chủ đầu tư gọi thầu lần 2, lần 3, thậm ch&iacute; được chỉ định thầu.

Năm 2023, Coteccons c&oacute; backlog 17.000 tỷ đồng, chưa t&iacute;nh dự &aacute;n Lego. C&ugrave;ng với kết quả k&yacute; mới trong nửa đầu năm 2023, c&oacute; thể n&oacute;i c&ocirc;ng ty đang trong t&igrave;nh thế &ldquo;kh&ocirc;ng thiếu việc để l&agrave;m&rdquo;.

B&ecirc;n cạnh c&acirc;u chuyện doanh thu l&agrave; lợi nhuận. Từ qu&yacute; IV/2022 trở đi, Coteccons đ&atilde; chấm dứt t&igrave;nh trạng phập ph&ugrave; lỗ l&atilde;i. 3 qu&yacute; gần đ&acirc;y nhất, lợi nhuận sau thuế của c&ocirc;ng ty đi l&ecirc;n đều đặn: qu&yacute; IV/2022 đạt 18,8 tỷ đồng, qu&yacute; I/2023 đạt 22 tỷ đồng, qu&yacute; II/2023 đạt 30 tỷ đồng. Mặc d&ugrave; mức lợi nhuận n&agrave;y l&agrave; kh&aacute; nhỏ, tuy nhi&ecirc;n cần biết rằng l&atilde;i nhỏ l&agrave; do Coteccons mạnh tay tr&iacute;ch lập dự ph&ograve;ng. Trong 3 năm trở lại đ&acirc;y, Coteccons đ&atilde; n&acirc;ng con số tr&iacute;ch lập l&ecirc;n tới 1.117 tỷ đồng (ghi nhận tại thời điểm kết qu&yacute; II/2023). Nếu kh&ocirc;ng tr&iacute;ch lập mạnh tay như vậy, chỉ ri&ecirc;ng năm 2022, c&ocirc;ng ty đ&atilde; c&oacute; thể l&atilde;i trước thuế khoảng 300 tỷ đồng.

Tr&ecirc;n thực tế, khoản tr&iacute;ch lập kh&ocirc;ng bị mất đi m&agrave; sẽ được ho&agrave;n nhập khi c&ocirc;ng ty thu hồi được nợ, v&iacute; như năm 2022, Coteccons đ&atilde; ho&agrave;n nhập 41 tỷ đồng. Như vậy, trong tương lai, lợi nhuận của Coteccons sẽ c&oacute; thời điểm gia tăng đột biến nhờ ho&agrave;n nhập dự ph&ograve;ng. Mặt kh&aacute;c, cũng cần thấy rằng, nhờ mạnh tay tr&iacute;ch lập trong suốt 3 năm qua, tới năm 2023 n&agrave;y, Coteccons chỉ c&ograve;n phải tr&iacute;ch lập kh&aacute; &iacute;t. Đ&acirc;y l&agrave; yếu tố quan trọng hỗ trợ cho đ&agrave; tăng lợi nhuận của c&ocirc;ng ty.

Một yếu tố rất quan trọng kh&aacute;c nữa cho thấy Long Th&agrave;nh kh&ocirc;ng l&agrave;m suy yếu Coteccons l&agrave; năng lực cạnh tranh của c&ocirc;ng ty đang ng&agrave;y c&agrave;ng lớn. Coteccons dưới &ldquo;triều đại&rdquo; Bolat Duisenov những năm qua đ&atilde; thực hiện chương tr&igrave;nh cải c&aacute;ch kh&aacute; mạnh mẽ, n&acirc;ng cao chất lượng về quản trị v&agrave; c&aacute;c ti&ecirc;u chuẩn minh bạch. Nhờ đ&oacute;, c&ocirc;ng ty đang sở hữu lợi thế rất lớn trong việc đấu thầu c&aacute;c dự &aacute;n của khối ngoại tại Việt Nam m&agrave; chiến thắng tại dự &aacute;n Lego trước Newtecons l&agrave; một điển h&igrave;nh. C&aacute;c dự &aacute;n của khối ngoại được xem l&agrave; miếng b&aacute;nh ngon nhất thị trường x&acirc;y dựng hiện nay, bởi vừa c&oacute; gi&aacute; tốt, bi&ecirc;n lợi nhuận tốt, lại thanh to&aacute;n đ&uacute;ng giao hẹn, kh&ocirc;ng bị chậm trễ như giới chủ trong nước hay c&aacute;c dự &aacute;n đầu tư c&ocirc;ng.

<img alt="" src="https://img.vietnamfinance.vn/upload/news/hoaithuong/2023/9/26/f660dfa0e2e205bc5cf3.jpg" style="height:256px; width:550px" />

D&ograve;ng tiền dồi d&agrave;o

Kh&ocirc;ng chỉ đi l&ecirc;n về năng lực kinh doanh, Coteccons cũng đang cho thấy sự ổn định về chất lượng t&agrave;i sản v&agrave; d&ograve;ng tiền. Ghi nhận cho thấy, tại thời điểm kết th&uacute;c qu&yacute; II/2023, c&aacute;c khoản phải thu đạt 12.478 tỷ đồng, tăng 7% so với đầu năm, chiếm 58% tổng t&agrave;i sản; h&agrave;ng tồn kho đạt 3.148 tỷ đồng, tăng 11%, chiếm 15% tổng t&agrave;i sản. Tổng tỷ trọng của h&agrave;ng tồn kho v&agrave; c&aacute;c khoản phải thu l&agrave; 73% - một mức &ldquo;chấp nhận được&rdquo; với ng&agrave;nh x&acirc;y dựng.

Xem x&eacute;t kỹ hơn, sự gia tăng của c&aacute;c khoản phải thu trong nửa đầu năm 2023 đến từ Vinhomes, một chủ đầu tư rất mạnh tr&ecirc;n thị trường nh&agrave; ở, n&ecirc;n gần như kh&ocirc;ng c&oacute; quan ngại s&acirc;u sắc n&agrave;o về chất lượng của khoản phải thu n&agrave;y. Trong khi đ&oacute;, khoản phải thu từ Nam Hội An c&oacute; cải thiện đ&aacute;ng kể.

Về d&ograve;ng tiền, Coteccons nổi tiếng l&agrave; doanh nghiệp x&acirc;y dựng nhiều tiền nhất Việt Nam, với cỡ 4.000 tỷ đồng tiền v&agrave; tương đương tiền cộng với c&aacute;c khoản đầu tư t&agrave;i ch&iacute;nh ngắn hạn. C&aacute;c khoản phải trả trong nửa đầu năm 2023 cũng tăng l&ecirc;n đ&aacute;ng kể, nổi bật l&agrave; th&ecirc;m khoảng 800 tỷ đồng khoản &ldquo;người mua trả trước ngắn hạn&rdquo; từ C&ocirc;ng ty Lego. Nhờ tăng c&aacute;c khoản phải trả n&agrave;y, d&ograve;ng tiền kinh doanh 6 th&aacute;ng đầu năm dương 931 tỷ đồng.

B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, Coteccons cũng đang l&ecirc;n kế hoạch cho ph&aacute;t h&agrave;nh th&ecirc;m 24,8 triệu cổ phiếu để tăng vốn điều lệ l&ecirc;n hơn 1.000 tỷ đồng, l&agrave;m d&agrave;y th&ecirc;m vốn chủ. Ngo&agrave;i ra, c&ocirc;ng ty cho biết đ&atilde; đạt được c&aacute;c thỏa thuận t&agrave;i trợ vốn từ c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng lớn, sẵn s&agrave;ng cho việc &ldquo;đ&aacute;nh chiếm&rdquo; c&aacute;c dự &aacute;n lớn trong tương lai. Như vậy, c&oacute; thể thấy Coteccons c&oacute; thế đứng kh&aacute; vững v&agrave;ng v&agrave; đang thể hiện khả năng tăng trưởng kh&aacute; mạnh trong thời gian tới. Việc trượt Long Th&agrave;nh c&oacute; thể l&agrave;m giảm đi sức bật nhưng hầu như kh&ocirc;ng thể ngăn cản Coteccons hướng tới những cột mốc mới hậu kỳ Nguyễn B&aacute; Dương.

Về ph&iacute;a c&aacute;c đối thủ cạnh tranh ng&ocirc;i vị với Coteccons, việc tr&uacute;ng Long Th&agrave;nh r&otilde; r&agrave;ng sẽ hỗ trợ lớn về doanh thu, lợi nhuận cho c&aacute;c đơn vị n&agrave;y, trực tiếp l&agrave; Ricons v&agrave; Newtecons &ndash; 2 doanh nghiệp đang đứng thứ 3 v&agrave; 4 thị trường, k&eacute;m Coteccons khoảng 3.000 tỷ đồng về doanh thu. Tuy nhi&ecirc;n, cũng cần thấy rằng, 35.000 tỷ đồng chia cho 10 c&ocirc;ng ty trong VIETUR, trong thời gian 39 th&aacute;ng, cũng kh&ocirc;ng phải l&agrave; một nền tảng qu&aacute; lớn để c&oacute; thể tạo ra sự thay đổi thứ hạng trong ngắn hạn.

Nguồn tin của Đầu tư T&agrave;i ch&iacute;nh thậm ch&iacute; c&ograve;n cho thấy chỉ ri&ecirc;ng nh&agrave; thầu dẫn đầu li&ecirc;n danh IC ISTAS chiếm hơn 50% khối lượng c&ocirc;ng việc (khoảng 18.300 tỷ đồng/35.000 tỷ đồng). Như vậy, IC ISTAS sẽ c&oacute; 550 tỷ đồng l&atilde;i r&ograve;ng &ndash; theo giả định bi&ecirc;n l&atilde;i r&ograve;ng 3% của VietCap. Điều n&agrave;y đồng nghĩa 9 nh&agrave; thầu c&ograve;n lại chỉ c&oacute; chưa đầy 17.000 tỷ đồng backlog v&agrave; khoản lợi nhuận r&ograve;ng đ&acirc;u đ&oacute; 500 tỷ đồng để chia nhau. Với thời gian ghi nhận lợi nhuận 3 &ndash; 3,5 năm, việc tạo ra đột biến về thứ hạng giữa c&aacute;c nh&agrave; thầu so với Coteccons phải n&oacute;i l&agrave; kh&aacute; kh&oacute; khăn. V&igrave; thế, Coteccons nhiều khả năng sẽ vẫn giữ được ng&ocirc;i vị số 1 ng&agrave;nh x&acirc;y dựng Việt Nam của m&igrave;nh, d&ugrave; cho khoảng c&aacute;ch giữa c&aacute;c b&ecirc;n c&oacute; thể bị thu hẹp hơn nữa.

<a href="https://vietnamfinance.vn/truot-long-thanh-ngoi-vi-cua-coteccons-co-lung-lay-20180504224289308.htm">&Aacute;i Ch&acirc;u Tử</a>