<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240508/images/cophieutiemnang-tuean-ktck20240508184919.jpg" style="height:320px; width:600px">

Trong phi&ecirc;n giao dịch 9/5, c&aacute;c cổ phiếu <a class='symbol'>HPG</a>, <a class='symbol'>NLG</a>, <a class='symbol'>TPB</a> được c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n duy tr&igrave; khuyến nghị nắm giữ dựa tr&ecirc;n tiềm năng sẵn c&oacute; của doanh nghiệp.

Trong phi&ecirc;n 8/5, thị trường chứng kho&aacute;n gặp phải &aacute;p lực b&aacute;n đầu phi&ecirc;n v&agrave; VN-Index c&oacute; l&uacute;c giảm tới gần 14 điểm. Tuy nhi&ecirc;n, lực cầu gia tăng nhanh ch&oacute;ng ngay sau đ&oacute; đ&atilde; gi&uacute;p VN-Index dần hồi phục v&agrave; đ&oacute;ng cửa tại mức 1.250 điểm, tăng nhẹ 2 điểm so với mốc tham chiếu.

Thanh khoản giao dịch tr&ecirc;n 3 s&agrave;n đạt xấp xỉ 26.700 tỷ đồng, tăng gần 30% so với phi&ecirc;n liền trước. Khối ngoại trở lại b&aacute;n r&ograve;ng với gi&aacute; trị gần 1.300 tỷ đồng tr&ecirc;n s&agrave;n HOSE, chủ yếu tập trung v&agrave;o c&aacute;c m&atilde; VHM, TCB, PVD. Điểm s&aacute;ng thu h&uacute;t d&ograve;ng tiền thị trường trong phi&ecirc;n c&oacute; thể kể đến như nh&oacute;m cổ phiếu dầu kh&iacute;, h&oacute;a chất v&agrave; nh&oacute;m t&agrave;i nguy&ecirc;n cơ bản. Với diễn biến hiện tại, một số cổ phiếu như <a class='symbol'>HPG</a>, <a class='symbol'>NLG</a>, <a class='symbol'>TPB</a> được c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n nhận định đang ở v&ugrave;ng gi&aacute; tiềm năng để nắm giữ.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240508/images/dienbienchungkhoan852024050816265220240508182647.jpg" style="height:100px; width:600px">

C&aacute;c chỉ số ch&iacute;nh tr&ecirc;n thị trường kết phi&ecirc;n 8/5

Cổ phiếu <a class='symbol'>HPG</a>

C&ocirc;ng ty CP Tập đo&agrave;n H&ograve;a Ph&aacute;t (HOSE: <a class='symbol'>HPG</a>) l&agrave; doanh nghiệp sản xuất th&eacute;p c&oacute; quy m&ocirc; v&agrave; chuỗi gi&aacute; trị lớn v&agrave; ho&agrave;n thiện nhất Việt Nam, h&agrave;ng đầu Đ&ocirc;ng Nam &Aacute;. Sản phẩm ch&iacute;nh của <a class='symbol'>HPG</a> l&agrave; th&eacute;p x&acirc;y dựng với mức thị phần tr&ecirc;n 30% tại thị trường nội địa. Ngo&agrave;i ra, <a class='symbol'>HPG</a> c&ograve;n tham gia một số mảng kinh doanh kh&aacute;c như bất động sản, n&ocirc;ng nghiệp, điện m&aacute;y,...

Hiện nay, gi&aacute; than v&agrave; quặng sắt đều đ&atilde; điều ch&iacute;nh đ&aacute;ng kể khoảng 10-20% so với đầu năm, đồng thời đều được c&aacute;c tổ chức lớn tr&ecirc;n thế giới (WorldBank, Fitch Ratings) dự b&aacute;o ở mức thấp hơn so với năm 2023. Trong khi đ&oacute;, gi&aacute; đầu ra mặc d&ugrave; kh&ocirc;ng c&oacute; sự b&ugrave;ng nổ do thị trường Trung Quốc vẫn ảm đạm, nhưng sẽ kh&ocirc;ng giảm s&acirc;u v&igrave; nhu cầu hồi phục ở thị trường nội địa. Đồng thời, theo ban l&atilde;nh đạo, <a class='symbol'>HPG</a> đ&atilde; giải ph&oacute;ng lượng h&agrave;ng tồn kho gi&aacute; cao trong qu&yacute; 1 để tập trung t&iacute;ch trữ h&agrave;ng gi&aacute; rẻ, từ đ&oacute; gi&uacute;p bi&ecirc;n lợi nhuận gộp năm 2024 c&oacute; thể cải thiện l&ecirc;n mức 14-15%.

Sản lượng ti&ecirc;u thụ th&eacute;p x&acirc;y dựng c&oacute; thể dần hồi phục theo sự trở lại của c&aacute;c dự &aacute;n BĐS, đặc biệt l&agrave; lượng h&agrave;ng c&ograve;n vướng mắc ph&aacute;p l&yacute; trong năm trước, khi khả năng ph&ecirc; duyệt ph&aacute;p l&yacute; của c&aacute;c cơ quan chức năng được hỗ trợ nhờ cập nhật của c&aacute;c luật mới điều chỉnh thị trường BĐS c&oacute; thể đồng loạt c&oacute; hiệu lực bắt đầu từ năm 2025. Theo đ&oacute;, sản lượng ti&ecirc;u thụ th&eacute;p x&acirc;y dựng <a class='symbol'>HPG</a> năm 2024 c&oacute; thể đạt gần ngang mức lịch sử của năm 2022, khoảng tr&ecirc;n 4,1 triệu tấn (~10% YoY).

Dự &aacute;n trọng điểm Dung Quất 2 giai đoạn 1, c&ocirc;ng suất 2,8 triệu tấn HRC/năm đang dần h&igrave;nh th&agrave;nh, dự kiến đ&oacute;ng g&oacute;p sản lượng từ năm 2025. Với c&ocirc;ng nghệ hiện đại hơn, <a class='symbol'>HPG</a> c&oacute; thể sản xuất HRC chất lượng cao, đa dạng chỉ ti&ecirc;u kĩ thuật, ph&ugrave; hợp với c&ocirc;ng nghiệp &ocirc; t&ocirc;, t&agrave;u thủy,... với ti&ecirc;u hao nhi&ecirc;n liệu giảm khoảng 10%. Theo đ&aacute;nh gi&aacute; từ C&ocirc;ng ty Chứng kho&aacute;n DSC, nhu cầu HRC ở thị trường xuất khẩu v&agrave; nội địa đều c&ograve;n nhiều dư địa, từ đ&oacute; giai đoạn 1 sẽ c&oacute; thể đầy c&ocirc;ng suất từ năm 2028.

Việc tăng trưởng sản lượng mạnh mẽ, trong đ&oacute; th&eacute;p x&acirc;y dựng ti&ecirc;u thụ 956.000 tấn (+10% YoY), HRC ti&ecirc;u thụ 805.000 tấn (+67% YoY), trong đ&oacute; sản lượng xuất khẩu tăng 156% YoY gi&uacute;p kết quả kinh doanh qu&yacute; 1 tiếp tục tăng trưởng so với c&ugrave;ng k&igrave; d&ugrave; gi&aacute; b&aacute;n c&oacute; hạ nhiệt so với cuối năm trước. Cụ thể, doanh thu đạt 30.852 tỷ (+16% YoY), lợi nhuận trước thuế đạt 3.261 tỷ (+513% YoY), lần lượt ho&agrave;n th&agrave;nh 22% v&agrave; 29% kế hoạch năm

Bi&ecirc;n lợi nhuận gộp đạt 13% qu&yacute; thứ 3 li&ecirc;n tiếp thể hiện t&iacute;nh biến động kh&ocirc;ng cao giữa gi&aacute; đầu v&agrave;o v&agrave; gi&aacute; đầu ra khi doanh nghiệp vẫn chủ động quay v&ograve;ng tồn kho nhanh trong thời điểm đ&aacute;y chu k&igrave;. Tuy nhi&ecirc;n, với động th&aacute;i tận dụng thời điểm gi&aacute; nguy&ecirc;n liệu than v&agrave; quặng giảm, <a class='symbol'>HPG</a> đ&atilde; t&iacute;ch cực nhập h&agrave;ng v&agrave;o qu&yacute; 1, đẩy gi&aacute; trị tồn kho l&ecirc;n 42.800 tỷ (+24% YoY). DSC k&igrave; vọng, động th&aacute;i n&agrave;y c&oacute; thể nới bi&ecirc;n lợi nhuận gộp của <a class='symbol'>HPG</a> l&ecirc;n mức 15-16% trong c&aacute;c qu&yacute; tiếp theo.

Với việc dồn to&agrave;n lực cho Dung Quất 2, <a class='symbol'>HPG</a> đ&atilde; gia tăng nợ vay đ&aacute;ng kể trong những qu&yacute; gần đ&acirc;y. Mặc d&ugrave; vậy, cơ cấu vốn v&agrave; khả năng thanh khoản được duy tr&igrave; tương đối an to&agrave;n v&agrave; vượt trội so với ng&agrave;nh. DSC k&igrave; vọng kế hoạch ph&aacute;t h&agrave;nh tăng vốn 10% (gần 6.000 tỷ) v&agrave;o năm nay th&agrave;nh c&ocirc;ng sẽ bổ sung nguồn lực để ph&aacute;t triển dự &aacute;n, đồng thời cải thiện t&igrave;nh h&igrave;nh t&agrave;i ch&iacute;nh của doanh nghiệp.

Về cổ tức, từ 2018-2022, <a class='symbol'>HPG</a> chi trả cổ tức tiền mặt kh&ocirc;ng thường xuy&ecirc;n, nhiều nhất ở mức 5%. V&igrave; l&iacute; do tập trung to&agrave;n nguồn lực cho Dự &aacute;n Dung Quất 2, <a class='symbol'>HPG</a> tiếp tục kh&ocirc;ng trả cổ tức tiền trong c&aacute;c năm tới, thay v&agrave;o đ&oacute; doanh nghiệp c&oacute; kế hoạch ph&aacute;t h&agrave;nh tăng vốn với tỷ lệ 10%.

Về định gi&aacute;, P/B của <a class='symbol'>HPG</a> đang ở mức trung vị 5 năm l&agrave; 1,6 lần, trong khi đ&oacute; P/E nhờ lợi nhuận ổn định trở lại đ&atilde; hạ xuống mức 17,7 lần, mức hợp l&yacute; đối với k&igrave; vọng.

Theo DSC, doanh thu 2024 của H&ograve;a Ph&aacute;t ước đạt 136.600 tỷ (+15% YoY), LNST 2024 đạt 10.750 tỷ đồng (+58% YoY), tương đương P/E forward l&agrave; 15,5 lần, EPS 2024 l&agrave; 1.849 VND. Với k&igrave; vọng từ Dung Quất 2 v&agrave;o 2025, DSC đ&aacute;nh gi&aacute; mức P/E hợp l&yacute; cho <a class='symbol'>HPG</a> l&agrave; 18 lần, tương đương mức gi&aacute; 33.300 VND/ cổ phiếu.

Cổ phiếu <a class='symbol'>NLG</a>

Trong c&aacute;c doanh nghiệp c&ugrave;ng quy m&ocirc;, C&ocirc;ng ty CP Đầu tư Nam Long (HOSE: <a class='symbol'>NLG</a>) c&oacute; quỹ đ&acirc;́t đầy đủ ph&aacute;p l&yacute; v&agrave; sẳn s&agrave;ng để ph&aacute;t triển v&agrave; b&aacute;n. Ti&ecirc;u biểu c&oacute; thể kể đến Akari giai đoạn 2 đ&atilde; mở b&aacute;n từ năm 2022, dự kiến sẽ b&agrave;n giao v&agrave; ghi nhận doanh thu v&agrave;o năm 2024 sau khi c&acirc;́t n&oacute;c v&agrave;o cuối T11/2023. C&aacute;c dự &aacute;n vừa t&uacute;i tiền như EhomeS Cần Thơ, Ehome SouthGate dự kiến cũng sẽ mở b&aacute;n v&agrave; mang lại d&ograve;ng tiền tốt cho doanh nghiệp trong năm 2024 (t&ograve;a A2 thu&ocirc;̣c giai đoạn 2 dự &aacute;n đ&atilde; được k&yacute; hợp đồng b&aacute;n sỉ cho đối t&aacute;c v&agrave;o cuối năm 2023).

Hiện nay, <a class='symbol'>NLG</a> đang trong qu&aacute; tr&igrave;nh ho&agrave;n th&agrave;nh c&aacute;c thủ tục ph&aacute;p l&yacute; để (1) chuyển nhượng 25% dự &aacute;n Paragon Đại Phước v&agrave; (2) điều chỉnh quy hoạch dự &aacute;n Izumi City, thu nhỏ đơn vị sản phẩm để dễ ti&ecirc;u thụ hơn. DSC k&igrave; vọng, việc Luật Nh&agrave; ở, Luật Kinh doanh B&acirc;́t đ&ocirc;̣ng sản, v&agrave; Luật Đ&acirc;́t đai sửa đổi được ph&ecirc; duyệt v&agrave;o thời gian vừa qua sẽ l&agrave; đ&ocirc;̣ng lực về mặt t&acirc;m l&yacute; cho c&aacute;c b&ecirc;n cơ quan ch&iacute;nh quyền c&oacute; thể đẩy nhanh hơn việc ph&ecirc; duyệt c&aacute;c v&acirc;́n đề tr&ecirc;n.

<a class='symbol'>NLG</a> tho&aacute;i vốn tổng c&ocirc;̣ng 50% dự &aacute;n Paragon Đại Phước, trong đ&oacute; 25% đ&atilde; ho&agrave;n t&acirc;́t chuyển nhượng trong 2022 với gi&aacute; trị hơn 244 tỷ. 25% chưa được chuyển giao do đối t&aacute;c nước ngo&agrave;i vướng mắc khi xin gi&acirc;́y đăng k&iacute; kinh doanh, v&acirc;́n đề n&agrave;y khả năng sẽ sớm kết th&uacute;c khi qu&aacute; tr&igrave;nh r&agrave; so&aacute;t dự &aacute;n n&agrave;y của Ch&iacute;nh phủ thực hiện xong, từ đ&oacute; gi&uacute;p khoản n&agrave;y được tiếp tục ghi nhận trong năm nay, gi&aacute; trị dự t&iacute;nh khoảng 400 tỷ.

Theo nhận định của Chứng kho&aacute;n DSC, do thu&ocirc;̣c t&iacute;nh ưa th&iacute;ch v&agrave; tập trung b&agrave;n giao nh&agrave; v&agrave;o qu&yacute; 4 (trước Tết), n&ecirc;n qu&yacute; 1 thường l&agrave; m&ugrave;a th&acirc;́p điểm b&agrave;n giao, k&eacute;o theo việc ghi nhận kết quả hoạt đ&ocirc;̣ng kinh doanh th&acirc;́p. Cụ thể, doanh thu đat 205 tỷ (-13% YoY), lợi nhuận trước thuế đạt - 47 tỷ. Việc ghi nhận lỗ nhẹ kh&ocirc;ng phải hiện tượng qu&aacute; b&acirc;́t thường v&agrave; kh&ocirc;ng ảnh hưởng tới kết quả kinh doanh cả năm khi trụ c&ocirc;̣t lợi nhuận năm nay l&agrave; Akari gia đoạn 2 sẽ được b&agrave;n giao v&agrave;o qu&yacute; 4 (doanh thu dự kiến khoảng tr&ecirc;n 2.500 tỷ).

Gi&aacute; trị người mua trả tiền trước của <a class='symbol'>NLG</a> đ&atilde; quay lại xu hướng tăng kể từ Q3/2023 v&agrave; chạm đỉnh so với nhiều năm v&agrave;o Q1/2024. Trong đ&oacute;, đ&oacute;ng g&oacute;p chủ yếu l&agrave; c&aacute;c sản phẩm căn h&ocirc;̣ chung cư flora (Akari, Mizuki) v&agrave; biệt thự valora (Waterpoint, Izumi). Với gi&aacute; trị trả trước từ kh&aacute;ch h&agrave;ng lớn nh&acirc;́t so với nh&oacute;m doanh nghiệp vốn h&oacute;a tương đương, <a class='symbol'>NLG</a> c&oacute; dư địa lớn duy tr&igrave; v&agrave; bứt ph&aacute; kết quả kinh doanh trong năm 2024.

Mặc d&ugrave; l&agrave; doanh nghiệp hiếm hoi kh&ocirc;ng cắt giảm, thậm ch&iacute; tăng cường nợ vay trong giai đoạn kh&oacute; khăn, <a class='symbol'>NLG</a> vẫn duy tr&igrave; được khả năng thanh to&aacute;n kh&aacute; tốt, với tỷ lệ tiền gửi/nợ vay lớn hơn trung b&igrave;nh ng&agrave;nh d&ugrave; gi&aacute; trị nợ vay cao. Tuy nhi&ecirc;n năm 2024, <a class='symbol'>NLG</a> cần t&acirc;́t to&aacute;n 2.400 tỷ nợ vay tr&aacute;i phiếu v&agrave; t&iacute;n dụng đ&aacute;o hạn, việc huy đ&ocirc;̣ng th&ecirc;m nợ v&agrave; sử dụng tiền hiện c&oacute; để trả nợ c&oacute; thể sẽ l&agrave;m ảnh hưởng ti&ecirc;u cực tới chỉ số về khả năng thanh to&aacute;n của <a class='symbol'>NLG</a>.

Theo t&igrave;m hiểu, <a class='symbol'>NLG</a> l&agrave; doanh nghiệp BĐS hiếm hoi trả cổ tức kh&aacute; đều bằng tiền v&agrave; cổ phiếu. Năm 2023, c&ocirc;ng ty c&oacute; kế hoạch trả cổ tức bằng tiền với tỷ lệ 5%, kh&ocirc;ng h&acirc;́p dẫn nếu chỉ nắm giữ để nhận cổ tức.

Theo Chứng kho&aacute;n DSC, do bị lỗ trong qu&yacute; 1 n&ecirc;n c&aacute;c chỉ số định gi&aacute; <a class='symbol'>NLG</a> chưa c&oacute; nhiều khả quan. Ở thời điểm hiện tại P/B 1,7 lần cao hơn trung b&igrave;nh 5 năm (1,6 lần), ngang v&ugrave;ng t&iacute;ch lũy của năm 2021, tuy nhi&ecirc;n, bối cảnh thị trường BĐS năm 2024 kh&ocirc;ng được b&ugrave;ng nổ như năm 2021, n&ecirc;n mức P/B n&agrave;y l&agrave; tương đối hợp l&yacute;.

DSC ước t&iacute;nh kết quả kinh doanh 2024 sẽ c&oacute; sự hồi phục kh&aacute; mạnh nhờ b&agrave;n giao c&aacute;c sản phẩm chung cư trung c&acirc;́p đến b&igrave;nh d&acirc;n l&agrave; Akari 2, SouthGate 2, Ehome Cần Thơ (Central Lake). Cụ thể, doanh thu đạt 5.620 tỷ (+77% YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 1.002 tỷ (+25% YoY). Sử dụng phương ph&aacute;p P/B v&agrave; RNAV, ch&uacute;ng t&ocirc;i x&aacute;c định mức gi&aacute; hợp l&yacute; cho cổ phiếu <a class='symbol'>NLG</a> cho 1 năm tới l&agrave; 46.400 VND/ cổ phiếu.

Cổ phiếu <a class='symbol'>TPB</a>

Trong qu&yacute; 1/2024, tổng thu nh&acirc;̣p hoạt động (TOI) của Ng&acirc;n h&agrave;ng TMCP Ti&ecirc;n Phong (HOSE: <a class='symbol'>TPB</a>) tăng mạnh 28,0% svck, đạt 4.685 tỷ đ&ocirc;̀ng, nhờ thu nh&acirc;̣p lãi (NII) tăng trưởng 25,2% svck. Dư nợ tín dụng qu&yacute; 1/2024 giảm 3% do dư nợ cho vay giảm 2% so với đầu năm. NIM cải thi&ecirc;̣n 59 điểm cơ bản svck, đạt 4,1% (giảm 79 điểm cơ bản sv qu&yacute; trước). Mặc d&ugrave; lãi suất cho vay giảm, <a class='symbol'>TPB</a> vẫn có thể cải thi&ecirc;̣n NIM nhờ lãi suất tiền gửi đã giảm trong qu&yacute; 1/2024. Chi phí vốn giảm 144 điểm cơ bản svck (giảm 91 điểm cơ bản so với qu&yacute; trước), trong khi lợi suất tài sản chỉ giảm 81 điểm cơ bản svck (giảm 167 điểm cơ bản sv qu&yacute; trước). Thu nh&acirc;̣p ngoài lãi cũng tăng 36,4% svck, nhờ thu nh&acirc;̣p từ hoạt động đầu tư tăng mạnh.

Mặc d&ugrave; TOI tăng mạnh, lợi nhuận ròng chỉ tăng nhẹ 3,5% svck. Điều này là do chi phí dự phòng tăng gấp 3,8 lần svck trong Q1/24. Chi phí tín dụng tăng 39 điểm cơ bản svck (giảm 44 điểm cơ bản sv qu&yacute; trước), đạt 0,6% do tỷ l&ecirc;̣ nợ xấu tăng. Chi phí hoạt động thấp hơn dự ki&ecirc;́n giúp làm giảm áp lực l&ecirc;n lợi nhuận ròng, khi tỷ l&ecirc;̣ chi phí/thu nh&acirc;̣p (CIR) giảm 7,4 điểm % svck.

Vào cuối qu&yacute; 1/2024, tỷ l&ecirc;̣ nợ xấu tăng 0,8 điểm % svck (tăng 0,2 điểm % so với qu&yacute; trước), đạt 2,23%. Tỷ l&ecirc;̣ nợ xấu cao hơn dự ki&ecirc;́n, đặt bi&ecirc;̣t khi xét đ&ecirc;́n vi&ecirc;̣c dư nợ cho vay đã giảm 2% trong qu&yacute; 1/2024. Tuy nhi&ecirc;n, điều tích cực là tỷ l&ecirc;̣ nợ nh&oacute;m 2 tr&ecirc;n tổng dư nợ giảm 0,1 điểm % so với qu&yacute; trước (giảm 1,3 điểm % svck). Tỷ l&ecirc;̣ này đã giảm trong hai qu&yacute; li&ecirc;n ti&ecirc;́p kể từ qu&yacute; 3/2023. Mặc d&ugrave; chất lượng tài sản kh&ocirc;ng phục h&ocirc;̀i nhanh như dự ph&oacute;ng, nhưng theo quan điểm của VNDIRECT l&agrave; giai đoạn khó khăn nhất đối với <a class='symbol'>TPB</a> đã qua.

Từ những luận điểm tr&ecirc;n, VNDIRECT duy tr&igrave; khuyến nghị khả quan cho cổ phiếu <a class='symbol'>TPB</a> với giá mục ti&ecirc;u hi&ecirc;̣n tại là 26.800 đ&ocirc;̀ng/cp.

Nguyễn Thanh

<a href="https://kinhtechungkhoan.vn/co-phieu-tiem-nang-phien-95-hpg-nlg-tpb-234084.html">Link gốc</a>

Trong phiên giao dịch 9/5, các cổ phiếu HPG, NLG, TPB được các công ty chứng khoán duy trì khuyến nghị nắm giữ dựa trên tiềm năng sẵn có của doanh nghiệp.


<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240508/images/cophieutiemnang-tuean-ktck20240508184919.jpg" style="height:320px; width:600px" />

Trong phi&ecirc;n giao dịch 9/5, c&aacute;c cổ phiếu HPG, NLG, TPB được c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n duy tr&igrave; khuyến nghị nắm giữ dựa tr&ecirc;n tiềm năng sẵn c&oacute; của doanh nghiệp.

Trong phi&ecirc;n 8/5, thị trường chứng kho&aacute;n gặp phải &aacute;p lực b&aacute;n đầu phi&ecirc;n v&agrave; VN-Index c&oacute; l&uacute;c giảm tới gần 14 điểm. Tuy nhi&ecirc;n, lực cầu gia tăng nhanh ch&oacute;ng ngay sau đ&oacute; đ&atilde; gi&uacute;p VN-Index dần hồi phục v&agrave; đ&oacute;ng cửa tại mức 1.250 điểm, tăng nhẹ 2 điểm so với mốc tham chiếu.

Thanh khoản giao dịch tr&ecirc;n 3 s&agrave;n đạt xấp xỉ 26.700 tỷ đồng, tăng gần 30% so với phi&ecirc;n liền trước. Khối ngoại trở lại b&aacute;n r&ograve;ng với gi&aacute; trị gần 1.300 tỷ đồng tr&ecirc;n s&agrave;n HOSE, chủ yếu tập trung v&agrave;o c&aacute;c m&atilde; VHM, TCB, PVD. Điểm s&aacute;ng thu h&uacute;t d&ograve;ng tiền thị trường trong phi&ecirc;n c&oacute; thể kể đến như nh&oacute;m cổ phiếu dầu kh&iacute;, h&oacute;a chất v&agrave; nh&oacute;m t&agrave;i nguy&ecirc;n cơ bản. Với diễn biến hiện tại, một số cổ phiếu như HPG, NLG, TPB được c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n nhận định đang ở v&ugrave;ng gi&aacute; tiềm năng để nắm giữ.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240508/images/dienbienchungkhoan852024050816265220240508182647.jpg" style="height:100px; width:600px" />

C&aacute;c chỉ số ch&iacute;nh tr&ecirc;n thị trường kết phi&ecirc;n 8/5

Cổ phiếu HPG

C&ocirc;ng ty CP Tập đo&agrave;n H&ograve;a Ph&aacute;t (HOSE: HPG) l&agrave; doanh nghiệp sản xuất th&eacute;p c&oacute; quy m&ocirc; v&agrave; chuỗi gi&aacute; trị lớn v&agrave; ho&agrave;n thiện nhất Việt Nam, h&agrave;ng đầu Đ&ocirc;ng Nam &Aacute;. Sản phẩm ch&iacute;nh của HPG l&agrave; th&eacute;p x&acirc;y dựng với mức thị phần tr&ecirc;n 30% tại thị trường nội địa. Ngo&agrave;i ra, HPG c&ograve;n tham gia một số mảng kinh doanh kh&aacute;c như bất động sản, n&ocirc;ng nghiệp, điện m&aacute;y,...

Hiện nay, gi&aacute; than v&agrave; quặng sắt đều đ&atilde; điều ch&iacute;nh đ&aacute;ng kể khoảng 10-20% so với đầu năm, đồng thời đều được c&aacute;c tổ chức lớn tr&ecirc;n thế giới (WorldBank, Fitch Ratings) dự b&aacute;o ở mức thấp hơn so với năm 2023. Trong khi đ&oacute;, gi&aacute; đầu ra mặc d&ugrave; kh&ocirc;ng c&oacute; sự b&ugrave;ng nổ do thị trường Trung Quốc vẫn ảm đạm, nhưng sẽ kh&ocirc;ng giảm s&acirc;u v&igrave; nhu cầu hồi phục ở thị trường nội địa. Đồng thời, theo ban l&atilde;nh đạo, HPG đ&atilde; giải ph&oacute;ng lượng h&agrave;ng tồn kho gi&aacute; cao trong qu&yacute; 1 để tập trung t&iacute;ch trữ h&agrave;ng gi&aacute; rẻ, từ đ&oacute; gi&uacute;p bi&ecirc;n lợi nhuận gộp năm 2024 c&oacute; thể cải thiện l&ecirc;n mức 14-15%.

Sản lượng ti&ecirc;u thụ th&eacute;p x&acirc;y dựng c&oacute; thể dần hồi phục theo sự trở lại của c&aacute;c dự &aacute;n BĐS, đặc biệt l&agrave; lượng h&agrave;ng c&ograve;n vướng mắc ph&aacute;p l&yacute; trong năm trước, khi khả năng ph&ecirc; duyệt ph&aacute;p l&yacute; của c&aacute;c cơ quan chức năng được hỗ trợ nhờ cập nhật của c&aacute;c luật mới điều chỉnh thị trường BĐS c&oacute; thể đồng loạt c&oacute; hiệu lực bắt đầu từ năm 2025. Theo đ&oacute;, sản lượng ti&ecirc;u thụ th&eacute;p x&acirc;y dựng HPG năm 2024 c&oacute; thể đạt gần ngang mức lịch sử của năm 2022, khoảng tr&ecirc;n 4,1 triệu tấn (~10% YoY).

Dự &aacute;n trọng điểm Dung Quất 2 giai đoạn 1, c&ocirc;ng suất 2,8 triệu tấn HRC/năm đang dần h&igrave;nh th&agrave;nh, dự kiến đ&oacute;ng g&oacute;p sản lượng từ năm 2025. Với c&ocirc;ng nghệ hiện đại hơn, HPG c&oacute; thể sản xuất HRC chất lượng cao, đa dạng chỉ ti&ecirc;u kĩ thuật, ph&ugrave; hợp với c&ocirc;ng nghiệp &ocirc; t&ocirc;, t&agrave;u thủy,... với ti&ecirc;u hao nhi&ecirc;n liệu giảm khoảng 10%. Theo đ&aacute;nh gi&aacute; từ C&ocirc;ng ty Chứng kho&aacute;n DSC, nhu cầu HRC ở thị trường xuất khẩu v&agrave; nội địa đều c&ograve;n nhiều dư địa, từ đ&oacute; giai đoạn 1 sẽ c&oacute; thể đầy c&ocirc;ng suất từ năm 2028.

Việc tăng trưởng sản lượng mạnh mẽ, trong đ&oacute; th&eacute;p x&acirc;y dựng ti&ecirc;u thụ 956.000 tấn (+10% YoY), HRC ti&ecirc;u thụ 805.000 tấn (+67% YoY), trong đ&oacute; sản lượng xuất khẩu tăng 156% YoY gi&uacute;p kết quả kinh doanh qu&yacute; 1 tiếp tục tăng trưởng so với c&ugrave;ng k&igrave; d&ugrave; gi&aacute; b&aacute;n c&oacute; hạ nhiệt so với cuối năm trước. Cụ thể, doanh thu đạt 30.852 tỷ (+16% YoY), lợi nhuận trước thuế đạt 3.261 tỷ (+513% YoY), lần lượt ho&agrave;n th&agrave;nh 22% v&agrave; 29% kế hoạch năm

Bi&ecirc;n lợi nhuận gộp đạt 13% qu&yacute; thứ 3 li&ecirc;n tiếp thể hiện t&iacute;nh biến động kh&ocirc;ng cao giữa gi&aacute; đầu v&agrave;o v&agrave; gi&aacute; đầu ra khi doanh nghiệp vẫn chủ động quay v&ograve;ng tồn kho nhanh trong thời điểm đ&aacute;y chu k&igrave;. Tuy nhi&ecirc;n, với động th&aacute;i tận dụng thời điểm gi&aacute; nguy&ecirc;n liệu than v&agrave; quặng giảm, HPG đ&atilde; t&iacute;ch cực nhập h&agrave;ng v&agrave;o qu&yacute; 1, đẩy gi&aacute; trị tồn kho l&ecirc;n 42.800 tỷ (+24% YoY). DSC k&igrave; vọng, động th&aacute;i n&agrave;y c&oacute; thể nới bi&ecirc;n lợi nhuận gộp của HPG l&ecirc;n mức 15-16% trong c&aacute;c qu&yacute; tiếp theo.

Với việc dồn to&agrave;n lực cho Dung Quất 2, HPG đ&atilde; gia tăng nợ vay đ&aacute;ng kể trong những qu&yacute; gần đ&acirc;y. Mặc d&ugrave; vậy, cơ cấu vốn v&agrave; khả năng thanh khoản được duy tr&igrave; tương đối an to&agrave;n v&agrave; vượt trội so với ng&agrave;nh. DSC k&igrave; vọng kế hoạch ph&aacute;t h&agrave;nh tăng vốn 10% (gần 6.000 tỷ) v&agrave;o năm nay th&agrave;nh c&ocirc;ng sẽ bổ sung nguồn lực để ph&aacute;t triển dự &aacute;n, đồng thời cải thiện t&igrave;nh h&igrave;nh t&agrave;i ch&iacute;nh của doanh nghiệp.

Về cổ tức, từ 2018-2022, HPG chi trả cổ tức tiền mặt kh&ocirc;ng thường xuy&ecirc;n, nhiều nhất ở mức 5%. V&igrave; l&iacute; do tập trung to&agrave;n nguồn lực cho Dự &aacute;n Dung Quất 2, HPG tiếp tục kh&ocirc;ng trả cổ tức tiền trong c&aacute;c năm tới, thay v&agrave;o đ&oacute; doanh nghiệp c&oacute; kế hoạch ph&aacute;t h&agrave;nh tăng vốn với tỷ lệ 10%.

Về định gi&aacute;, P/B của HPG đang ở mức trung vị 5 năm l&agrave; 1,6 lần, trong khi đ&oacute; P/E nhờ lợi nhuận ổn định trở lại đ&atilde; hạ xuống mức 17,7 lần, mức hợp l&yacute; đối với k&igrave; vọng.

Theo DSC, doanh thu 2024 của H&ograve;a Ph&aacute;t ước đạt 136.600 tỷ (+15% YoY), LNST 2024 đạt 10.750 tỷ đồng (+58% YoY), tương đương P/E forward l&agrave; 15,5 lần, EPS 2024 l&agrave; 1.849 VND. Với k&igrave; vọng từ Dung Quất 2 v&agrave;o 2025, DSC đ&aacute;nh gi&aacute; mức P/E hợp l&yacute; cho HPG l&agrave; 18 lần, tương đương mức gi&aacute; 33.300 VND/ cổ phiếu.

Cổ phiếu NLG

Trong c&aacute;c doanh nghiệp c&ugrave;ng quy m&ocirc;, C&ocirc;ng ty CP Đầu tư Nam Long (HOSE: NLG) c&oacute; quỹ đ&acirc;́t đầy đủ ph&aacute;p l&yacute; v&agrave; sẳn s&agrave;ng để ph&aacute;t triển v&agrave; b&aacute;n. Ti&ecirc;u biểu c&oacute; thể kể đến Akari giai đoạn 2 đ&atilde; mở b&aacute;n từ năm 2022, dự kiến sẽ b&agrave;n giao v&agrave; ghi nhận doanh thu v&agrave;o năm 2024 sau khi c&acirc;́t n&oacute;c v&agrave;o cuối T11/2023. C&aacute;c dự &aacute;n vừa t&uacute;i tiền như EhomeS Cần Thơ, Ehome SouthGate dự kiến cũng sẽ mở b&aacute;n v&agrave; mang lại d&ograve;ng tiền tốt cho doanh nghiệp trong năm 2024 (t&ograve;a A2 thu&ocirc;̣c giai đoạn 2 dự &aacute;n đ&atilde; được k&yacute; hợp đồng b&aacute;n sỉ cho đối t&aacute;c v&agrave;o cuối năm 2023).

Hiện nay, NLG đang trong qu&aacute; tr&igrave;nh ho&agrave;n th&agrave;nh c&aacute;c thủ tục ph&aacute;p l&yacute; để (1) chuyển nhượng 25% dự &aacute;n Paragon Đại Phước v&agrave; (2) điều chỉnh quy hoạch dự &aacute;n Izumi City, thu nhỏ đơn vị sản phẩm để dễ ti&ecirc;u thụ hơn. DSC k&igrave; vọng, việc Luật Nh&agrave; ở, Luật Kinh doanh B&acirc;́t đ&ocirc;̣ng sản, v&agrave; Luật Đ&acirc;́t đai sửa đổi được ph&ecirc; duyệt v&agrave;o thời gian vừa qua sẽ l&agrave; đ&ocirc;̣ng lực về mặt t&acirc;m l&yacute; cho c&aacute;c b&ecirc;n cơ quan ch&iacute;nh quyền c&oacute; thể đẩy nhanh hơn việc ph&ecirc; duyệt c&aacute;c v&acirc;́n đề tr&ecirc;n.

NLG tho&aacute;i vốn tổng c&ocirc;̣ng 50% dự &aacute;n Paragon Đại Phước, trong đ&oacute; 25% đ&atilde; ho&agrave;n t&acirc;́t chuyển nhượng trong 2022 với gi&aacute; trị hơn 244 tỷ. 25% chưa được chuyển giao do đối t&aacute;c nước ngo&agrave;i vướng mắc khi xin gi&acirc;́y đăng k&iacute; kinh doanh, v&acirc;́n đề n&agrave;y khả năng sẽ sớm kết th&uacute;c khi qu&aacute; tr&igrave;nh r&agrave; so&aacute;t dự &aacute;n n&agrave;y của Ch&iacute;nh phủ thực hiện xong, từ đ&oacute; gi&uacute;p khoản n&agrave;y được tiếp tục ghi nhận trong năm nay, gi&aacute; trị dự t&iacute;nh khoảng 400 tỷ.

Theo nhận định của Chứng kho&aacute;n DSC, do thu&ocirc;̣c t&iacute;nh ưa th&iacute;ch v&agrave; tập trung b&agrave;n giao nh&agrave; v&agrave;o qu&yacute; 4 (trước Tết), n&ecirc;n qu&yacute; 1 thường l&agrave; m&ugrave;a th&acirc;́p điểm b&agrave;n giao, k&eacute;o theo việc ghi nhận kết quả hoạt đ&ocirc;̣ng kinh doanh th&acirc;́p. Cụ thể, doanh thu đat 205 tỷ (-13% YoY), lợi nhuận trước thuế đạt - 47 tỷ. Việc ghi nhận lỗ nhẹ kh&ocirc;ng phải hiện tượng qu&aacute; b&acirc;́t thường v&agrave; kh&ocirc;ng ảnh hưởng tới kết quả kinh doanh cả năm khi trụ c&ocirc;̣t lợi nhuận năm nay l&agrave; Akari gia đoạn 2 sẽ được b&agrave;n giao v&agrave;o qu&yacute; 4 (doanh thu dự kiến khoảng tr&ecirc;n 2.500 tỷ).

Gi&aacute; trị người mua trả tiền trước của NLG đ&atilde; quay lại xu hướng tăng kể từ Q3/2023 v&agrave; chạm đỉnh so với nhiều năm v&agrave;o Q1/2024. Trong đ&oacute;, đ&oacute;ng g&oacute;p chủ yếu l&agrave; c&aacute;c sản phẩm căn h&ocirc;̣ chung cư flora (Akari, Mizuki) v&agrave; biệt thự valora (Waterpoint, Izumi). Với gi&aacute; trị trả trước từ kh&aacute;ch h&agrave;ng lớn nh&acirc;́t so với nh&oacute;m doanh nghiệp vốn h&oacute;a tương đương, NLG c&oacute; dư địa lớn duy tr&igrave; v&agrave; bứt ph&aacute; kết quả kinh doanh trong năm 2024.

Mặc d&ugrave; l&agrave; doanh nghiệp hiếm hoi kh&ocirc;ng cắt giảm, thậm ch&iacute; tăng cường nợ vay trong giai đoạn kh&oacute; khăn, NLG vẫn duy tr&igrave; được khả năng thanh to&aacute;n kh&aacute; tốt, với tỷ lệ tiền gửi/nợ vay lớn hơn trung b&igrave;nh ng&agrave;nh d&ugrave; gi&aacute; trị nợ vay cao. Tuy nhi&ecirc;n năm 2024, NLG cần t&acirc;́t to&aacute;n 2.400 tỷ nợ vay tr&aacute;i phiếu v&agrave; t&iacute;n dụng đ&aacute;o hạn, việc huy đ&ocirc;̣ng th&ecirc;m nợ v&agrave; sử dụng tiền hiện c&oacute; để trả nợ c&oacute; thể sẽ l&agrave;m ảnh hưởng ti&ecirc;u cực tới chỉ số về khả năng thanh to&aacute;n của NLG.

Theo t&igrave;m hiểu, NLG l&agrave; doanh nghiệp BĐS hiếm hoi trả cổ tức kh&aacute; đều bằng tiền v&agrave; cổ phiếu. Năm 2023, c&ocirc;ng ty c&oacute; kế hoạch trả cổ tức bằng tiền với tỷ lệ 5%, kh&ocirc;ng h&acirc;́p dẫn nếu chỉ nắm giữ để nhận cổ tức.

Theo Chứng kho&aacute;n DSC, do bị lỗ trong qu&yacute; 1 n&ecirc;n c&aacute;c chỉ số định gi&aacute; NLG chưa c&oacute; nhiều khả quan. Ở thời điểm hiện tại P/B 1,7 lần cao hơn trung b&igrave;nh 5 năm (1,6 lần), ngang v&ugrave;ng t&iacute;ch lũy của năm 2021, tuy nhi&ecirc;n, bối cảnh thị trường BĐS năm 2024 kh&ocirc;ng được b&ugrave;ng nổ như năm 2021, n&ecirc;n mức P/B n&agrave;y l&agrave; tương đối hợp l&yacute;.

DSC ước t&iacute;nh kết quả kinh doanh 2024 sẽ c&oacute; sự hồi phục kh&aacute; mạnh nhờ b&agrave;n giao c&aacute;c sản phẩm chung cư trung c&acirc;́p đến b&igrave;nh d&acirc;n l&agrave; Akari 2, SouthGate 2, Ehome Cần Thơ (Central Lake). Cụ thể, doanh thu đạt 5.620 tỷ (+77% YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 1.002 tỷ (+25% YoY). Sử dụng phương ph&aacute;p P/B v&agrave; RNAV, ch&uacute;ng t&ocirc;i x&aacute;c định mức gi&aacute; hợp l&yacute; cho cổ phiếu NLG cho 1 năm tới l&agrave; 46.400 VND/ cổ phiếu.

Cổ phiếu TPB

Trong qu&yacute; 1/2024, tổng thu nh&acirc;̣p hoạt động (TOI) của Ng&acirc;n h&agrave;ng TMCP Ti&ecirc;n Phong (HOSE: TPB) tăng mạnh 28,0% svck, đạt 4.685 tỷ đ&ocirc;̀ng, nhờ thu nh&acirc;̣p lãi (NII) tăng trưởng 25,2% svck. Dư nợ tín dụng qu&yacute; 1/2024 giảm 3% do dư nợ cho vay giảm 2% so với đầu năm. NIM cải thi&ecirc;̣n 59 điểm cơ bản svck, đạt 4,1% (giảm 79 điểm cơ bản sv qu&yacute; trước). Mặc d&ugrave; lãi suất cho vay giảm, TPB vẫn có thể cải thi&ecirc;̣n NIM nhờ lãi suất tiền gửi đã giảm trong qu&yacute; 1/2024. Chi phí vốn giảm 144 điểm cơ bản svck (giảm 91 điểm cơ bản so với qu&yacute; trước), trong khi lợi suất tài sản chỉ giảm 81 điểm cơ bản svck (giảm 167 điểm cơ bản sv qu&yacute; trước). Thu nh&acirc;̣p ngoài lãi cũng tăng 36,4% svck, nhờ thu nh&acirc;̣p từ hoạt động đầu tư tăng mạnh.

Mặc d&ugrave; TOI tăng mạnh, lợi nhuận ròng chỉ tăng nhẹ 3,5% svck. Điều này là do chi phí dự phòng tăng gấp 3,8 lần svck trong Q1/24. Chi phí tín dụng tăng 39 điểm cơ bản svck (giảm 44 điểm cơ bản sv qu&yacute; trước), đạt 0,6% do tỷ l&ecirc;̣ nợ xấu tăng. Chi phí hoạt động thấp hơn dự ki&ecirc;́n giúp làm giảm áp lực l&ecirc;n lợi nhuận ròng, khi tỷ l&ecirc;̣ chi phí/thu nh&acirc;̣p (CIR) giảm 7,4 điểm % svck.

Vào cuối qu&yacute; 1/2024, tỷ l&ecirc;̣ nợ xấu tăng 0,8 điểm % svck (tăng 0,2 điểm % so với qu&yacute; trước), đạt 2,23%. Tỷ l&ecirc;̣ nợ xấu cao hơn dự ki&ecirc;́n, đặt bi&ecirc;̣t khi xét đ&ecirc;́n vi&ecirc;̣c dư nợ cho vay đã giảm 2% trong qu&yacute; 1/2024. Tuy nhi&ecirc;n, điều tích cực là tỷ l&ecirc;̣ nợ nh&oacute;m 2 tr&ecirc;n tổng dư nợ giảm 0,1 điểm % so với qu&yacute; trước (giảm 1,3 điểm % svck). Tỷ l&ecirc;̣ này đã giảm trong hai qu&yacute; li&ecirc;n ti&ecirc;́p kể từ qu&yacute; 3/2023. Mặc d&ugrave; chất lượng tài sản kh&ocirc;ng phục h&ocirc;̀i nhanh như dự ph&oacute;ng, nhưng theo quan điểm của VNDIRECT l&agrave; giai đoạn khó khăn nhất đối với TPB đã qua.

Từ những luận điểm tr&ecirc;n, VNDIRECT duy tr&igrave; khuyến nghị khả quan cho cổ phiếu TPB với giá mục ti&ecirc;u hi&ecirc;̣n tại là 26.800 đ&ocirc;̀ng/cp.

Nguyễn Thanh

<a href="https://kinhtechungkhoan.vn/co-phieu-tiem-nang-phien-95-hpg-nlg-tpb-234084.html">Link gốc</a>