Thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam vừa trải qua một trong những giai đoạn tăng trương mạnh mẽ nhất lịch sử, đi từ bức tranh bi quan đầu năm đến sự b&ugrave;ng nổ về cả điểm số v&agrave; thanh khoản.

Để hiểu r&otilde; hơn về c&aacute;c động lực ph&iacute;a sau sự tăng trưởng n&agrave;y, cũng như những dự b&aacute;o cho giai đoạn tới, TheLEADER đ&atilde; c&oacute; cuộc trao đổi với &ocirc;ng Trần Đức Anh, Gi&aacute;m đốc Kinh tế vĩ m&ocirc; v&agrave; Chiến lược thị trường của CTCP Chứng kho&aacute;n KB Việt Nam (KBSV).

Ph&eacute;p thử v&agrave; những điểm s&aacute;ng

Thưa &ocirc;ng, kết quả kinh doanh qu&yacute; II/2025 của hầu hết c&aacute;c doanh nghiệp đều t&iacute;ch cực. Điều n&agrave;y tr&aacute;i ngược ho&agrave;n to&agrave;n so với bối cảnh đầu năm. Vậy đ&acirc;u l&agrave; những động lực gi&uacute;p c&aacute;c doanh nghiệp ni&ecirc;m yết tạo ra sự đột ph&aacute; n&agrave;y?

&Ocirc;ng Trần Đức Anh: Đ&uacute;ng vậy, số liệu của ch&uacute;ng t&ocirc;i cho thấy, lợi nhuận của c&aacute;c doanh nghiệp ni&ecirc;m yết trong qu&yacute; II đ&atilde; tăng trưởng tới hơn 30% so với c&ugrave;ng kỳ. Đ&acirc;y l&agrave; một con số mang t&iacute;nh đột biến. Bởi trong lịch sử, mức tăng trưởng hai chữ số thường chỉ giao động 10-20%.

Mức tăng 30% n&agrave;y ch&iacute;nh l&agrave; một trong những động lực nền tảng v&agrave; quan trọng nhất, l&yacute; giải cho đ&agrave; tăng điểm của thị trường giai đoạn vừa qua. Sự tăng trưởng n&agrave;y kh&ocirc;ng phải l&agrave; ngẫu nhi&ecirc;n, m&agrave; đến từ sự phục hồi c&oacute; chọn lọc ở c&aacute;c nh&oacute;m ng&agrave;nh trụ cột.

Cụ thể, sự chọn lọc ở đ&acirc;y l&agrave; g&igrave;, thưa &ocirc;ng?

&Ocirc;ng Trần Đức Anh: Ch&uacute;ng ta c&oacute; thể nh&igrave;n ngay v&agrave;o ng&agrave;nh bất động sản với đ&agrave; tăng trưởng rất cao, chủ yếu nhờ hai yếu tố: m&ocirc;i trường l&atilde;i suất thấp được duy tr&igrave; ổn định v&agrave; c&aacute;c vướng mắc ph&aacute;p l&yacute; tại nhiều dự &aacute;n trọng điểm dần được th&aacute;o gỡ, gi&uacute;p doanh nghiệp t&aacute;i khởi động hoạt động kinh doanh.

Ng&agrave;nh ng&acirc;n h&agrave;ng cũng c&oacute; sự tăng trưởng ấn tượng nhờ tăng trưởng t&iacute;n dụng được duy tr&igrave; ở mức cao v&agrave; quan trọng hơn l&agrave; chất lượng t&agrave;i sản dần được cải thiện. Khi chất lượng t&agrave;i sản tốt l&ecirc;n, &aacute;p lực tr&iacute;ch lập dự ph&ograve;ng rủi ro giảm xuống, trực tiếp đ&oacute;ng g&oacute;p v&agrave;o lợi nhuận.

Ngo&agrave;i ra, một số ng&agrave;nh c&oacute; t&iacute;nh chu kỳ như cảng biển v&agrave; xuất khẩu cũng hưởng lợi từ c&acirc;u chuyện đẩy mạnh đơn h&agrave;ng, tận dụng giai đoạn ho&atilde;n &aacute;p thuế quan. Nh&igrave;n chung, mỗi ng&agrave;nh c&oacute; một c&acirc;u chuyện ri&ecirc;ng, nhưng khi tổng h&ograve;a lại, ch&uacute;ng ta c&oacute; một bức tranh kinh doanh chung rất t&iacute;ch cực, tạo ra sự phục hồi cho thị trường.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250820/images/164242034a5671-1642.jpg" style="height:366px; width:650px">

&Ocirc;ng Trần Đức Anh, Gi&aacute;m đốc Kinh tế vĩ m&ocirc; v&agrave; Chiến lược thị trường của CTCP Chứng kho&aacute;n KB Việt Nam. Ảnh: NVCC

Sự phục hồi của thị trường kh&ocirc;ng chỉ đến từ kết quả kinh doanh, m&agrave; c&ograve;n từ sự cải thiện của c&aacute;c yếu tố vĩ m&ocirc;. &Ocirc;ng đ&aacute;nh gi&aacute; thế n&agrave;o về sự chuyển biến n&agrave;y, đặc biệt khi so với bối cảnh hồi đầu năm?

&Ocirc;ng Trần Đức Anh: Bức tranh vĩ m&ocirc; cần được ph&acirc;n t&aacute;ch th&agrave;nh hai phần: trong nước v&agrave; quốc tế. Về vĩ m&ocirc; trong nước, ch&uacute;ng ta đang chứng kiến một nỗ lực th&uacute;c đẩy tăng trưởng rất lớn từ ph&iacute;a Ch&iacute;nh phủ, với mục ti&ecirc;u GDP được điều chỉnh l&ecirc;n mức 8,3-8,5%, một con số rất tham vọng.

Để hiện thực h&oacute;a mục ti&ecirc;u n&agrave;y, h&agrave;ng loạt ch&iacute;nh s&aacute;ch hỗ trợ đ&atilde; được ban h&agrave;nh, từ việc duy tr&igrave; mặt bằng l&atilde;i suất thấp, th&uacute;c đẩy tăng trưởng t&iacute;n dụng, đẩy mạnh đầu tư c&ocirc;ng, cho đến c&aacute;c nghị quyết th&aacute;o gỡ kh&oacute; khăn cho doanh nghiệp.

R&otilde; r&agrave;ng, bức tranh trong nước đang tương đối t&iacute;ch cực v&agrave; sự ổn định về lạm ph&aacute;t, tỷ gi&aacute; đ&atilde; tạo điều kiện để ch&uacute;ng ta c&oacute; thể nới lỏng ch&iacute;nh s&aacute;ch.

Về c&aacute;c yếu tố b&ecirc;n ngo&agrave;i, vấn đề thuế quan c&oacute; thể n&oacute;i l&agrave; đ&atilde; tạm y&ecirc;n ổn. Mức thuế 20% m&agrave; ch&uacute;ng ta đang chịu kh&ocirc;ng ch&ecirc;nh lệch nhiều so với c&aacute;c đối thủ cạnh tranh trong khu vực như Th&aacute;i Lan, Malaysia (khoảng 19-20%) v&agrave; thậm ch&iacute; c&ograve;n thấp hơn c&aacute;c quốc gia như Ấn Độ v&agrave; Trung Quốc.

D&ograve;ng vốn nghịch chiều

B&ecirc;n cạnh nội lực doanh nghiệp, hay c&aacute;c ch&iacute;nh s&aacute;ch vĩ m&ocirc;, liệu c&ograve;n c&oacute; yếu tố n&agrave;o đ&atilde; th&uacute;c đẩy thị trường chứng kho&aacute;n tăng trưởng mạnh mẽ trong thời gian qua, thưa &ocirc;ng?

&Ocirc;ng Trần Đức Anh: B&ecirc;n cạnh những yếu tố đ&atilde; được t&ocirc;i chia sẻ, th&igrave; ch&uacute;ng ta cần d&agrave;nh sự tr&acirc;n trọng cho &quot;d&ograve;ng tiền F0&quot;, c&oacute; thể hiểu l&agrave; d&ograve;ng tiền của nh&agrave; đầu tư mới, hoặc nh&agrave; đầu tư đ&atilde; tạm dừng một thời gian v&agrave; quay trở lại thị trường.

C&oacute; thể n&oacute;i, d&ograve;ng tiền n&agrave;y rất lớn v&agrave; đ&atilde; hỗ trợ cho thanh khoản của thị trường rất nhiều. Giai đoạn đầu năm, thanh khoản thị trường dưới 1 tỷ USD, th&igrave; b&acirc;y giờ đ&atilde; c&oacute; những phi&ecirc;n giao dịch l&ecirc;n đến 2 tỷ hay thậm ch&iacute; l&agrave; gần 3 tỷ USD. R&otilde; r&agrave;ng, đ&atilde; c&oacute; một d&ograve;ng tiền nh&agrave;n rỗi chảy v&agrave;o thị trường v&agrave; th&uacute;c đẩy xu hướng tăng m&agrave; ch&uacute;ng ta đang thấy.

Một yếu tố kh&aacute;c li&ecirc;n quan đến c&acirc;u chuyện n&acirc;ng hạng thị trường. Ch&uacute;ng ta đang kỳ vọng rất cao v&agrave;o việc FTSE Russell sẽ xem x&eacute;t n&acirc;ng hạng Việt Nam từ thị trường cận bi&ecirc;n l&ecirc;n thị trường mới nổi tại kỳ đ&aacute;nh gi&aacute; th&aacute;ng 9 tới. Ch&uacute;ng ta đ&atilde; chờ đợi điều n&agrave;y một thời gian rất d&agrave;i v&agrave; c&oacute; lẽ đ&acirc;y l&agrave; thời điểm ch&iacute;n muồi.

Dưới g&oacute;c độ một chuy&ecirc;n gia, &ocirc;ng đ&aacute;nh gi&aacute; khả năng Việt Nam được n&acirc;ng hạng trong kỳ đ&aacute;nh gi&aacute; th&aacute;ng 9 tới của FTSE Russell ra sao?

&Ocirc;ng Trần Đức Anh: Từ g&oacute;c độ c&aacute; nh&acirc;n, t&ocirc;i cho rằng khả năng Việt Nam được n&acirc;ng hạng trong kỳ tới l&agrave; rất cao, c&oacute; thể l&ecirc;n đến 70-80%.

Thực tế, ch&uacute;ng ta vẫn c&ograve;n một v&agrave;i điểm nghẽn kỹ thuật chưa được giải quyết triệt để theo ti&ecirc;u ch&iacute; của FTSE, nổi bật l&agrave; vấn đề chuyển giao đối ứng (Delivery versus Payment - DvP) v&agrave; việc chưa triển khai được Trung t&acirc;m b&ugrave; trừ đối t&aacute;c trung t&acirc;m (CCP).

Tuy nhi&ecirc;n, về mặt định lượng, quy m&ocirc; v&agrave; gi&aacute; trị giao dịch của ch&uacute;ng ta đ&atilde; vượt xa c&aacute;c quốc gia c&ograve;n lại trong rổ thị trường cận bi&ecirc;n. Về mặt định t&iacute;nh, ch&uacute;ng ta đ&atilde; giải quyết được rất nhiều ti&ecirc;u ch&iacute;. Với những động th&aacute;i quyết liệt từ cơ quan quản l&yacute;, t&ocirc;i tin rằng c&aacute;c kh&uacute;c mắc c&ograve;n lại sẽ sớm được xử l&yacute;.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250820/images/image(24).png" style="height:360px; width:650px">

Một nghịch l&yacute; th&uacute; vị l&agrave; trong khi kỳ vọng n&acirc;ng hạng ng&agrave;y c&agrave;ng lớn, khối ngoại lại đang c&oacute; xu hướng b&aacute;n r&ograve;ng. &Ocirc;ng l&yacute; giải điều n&agrave;y như thế n&agrave;o?

&Ocirc;ng Trần Đức Anh: Đ&uacute;ng l&agrave; c&oacute; một sự ngược chiều. Ch&uacute;ng ta cần hiểu rằng, c&acirc;u chuyện n&acirc;ng hạng chỉ l&agrave; một trong nhiều yếu tố t&aacute;c động đến quyết định của khối ngoại. Việc họ b&aacute;n r&ograve;ng c&oacute; thể đến từ nhiều nguy&ecirc;n nh&acirc;n.

Thứ nhất l&agrave; hoạt động &quot;chốt lời&quot; th&ocirc;ng thường sau một nhịp tăng mạnh của thị trường. Thứ hai l&agrave; sự dịch chuyển của c&aacute;c d&ograve;ng vốn thụ động (ETF) to&agrave;n cầu khi thị trường Mỹ cũng đang c&oacute; t&iacute;n hiệu phục hồi t&iacute;ch cực v&agrave; trở n&ecirc;n hấp dẫn hơn. Thứ ba l&agrave; họ cũng c&oacute; thể c&ograve;n những lo ngại về c&aacute;c rủi ro vĩ m&ocirc; như tỷ gi&aacute; hay c&acirc;u chuyện thuế quan.

Do đ&oacute;, kh&ocirc;ng thể chỉ nh&igrave;n v&agrave;o động th&aacute;i b&aacute;n r&ograve;ng để kết luận về sức hấp dẫn của thị trường. Thực tế cho thấy, ch&iacute;nh d&ograve;ng tiền trong nước mới l&agrave; động lực tăng trưởng của thị trường giai đoạn n&agrave;y.

Những dấu hiệu n&oacute;i tr&ecirc;n c&oacute; giống với một thị trường chứng khoản chuẩn bị được n&acirc;ng hạng kh&ocirc;ng, thưa &ocirc;ng?

&Ocirc;ng Trần Đức Anh: Nếu nh&igrave;n v&agrave;o kinh nghiệm quốc tế, th&igrave; c&aacute;ch m&agrave; thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đang đi c&oacute; vẻ &quot;hơi kh&aacute;c&quot;.

Ch&uacute;ng ta thường thấy l&agrave; giai đoạn trước n&acirc;ng hạng, d&ograve;ng vốn nước ngo&agrave;i thường đổ nhiều v&agrave;o c&aacute;c thị trường c&oacute; tiềm năng được n&acirc;ng hạng v&agrave; dĩ nhi&ecirc;n điều n&agrave;y sẽ t&aacute;c động t&iacute;ch cực về mặt điểm số. Tuy nhi&ecirc;n, tới khi ch&iacute;nh thức c&oacute; th&ocirc;ng tin được n&acirc;ng hạng, d&ograve;ng tiền đ&oacute; sẽ &quot;chốt lời&quot; v&agrave; bắt đầu r&uacute;t ra dần.

Ở Việt Nam hiện tại, những diễn biến tr&ecirc;n thị trường lại kh&aacute; ngược chiều với những c&aacute;i g&igrave; được xem l&agrave; th&ocirc;ng lệ quốc tế. Ch&uacute;ng ta thấy l&agrave; trong th&aacute;ng 7, nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i đ&atilde; mua r&ograve;ng rất mạnh, nhưng sang đến th&aacute;ng 8 th&igrave; đ&atilde; quay trở lại b&aacute;n r&ograve;ng.

Những phi&ecirc;n giao dịch lịch sử

D&ugrave; Việt Nam đang chứng kiến những d&ograve;ng vốn nghịch chiều, nhưng kh&ocirc;ng thể phủ nhận, ch&uacute;ng ta đ&atilde; được chứng kiến những phi&ecirc;n giao dịch lịch sử, với thanh khoản l&ecirc;n đến hơn 80.000 tỷ đồng. &Ocirc;ng đ&aacute;nh gi&aacute; thế n&agrave;o về điều n&agrave;y?

&Ocirc;ng Trần Đức Anh: Thị trường hiện tại đang c&oacute; rất nhiều điểm tương đồng với giai đoạn 2020-2021. Thứ nhất, mặt bằng l&atilde;i suất thấp k&eacute;o d&agrave;i. Thứ hai, c&aacute;c ch&iacute;nh s&aacute;ch hỗ trợ kinh tế mạnh mẽ. V&agrave; thứ ba, một yếu tố rất quan trọng, l&agrave; thị trường đ&atilde; trải qua một c&uacute; sụt giảm rất s&acirc;u trước đ&oacute;, sau đ&oacute; phục hồi nhanh ch&oacute;ng.

Ch&iacute;nh sự phục hồi n&agrave;y đ&atilde; k&iacute;ch th&iacute;ch nhu cầu đầu tư của nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n, đặc biệt l&agrave; những nh&agrave; đầu tư mới (F0) v&agrave; cả những người đ&atilde; rời bỏ thị trường quay trở lại.

Dĩ nhi&ecirc;n, d&ograve;ng tiền v&agrave;o nhanh cũng c&oacute; thể ra nhanh. Nhưng bối cảnh hiện tại kh&aacute;c với c&uacute; sập năm 2022, vốn bị k&iacute;ch hoạt bởi những sự kiện ri&ecirc;ng lẻ li&ecirc;n quan đến tập đo&agrave;n Vạn Thịnh Ph&aacute;t, FLC, T&acirc;n Ho&agrave;ng Minh v&agrave; &aacute;p lực vĩ m&ocirc; lớn.

Hiện tại, nền tảng vĩ m&ocirc; của Việt Nam đ&atilde; ổn định hơn, n&ecirc;n rủi ro d&ograve;ng tiền n&agrave;y đột ngột r&uacute;t đi l&agrave; thấp hơn, miễn l&agrave; ch&uacute;ng ta kh&ocirc;ng c&oacute; những c&uacute; sốc bất ngờ.

Gần đ&acirc;y, thị trường cũng b&agrave;n luận nhiều về d&ograve;ng tiền &quot;P-notes&quot;. Liệu đ&acirc;y c&oacute; phải l&agrave; một nh&acirc;n tố mới, thưa &ocirc;ng?

&Ocirc;ng Trần Đức Anh: Thực ra, c&acirc;u chuyện P-notes (Participatory Notes) kh&ocirc;ng hề mới. Đ&acirc;y l&agrave; một sản phẩm ph&aacute;i sinh m&agrave; c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng đầu tư lớn cung cấp cho kh&aacute;ch h&agrave;ng của họ để tiếp cận c&aacute;c thị trường hạn chế.

Cho n&ecirc;n, mỗi khi c&oacute; d&ograve;ng vốn ngoại chảy v&agrave;o mạnh, thị trường lại n&oacute;i về P-notes v&agrave; khi họ r&uacute;t ra cũng vậy. Thực tế, ch&uacute;ng ta kh&ocirc;ng c&oacute; cơ sở dữ liệu n&agrave;o để x&aacute;c thực d&ograve;ng tiền n&agrave;y. Hơn nữa, với sự ph&aacute;t triển mạnh mẽ của c&aacute;c quỹ ETF, nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i hiện c&oacute; nhiều c&ocirc;ng cụ trực tiếp v&agrave; minh bạch hơn để đầu tư v&agrave;o Việt Nam.

V&igrave; vậy, t&ocirc;i cho rằng c&acirc;u chuyện về P-notes phần nhiều l&agrave; phỏng đo&aacute;n v&agrave; động lực ch&iacute;nh vẫn đến từ d&ograve;ng tiền ETF v&agrave; c&aacute;c nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n trong, ngo&agrave;i nước.

Cuối c&ugrave;ng, với những ph&acirc;n t&iacute;ch tr&ecirc;n, &ocirc;ng c&oacute; dự b&aacute;o n&agrave;o về VN-Index từ nay đến cuối năm? V&agrave; liệu mức thanh khoản kỷ lục n&agrave;y c&oacute; thể duy tr&igrave; bền vững kh&ocirc;ng?

&Ocirc;ng Trần Đức Anh: T&ocirc;i cho rằng giai đoạn tăng trưởng dễ d&agrave;ng nhất của thị trường c&oacute; thể đ&atilde; qua, khi định gi&aacute; đ&atilde; từ mức rất rẻ trở về v&ugrave;ng hợp l&yacute;. Thị trường sẽ kh&oacute; c&oacute; những nhịp tăng dốc, m&agrave; sẽ đi l&ecirc;n một c&aacute;ch thoai thoải, bền vững hơn.

Về thanh khoản, t&ocirc;i nghĩ mức b&igrave;nh qu&acirc;n 40.000 - 70.000 tỷ đồng/phi&ecirc;n l&agrave; hợp l&yacute; v&agrave; n&oacute; c&oacute; thể duy tr&igrave; cho đến hết năm, bởi k&ecirc;nh chứng kho&aacute;n vẫn c&oacute; sức cạnh tranh vượt trội so với k&ecirc;nh tiền gửi.

Về điểm số, với bối cảnh hiện tại, t&ocirc;i cho rằng việc VN-Index đạt được ngưỡng 1.800 điểm v&agrave;o cuối năm l&agrave; ho&agrave;n to&agrave;n c&oacute; thể. Đ&acirc;y kh&ocirc;ng phải l&agrave; một mức định gi&aacute; đắt.

Tuy nhi&ecirc;n, dự b&aacute;o n&agrave;y được đưa ra với giả định ch&uacute;ng ta kh&ocirc;ng gặp phải những rủi ro bất ngờ, m&agrave; ẩn số lớn nhất ch&iacute;nh l&agrave; vấn đề thuế quan. Nếu kịch bản xấu xảy ra, ch&uacute;ng ta sẽ phải đ&aacute;nh gi&aacute; lại. C&ograve;n nếu kh&ocirc;ng, thị trường ho&agrave;n to&agrave;n c&oacute; đủ động lực để chinh phục những cột mốc mới.

Xin cảm ơn &ocirc;ng!

<a href="https://theleader.vn/chuyen-gia-kbsv-giai-doan-tang-truong-de-dang-nhat-cua-thi-truong-co-the-da-qua-d41690.html">Link gốc</a>

Thị trường chứng khoán Việt Nam vừa trải qua một trong những giai đoạn tăng trương mạnh mẽ nhất lịch sử, đi từ bức tranh bi quan đầu năm đến sự bùng nổ về cả điểm số và thanh khoản.



Thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam vừa trải qua một trong những giai đoạn tăng trương mạnh mẽ nhất lịch sử, đi từ bức tranh bi quan đầu năm đến sự b&ugrave;ng nổ về cả điểm số v&agrave; thanh khoản.

Để hiểu r&otilde; hơn về c&aacute;c động lực ph&iacute;a sau sự tăng trưởng n&agrave;y, cũng như những dự b&aacute;o cho giai đoạn tới, TheLEADER đ&atilde; c&oacute; cuộc trao đổi với &ocirc;ng Trần Đức Anh, Gi&aacute;m đốc Kinh tế vĩ m&ocirc; v&agrave; Chiến lược thị trường của CTCP Chứng kho&aacute;n KB Việt Nam (KBSV).

Ph&eacute;p thử v&agrave; những điểm s&aacute;ng

Thưa &ocirc;ng, kết quả kinh doanh qu&yacute; II/2025 của hầu hết c&aacute;c doanh nghiệp đều t&iacute;ch cực. Điều n&agrave;y tr&aacute;i ngược ho&agrave;n to&agrave;n so với bối cảnh đầu năm. Vậy đ&acirc;u l&agrave; những động lực gi&uacute;p c&aacute;c doanh nghiệp ni&ecirc;m yết tạo ra sự đột ph&aacute; n&agrave;y?

&Ocirc;ng Trần Đức Anh: Đ&uacute;ng vậy, số liệu của ch&uacute;ng t&ocirc;i cho thấy, lợi nhuận của c&aacute;c doanh nghiệp ni&ecirc;m yết trong qu&yacute; II đ&atilde; tăng trưởng tới hơn 30% so với c&ugrave;ng kỳ. Đ&acirc;y l&agrave; một con số mang t&iacute;nh đột biến. Bởi trong lịch sử, mức tăng trưởng hai chữ số thường chỉ giao động 10-20%.

Mức tăng 30% n&agrave;y ch&iacute;nh l&agrave; một trong những động lực nền tảng v&agrave; quan trọng nhất, l&yacute; giải cho đ&agrave; tăng điểm của thị trường giai đoạn vừa qua. Sự tăng trưởng n&agrave;y kh&ocirc;ng phải l&agrave; ngẫu nhi&ecirc;n, m&agrave; đến từ sự phục hồi c&oacute; chọn lọc ở c&aacute;c nh&oacute;m ng&agrave;nh trụ cột.

Cụ thể, sự chọn lọc ở đ&acirc;y l&agrave; g&igrave;, thưa &ocirc;ng?

&Ocirc;ng Trần Đức Anh: Ch&uacute;ng ta c&oacute; thể nh&igrave;n ngay v&agrave;o ng&agrave;nh bất động sản với đ&agrave; tăng trưởng rất cao, chủ yếu nhờ hai yếu tố: m&ocirc;i trường l&atilde;i suất thấp được duy tr&igrave; ổn định v&agrave; c&aacute;c vướng mắc ph&aacute;p l&yacute; tại nhiều dự &aacute;n trọng điểm dần được th&aacute;o gỡ, gi&uacute;p doanh nghiệp t&aacute;i khởi động hoạt động kinh doanh.

Ng&agrave;nh ng&acirc;n h&agrave;ng cũng c&oacute; sự tăng trưởng ấn tượng nhờ tăng trưởng t&iacute;n dụng được duy tr&igrave; ở mức cao v&agrave; quan trọng hơn l&agrave; chất lượng t&agrave;i sản dần được cải thiện. Khi chất lượng t&agrave;i sản tốt l&ecirc;n, &aacute;p lực tr&iacute;ch lập dự ph&ograve;ng rủi ro giảm xuống, trực tiếp đ&oacute;ng g&oacute;p v&agrave;o lợi nhuận.

Ngo&agrave;i ra, một số ng&agrave;nh c&oacute; t&iacute;nh chu kỳ như cảng biển v&agrave; xuất khẩu cũng hưởng lợi từ c&acirc;u chuyện đẩy mạnh đơn h&agrave;ng, tận dụng giai đoạn ho&atilde;n &aacute;p thuế quan. Nh&igrave;n chung, mỗi ng&agrave;nh c&oacute; một c&acirc;u chuyện ri&ecirc;ng, nhưng khi tổng h&ograve;a lại, ch&uacute;ng ta c&oacute; một bức tranh kinh doanh chung rất t&iacute;ch cực, tạo ra sự phục hồi cho thị trường.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250820/images/164242034a5671-1642.jpg" style="height:366px; width:650px" />

&Ocirc;ng Trần Đức Anh, Gi&aacute;m đốc Kinh tế vĩ m&ocirc; v&agrave; Chiến lược thị trường của CTCP Chứng kho&aacute;n KB Việt Nam. Ảnh: NVCC

Sự phục hồi của thị trường kh&ocirc;ng chỉ đến từ kết quả kinh doanh, m&agrave; c&ograve;n từ sự cải thiện của c&aacute;c yếu tố vĩ m&ocirc;. &Ocirc;ng đ&aacute;nh gi&aacute; thế n&agrave;o về sự chuyển biến n&agrave;y, đặc biệt khi so với bối cảnh hồi đầu năm?

&Ocirc;ng Trần Đức Anh: Bức tranh vĩ m&ocirc; cần được ph&acirc;n t&aacute;ch th&agrave;nh hai phần: trong nước v&agrave; quốc tế. Về vĩ m&ocirc; trong nước, ch&uacute;ng ta đang chứng kiến một nỗ lực th&uacute;c đẩy tăng trưởng rất lớn từ ph&iacute;a Ch&iacute;nh phủ, với mục ti&ecirc;u GDP được điều chỉnh l&ecirc;n mức 8,3-8,5%, một con số rất tham vọng.

Để hiện thực h&oacute;a mục ti&ecirc;u n&agrave;y, h&agrave;ng loạt ch&iacute;nh s&aacute;ch hỗ trợ đ&atilde; được ban h&agrave;nh, từ việc duy tr&igrave; mặt bằng l&atilde;i suất thấp, th&uacute;c đẩy tăng trưởng t&iacute;n dụng, đẩy mạnh đầu tư c&ocirc;ng, cho đến c&aacute;c nghị quyết th&aacute;o gỡ kh&oacute; khăn cho doanh nghiệp.

R&otilde; r&agrave;ng, bức tranh trong nước đang tương đối t&iacute;ch cực v&agrave; sự ổn định về lạm ph&aacute;t, tỷ gi&aacute; đ&atilde; tạo điều kiện để ch&uacute;ng ta c&oacute; thể nới lỏng ch&iacute;nh s&aacute;ch.

Về c&aacute;c yếu tố b&ecirc;n ngo&agrave;i, vấn đề thuế quan c&oacute; thể n&oacute;i l&agrave; đ&atilde; tạm y&ecirc;n ổn. Mức thuế 20% m&agrave; ch&uacute;ng ta đang chịu kh&ocirc;ng ch&ecirc;nh lệch nhiều so với c&aacute;c đối thủ cạnh tranh trong khu vực như Th&aacute;i Lan, Malaysia (khoảng 19-20%) v&agrave; thậm ch&iacute; c&ograve;n thấp hơn c&aacute;c quốc gia như Ấn Độ v&agrave; Trung Quốc.

D&ograve;ng vốn nghịch chiều

B&ecirc;n cạnh nội lực doanh nghiệp, hay c&aacute;c ch&iacute;nh s&aacute;ch vĩ m&ocirc;, liệu c&ograve;n c&oacute; yếu tố n&agrave;o đ&atilde; th&uacute;c đẩy thị trường chứng kho&aacute;n tăng trưởng mạnh mẽ trong thời gian qua, thưa &ocirc;ng?

&Ocirc;ng Trần Đức Anh: B&ecirc;n cạnh những yếu tố đ&atilde; được t&ocirc;i chia sẻ, th&igrave; ch&uacute;ng ta cần d&agrave;nh sự tr&acirc;n trọng cho &quot;d&ograve;ng tiền F0&quot;, c&oacute; thể hiểu l&agrave; d&ograve;ng tiền của nh&agrave; đầu tư mới, hoặc nh&agrave; đầu tư đ&atilde; tạm dừng một thời gian v&agrave; quay trở lại thị trường.

C&oacute; thể n&oacute;i, d&ograve;ng tiền n&agrave;y rất lớn v&agrave; đ&atilde; hỗ trợ cho thanh khoản của thị trường rất nhiều. Giai đoạn đầu năm, thanh khoản thị trường dưới 1 tỷ USD, th&igrave; b&acirc;y giờ đ&atilde; c&oacute; những phi&ecirc;n giao dịch l&ecirc;n đến 2 tỷ hay thậm ch&iacute; l&agrave; gần 3 tỷ USD. R&otilde; r&agrave;ng, đ&atilde; c&oacute; một d&ograve;ng tiền nh&agrave;n rỗi chảy v&agrave;o thị trường v&agrave; th&uacute;c đẩy xu hướng tăng m&agrave; ch&uacute;ng ta đang thấy.

Một yếu tố kh&aacute;c li&ecirc;n quan đến c&acirc;u chuyện n&acirc;ng hạng thị trường. Ch&uacute;ng ta đang kỳ vọng rất cao v&agrave;o việc FTSE Russell sẽ xem x&eacute;t n&acirc;ng hạng Việt Nam từ thị trường cận bi&ecirc;n l&ecirc;n thị trường mới nổi tại kỳ đ&aacute;nh gi&aacute; th&aacute;ng 9 tới. Ch&uacute;ng ta đ&atilde; chờ đợi điều n&agrave;y một thời gian rất d&agrave;i v&agrave; c&oacute; lẽ đ&acirc;y l&agrave; thời điểm ch&iacute;n muồi.

Dưới g&oacute;c độ một chuy&ecirc;n gia, &ocirc;ng đ&aacute;nh gi&aacute; khả năng Việt Nam được n&acirc;ng hạng trong kỳ đ&aacute;nh gi&aacute; th&aacute;ng 9 tới của FTSE Russell ra sao?

&Ocirc;ng Trần Đức Anh: Từ g&oacute;c độ c&aacute; nh&acirc;n, t&ocirc;i cho rằng khả năng Việt Nam được n&acirc;ng hạng trong kỳ tới l&agrave; rất cao, c&oacute; thể l&ecirc;n đến 70-80%.

Thực tế, ch&uacute;ng ta vẫn c&ograve;n một v&agrave;i điểm nghẽn kỹ thuật chưa được giải quyết triệt để theo ti&ecirc;u ch&iacute; của FTSE, nổi bật l&agrave; vấn đề chuyển giao đối ứng (Delivery versus Payment - DvP) v&agrave; việc chưa triển khai được Trung t&acirc;m b&ugrave; trừ đối t&aacute;c trung t&acirc;m (CCP).

Tuy nhi&ecirc;n, về mặt định lượng, quy m&ocirc; v&agrave; gi&aacute; trị giao dịch của ch&uacute;ng ta đ&atilde; vượt xa c&aacute;c quốc gia c&ograve;n lại trong rổ thị trường cận bi&ecirc;n. Về mặt định t&iacute;nh, ch&uacute;ng ta đ&atilde; giải quyết được rất nhiều ti&ecirc;u ch&iacute;. Với những động th&aacute;i quyết liệt từ cơ quan quản l&yacute;, t&ocirc;i tin rằng c&aacute;c kh&uacute;c mắc c&ograve;n lại sẽ sớm được xử l&yacute;.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250820/images/image(24).png" style="height:360px; width:650px" />

Một nghịch l&yacute; th&uacute; vị l&agrave; trong khi kỳ vọng n&acirc;ng hạng ng&agrave;y c&agrave;ng lớn, khối ngoại lại đang c&oacute; xu hướng b&aacute;n r&ograve;ng. &Ocirc;ng l&yacute; giải điều n&agrave;y như thế n&agrave;o?

&Ocirc;ng Trần Đức Anh: Đ&uacute;ng l&agrave; c&oacute; một sự ngược chiều. Ch&uacute;ng ta cần hiểu rằng, c&acirc;u chuyện n&acirc;ng hạng chỉ l&agrave; một trong nhiều yếu tố t&aacute;c động đến quyết định của khối ngoại. Việc họ b&aacute;n r&ograve;ng c&oacute; thể đến từ nhiều nguy&ecirc;n nh&acirc;n.

Thứ nhất l&agrave; hoạt động &quot;chốt lời&quot; th&ocirc;ng thường sau một nhịp tăng mạnh của thị trường. Thứ hai l&agrave; sự dịch chuyển của c&aacute;c d&ograve;ng vốn thụ động (ETF) to&agrave;n cầu khi thị trường Mỹ cũng đang c&oacute; t&iacute;n hiệu phục hồi t&iacute;ch cực v&agrave; trở n&ecirc;n hấp dẫn hơn. Thứ ba l&agrave; họ cũng c&oacute; thể c&ograve;n những lo ngại về c&aacute;c rủi ro vĩ m&ocirc; như tỷ gi&aacute; hay c&acirc;u chuyện thuế quan.

Do đ&oacute;, kh&ocirc;ng thể chỉ nh&igrave;n v&agrave;o động th&aacute;i b&aacute;n r&ograve;ng để kết luận về sức hấp dẫn của thị trường. Thực tế cho thấy, ch&iacute;nh d&ograve;ng tiền trong nước mới l&agrave; động lực tăng trưởng của thị trường giai đoạn n&agrave;y.

Những dấu hiệu n&oacute;i tr&ecirc;n c&oacute; giống với một thị trường chứng khoản chuẩn bị được n&acirc;ng hạng kh&ocirc;ng, thưa &ocirc;ng?

&Ocirc;ng Trần Đức Anh: Nếu nh&igrave;n v&agrave;o kinh nghiệm quốc tế, th&igrave; c&aacute;ch m&agrave; thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đang đi c&oacute; vẻ &quot;hơi kh&aacute;c&quot;.

Ch&uacute;ng ta thường thấy l&agrave; giai đoạn trước n&acirc;ng hạng, d&ograve;ng vốn nước ngo&agrave;i thường đổ nhiều v&agrave;o c&aacute;c thị trường c&oacute; tiềm năng được n&acirc;ng hạng v&agrave; dĩ nhi&ecirc;n điều n&agrave;y sẽ t&aacute;c động t&iacute;ch cực về mặt điểm số. Tuy nhi&ecirc;n, tới khi ch&iacute;nh thức c&oacute; th&ocirc;ng tin được n&acirc;ng hạng, d&ograve;ng tiền đ&oacute; sẽ &quot;chốt lời&quot; v&agrave; bắt đầu r&uacute;t ra dần.

Ở Việt Nam hiện tại, những diễn biến tr&ecirc;n thị trường lại kh&aacute; ngược chiều với những c&aacute;i g&igrave; được xem l&agrave; th&ocirc;ng lệ quốc tế. Ch&uacute;ng ta thấy l&agrave; trong th&aacute;ng 7, nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i đ&atilde; mua r&ograve;ng rất mạnh, nhưng sang đến th&aacute;ng 8 th&igrave; đ&atilde; quay trở lại b&aacute;n r&ograve;ng.

Những phi&ecirc;n giao dịch lịch sử

D&ugrave; Việt Nam đang chứng kiến những d&ograve;ng vốn nghịch chiều, nhưng kh&ocirc;ng thể phủ nhận, ch&uacute;ng ta đ&atilde; được chứng kiến những phi&ecirc;n giao dịch lịch sử, với thanh khoản l&ecirc;n đến hơn 80.000 tỷ đồng. &Ocirc;ng đ&aacute;nh gi&aacute; thế n&agrave;o về điều n&agrave;y?

&Ocirc;ng Trần Đức Anh: Thị trường hiện tại đang c&oacute; rất nhiều điểm tương đồng với giai đoạn 2020-2021. Thứ nhất, mặt bằng l&atilde;i suất thấp k&eacute;o d&agrave;i. Thứ hai, c&aacute;c ch&iacute;nh s&aacute;ch hỗ trợ kinh tế mạnh mẽ. V&agrave; thứ ba, một yếu tố rất quan trọng, l&agrave; thị trường đ&atilde; trải qua một c&uacute; sụt giảm rất s&acirc;u trước đ&oacute;, sau đ&oacute; phục hồi nhanh ch&oacute;ng.

Ch&iacute;nh sự phục hồi n&agrave;y đ&atilde; k&iacute;ch th&iacute;ch nhu cầu đầu tư của nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n, đặc biệt l&agrave; những nh&agrave; đầu tư mới (F0) v&agrave; cả những người đ&atilde; rời bỏ thị trường quay trở lại.

Dĩ nhi&ecirc;n, d&ograve;ng tiền v&agrave;o nhanh cũng c&oacute; thể ra nhanh. Nhưng bối cảnh hiện tại kh&aacute;c với c&uacute; sập năm 2022, vốn bị k&iacute;ch hoạt bởi những sự kiện ri&ecirc;ng lẻ li&ecirc;n quan đến tập đo&agrave;n Vạn Thịnh Ph&aacute;t, FLC, T&acirc;n Ho&agrave;ng Minh v&agrave; &aacute;p lực vĩ m&ocirc; lớn.

Hiện tại, nền tảng vĩ m&ocirc; của Việt Nam đ&atilde; ổn định hơn, n&ecirc;n rủi ro d&ograve;ng tiền n&agrave;y đột ngột r&uacute;t đi l&agrave; thấp hơn, miễn l&agrave; ch&uacute;ng ta kh&ocirc;ng c&oacute; những c&uacute; sốc bất ngờ.

Gần đ&acirc;y, thị trường cũng b&agrave;n luận nhiều về d&ograve;ng tiền &quot;P-notes&quot;. Liệu đ&acirc;y c&oacute; phải l&agrave; một nh&acirc;n tố mới, thưa &ocirc;ng?

&Ocirc;ng Trần Đức Anh: Thực ra, c&acirc;u chuyện P-notes (Participatory Notes) kh&ocirc;ng hề mới. Đ&acirc;y l&agrave; một sản phẩm ph&aacute;i sinh m&agrave; c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng đầu tư lớn cung cấp cho kh&aacute;ch h&agrave;ng của họ để tiếp cận c&aacute;c thị trường hạn chế.

Cho n&ecirc;n, mỗi khi c&oacute; d&ograve;ng vốn ngoại chảy v&agrave;o mạnh, thị trường lại n&oacute;i về P-notes v&agrave; khi họ r&uacute;t ra cũng vậy. Thực tế, ch&uacute;ng ta kh&ocirc;ng c&oacute; cơ sở dữ liệu n&agrave;o để x&aacute;c thực d&ograve;ng tiền n&agrave;y. Hơn nữa, với sự ph&aacute;t triển mạnh mẽ của c&aacute;c quỹ ETF, nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i hiện c&oacute; nhiều c&ocirc;ng cụ trực tiếp v&agrave; minh bạch hơn để đầu tư v&agrave;o Việt Nam.

V&igrave; vậy, t&ocirc;i cho rằng c&acirc;u chuyện về P-notes phần nhiều l&agrave; phỏng đo&aacute;n v&agrave; động lực ch&iacute;nh vẫn đến từ d&ograve;ng tiền ETF v&agrave; c&aacute;c nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n trong, ngo&agrave;i nước.

Cuối c&ugrave;ng, với những ph&acirc;n t&iacute;ch tr&ecirc;n, &ocirc;ng c&oacute; dự b&aacute;o n&agrave;o về VN-Index từ nay đến cuối năm? V&agrave; liệu mức thanh khoản kỷ lục n&agrave;y c&oacute; thể duy tr&igrave; bền vững kh&ocirc;ng?

&Ocirc;ng Trần Đức Anh: T&ocirc;i cho rằng giai đoạn tăng trưởng dễ d&agrave;ng nhất của thị trường c&oacute; thể đ&atilde; qua, khi định gi&aacute; đ&atilde; từ mức rất rẻ trở về v&ugrave;ng hợp l&yacute;. Thị trường sẽ kh&oacute; c&oacute; những nhịp tăng dốc, m&agrave; sẽ đi l&ecirc;n một c&aacute;ch thoai thoải, bền vững hơn.

Về thanh khoản, t&ocirc;i nghĩ mức b&igrave;nh qu&acirc;n 40.000 - 70.000 tỷ đồng/phi&ecirc;n l&agrave; hợp l&yacute; v&agrave; n&oacute; c&oacute; thể duy tr&igrave; cho đến hết năm, bởi k&ecirc;nh chứng kho&aacute;n vẫn c&oacute; sức cạnh tranh vượt trội so với k&ecirc;nh tiền gửi.

Về điểm số, với bối cảnh hiện tại, t&ocirc;i cho rằng việc VN-Index đạt được ngưỡng 1.800 điểm v&agrave;o cuối năm l&agrave; ho&agrave;n to&agrave;n c&oacute; thể. Đ&acirc;y kh&ocirc;ng phải l&agrave; một mức định gi&aacute; đắt.

Tuy nhi&ecirc;n, dự b&aacute;o n&agrave;y được đưa ra với giả định ch&uacute;ng ta kh&ocirc;ng gặp phải những rủi ro bất ngờ, m&agrave; ẩn số lớn nhất ch&iacute;nh l&agrave; vấn đề thuế quan. Nếu kịch bản xấu xảy ra, ch&uacute;ng ta sẽ phải đ&aacute;nh gi&aacute; lại. C&ograve;n nếu kh&ocirc;ng, thị trường ho&agrave;n to&agrave;n c&oacute; đủ động lực để chinh phục những cột mốc mới.

Xin cảm ơn &ocirc;ng!

<a href="https://theleader.vn/chuyen-gia-kbsv-giai-doan-tang-truong-de-dang-nhat-cua-thi-truong-co-the-da-qua-d41690.html">Link gốc</a>

Thị trường

Tạp chí Nhà quản trị

Chuyên gia Trần Đức Anh: VNINDEX sẽ đi lên một cách thoai thoải, bền vững hơn

Trần Trung Hiếu

Mr.Húc Múc Xúc

Tỷ gi&#225; tăng h&#224;ng ng&#224;y m&#224; c&#242;n l&#234;n được. Cứ bơm tiền ra th&#236; đến cuối năm usd l&#234;n 30. 30k 1 mớ rau.

Tỷ giá tăng hàng ngày mà còn lên được. Cứ bơm tiền ra thì đến cuối năm usd lên 30. 30k 1 mớ rau.

Quang Vu

Bền vững c&#225;i L &#244; n mẹ m &#224;. Y. To&#224;n tiền ng&#226;n h&#224;ng mang ra đ&#225;nh. D&#226;n m&#224; r&#250;t tiền ko kỳ hạn về th&#236; ck về 1100.

Bền vững cái L ô n mẹ m à. Y. Toàn tiền ngân hàng mang ra đánh. Dân mà rút tiền ko kỳ hạn về thì ck về 1100.

A Long…

LỜI THÌ THẦM CỦA ĐÁ

To&#224;n l&#249;a g&#224;, để vượn khống chế tt, ngay cả cờ bạc cho vay nặng l&#227;i c&#242;n l&#234;n s&#224;n th&#236; đủ hiểu g&#242;i &#128514;

Toàn lùa gà, để vượn khống chế tt, ngay cả cờ bạc cho vay nặng lãi còn lên sàn thì đủ hiểu gòi 😂

B&#225;n hết rồi, tiền nh&#233;t t&#250;i c&#242;n l&#226;u mới lấy đc của a kk

Bán hết rồi, tiền nhét túi còn lâu mới lấy đc của a kk

Đại Bàng Núi Cấm

Cuối tuần n&#224;y m&#225;u chảy th&#224;nh s&#244;ng

Cuối tuần này máu chảy thành sông

Change

mấy cha chuy&#234;n gia ph&#225; &#129315;

Lê Văn Hòa

bốc cơ cảnh b&#225;o hqua nhiều ng fomo hqua t cũng mua &#237;t giờ cũng đang r&#233;n 

bốc cơ cảnh báo hqua nhiều ng fomo hqua t cũng mua ít giờ cũng đang rén 

Tuấn Tiền Tấn

90 ngày chưa áp thuế- 14/7

th&#244;i xong, chia buồn cho những ai c&#242;n h&#224;ng :))

thôi xong, chia buồn cho những ai còn hàng :))

minhlam

NVL giá 18 

4 VÙNG CHIẾN THUẬT

Cẩn thận d&#233;p kẹp v&#224;o n&#225;ch sẵn nha anh em

Cẩn thận dép kẹp vào nách sẵn nha anh em

chuy&#234;n gia l&#234;n tiếng l&#224; sập

photo

*** chuy&#234;n gia cc . Sắp lễ lại &#250;p b&#244; cho xem

*** chuyên gia cc . Sắp lễ lại úp bô cho xem

Dũng Nguyễn

Kaka

K&#233;o dựng đứng c&#226;y th&#244;ng &#127794;&#127794;&#127794;&#127794; khắp to&#224;n thị trường...&#128514;❤️&#128514;❤️
Chuy&#234;n gia bảo thoai thoải k&#236;a....
Khối ngoại thấy b&#224; con leo c&#226;y giữ qu&#225;.... n&#234;n chốt l&#227;i lia lịa....
❤️&#128514;❤️&#128514;

Kéo dựng đứng cây thông 🌲🌲🌲🌲 khắp toàn thị trường...😂❤️😂❤️
Chuyên gia bảo thoai thoải kìa....
Khối ngoại thấy bà con leo cây giữ quá.... nên chốt lãi lia lịa....
❤️😂❤️😂