CẬP NHẬT T&#204;NH H&#204;NH T&#212;N Đ&#212;NG &#193;: GDA
TRIỂN VỌNG PHỤC HỒI &amp; ĐỊNH GI&#193; HẤP DẪN 

- Trong qu&#253; 1/2024, GDA ghi nhận doanh thu 4.099 tỷ đồng (+4%YoY, -11%QoQ) nhờ sản lượng b&#225;n h&#224;ng hồi phục so với c&#249;ng kỳ năm trước v&#224; đạt 203 ngh&#236;n tấn (+12%YoY,-7%QoQ), với thị trường nước ngo&#224;i (chủ yếu l&#224; Bắc Mỹ v&#224; EU, nhờ hoạt động t&#237;ch trữ h&#224;ng tồn kho sau kỳ nghỉ lễ) tiếp tục đ&#243;ng g&#243;p ch&#237;nh (chiếm 70% tổng sản lượng. Lợi nhuận gộp đạt 347 tỷ đồng (+18% YoY, +12%QoQ) v&#224; lợi nhuận sau thuế (LNST) của c&#244;ng ty đạt 95 tỷ đồng (+16% YoY, +375%QoQ).
- C&#244;ng ty dự kiến trả cổ tức 2023 bằng tiền tỷ lệ 10% (1.000 đồng/cp) v&#224; bằng cổ phiếu tỷ lệ 20% (100 cổ phiếu được nhận 20 cổ phiếu mới). C&#244;ng ty duy tr&#236; kế hoạch x&#226;y dựng nh&#224; m&#225;y t&#244;n mạ mới (c&#244;ng suất 1,2 triệu tấn/năm) v&#224; c&#243; kế hoạch ph&#225;t h&#224;nh cổ phiếu cho cổ đ&#244;ng hiện hữu nhằm bổ sung nguồn vốn cho doanh nghiệp.
- Năm 2024, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng sản lượng xuất khẩu c&#243; thể duy tr&#236; ở mức trung b&#236;nh 40.000 tấn/th&#225;ng (cao hơn 14% so với mức b&#236;nh qu&#226;n năm 2023), trong khi sản lượng nội địa tăng trưởng khi c&#225;c dự &#225;n BĐS d&#226;n dụng được đẩy mạnh hoạt động x&#226;y dựng (sản lượng nội địa trung b&#236;nh đạt 35.000 tấn/năm, cao hơn 21% so với năm 2023). Do đ&#243;, GDA c&#243; thể đạt sản lượng b&#225;n h&#224;ng l&#224; 900 ngh&#236;n tấn (+16%YoY). Doanh thu v&#224; LNST 2024 lần lượt c&#243; thể đạt 21 ngh&#236;n tỷ đồng (+20%Yoy) v&#224; 360 tỷ đồng (+27%YoY). EPS 2024 tương ứng l&#224; 3.075 đồng.
- Mức PE/ PB forward 2024 của GDA lần lượt l&#224; 9,4x/ 0,8x cho thấy triển vọng hồi phục lợi nhuận của c&#244;ng ty trong năm 2024 chưa phản &#225;nh ho&#224;n to&#224;n v&#224;o gi&#225; cổ phiếu. Với điểm nhấn từ: 1/ C&#244;ng ty c&#243; thị phần lớn thứ hai trong lĩnh vực sản xuất t&#244;n mạ v&#224; c&#243; kế hoạch đầu tư nh&#224; m&#225;y mới, 2/ Sức ti&#234;u thụ của thị trường nội địa phục hồi, ch&#250;ng t&#244;i cho rằng cổ phiếu n&#224;y hiện đang được giao dịch ở mức định gi&#225; hấp dẫn so với c&#225;c c&#244;ng ty th&#233;p ni&#234;m yết kh&#225;c.

KẾT QUẢ KINH DOANH QU&#221; 1/2024: SẢN LƯỢNG XUẤT KHẨU Ở MỨC CAO

* Tương tự với một số c&#244;ng ty trong ng&#224;nh (HPG, HSG), c&#244;ng ty c&#243; xu hướng tăng t&#237;ch trữ nguy&#234;n liệu trở lại, với số ng&#224;y tồn kho b&#236;nh qu&#226;n đạt 112 ng&#224;y v&#224; số dư tồn kho b&#236;nh qu&#226;n đạt 4,7 ngh&#236;n tỷ đồng (+51%QoQ). Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng việc tăng t&#237;ch trữ nguy&#234;n liệu của doanh nghiệp dến từ: 1/ Kỳ vọng c&#225;c đơn h&#224;ng tiếp tục khả quan trong c&#225;c qu&#253; tới, 2/ gi&#225; HRC trong giai đoạn cuối th&#225;ng 03 đ&#227; giảm về mức thấp (giao dịch ở USD530-550/tấn, giảm 10%QoQ). Ngo&#224;i ra, sản lượng b&#225;n h&#224;ng nội địa của c&#244;ng ty trong th&#225;ng 04 đ&#227; tăng 75% so với sản lượng trung b&#236;nh h&#224;ng th&#225;ng trong qu&#253; 1, l&#224; dấu hiệu t&#237;ch cực cho nhu cầu của thị trường nội địa.


CẬP NHẬT TÌNH HÌNH TÔN ĐÔNG Á: GDA
TRIỂN VỌNG PHỤC HỒI & ĐỊNH GIÁ HẤP DẪN 

- Trong quý 1/2024, GDA ghi nhận doanh thu 4.099 tỷ đồng (+4%YoY, -11%QoQ) nhờ sản lượng bán hàng hồi phục so với cùng kỳ năm trước và đạt 203 nghìn tấn (+12%YoY,-7%QoQ), với thị trường nước ngoài (chủ yếu là Bắc Mỹ và EU, nhờ hoạt động tích trữ hàng tồn kho sau kỳ nghỉ lễ) tiếp tục đóng góp chính (chiếm 70% tổng sản lượng. Lợi nhuận gộp đạt 347 tỷ đồng (+18% YoY, +12%QoQ) và lợi nhuận sau thuế (LNST) của công ty đạt 95 tỷ đồng (+16% YoY, +375%QoQ).
- Công ty dự kiến trả cổ tức 2023 bằng tiền tỷ lệ 10% (1.000 đồng/cp) và bằng cổ phiếu tỷ lệ 20% (100 cổ phiếu được nhận 20 cổ phiếu mới). Công ty duy trì kế hoạch xây dựng nhà máy tôn mạ mới (công suất 1,2 triệu tấn/năm) và có kế hoạch phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu nhằm bổ sung nguồn vốn cho doanh nghiệp.
- Năm 2024, chúng tôi kỳ vọng sản lượng xuất khẩu có thể duy trì ở mức trung bình 40.000 tấn/tháng (cao hơn 14% so với mức bình quân năm 2023), trong khi sản lượng nội địa tăng trưởng khi các dự án BĐS dân dụng được đẩy mạnh hoạt động xây dựng (sản lượng nội địa trung bình đạt 35.000 tấn/năm, cao hơn 21% so với năm 2023). Do đó, GDA có thể đạt sản lượng bán hàng là 900 nghìn tấn (+16%YoY). Doanh thu và LNST 2024 lần lượt có thể đạt 21 nghìn tỷ đồng (+20%Yoy) và 360 tỷ đồng (+27%YoY). EPS 2024 tương ứng là 3.075 đồng.
- Mức PE/ PB forward 2024 của GDA lần lượt là 9,4x/ 0,8x cho thấy triển vọng hồi phục lợi nhuận của công ty trong năm 2024 chưa phản ánh hoàn toàn vào giá cổ phiếu. Với điểm nhấn từ: 1/ Công ty có thị phần lớn thứ hai trong lĩnh vực sản xuất tôn mạ và có kế hoạch đầu tư nhà máy mới, 2/ Sức tiêu thụ của thị trường nội địa phục hồi, chúng tôi cho rằng cổ phiếu này hiện đang được giao dịch ở mức định giá hấp dẫn so với các công ty thép niêm yết khác.

KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 1/2024: SẢN LƯỢNG XUẤT KHẨU Ở MỨC CAO

* Tương tự với một số công ty trong ngành (HPG, HSG), công ty có xu hướng tăng tích trữ nguyên liệu trở lại, với số ngày tồn kho bình quân đạt 112 ngày và số dư tồn kho bình quân đạt 4,7 nghìn tỷ đồng (+51%QoQ). Chúng tôi cho rằng việc tăng tích trữ nguyên liệu của doanh nghiệp dến từ: 1/ Kỳ vọng các đơn hàng tiếp tục khả quan trong các quý tới, 2/ giá HRC trong giai đoạn cuối tháng 03 đã giảm về mức thấp (giao dịch ở USD530-550/tấn, giảm 10%QoQ). Ngoài ra, sản lượng bán hàng nội địa của công ty trong tháng 04 đã tăng 75% so với sản lượng trung bình hàng tháng trong quý 1, là dấu hiệu tích cực cho nhu cầu của thị trường nội địa.
