MSN ĐANG PHỤC HỒI TỪ Đ&#193;Y, C&#211; N&#202;N ĐẦU TƯ V&#192;O CỔ PHIẾU MSN?

Ai c&#243; thể ngờ rằng, sau một thời gian chững lại, Masan đ&#227; &quot;b&#249;ng nổ&quot; trở lại với kết quả kinh doanh qu&#253; 2/2024 vượt ngo&#224;i mọi kỳ vọng. LNST của cổ đ&#244;ng c&#244;ng ty mẹ tăng trưởng đến 378,6% v&#224; đạt mức 503 tỷ đồng (h&#236;nh 1), một con số ấn tượng, chứng tỏ sức bật mạnh mẽ của doanh nghiệp v&#224; mang đến niềm tin cho c&#225;c nh&#224; đầu tư.

CTCP Tập đo&#224;n Masan vừa c&#244;ng bố B&#225;o c&#225;o t&#224;i ch&#237;nh qu&#253; 2/2024 với doanh thu thuần đạt 20.134 tỷ đồng - tăng gần 8% so với c&#249;ng kỳ năm trước, nhưng lợi nhuận sau thuế đạt 946 tỷ đồng - tăng 120%, nhờ v&#224;o kết quả khả quan sau:

I. Sự cải thiện của c&#225;c mảng kinh doanh ti&#234;u d&#249;ng b&#225;n lẻ
Cụ thể t&#236;nh h&#236;nh c&#225;c mảng trong qu&#253; 2/2024 (h&#236;nh 2)
• Masan Consumer: đạt doanh thu 7.387 tỷ đồng, tăng trưởng 14% so với c&#249;ng kỳ, mức tăng trưởng mạnh mẽ nhờ c&#225;c ng&#224;nh h&#224;ng Thực phẩm tiện lợi, Đồ uống v&#224; C&#224; ph&#234;.

• WinCommerce: đạt doanh thu 7.844 tỷ đồng, tăng trưởng 9,2% so với c&#249;ng kỳ, nhờ n&#226;ng cấp, cải tiến cửa h&#224;ng WiN v&#224; WinMart+ Rural.

• Masan MEATLife: đạt doanh thu 1.790 tỷ đồng, ghi nhận EBIT tăng 105 tỷ đồng so với c&#249;ng kỳ (qu&#253; thứ hai li&#234;n tiếp MML đạt EBIT dương), nhờ v&#224;o doanh thu từ mảng thịt chế biến tăng l&#234;n.

• Ph&#250;c Long Heritage: Doanh thu thuần tăng 5,3% so với c&#249;ng kỳ năm ngo&#225;i l&#234;n 391 tỷ đồng, nhờ đ&#243;ng g&#243;p từ 15 cửa h&#224;ng mở mới từ qu&#253; 2/2023. PLH hiện c&#243; 163 cửa h&#224;ng tr&#234;n to&#224;n quốc. 

• Masan High-Tech Materials: EBIT cải thiện 193 tỷ đồng nhờ gi&#225; APT v&#224; đồng tăng, đồng thời dự kiến lợi nhuận lớn từ việc b&#225;n H.C. Starck Holding GmbH.

• Techcombank (TCB), c&#244;ng ty li&#234;n kết của Masan, đ&#243;ng g&#243;p 1.236 tỷ đồng v&#224;o EBITDA trong qu&#253; 2/2024, tương ứng mức tăng trưởng 38,5% so với c&#249;ng kỳ năm trước.

=&gt; C&#225;c chỉ số tăng trưởng doanh thu v&#224; lợi nhuận của Masan Group cho thấy một bức tranh kinh doanh t&#237;ch cực v&#224; bền vững. Điều n&#224;y c&#243; thể th&#250;c đẩy gi&#225; cổ phiếu tăng trưởng.

II. Chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh r&#242;ng giảm
Cơ cấu vốn:
• Masan chủ yếu dựa v&#224;o vốn vay để t&#224;i trợ hoạt động kinh doanh, với tỷ lệ nợ tr&#234;n vốn chủ sở hữu kh&#225; cao khoảng 80% (h&#236;nh 3). Điều n&#224;y cho thấy doanh nghiệp c&#243; mức độ đ&#242;n bẩy t&#224;i ch&#237;nh lớn.

• Tuy nhi&#234;n, điểm đ&#225;ng ch&#250; &#253; l&#224; Masan đ&#227; c&#243; những nỗ lực t&#237;ch cực trong việc giảm nợ trong thời gian gần đ&#226;y, đặc biệt l&#224; từ qu&#253; 2/2024.

Ảnh hưởng đến chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh v&#224; lợi nhuận:
• Việc sử dụng nhiều vốn vay trong giai đoạn trước đ&#227; đẩy chi ph&#237; l&#227;i vay l&#234;n cao v&#224;o năm 2022 v&#224; 2023, g&#226;y &#225;p lực l&#234;n lợi nhuận của doanh nghiệp. Tuy nhi&#234;n, nhờ c&#225;c biện ph&#225;p giảm nợ, chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh của Masan đ&#227; c&#243; xu hướng giảm từ qu&#253; 4/2023 v&#224; tiếp tục ổn định trong qu&#253; 2/2024 (h&#236;nh 4).

• Việc giảm chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh l&#224; một yếu tố quan trọng để cải thiện lợi nhuận sau thuế v&#224; tăng sức hấp dẫn của cổ phiếu MSN.

=&gt; Mặc d&#249; Masan đ&#227; đạt được những th&#224;nh tựu đ&#225;ng kể trong việc giảm nợ v&#224; chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh trong thời gian gần đ&#226;y, việc phụ thuộc qu&#225; nhiều v&#224;o vốn vay vẫn l&#224; một rủi ro cần lưu &#253;. Tuy nhi&#234;n, xu hướng giảm chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh hiện tại l&#224; một t&#237;n hiệu t&#237;ch cực, mở ra triển vọng cải thiện lợi nhuận v&#224; tăng sức hấp dẫn của cổ phiếu MSN trong tương lai. 

Định gi&#225; cổ phiếu MSN:
• Tăng trưởng doanh thu năm 2024 dự ph&#242;ng đạt 85.500 tỷ VND (9,2% YoY), LNST đạt 1.070 tỷ VND (148% YoY)

• Định gi&#225; MCH – CTCP h&#224;ng ti&#234;u d&#249;ng Masan (MCH – UPCOM) được điều chỉnh tăng, tăng trưởng k&#233;p trung b&#236;nh 16,8% giai đoạn 2024 – 2026

• Tăng trưởng MSR (Masan High tech Materials) dự ph&#242;ng đạt 20 – 25% trong giai đoạn 2024 – 2028

• Lợi nhuận sau thuế năm 2025 dự ph&#242;ng đạt 3.500 tỷ VND, EV/EBITDA = 18x ở mức hấp dẫn, ROE cải thiện l&#234;n mức 4,5 – 5%

Kết luận: 
Mặc d&#249; nợ vay v&#224; chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh của Masan c&#242;n qu&#225; cao, bi&#234;n lợi nhuận kh&#244;ng đủ lớn, nếu Masan tiếp tục duy tr&#236; được đ&#224; giảm chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh hay c&#243; những bước đột ph&#225; mới, kết hợp với việc cải thiện hiệu quả hoạt động của c&#225;c mảng kinh doanh, th&#236; lợi nhuận của doanh nghiệp sẽ được cải thiện đ&#225;ng kể, từ đ&#243; hỗ trợ cho sự tăng trưởng của gi&#225; cổ phiếu.

=&gt; MSN ph&#249; hợp với giao dịch ngắn hạn qu&#253; III/2024 v&#224; đầu tư cho cả năm 2024 – 2025, n&#234;n c&#226;n nhắc ph&#226;n bổ khoảng 10-12% tổng gi&#225; trị danh mục đầu tư v&#224;o cổ phiếu MSN.

MSN ĐANG PHỤC HỒI TỪ ĐÁY, CÓ NÊN ĐẦU TƯ VÀO CỔ PHIẾU MSN?

Ai có thể ngờ rằng, sau một thời gian chững lại, Masan đã "bùng nổ" trở lại với kết quả kinh doanh quý 2/2024 vượt ngoài mọi kỳ vọng. LNST của cổ đông công ty mẹ tăng trưởng đến 378,6% và đạt mức 503 tỷ đồng (hình 1), một con số ấn tượng, chứng tỏ sức bật mạnh mẽ của doanh nghiệp và mang đến niềm tin cho các nhà đầu tư.

CTCP Tập đoàn Masan vừa công bố Báo cáo tài chính quý 2/2024 với doanh thu thuần đạt 20.134 tỷ đồng - tăng gần 8% so với cùng kỳ năm trước, nhưng lợi nhuận sau thuế đạt 946 tỷ đồng - tăng 120%, nhờ vào kết quả khả quan sau:

I. Sự cải thiện của các mảng kinh doanh tiêu dùng bán lẻ
Cụ thể tình hình các mảng trong quý 2/2024 (hình 2)
• Masan Consumer: đạt doanh thu 7.387 tỷ đồng, tăng trưởng 14% so với cùng kỳ, mức tăng trưởng mạnh mẽ nhờ các ngành hàng Thực phẩm tiện lợi, Đồ uống và Cà phê.

• WinCommerce: đạt doanh thu 7.844 tỷ đồng, tăng trưởng 9,2% so với cùng kỳ, nhờ nâng cấp, cải tiến cửa hàng WiN và WinMart+ Rural.

• Masan MEATLife: đạt doanh thu 1.790 tỷ đồng, ghi nhận EBIT tăng 105 tỷ đồng so với cùng kỳ (quý thứ hai liên tiếp MML đạt EBIT dương), nhờ vào doanh thu từ mảng thịt chế biến tăng lên.

• Phúc Long Heritage: Doanh thu thuần tăng 5,3% so với cùng kỳ năm ngoái lên 391 tỷ đồng, nhờ đóng góp từ 15 cửa hàng mở mới từ quý 2/2023. PLH hiện có 163 cửa hàng trên toàn quốc. 

• Masan High-Tech Materials: EBIT cải thiện 193 tỷ đồng nhờ giá APT và đồng tăng, đồng thời dự kiến lợi nhuận lớn từ việc bán H.C. Starck Holding GmbH.

• Techcombank (TCB), công ty liên kết của Masan, đóng góp 1.236 tỷ đồng vào EBITDA trong quý 2/2024, tương ứng mức tăng trưởng 38,5% so với cùng kỳ năm trước.

=> Các chỉ số tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của Masan Group cho thấy một bức tranh kinh doanh tích cực và bền vững. Điều này có thể thúc đẩy giá cổ phiếu tăng trưởng.

II. Chi phí tài chính ròng giảm
Cơ cấu vốn:
• Masan chủ yếu dựa vào vốn vay để tài trợ hoạt động kinh doanh, với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu khá cao khoảng 80% (hình 3). Điều này cho thấy doanh nghiệp có mức độ đòn bẩy tài chính lớn.

• Tuy nhiên, điểm đáng chú ý là Masan đã có những nỗ lực tích cực trong việc giảm nợ trong thời gian gần đây, đặc biệt là từ quý 2/2024.

Ảnh hưởng đến chi phí tài chính và lợi nhuận:
• Việc sử dụng nhiều vốn vay trong giai đoạn trước đã đẩy chi phí lãi vay lên cao vào năm 2022 và 2023, gây áp lực lên lợi nhuận của doanh nghiệp. Tuy nhiên, nhờ các biện pháp giảm nợ, chi phí tài chính của Masan đã có xu hướng giảm từ quý 4/2023 và tiếp tục ổn định trong quý 2/2024 (hình 4).

• Việc giảm chi phí tài chính là một yếu tố quan trọng để cải thiện lợi nhuận sau thuế và tăng sức hấp dẫn của cổ phiếu MSN.

=> Mặc dù Masan đã đạt được những thành tựu đáng kể trong việc giảm nợ và chi phí tài chính trong thời gian gần đây, việc phụ thuộc quá nhiều vào vốn vay vẫn là một rủi ro cần lưu ý. Tuy nhiên, xu hướng giảm chi phí tài chính hiện tại là một tín hiệu tích cực, mở ra triển vọng cải thiện lợi nhuận và tăng sức hấp dẫn của cổ phiếu MSN trong tương lai. 

Định giá cổ phiếu MSN:
• Tăng trưởng doanh thu năm 2024 dự phòng đạt 85.500 tỷ VND (9,2% YoY), LNST đạt 1.070 tỷ VND (148% YoY)

• Định giá MCH – CTCP hàng tiêu dùng Masan (MCH – UPCOM) được điều chỉnh tăng, tăng trưởng kép trung bình 16,8% giai đoạn 2024 – 2026

• Tăng trưởng MSR (Masan High tech Materials) dự phòng đạt 20 – 25% trong giai đoạn 2024 – 2028

• Lợi nhuận sau thuế năm 2025 dự phòng đạt 3.500 tỷ VND, EV/EBITDA = 18x ở mức hấp dẫn, ROE cải thiện lên mức 4,5 – 5%

Kết luận: 
Mặc dù nợ vay và chi phí tài chính của Masan còn quá cao, biên lợi nhuận không đủ lớn, nếu Masan tiếp tục duy trì được đà giảm chi phí tài chính hay có những bước đột phá mới, kết hợp với việc cải thiện hiệu quả hoạt động của các mảng kinh doanh, thì lợi nhuận của doanh nghiệp sẽ được cải thiện đáng kể, từ đó hỗ trợ cho sự tăng trưởng của giá cổ phiếu.

=> MSN phù hợp với giao dịch ngắn hạn quý III/2024 và đầu tư cho cả năm 2024 – 2025, nên cân nhắc phân bổ khoảng 10-12% tổng giá trị danh mục đầu tư vào cổ phiếu MSN.

Ngan Kim

Giao Thiên

Thành Nguyễn