CTCP TẬP ĐO&#192;N GELEX – GEX (HSX)

&#128314;V&#192;I N&#201;T VỀ DOANH NGHIỆP

GEX l&#224; doanh nghiệp holding h&#224;ng đầu trong sản xuất vật liệu x&#226;y dựng, thiết bị điện lớn, BDS KCN lớn nhất cả nước với chuỗi gi&#225; trị kh&#225; ho&#224;n thiện từ khai th&#225;c quặng đến c&#225;c sản phẩm cuối c&#249;ng được sử dụng rộng r&#227;i trong nhu cầu x&#226;y dựng nh&#224; ở, nh&#224; xưởng, c&#244;ng tr&#236;nh hạ tầng.

&#128314;CẬP NHẬT KQKD

Trong qu&#253; 1 năm 2024, doanh thu của GEX đạt 8.105 tỷ đồng, tăng 10% so với c&#249;ng kỳ năm trước. Tuy nhi&#234;n, lợi nhuận sau thuế lại ghi nhận mức lỗ 20 tỷ đồng, giảm mạnh so với mức l&#227;i 84 tỷ đồng c&#249;ng kỳ năm trước. Doanh thu phục hồi tốt nhờ nhu cầu tăng trong c&#225;c ng&#224;nh thiết bị điện v&#224; vật liệu x&#226;y dựng. Tuy nhi&#234;n, lợi nhuận giảm do bi&#234;n lợi nhuận gộp c&#225;c mảng kinh doanh ở mức thấp v&#224; chi ph&#237; quản l&#253; tăng mạnh. Đặc biệt, GEX đ&#227; tr&#237;ch lập quỹ ph&#225;t triển khoa học c&#244;ng nghệ 100 tỷ đồng v&#224;o qu&#253; 4 năm 2024 thay v&#236; qu&#253; 3 như c&#225;c năm trước.

&#128314;LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

&#128168;Triển vọng lợi nhuận đột biến từ khoản tho&#225;i vốn mảng năng lượng

GEX đ&#227; quyết định tho&#225;i vốn to&#224;n bộ mảng năng lượng do GEX v&#224; GEE nắm giữ cho đối t&#225;c Sembcorp. Ban l&#227;nh đạo dự kiến ho&#224;n tất tho&#225;i vốn trong qu&#253; 2 hoặc chậm nhất l&#224; qu&#253; 3 năm 2024, sau khi ho&#224;n thiện c&#225;c thủ tục ph&#225;p l&#253;. VCBS ước t&#237;nh khoản tho&#225;i vốn n&#224;y sẽ mang lại khoảng 3.920 tỷ đồng v&#224; lợi nhuận r&#242;ng từ tho&#225;i vốn l&#224; 1.066 tỷ đồng. Lượng tiền thu về từ tho&#225;i vốn sẽ l&#224; nguồn lực quan trọng gi&#250;p GEX ph&#225;t triển c&#225;c dự &#225;n năng lượng tiếp theo.

&#128168;Thu từ hoạt động t&#224;i ch&#237;nh khởi sắc trong bối cảnh thị trường thuận lợi

Trong qu&#253; 1 năm 2024, GEX duy tr&#236; số dư đầu tư t&#224;i ch&#237;nh đạt 2.455 tỷ đồng, với danh mục đầu tư cổ phiếu đạt 1.765 tỷ đồng v&#224; tr&#225;i phiếu l&#224; 590 tỷ đồng. Trong bối cảnh thị trường t&#224;i ch&#237;nh thuận lợi, VCBS ước t&#237;nh GEX ghi nhận l&#227;i từ đầu tư chứng kho&#225;n l&#234;n tới 90 tỷ đồng trong tổng 108 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế. VCBS kỳ vọng GEX sẽ tiếp tục hưởng lợi từ nguồn tiền đầu tư n&#224;y v&#224; ghi nhận mức l&#227;i tốt trong c&#225;c qu&#253; tới.

&#128168;Hoạt động kinh doanh cốt l&#245;i dần phục hồi

Mảng thiết bị điện của GEX đang cho thấy đ&#224; hồi phục ấn tượng nhờ nhu cầu c&#225;p điện d&#226;n dụng tăng trở lại theo thị trường bất động sản. Mảng kinh doanh khu c&#244;ng nghiệp cũng phục hồi tốt với việc đưa v&#224;o kinh doanh hai khu c&#244;ng nghiệp Y&#234;n Mỹ v&#224; Thuận Th&#224;nh, c&#243; tiềm năng cho thu&#234; cao. VCBS kỳ vọng hai hoạt động kinh doanh cốt l&#245;i n&#224;y sẽ tạo đ&#224; hồi phục tốt cho GEX trong năm 2024 v&#224; 2025. Trong d&#224;i hạn, hoạt động kinh doanh của GEX được hỗ trợ bởi xu hướng l&#224;n s&#243;ng FDI v&#224;o Việt Nam, quy hoạch điện 8, v&#224; qu&#225; tr&#236;nh chuyển đổi năng lượng xanh của Việt Nam.

&#128314;TRIỂN VỌNG DOANH NGHIỆP

&#128168;Tho&#225;i vốn mảng năng lượng kỳ vọng đem lại lợi nhuận đột biến cho BCTC qu&#253; 2 của GEX

Hiện tại, GEX đang quản l&#253; v&#224; triển khai tho&#225;i vốn 4 dự &#225;n năng lượng ch&#237;nh với tổng c&#244;ng suất thiết kế l&#224; 245 MW/năm cho đối t&#225;c Sembcorp. Gi&#225; trị ước t&#237;nh sau khi tho&#225;i vốn GEX c&#243; thể thu về l&#224; 3.924 tỷ đồng v&#224; lợi nhuận ghi nhận khoảng 1.066 tỷ đồng. Theo ban l&#227;nh đạo c&#244;ng ty, dự &#225;n đang trong giai đoạn ho&#224;n thiện những bước cuối c&#249;ng để ghi nhận lợi nhuận trong qu&#253; 2 năm 2024. Sau khi tho&#225;i vốn c&#225;c dự &#225;n hiện hữu, GEX sẽ hợp t&#225;c với đối t&#225;c nước ngo&#224;i để ph&#225;t triển c&#225;c dự &#225;n năng lượng t&#225;i tạo lớn với c&#244;ng suất từ 3.500 đến 3.900 MW, mở ra tiềm năng lớn trong tương lai.

&#128168;BĐS KCN nhiều tiềm năng với dự &#225;n Y&#234;n Mỹ v&#224; Thuận Th&#224;nh tại vị tr&#237; đắc địa với gi&#225; thu&#234; v&#224; bi&#234;n lợi nhuận cao

T&#237;nh đến cuối năm 2023, VGC c&#243; khoảng 848 ha đất khu c&#244;ng nghiệp (KCN) c&#243; thể kinh doanh, trong đ&#243; 90 ha sẵn s&#224;ng cho thu&#234;. Theo ước t&#237;nh của VCBS, KCN Y&#234;n Mỹ v&#224; Thuận Th&#224;nh c&#242;n lần lượt khoảng 80 ha v&#224; 177 ha c&#243; thể cho thu&#234;, với gi&#225; thu&#234; lần lượt l&#224; 130 USD/m&#178;/chu kỳ v&#224; 140 USD/m&#178;/chu kỳ, v&#224; bi&#234;n lợi nhuận gộp ước t&#237;nh từ 45-50%. Đ&#226;y sẽ l&#224; động lực lớn gi&#250;p th&#250;c đẩy mảng KCN của VGC, trong bối cảnh c&#225;c KCN lớn như Y&#234;n Phong MR v&#224; Y&#234;n Phong II-C đ&#227; hết đất.
Một số KCN c&#242;n lại như Ph&#250; H&#224;, Phong Điền, v&#224; Tiền Hải c&#242;n quỹ đất lớn nhưng tốc độ cho thu&#234; kh&#225; chậm v&#224; bi&#234;n lợi nhuận gộp kh&#244;ng cao. Trong năm 2024, VGC sẽ tiếp tục đẩy mạnh t&#236;m kiếm c&#225;c KCN mới. Đặc biệt, VGC đ&#227; được ph&#234; duyệt dự &#225;n KCN Dốc Đ&#225; Trắng với tổng mức đầu tư 1.807 tỷ đồng v&#224; diện t&#237;ch 296 ha, c&#249;ng với KCN S&#244;ng C&#244;ng II c&#243; tổng mức đầu tư 3.985 tỷ đồng.

&#128168;Thu nhập t&#224;i ch&#237;nh, đặc biệt l&#227;i từ đầu tư chứng kho&#225;n tạo đ&#224; cho lợi nhuận

VCBS ước t&#237;nh GEX ghi nhận l&#227;i từ đầu tư chứng kho&#225;n khoảng 90 tỷ đồng (tương đương 36% lợi nhuận sau thuế) trong qu&#253; 1 năm 2024. GEX duy tr&#236; số dư đầu tư t&#224;i ch&#237;nh đạt 2.455 tỷ đồng, trong đ&#243; danh mục đầu tư cổ phiếu l&#224; 1.765 tỷ đồng v&#224; tr&#225;i phiếu l&#224; 590 tỷ đồng. VCBS cho rằng hoạt động đầu tư n&#224;y gi&#250;p hỗ trợ cho lợi nhuận của GEX trong bối cảnh thị trường thuận lợi.

&#128314;Đ&#193;NH GI&#193;: AD khuyến nghị MUA với gi&#225; mục ti&#234;u 1x đồng/cp, tương đương với P/E mục ti&#234;u đạt 20x dựa tr&#234;n c&#226;u chuyện tăng trưởng lợi nhuận đột biến trong Q2.2024.

==&gt; Chi tiết điểm mua, điểm b&#225;n cũng như chiến lược đi vốn a/c ib em or Zalo: 0981.468.797

CTCP TẬP ĐOÀN GELEX – GEX (HSX)

🔺VÀI NÉT VỀ DOANH NGHIỆP

GEX là doanh nghiệp holding hàng đầu trong sản xuất vật liệu xây dựng, thiết bị điện lớn, BDS KCN lớn nhất cả nước với chuỗi giá trị khá hoàn thiện từ khai thác quặng đến các sản phẩm cuối cùng được sử dụng rộng rãi trong nhu cầu xây dựng nhà ở, nhà xưởng, công trình hạ tầng.

🔺CẬP NHẬT KQKD

Trong quý 1 năm 2024, doanh thu của GEX đạt 8.105 tỷ đồng, tăng 10% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế lại ghi nhận mức lỗ 20 tỷ đồng, giảm mạnh so với mức lãi 84 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Doanh thu phục hồi tốt nhờ nhu cầu tăng trong các ngành thiết bị điện và vật liệu xây dựng. Tuy nhiên, lợi nhuận giảm do biên lợi nhuận gộp các mảng kinh doanh ở mức thấp và chi phí quản lý tăng mạnh. Đặc biệt, GEX đã trích lập quỹ phát triển khoa học công nghệ 100 tỷ đồng vào quý 4 năm 2024 thay vì quý 3 như các năm trước.

🔺LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

💨Triển vọng lợi nhuận đột biến từ khoản thoái vốn mảng năng lượng

GEX đã quyết định thoái vốn toàn bộ mảng năng lượng do GEX và GEE nắm giữ cho đối tác Sembcorp. Ban lãnh đạo dự kiến hoàn tất thoái vốn trong quý 2 hoặc chậm nhất là quý 3 năm 2024, sau khi hoàn thiện các thủ tục pháp lý. VCBS ước tính khoản thoái vốn này sẽ mang lại khoảng 3.920 tỷ đồng và lợi nhuận ròng từ thoái vốn là 1.066 tỷ đồng. Lượng tiền thu về từ thoái vốn sẽ là nguồn lực quan trọng giúp GEX phát triển các dự án năng lượng tiếp theo.

💨Thu từ hoạt động tài chính khởi sắc trong bối cảnh thị trường thuận lợi

Trong quý 1 năm 2024, GEX duy trì số dư đầu tư tài chính đạt 2.455 tỷ đồng, với danh mục đầu tư cổ phiếu đạt 1.765 tỷ đồng và trái phiếu là 590 tỷ đồng. Trong bối cảnh thị trường tài chính thuận lợi, VCBS ước tính GEX ghi nhận lãi từ đầu tư chứng khoán lên tới 90 tỷ đồng trong tổng 108 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế. VCBS kỳ vọng GEX sẽ tiếp tục hưởng lợi từ nguồn tiền đầu tư này và ghi nhận mức lãi tốt trong các quý tới.

💨Hoạt động kinh doanh cốt lõi dần phục hồi

Mảng thiết bị điện của GEX đang cho thấy đà hồi phục ấn tượng nhờ nhu cầu cáp điện dân dụng tăng trở lại theo thị trường bất động sản. Mảng kinh doanh khu công nghiệp cũng phục hồi tốt với việc đưa vào kinh doanh hai khu công nghiệp Yên Mỹ và Thuận Thành, có tiềm năng cho thuê cao. VCBS kỳ vọng hai hoạt động kinh doanh cốt lõi này sẽ tạo đà hồi phục tốt cho GEX trong năm 2024 và 2025. Trong dài hạn, hoạt động kinh doanh của GEX được hỗ trợ bởi xu hướng làn sóng FDI vào Việt Nam, quy hoạch điện 8, và quá trình chuyển đổi năng lượng xanh của Việt Nam.

🔺TRIỂN VỌNG DOANH NGHIỆP

💨Thoái vốn mảng năng lượng kỳ vọng đem lại lợi nhuận đột biến cho BCTC quý 2 của GEX

Hiện tại, GEX đang quản lý và triển khai thoái vốn 4 dự án năng lượng chính với tổng công suất thiết kế là 245 MW/năm cho đối tác Sembcorp. Giá trị ước tính sau khi thoái vốn GEX có thể thu về là 3.924 tỷ đồng và lợi nhuận ghi nhận khoảng 1.066 tỷ đồng. Theo ban lãnh đạo công ty, dự án đang trong giai đoạn hoàn thiện những bước cuối cùng để ghi nhận lợi nhuận trong quý 2 năm 2024. Sau khi thoái vốn các dự án hiện hữu, GEX sẽ hợp tác với đối tác nước ngoài để phát triển các dự án năng lượng tái tạo lớn với công suất từ 3.500 đến 3.900 MW, mở ra tiềm năng lớn trong tương lai.

💨BĐS KCN nhiều tiềm năng với dự án Yên Mỹ và Thuận Thành tại vị trí đắc địa với giá thuê và biên lợi nhuận cao

Tính đến cuối năm 2023, VGC có khoảng 848 ha đất khu công nghiệp (KCN) có thể kinh doanh, trong đó 90 ha sẵn sàng cho thuê. Theo ước tính của VCBS, KCN Yên Mỹ và Thuận Thành còn lần lượt khoảng 80 ha và 177 ha có thể cho thuê, với giá thuê lần lượt là 130 USD/m²/chu kỳ và 140 USD/m²/chu kỳ, và biên lợi nhuận gộp ước tính từ 45-50%. Đây sẽ là động lực lớn giúp thúc đẩy mảng KCN của VGC, trong bối cảnh các KCN lớn như Yên Phong MR và Yên Phong II-C đã hết đất.
Một số KCN còn lại như Phú Hà, Phong Điền, và Tiền Hải còn quỹ đất lớn nhưng tốc độ cho thuê khá chậm và biên lợi nhuận gộp không cao. Trong năm 2024, VGC sẽ tiếp tục đẩy mạnh tìm kiếm các KCN mới. Đặc biệt, VGC đã được phê duyệt dự án KCN Dốc Đá Trắng với tổng mức đầu tư 1.807 tỷ đồng và diện tích 296 ha, cùng với KCN Sông Công II có tổng mức đầu tư 3.985 tỷ đồng.

💨Thu nhập tài chính, đặc biệt lãi từ đầu tư chứng khoán tạo đà cho lợi nhuận

VCBS ước tính GEX ghi nhận lãi từ đầu tư chứng khoán khoảng 90 tỷ đồng (tương đương 36% lợi nhuận sau thuế) trong quý 1 năm 2024. GEX duy trì số dư đầu tư tài chính đạt 2.455 tỷ đồng, trong đó danh mục đầu tư cổ phiếu là 1.765 tỷ đồng và trái phiếu là 590 tỷ đồng. VCBS cho rằng hoạt động đầu tư này giúp hỗ trợ cho lợi nhuận của GEX trong bối cảnh thị trường thuận lợi.

🔺ĐÁNH GIÁ: AD khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 1x đồng/cp, tương đương với P/E mục tiêu đạt 20x dựa trên câu chuyện tăng trưởng lợi nhuận đột biến trong Q2.2024.

==> Chi tiết điểm mua, điểm bán cũng như chiến lược đi vốn a/c ib em or Zalo: 0981.468.797

Nguyễn Tiến Anh (0981.468.797) 