PVT - T&#205;CH LŨY ĐẸP

1. Cập nhật KQKD năm 2022:

Doanh thu 9.048 tỷ đồng, tăng trưởng 21,3%. Trong đ&#243;, mảng vận tải l&#224; động lực tăng trưởng với doanh thu đạt 6.845 tỷ đồng, tăng trưởng 30,7%. Tăng trưởng của mảng vận tải đến từ việc đội t&#224;u mới được bổ sung v&#224; gi&#225; cước c&#225;c loại t&#224;u được điều chỉnh tăng theo đ&#224; tăng của thế giới, đặc biệt l&#224; c&#225;c t&#224;u dầu th&#244; v&#224; dầu sản phẩm. Với gi&#225; cước cải thiện, bi&#234;n gộp mảng vận tải cũng tăng từ 17,4% l&#234;n 19,0% v&#224; gi&#250;p bi&#234;n gộp chung của PVT tăng từ 16,6% l&#234;n 18,3%. Lợi nhuận gộp đạt 1.675 tỷ đồng, tăng trưởng 33,8%.

B&#234;n cạnh mảng cốt l&#245;i tăng trưởng, PVT c&#242;n ghi nhận th&#234;m lợi nhuận đột biến 292 tỷ đồng từ thanh l&#253; t&#224;u Athena (205 tỷ đồng) v&#224; S&#244;ng Hậu Eagle. D&#249; chi ph&#237; quản l&#253; doanh nghiệp tăng mạnh 50,2% l&#234;n 417 tỷ đồng, LNST cổ đ&#244;ng c&#244;ng ty mẹ đạt 861 tỷ đồng, tăng trưởng 30,4%.

Luận điểm đầu tư:

Gi&#225; cước được kỳ vọng sẽ tiếp tục duy tr&#236; mức cao năm 2023. Do việc &#225;p trần gi&#225; dầu vận tải đường biển của Nga c&#243; thể t&#225;c động đến nhu cầu thu&#234; t&#224;u bởi li&#234;n quan đến c&#225;c vấn đề bảo hiểm h&#224;ng hải, hải tr&#236;nh di chuyển qua eo biển Thổ Nhĩ Kỳ, v&#224; hầu hết c&#225;c h&#227;ng t&#224;u chở dầu lớn đều thuộc ch&#226;u &#194;u. PVT l&#224; doanh nghiệp được hưởng lợi t&#237;ch cực nhất từ xu hướng n&#224;y nhờ v&#224;o phần lớn đội t&#224;u của PVT đang hoạt động ở thị trường quốc tế.

Động lực tăng trưởng ch&#237;nh của PVT trong nhiều năm trở lại đ&#226;y ch&#237;nh l&#224; việc mở rộng đội t&#224;u vận chuyển v&#224; năm 2023 cũng kh&#244;ng phải l&#224; một ngoại lệ. Trong năm 2023, PVT c&#243; kế hoạch đầu tư 18 t&#224;u với tổng gi&#225; trị 250tr USD. Tuy nhi&#234;n, tr&#234;n thực tế PVTA chỉ đầu tư 5 - 7 t&#224;u, tập trung v&#224;o c&#225;c t&#224;u dầu sản phẩm/h&#243;a chất. Đối với c&#225;c t&#224;u c&#242;n lại, việc gi&#225; t&#224;u thế giới tăng cao trong v&#224;i năm trở lại đ&#226;y đ&#227; ảnh hưởng phần n&#224;o đến kế hoạch đầu tư của PVT.
Vận tải nội địa c&#243; thể bị ảnh hưởng do Nh&#224; m&#225;y Lọc dầu Dung Quất (BSR) dự kiến đại tu trong 50 ng&#224;y v&#224;o khoảng th&#225;ng 5/2023, điều n&#224;y l&#224;m giảm sản lượng chuyển của PVT. Tuy nhi&#234;n, trước khi tiến h&#224;nh bảo dưỡng, BSR thường chạy với c&#244;ng suất cao hơn để bổ sung sản lượng v&#224; đảm bảo nguồn cung cấp b&#236;nh thường cho c&#225;c đại l&#253; b&#225;n lẻ xăng dầu trong thời gian bảo dưỡng do đ&#243; sản lượng thực tế giảm kh&#244;ng đ&#225;ng kể.

=&gt; Với những luận điểm tr&#234;n, theo em lợi nhuận Q1/2023 c&#243; thể ghi nhận mức cao nhất trong năm với gi&#225; cho thu&#234; t&#224;u tăng từ Q2/2022. Đ&#226;y c&#243; thể l&#224; yếu tố hỗ trợ ngắn hạn cho gi&#225; cổ phiếu.

PVT đang giao dịch với P/E dự ph&#243;ng 2023 l&#224; 8x v&#224; P/B l&#224; 1,02x, mức n&#224;y nằm giữa dải P/E lịch sử (7,6x-10,5x). SSI Research cho rằng P/E dự ph&#243;ng của PVT hiện tại l&#224; 8x v&#224; cổ phiếu vẫn c&#242;n dư địa tăng trưởng với gi&#225; mục ti&#234;u 1 năm 23.200 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng gi&#225; khoảng 13%).

PVT - TÍCH LŨY ĐẸP

1. Cập nhật KQKD năm 2022:

Doanh thu 9.048 tỷ đồng, tăng trưởng 21,3%. Trong đó, mảng vận tải là động lực tăng trưởng với doanh thu đạt 6.845 tỷ đồng, tăng trưởng 30,7%. Tăng trưởng của mảng vận tải đến từ việc đội tàu mới được bổ sung và giá cước các loại tàu được điều chỉnh tăng theo đà tăng của thế giới, đặc biệt là các tàu dầu thô và dầu sản phẩm. Với giá cước cải thiện, biên gộp mảng vận tải cũng tăng từ 17,4% lên 19,0% và giúp biên gộp chung của PVT tăng từ 16,6% lên 18,3%. Lợi nhuận gộp đạt 1.675 tỷ đồng, tăng trưởng 33,8%.

Bên cạnh mảng cốt lõi tăng trưởng, PVT còn ghi nhận thêm lợi nhuận đột biến 292 tỷ đồng từ thanh lý tàu Athena (205 tỷ đồng) và Sông Hậu Eagle. Dù chi phí quản lý doanh nghiệp tăng mạnh 50,2% lên 417 tỷ đồng, LNST cổ đông công ty mẹ đạt 861 tỷ đồng, tăng trưởng 30,4%.

Luận điểm đầu tư:

Giá cước được kỳ vọng sẽ tiếp tục duy trì mức cao năm 2023. Do việc áp trần giá dầu vận tải đường biển của Nga có thể tác động đến nhu cầu thuê tàu bởi liên quan đến các vấn đề bảo hiểm hàng hải, hải trình di chuyển qua eo biển Thổ Nhĩ Kỳ, và hầu hết các hãng tàu chở dầu lớn đều thuộc châu Âu. PVT là doanh nghiệp được hưởng lợi tích cực nhất từ xu hướng này nhờ vào phần lớn đội tàu của PVT đang hoạt động ở thị trường quốc tế.

Động lực tăng trưởng chính của PVT trong nhiều năm trở lại đây chính là việc mở rộng đội tàu vận chuyển và năm 2023 cũng không phải là một ngoại lệ. Trong năm 2023, PVT có kế hoạch đầu tư 18 tàu với tổng giá trị 250tr USD. Tuy nhiên, trên thực tế PVTA chỉ đầu tư 5 - 7 tàu, tập trung vào các tàu dầu sản phẩm/hóa chất. Đối với các tàu còn lại, việc giá tàu thế giới tăng cao trong vài năm trở lại đây đã ảnh hưởng phần nào đến kế hoạch đầu tư của PVT.
Vận tải nội địa có thể bị ảnh hưởng do Nhà máy Lọc dầu Dung Quất (BSR) dự kiến đại tu trong 50 ngày vào khoảng tháng 5/2023, điều này làm giảm sản lượng chuyển của PVT. Tuy nhiên, trước khi tiến hành bảo dưỡng, BSR thường chạy với công suất cao hơn để bổ sung sản lượng và đảm bảo nguồn cung cấp bình thường cho các đại lý bán lẻ xăng dầu trong thời gian bảo dưỡng do đó sản lượng thực tế giảm không đáng kể.

=> Với những luận điểm trên, theo em lợi nhuận Q1/2023 có thể ghi nhận mức cao nhất trong năm với giá cho thuê tàu tăng từ Q2/2022. Đây có thể là yếu tố hỗ trợ ngắn hạn cho giá cổ phiếu.

PVT đang giao dịch với P/E dự phóng 2023 là 8x và P/B là 1,02x, mức này nằm giữa dải P/E lịch sử (7,6x-10,5x). SSI Research cho rằng P/E dự phóng của PVT hiện tại là 8x và cổ phiếu vẫn còn dư địa tăng trưởng với giá mục tiêu 1 năm 23.200 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá khoảng 13%).