V&#236; thấy c&#243; nhiều qu&#253; th&#226;n chủ chưa nắm r&#245; c&#225;ch đọc b&#225;o c&#225;o t&#224;i ch&#237;nh, dẫn đến chưa nắm r&#245; rủi ro trong c&#225;c khoản đẩu tư của ch&#237;nh m&#236;nh, n&#234;n h&#244;m nay Holmes quyết định gi&#250;p c&#225;c qu&#253; th&#226;n chủ b&#243;c t&#225;ch những điểm cốt l&#245;i trong b&#225;o c&#225;o t&#224;i ch&#237;nh của Vinfast, từ đấy c&#243; c&#225;i nh&#236;n r&#245; r&#224;ng hơn về những kh&#243; khăn của doanh nghiệp. Kh&#244;ng d&#224;i d&#242;ng nữa Holmes bắt đầu đ&#226;y.

&#128270;Đầu ti&#234;n l&#224; b&#225;o c&#224;o t&#224;i ch&#237;nh của V&#236;nast Auto LTD, mời qu&#253; th&#226;n ch&#250; theo d&#245;i tại link dưới đ&#226;y:
<a href="https://www.streetinsider.com/SEC+Filings/Form+424B3+VinFast+Auto+Ltd./22242691.html" title="Click vào đây để mở liên kết" target="&#95;blank">www.streetinsider.com/.../22242691.html</a>

&#128270;Đọc b&#225;o c&#225;o t&#224;i ch&#237;nh. Đầu ti&#234;n ch&#250;ng ta cần phải để mắt đến tổng t&#224;i sản của doanh nghiệp tr&#234;n nguy&#234;n tắc: Tổng t&#224;i sản = Tổng Nợ + Vốn Chủ Sở Hữu. T&#224;i sản chia ra l&#224;m hai hạng mục ch&#237;nh l&#224;: t&#224;i sản ngắn hạn v&#224; t&#224;i sản d&#224;i hạn. Tổng t&#224;i sản của VFS hiện nay đang l&#224; khoảng 5,1 tỉ USD.

&#128270;N&#243;i về t&#224;i sản ngắn hạn, như Holmes đọc thấy th&#236; t&#224;i sản ngắn hạn của VFS khoảng 1,9 tỉ USD, nhưng tiền mặt của VFS chỉ c&#243; khoảng 131tr USD, c&#242;n điểm xấu l&#224; t&#224;i sản ngắn hạn lớn nhất của VFS nằm chủ yếu ở Inventories net (h&#224;ng tồn kho) trị gi&#225; l&#234;n đến 1 tỉ USD, cho thấy c&#244;ng ty hiện nay sản xuất xe kh&#244;ng b&#225;n được n&#234;n tồn kho rất lớn. T&#224;i sản d&#224;i hạn kh&#244;ng c&#243; g&#236; đ&#225;ng n&#243;i khi khoản lớn nhất nằm trong Property, plant and equipment, net (Đất nh&#224; m&#225;y v&#224; c&#244;ng xưởng. 

&#128270;Tiếp theo l&#224; nợ ngắn hạn (l&#224; nợ phải trả trong v&#242;ng dưới 1 năm). Mục n&#224;y thực sự rất đ&#225;ng lo ngại, v&#236; chỉ ri&#234;ng mục Short-term and current portion of long-term interest-bearing loans and borrowings (tiền trả l&#227;i cho c&#225;c khoản nợ ngắn hạn như tr&#225;i phiếu, vay bank) đ&#227; l&#224; khoảng 880tr USD. V&#224; tổng nợ phải trả ngắn hạn, c&#243; nghĩa l&#224; phải trả trong v&#242;ng dưới 1 năm của VFS l&#234;n đến 4 tỉ USD. Đồng nghĩa với việc trong 1 năm tới nếu VFS kh&#244;ng xoay đủ 4 tỉ USD hoặc thương lượng với chủ nợ để k&#233;o d&#224;i nợ, th&#236; sẽ bị tuy&#234;n bố ph&#225; sản v&#224; to&#224;n bộ t&#224;i sản thế chấp sẽ bị đem ra ph&#225;t m&#227;i (Theo như Holmes biết t&#224;i sản thế chấp cho những khoản vay VFS của &#244;ng Vượng ch&#237;nh l&#224; cổ phiếu VHM v&#224; VIC).

&#128270;Tiếp theo l&#224; nợ d&#224;i hạn (l&#224; nợ phải trả trong v&#242;ng nhiều hơn 1 năm). Nằm chủ yếu ở những tr&#225;i phiếu ph&#225;t h&#224;nh d&#224;i hạn, tiền thuế, tiền thu&#234; đất, sở hữu tr&#237; tuệ...v...v. Mục n&#224;y c&#243; đỡ hơn những cũng kh&#244;ng đỡ hơn bao nhi&#234;u khi những khoản vay d&#224;i hạn cũng l&#234;n tới 3,7 tỉ USD. Rất nhiều trong số n&#224;y l&#224; tr&#225;i phiếu sẽ biến th&#224;nh nợ ngắn hạn trong năm tới.

&#128270;Cuối c&#249;ng l&#224; t&#236;nh h&#236;nh sản xuất kinh doanh cốt l&#245;i. Mục n&#224;y rất rất xấu. Khi doanh thu b&#225;n xe chỉ khoảng 700tr USD th&#236; chi ph&#237; để trả cho hoạt động sản xuất v&#224; b&#225;n xe l&#234;n đến hơn 1 tỉ USD, đem về khoản lỗ 300tr USD. Do kh&#244;ng tự chủ về mảng nghi&#234;n cứu s&#225;ng chế, VFS c&#242;n phải bỏ tiền bản quyền s&#225;ng chế, cuối c&#249;ng tổng lỗ cho hoạt động kinh doanh thuần l&#224; 373tr USD. Ngo&#224;i ra c&#242;n c&#243; chi ph&#237; thu&#234; nh&#226;n vi&#234;n, chi ph&#237; vận h&#224;nh hệ thống, thuế, lỗ đầu tư t&#224;i ch&#237;nh, đẩy khoản lỗ cuối c&#249;ng l&#234;n đến 1,7 tỉ USD. Tồi tệ hơn nữa, khi so s&#225;nh với năm 2022 ch&#250;ng ta thấy, c&#224;ng b&#225;n được nhiều xe, VFS c&#224;ng lỗ nặng, cho thấy hoạt động sản xuất kinh doanh của VFS đang rất c&#243; vấn đề. Họ đang chịu lỗ tr&#234;n từng chiếc xe b&#225;n ra. Khoản lỗ n&#224;y ho&#224;n to&#224;n kh&#244;ng phải l&#224; khoản lỗ do khấu hao thiết bị, hay x&#226;y dựng nh&#224; xưởng, v&#236; khoản n&#224;y đ&#227; được t&#237;nh v&#224;o t&#224;i sản d&#224;i hạn, v&#224; mục khấu hao trang thiết bị ở ph&#237;a tr&#234;n. N&#243;i đơn giản VFS đang b&#225;n lỗ tr&#234;n từng chiếc VF6, VF8 được b&#225;n ra.

&#128270;Kết luận: Với nợ ngắn hạn 4 tỉ USD, ri&#234;ng l&#227;i vay phải trả t&#237;nh ri&#234;ng trong năm nay đ&#227; l&#224; 880tr USD, trong khi đ&#243; tiền mặt chỉ c&#243; 131tr USD, hoạt động kinh doanh lỗ r&#242;ng 1.7 tỉ USD. Trong 1 năm tới nếu kh&#244;ng trả được nợ, c&#225;c chủ nợ rất c&#243; thể sẽ đem t&#224;i sản thế chấp cho c&#225;c khoản vay đem ra ph&#225;t m&#227;i (C&#225;c t&#224;i sản n&#224;y chiếm tỷ lệ rất lớn l&#224; cổ phiếu VHM v&#224; VIC). C&#225;c qu&#253; th&#226;n chủ n&#234;n thận trọng. Rủi ro l&#224; hết sức lớn.

Vì thấy có nhiều quý thân chủ chưa nắm rõ cách đọc báo cáo tài chính, dẫn đến chưa nắm rõ rủi ro trong các khoản đẩu tư của chính mình, nên hôm nay Holmes quyết định giúp các quý thân chủ bóc tách những điểm cốt lõi trong báo cáo tài chính của Vinfast, từ đấy có cái nhìn rõ ràng hơn về những khó khăn của doanh nghiệp. Không dài dòng nữa Holmes bắt đầu đây.

🔎Đầu tiên là báo cào tài chính của Vìnast Auto LTD, mời quý thân chú theo dõi tại link dưới đây:
https://www.streetinsider.com/SEC+Filings/Form+424B3+VinFast+Auto+Ltd./22242691.html

🔎Đọc báo cáo tài chính. Đầu tiên chúng ta cần phải để mắt đến tổng tài sản của doanh nghiệp trên nguyên tắc: Tổng tài sản = Tổng Nợ + Vốn Chủ Sở Hữu. Tài sản chia ra làm hai hạng mục chính là: tài sản ngắn hạn và tài sản dài hạn. Tổng tài sản của VFS hiện nay đang là khoảng 5,1 tỉ USD.

🔎Nói về tài sản ngắn hạn, như Holmes đọc thấy thì tài sản ngắn hạn của VFS khoảng 1,9 tỉ USD, nhưng tiền mặt của VFS chỉ có khoảng 131tr USD, còn điểm xấu là tài sản ngắn hạn lớn nhất của VFS nằm chủ yếu ở Inventories net (hàng tồn kho) trị giá lên đến 1 tỉ USD, cho thấy công ty hiện nay sản xuất xe không bán được nên tồn kho rất lớn. Tài sản dài hạn không có gì đáng nói khi khoản lớn nhất nằm trong Property, plant and equipment, net (Đất nhà máy và công xưởng. 

🔎Tiếp theo là nợ ngắn hạn (là nợ phải trả trong vòng dưới 1 năm). Mục này thực sự rất đáng lo ngại, vì chỉ riêng mục Short-term and current portion of long-term interest-bearing loans and borrowings (tiền trả lãi cho các khoản nợ ngắn hạn như trái phiếu, vay bank) đã là khoảng 880tr USD. Và tổng nợ phải trả ngắn hạn, có nghĩa là phải trả trong vòng dưới 1 năm của VFS lên đến 4 tỉ USD. Đồng nghĩa với việc trong 1 năm tới nếu VFS không xoay đủ 4 tỉ USD hoặc thương lượng với chủ nợ để kéo dài nợ, thì sẽ bị tuyên bố phá sản và toàn bộ tài sản thế chấp sẽ bị đem ra phát mãi (Theo như Holmes biết tài sản thế chấp cho những khoản vay VFS của ông Vượng chính là cổ phiếu VHM và VIC).

🔎Tiếp theo là nợ dài hạn (là nợ phải trả trong vòng nhiều hơn 1 năm). Nằm chủ yếu ở những trái phiếu phát hành dài hạn, tiền thuế, tiền thuê đất, sở hữu trí tuệ...v...v. Mục này có đỡ hơn những cũng không đỡ hơn bao nhiêu khi những khoản vay dài hạn cũng lên tới 3,7 tỉ USD. Rất nhiều trong số này là trái phiếu sẽ biến thành nợ ngắn hạn trong năm tới.

🔎Cuối cùng là tình hình sản xuất kinh doanh cốt lõi. Mục này rất rất xấu. Khi doanh thu bán xe chỉ khoảng 700tr USD thì chi phí để trả cho hoạt động sản xuất và bán xe lên đến hơn 1 tỉ USD, đem về khoản lỗ 300tr USD. Do không tự chủ về mảng nghiên cứu sáng chế, VFS còn phải bỏ tiền bản quyền sáng chế, cuối cùng tổng lỗ cho hoạt động kinh doanh thuần là 373tr USD. Ngoài ra còn có chi phí thuê nhân viên, chi phí vận hành hệ thống, thuế, lỗ đầu tư tài chính, đẩy khoản lỗ cuối cùng lên đến 1,7 tỉ USD. Tồi tệ hơn nữa, khi so sánh với năm 2022 chúng ta thấy, càng bán được nhiều xe, VFS càng lỗ nặng, cho thấy hoạt động sản xuất kinh doanh của VFS đang rất có vấn đề. Họ đang chịu lỗ trên từng chiếc xe bán ra. Khoản lỗ này hoàn toàn không phải là khoản lỗ do khấu hao thiết bị, hay xây dựng nhà xưởng, vì khoản này đã được tính vào tài sản dài hạn, và mục khấu hao trang thiết bị ở phía trên. Nói đơn giản VFS đang bán lỗ trên từng chiếc VF6, VF8 được bán ra.

🔎Kết luận: Với nợ ngắn hạn 4 tỉ USD, riêng lãi vay phải trả tính riêng trong năm nay đã là 880tr USD, trong khi đó tiền mặt chỉ có 131tr USD, hoạt động kinh doanh lỗ ròng 1.7 tỉ USD. Trong 1 năm tới nếu không trả được nợ, các chủ nợ rất có thể sẽ đem tài sản thế chấp cho các khoản vay đem ra phát mãi (Các tài sản này chiếm tỷ lệ rất lớn là cổ phiếu VHM và VIC). Các quý thân chủ nên thận trọng. Rủi ro là hết sức lớn.