HSG – Kỳ vọng nhu cầu trong nước phục hồi v&#224; xuất khẩu duy tr&#236; t&#237;ch cực trong NĐTC 2021-2022

Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng LNST Q4 đạt khoảng 930 tỷ đồng, thấp hơn so với dự b&#225;o trước đ&#243; của ch&#250;ng t&#244;i l&#224; 1.100 tỷ đồng. Nguy&#234;n nh&#226;n l&#224; do chi ph&#237; gia tăng ph&#225;t sinh v&#236; sản xuất ba tại chỗ v&#224; ti&#234;u thụ tại thị trường nội địa giảm v&#236; c&#225;c biện ph&#225;p gi&#227;n c&#225;ch x&#227; hội nghi&#234;m ngặt ở một số tỉnh, th&#224;nh phố trọng điểm như B&#236;nh Dương, Tp. Hồ Ch&#237; Minh. Tuy nhi&#234;n, ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o LNST trong Q1 NĐTC 2021-2022 c&#243; thể tăng 40% QoQ. Thứ nhất, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng tổng sản lượng b&#225;n h&#224;ng tăng 11% QoQ nhờ nhu cầu trong nước c&#243; khả năng phục hồi sau khi nới lỏng gi&#227;n c&#225;ch x&#227; hội. B&#234;n cạnh đ&#243;, chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng v&#224; quản l&#253; c&#243; thể giảm 210 tỷ đồng QoQ do c&#244;ng ty thường chi thưởng v&#224; lương th&#225;ng 13 trong Q4.

B&#234;n cạnh nhu cầu trong nước phục hồi, diễn biến gi&#225; th&#233;p tr&#234;n thị trường nước ngo&#224;i đang c&#243; lợi cho HSG. Do đ&#243;, ch&#250;ng t&#244;i n&#226;ng dự ph&#243;ng bi&#234;n lợi nhuận gộp xuất khẩu sang EU-Bắc Mỹ trong NĐTC 2021-2022 từ 15% l&#234;n 20%. Bi&#234;n lợi nhuận xuất khẩu nhiều khả năng vẫn ở mức cao, khoảng 22% trong Q1 v&#224; Q2 NĐTC 2021-2022 nhờ ch&#234;nh lệch gi&#225; giữa Bắc Mỹ v&#224; Việt Nam ng&#224;y c&#224;ng tăng. Trong th&#225;ng 9, gi&#225; HRC tại Việt Nam giảm nhẹ, trong khi gi&#225; HRC tại Mỹ tăng từ 1.950 USD/tấn v&#224;o cuối th&#225;ng 8 l&#234;n 2.160 USD/tấn (h&#236;nh 1).

Do đ&#243;, ch&#250;ng t&#244;i điều chỉnh dự b&#225;o LNST NĐTC 2020-2021 xuống c&#242;n 4.240 tỷ đồng (-3,4% so với dự b&#225;o trước đ&#243;) v&#224; dự b&#225;o LNST NĐTC 2021-2022 l&#234;n 4.500 tỷ đồng (+24% so với dự b&#225;o trước đ&#243;). Sử dụng phương ph&#225;p định gi&#225; FCFF v&#224; PER, ch&#250;ng t&#244;i khuyến nghị T&#205;CH LŨY đối với cổ phiếu n&#224;y với gi&#225; mục ti&#234;u 52.000 đồng/cổ phiếu. Đối với phương ph&#225;p FCFF, ch&#250;ng t&#244;i sử dụng mức WACC l&#224; 12,0% v&#224; mức exit EV/EBITDA l&#224; 6,0x. Đối với phương ph&#225;p PE, ch&#250;ng t&#244;i &#225;p dụng mức P/E mục ti&#234;u l&#224; 6,5x v&#224; EPS NĐTC 2020-2021 ước t&#237;nh l&#224; 8.070 đồng.

Sản lượng xuất khẩu vẫn ổn định, trong khi sản lượng ti&#234;u thụ tại thị trường nội địa giảm mạnh trong th&#225;ng 8. HSG xuất khẩu khoảng 123.000 tấn t&#244;n mạ trong th&#225;ng 8, tương đương mức ti&#234;u thụ trong th&#225;ng 7. Nhờ gi&#225; cả cạnh tranh, nhu cầu từ EU v&#224; Bắc Mỹ đối với t&#244;n mạ Việt Nam vẫn mạnh. C&#225;c thị trường n&#224;y chiếm 50%-60% tổng sản lượng xuất khẩu v&#224; c&#243; bi&#234;n lợi nhuận gộp khoảng 22%, ổn định so với th&#225;ng 7. Tại thị trường trong nước, do c&#225;c biện ph&#225;p gi&#227;n c&#225;ch x&#227; hội nghi&#234;m ngặt, sản lượng ti&#234;u thụ t&#244;n mạ v&#224; ống th&#233;p giảm 33% từ 65.000 tấn trong th&#225;ng 7 xuống c&#242;n 44.000 tấn trong th&#225;ng 8. Do đ&#243;, sản lượng b&#225;n h&#224;ng của c&#244;ng ty giảm 11% so với th&#225;ng trước, c&#242;n 167.000 tấn.

HSG tổ chức sản xuất 3 tại chỗ tương đối tốt khi vẫn duy tr&#236; sản lượng ổn định với khoảng 70% c&#244;ng nh&#226;n ở lại nh&#224; m&#225;y. C&#244;ng ty chưa ghi nhận bất kỳ ca COVID-19 n&#224;o. Do d&#226;y chuyền hoạt động hết c&#244;ng suất, người lao động phải l&#224;m việc nhiều hơn. Tuy nhi&#234;n, c&#244;ng ty cũng c&#243; chế độ đ&#227;i ngộ ph&#249; hợp.

Sản lượng b&#225;n h&#224;ng v&#224; bi&#234;n lợi nhuận gộp ước t&#237;nh sẽ tiếp tục ổn định trong th&#225;ng 9. C&#244;ng ty dự kiến sản lượng ti&#234;u thụ trong th&#225;ng 9 sẽ xấp xỉ so với th&#225;ng 8, đạt khoảng 160.000-170.000 tấn. Cơ cấu xuất khẩu c&#243; thể giữ nguy&#234;n trong th&#225;ng 9. Do đ&#243;, tỷ trọng của EU v&#224; Bắc Mỹ trong tổng sản lượng xuất khẩu c&#243; thể tăng từ 27% trong Q3 NĐTC 2020-2021 l&#234;n 50%-60% trong Q4 NĐTC 2020-2021. Sản lượng b&#225;n h&#224;ng tại thị trường nội địa kh&#244;ng được cải thiện trong th&#225;ng 9.

Ti&#234;u thụ tại thị trường nội địa c&#243; thể phục hồi trong Q1/NĐTC 2021-2022, trong khi xuất khẩu vẫn khả quan. Do c&#225;c hoạt động x&#226;y dựng được ph&#233;p tiếp tục trong th&#225;ng 10, nhu cầu t&#244;n mạ v&#224; ống th&#233;p dự kiến sẽ phục hồi. HSG đ&#227; chuẩn bị th&#234;m h&#224;ng tại c&#225;c chi nh&#225;nh để đ&#225;p ứng nhu cầu của kh&#225;ch h&#224;ng. Nhu cầu từ thị trường nước ngo&#224;i vẫn mạnh khi c&#244;ng ty đang nhận đơn đặt h&#224;ng sản xuất v&#224;o th&#225;ng 1 năm 2022. C&#225;c nh&#224; m&#225;y sẽ hoạt động hết c&#244;ng suất v&#224;o năm 2021 do đủ đơn đặt h&#224;ng. HSG dự kiến duy tr&#236; sản lượng xuất khẩu ở mức hiện tại, đồng thời, tăng sản lượng b&#225;n h&#224;ng tại thị trường nội địa, nơi c&#243; bi&#234;n lợi nhuận gộp cao hơn.

C&#249;ng thảo luận, chia sẻ cơ hội đầu tư c&#249;ng m&#236;nh ở link dưới phần b&#236;nh luận

HSG – Kỳ vọng nhu cầu trong nước phục hồi và xuất khẩu duy trì tích cực trong NĐTC 2021-2022

Chúng tôi kỳ vọng LNST Q4 đạt khoảng 930 tỷ đồng, thấp hơn so với dự báo trước đó của chúng tôi là 1.100 tỷ đồng. Nguyên nhân là do chi phí gia tăng phát sinh vì sản xuất ba tại chỗ và tiêu thụ tại thị trường nội địa giảm vì các biện pháp giãn cách xã hội nghiêm ngặt ở một số tỉnh, thành phố trọng điểm như Bình Dương, Tp. Hồ Chí Minh. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo LNST trong Q1 NĐTC 2021-2022 có thể tăng 40% QoQ. Thứ nhất, chúng tôi kỳ vọng tổng sản lượng bán hàng tăng 11% QoQ nhờ nhu cầu trong nước có khả năng phục hồi sau khi nới lỏng giãn cách xã hội. Bên cạnh đó, chi phí bán hàng và quản lý có thể giảm 210 tỷ đồng QoQ do công ty thường chi thưởng và lương tháng 13 trong Q4.

Bên cạnh nhu cầu trong nước phục hồi, diễn biến giá thép trên thị trường nước ngoài đang có lợi cho HSG. Do đó, chúng tôi nâng dự phóng biên lợi nhuận gộp xuất khẩu sang EU-Bắc Mỹ trong NĐTC 2021-2022 từ 15% lên 20%. Biên lợi nhuận xuất khẩu nhiều khả năng vẫn ở mức cao, khoảng 22% trong Q1 và Q2 NĐTC 2021-2022 nhờ chênh lệch giá giữa Bắc Mỹ và Việt Nam ngày càng tăng. Trong tháng 9, giá HRC tại Việt Nam giảm nhẹ, trong khi giá HRC tại Mỹ tăng từ 1.950 USD/tấn vào cuối tháng 8 lên 2.160 USD/tấn (hình 1).

Do đó, chúng tôi điều chỉnh dự báo LNST NĐTC 2020-2021 xuống còn 4.240 tỷ đồng (-3,4% so với dự báo trước đó) và dự báo LNST NĐTC 2021-2022 lên 4.500 tỷ đồng (+24% so với dự báo trước đó). Sử dụng phương pháp định giá FCFF và PER, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu này với giá mục tiêu 52.000 đồng/cổ phiếu. Đối với phương pháp FCFF, chúng tôi sử dụng mức WACC là 12,0% và mức exit EV/EBITDA là 6,0x. Đối với phương pháp PE, chúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu là 6,5x và EPS NĐTC 2020-2021 ước tính là 8.070 đồng.

Sản lượng xuất khẩu vẫn ổn định, trong khi sản lượng tiêu thụ tại thị trường nội địa giảm mạnh trong tháng 8. HSG xuất khẩu khoảng 123.000 tấn tôn mạ trong tháng 8, tương đương mức tiêu thụ trong tháng 7. Nhờ giá cả cạnh tranh, nhu cầu từ EU và Bắc Mỹ đối với tôn mạ Việt Nam vẫn mạnh. Các thị trường này chiếm 50%-60% tổng sản lượng xuất khẩu và có biên lợi nhuận gộp khoảng 22%, ổn định so với tháng 7. Tại thị trường trong nước, do các biện pháp giãn cách xã hội nghiêm ngặt, sản lượng tiêu thụ tôn mạ và ống thép giảm 33% từ 65.000 tấn trong tháng 7 xuống còn 44.000 tấn trong tháng 8. Do đó, sản lượng bán hàng của công ty giảm 11% so với tháng trước, còn 167.000 tấn.

HSG tổ chức sản xuất 3 tại chỗ tương đối tốt khi vẫn duy trì sản lượng ổn định với khoảng 70% công nhân ở lại nhà máy. Công ty chưa ghi nhận bất kỳ ca COVID-19 nào. Do dây chuyền hoạt động hết công suất, người lao động phải làm việc nhiều hơn. Tuy nhiên, công ty cũng có chế độ đãi ngộ phù hợp.

Sản lượng bán hàng và biên lợi nhuận gộp ước tính sẽ tiếp tục ổn định trong tháng 9. Công ty dự kiến sản lượng tiêu thụ trong tháng 9 sẽ xấp xỉ so với tháng 8, đạt khoảng 160.000-170.000 tấn. Cơ cấu xuất khẩu có thể giữ nguyên trong tháng 9. Do đó, tỷ trọng của EU và Bắc Mỹ trong tổng sản lượng xuất khẩu có thể tăng từ 27% trong Q3 NĐTC 2020-2021 lên 50%-60% trong Q4 NĐTC 2020-2021. Sản lượng bán hàng tại thị trường nội địa không được cải thiện trong tháng 9.

Tiêu thụ tại thị trường nội địa có thể phục hồi trong Q1/NĐTC 2021-2022, trong khi xuất khẩu vẫn khả quan. Do các hoạt động xây dựng được phép tiếp tục trong tháng 10, nhu cầu tôn mạ và ống thép dự kiến sẽ phục hồi. HSG đã chuẩn bị thêm hàng tại các chi nhánh để đáp ứng nhu cầu của khách hàng. Nhu cầu từ thị trường nước ngoài vẫn mạnh khi công ty đang nhận đơn đặt hàng sản xuất vào tháng 1 năm 2022. Các nhà máy sẽ hoạt động hết công suất vào năm 2021 do đủ đơn đặt hàng. HSG dự kiến duy trì sản lượng xuất khẩu ở mức hiện tại, đồng thời, tăng sản lượng bán hàng tại thị trường nội địa, nơi có biên lợi nhuận gộp cao hơn.

Cùng thảo luận, chia sẻ cơ hội đầu tư cùng mình ở link dưới phần bình luận