CTCP Trung t&#226;m Hội chợ Triển l&#227;m Việt Nam (UPCoM: VEF)

VEF l&#224; c&#244;ng ty con của Tập đo&#224;n Vingroup; VIC sở hữu 83,3% vốn điều lệ của VEF; Bộ Văn h&#243;a Thể thao v&#224; Du lịch nắm 10% vốn điều lệ. 

C&#225;c dự &#225;n VEF đang triển khai như sau
i)	Dự &#225;n Vinhomes Cổ Loa huyện Đ&#244;ng Anh, H&#224; Nội (252ha; trong đ&#243;, 42,7ha đất thương phẩm) với tổng vốn đầu tư 34.879 tỷ đồng; DA Trung t&#226;m Hội chợ triển l&#227;m Quốc gia (90ha), tổng vốn đầu tư 7.336 tỷ đồng. Hai dự &#225;n n&#224;y c&#225;ch trung t&#226;m H&#224; Nội 15 km v&#224; gi&#225;p tuyến đường quy hoạch nối từ cầu Tứ Li&#234;n đi v&#224;nh đai 3.
ii)	Dự &#225;n Tổ hợp Trung t&#226;m Thương mại Dịch vụ v&#224; hỗn hợp tại 148 Giảng V&#245;, Ba Đ&#236;nh, H&#224; Nội: diện t&#237;ch 6,8ha; tổ hợp trung t&#226;m thương mại, văn ph&#242;ng, kh&#225;ch sạn, thương mại dịch vụ v&#224; trường học. Dự &#225;n đang triển khai thủ tục điều chỉnh Quy hoạch chi tiết, tỷ lệ 1/500. 
iii)	Dự &#225;n Khu chức năng đ&#244; thị Nam Đại lộ Thăng Long tại Nam Từ Li&#234;m, H&#224; Nội: 75ha; căn hộ chung cư, biệt thự liền kề, văn ph&#242;ng, dịch vụ thương mại v&#224; trường học. Dự &#225;n đ&#227; được UBND TP H&#224; Nội ph&#234; duyệt quy hoạch chi tiết tỷ lệ 1/500; hiện đang trong qu&#225; tr&#236;nh triển khai thủ tục chấp nhận chủ trương đầu tư theo quy định. 

Cơ cấu t&#224;i sản
i)	Trả trước cho người b&#225;n ngắn hạn 2.854 tỷ đồng (chiếm 26%) – phần lớn l&#224; tiền trả cho Chi cục Thuế huyện Đ&#244;ng Anh
ii)	HTK 1.310 tỷ đồng (chiếm 12%) – c&#225;c khoản chi ph&#237; li&#234;n quan tới DA Đầu tư XD KĐT mới huyện Đ&#244;ng Anh. 
iii)	Phải thu về cho vay d&#224;i hạn 4.470 tỷ đồng (chiếm 41%) – với c&#225;c đối t&#225;c DN; l&#227;i suất 11-12%/năm 
iv)	CP XD CB DD 1.765 tỷ đồng (chiếm 16%) – phần lớn tới từ 3 Dự &#225;n đ&#227; n&#234;u ở tr&#234;n. 

Nợ phải trả chủ yếu l&#224; phải trợ ngắn hạn 7.404 tỷ đồng (chiếm 96%) – phần lớn l&#224; tiền g&#243;p vốn nhận từ Vingroup – tiền ứng trước ph&#225;t h&#224;nh th&#234;m 853 triệu cp; tăng VĐL lệ 10.196 tỷ đồng từ 1.666 tỷ đồng. VEF sẽ d&#249;ng 1.467 tỷ đồng để bổ sung vốn thực hiện dự &#225;n Trung t&#226;m Hội chợ Triển l&#227;m Quốc Gia (H&#224; Nội); gần 6.976 tỷ đồng để thực hiện dự &#225;n Vinhomes Cổ Loa (H&#224; Nội) v&#224; 87 tỷ đồng để bổ sung vốn lưu động.

Vinhomes Cổ Loa số sản phẩm v&#224; gi&#225; b&#225;n lẻ dự kiến 
•	4.147 căn Thấp tầng (58 căn đơn lập; 151 căn song lập: 50-62 tỷ, 87 căn tứ lập: 40-42 tỷ, 3.851 căn liền kề: 18-36 tỷ) ; 
•	13 t&#242;a chung cư; 2 t&#242;a hỗn hợp văn ph&#242;ng.   
Tổng doanh thu ước t&#237;nh 105.000 tỷ đồng ; LNST sau thuế ước t&#237;nh 43.800 tỷ đồng. 
Nhận định: Vinhomes Cổ Loa hiện tại đ&#227; được mở b&#225;n c&#225;c sản phẩm, dự kiến c&#243; thể đem lại d&#242;ng tiền từ cuối 2024. Với LNST từ dự &#225;n, gi&#225; trị đ&#243;ng g&#243;p th&#234;m cho v&#224;o sổ s&#225;ch cho VEF ở mức cao. Ước t&#237;nh sơ bộ, gi&#225; trị đ&#243;ng g&#243;p th&#234;m mang đến mức thặng dự 17% so với gi&#225; thị trường hiện tại.

Tuy nhi&#234;n, một số yếu tố m&#224; P.PT cho rằng NDT n&#234;n c&#226;n nhắc d&#249; mức thặng dư vẫn c&#242;n l&#224; 
i)	VEF l&#224; c&#244;ng ty dự &#225;n, tương tự SDI, khi dự &#225;n kết th&#250;c thường sẽ kh&#244;ng tiếp tục ph&#225;t triển dự &#225;n kh&#225;c v&#224; SDI sau đ&#243; được hủy ni&#234;m yết v&#224; ho&#225;n đổi cổ phiếu VIC 
ii)	dự &#225;n Cổ Loa c&#243; một số hợp đồng BCC với VHM, MIK v&#224; một số tổ chức. Do đ&#243;, lợi nhuận từ dự &#225;n sẽ c&#243; sự chia sẽ với c&#225;c đối t&#225;c.
iii) d&#242;ng tiền thu về từ dự &#225;n Cổ Loa, khi kh&#244;ng c&#243; dự &#225;n mới, c&#243; thể sẽ được huy động cho c&#225;c nhu cầu chung của Tập đo&#224;n 
iv)	thanh khoản cổ phiếu ở mức thấp 
v)	c&#225;c th&#244;ng tin về dự &#225;n Cổ Loa đ&#227; phản &#225;nh phần lớn trong gi&#225; cổ phiếu thời gian qua. 

CTCP Trung tâm Hội chợ Triển lãm Việt Nam (UPCoM: VEF)

VEF là công ty con của Tập đoàn Vingroup; VIC sở hữu 83,3% vốn điều lệ của VEF; Bộ Văn hóa Thể thao và Du lịch nắm 10% vốn điều lệ. 

Các dự án VEF đang triển khai như sau
i)	Dự án Vinhomes Cổ Loa huyện Đông Anh, Hà Nội (252ha; trong đó, 42,7ha đất thương phẩm) với tổng vốn đầu tư 34.879 tỷ đồng; DA Trung tâm Hội chợ triển lãm Quốc gia (90ha), tổng vốn đầu tư 7.336 tỷ đồng. Hai dự án này cách trung tâm Hà Nội 15 km và giáp tuyến đường quy hoạch nối từ cầu Tứ Liên đi vành đai 3.
ii)	Dự án Tổ hợp Trung tâm Thương mại Dịch vụ và hỗn hợp tại 148 Giảng Võ, Ba Đình, Hà Nội: diện tích 6,8ha; tổ hợp trung tâm thương mại, văn phòng, khách sạn, thương mại dịch vụ và trường học. Dự án đang triển khai thủ tục điều chỉnh Quy hoạch chi tiết, tỷ lệ 1/500. 
iii)	Dự án Khu chức năng đô thị Nam Đại lộ Thăng Long tại Nam Từ Liêm, Hà Nội: 75ha; căn hộ chung cư, biệt thự liền kề, văn phòng, dịch vụ thương mại và trường học. Dự án đã được UBND TP Hà Nội phê duyệt quy hoạch chi tiết tỷ lệ 1/500; hiện đang trong quá trình triển khai thủ tục chấp nhận chủ trương đầu tư theo quy định. 

Cơ cấu tài sản
i)	Trả trước cho người bán ngắn hạn 2.854 tỷ đồng (chiếm 26%) – phần lớn là tiền trả cho Chi cục Thuế huyện Đông Anh
ii)	HTK 1.310 tỷ đồng (chiếm 12%) – các khoản chi phí liên quan tới DA Đầu tư XD KĐT mới huyện Đông Anh. 
iii)	Phải thu về cho vay dài hạn 4.470 tỷ đồng (chiếm 41%) – với các đối tác DN; lãi suất 11-12%/năm 
iv)	CP XD CB DD 1.765 tỷ đồng (chiếm 16%) – phần lớn tới từ 3 Dự án đã nêu ở trên. 

Nợ phải trả chủ yếu là phải trợ ngắn hạn 7.404 tỷ đồng (chiếm 96%) – phần lớn là tiền góp vốn nhận từ Vingroup – tiền ứng trước phát hành thêm 853 triệu cp; tăng VĐL lệ 10.196 tỷ đồng từ 1.666 tỷ đồng. VEF sẽ dùng 1.467 tỷ đồng để bổ sung vốn thực hiện dự án Trung tâm Hội chợ Triển lãm Quốc Gia (Hà Nội); gần 6.976 tỷ đồng để thực hiện dự án Vinhomes Cổ Loa (Hà Nội) và 87 tỷ đồng để bổ sung vốn lưu động.

Vinhomes Cổ Loa số sản phẩm và giá bán lẻ dự kiến 
•	4.147 căn Thấp tầng (58 căn đơn lập; 151 căn song lập: 50-62 tỷ, 87 căn tứ lập: 40-42 tỷ, 3.851 căn liền kề: 18-36 tỷ) ; 
•	13 tòa chung cư; 2 tòa hỗn hợp văn phòng.   
Tổng doanh thu ước tính 105.000 tỷ đồng ; LNST sau thuế ước tính 43.800 tỷ đồng. 
Nhận định: Vinhomes Cổ Loa hiện tại đã được mở bán các sản phẩm, dự kiến có thể đem lại dòng tiền từ cuối 2024. Với LNST từ dự án, giá trị đóng góp thêm cho vào sổ sách cho VEF ở mức cao. Ước tính sơ bộ, giá trị đóng góp thêm mang đến mức thặng dự 17% so với giá thị trường hiện tại.

Tuy nhiên, một số yếu tố mà P.PT cho rằng NDT nên cân nhắc dù mức thặng dư vẫn còn là 
i)	VEF là công ty dự án, tương tự SDI, khi dự án kết thúc thường sẽ không tiếp tục phát triển dự án khác và SDI sau đó được hủy niêm yết và hoán đổi cổ phiếu VIC 
ii)	dự án Cổ Loa có một số hợp đồng BCC với VHM, MIK và một số tổ chức. Do đó, lợi nhuận từ dự án sẽ có sự chia sẽ với các đối tác.
iii) dòng tiền thu về từ dự án Cổ Loa, khi không có dự án mới, có thể sẽ được huy động cho các nhu cầu chung của Tập đoàn 
iv)	thanh khoản cổ phiếu ở mức thấp 
v)	các thông tin về dự án Cổ Loa đã phản ánh phần lớn trong giá cổ phiếu thời gian qua. 