&#128293; BVH - Cổ phiếu an to&#224;n trong bối cảnh l&#227;i suất cao &#128293;
I. Th&#244;ng tin cơ bản
1. Lĩnh vực
&#128073; Kinh doanh cốt l&#245;i trong lĩnh vực Bảo hiểm (gồm Bảo hiểm nh&#226;n thọ v&#224; Bảo hiểm phi nh&#226;n thọ) chiếm gần như 100% doanh thu hợp nhất  
&#128073; Mở rộng sang c&#225;c lĩnh vực t&#224;i ch&#237;nh kh&#225;c: ng&#226;n h&#224;ng, m&#244;i giới chứng kho&#225;n v&#224; quản l&#253; quỹ
2. Vị thế c&#244;ng ty
&#128073; L&#224; c&#244;ng ty bảo hiểm duy nhất tr&#234;n s&#224;n chứng kho&#225;n hoạt động ở cả 2 mảng nh&#226;n thọ v&#224; phi nh&#226;n thọ
&#128073; L&#224; doanh nghiệp dẫn đầu cả nước trong cả thị trường bảo hiểm nh&#226;n thọ lẫn bảo hiểm phi nh&#226;n thọ với thị phần lần lượt 20% v&#224; 15% trong năm 2021
&#128073; Sở hữu mạng lưới đại l&#253; ph&#226;n phối lớn nhất cả nước với gần 188.000 đại l&#253; t&#237;nh đến cuối năm 2021. Hơn nữa, c&#225;c chi nh&#225;nh v&#224; văn ph&#242;ng của BVH tr&#234;n khắp c&#225;c tỉnh th&#224;nh ở Việt Nam đều nằm ở những vị tr&#237; đắc địa với chi ph&#237; thu&#234; thấp, gi&#250;p doanh nghiệp đạt được hiệu quả kinh doanh cao
II. Điểm nhấn đầu tư
1. Kết quả hoạt động kinh doanh của BVH trong 9 th&#225;ng đầu năm 2022 kh&#244;ng khả quan do chi ph&#237; tăng mạnh
&#128073; Qu&#253; 3/2022, BVH ghi nhận doanh thu thuần đạt 10.048 tỷ đồng (+11,8% yoy) tuy nhi&#234;n chi ph&#237; bồi thường v&#224; trả tiền bảo hiểm tăng mạnh đạt 10.030 tỷ đồng (+15,3% yoy). Do đ&#243;, lợi nhuận gộp chỉ ghi nhận vọn vẹn 18 tỷ đồng (-93% yoy). Mặt kh&#225;c, lợi nhuận sau thuế chỉ giảm 13,8% v&#224; ghi nhận 408 tỷ đồng nhờ v&#224;o lợi nhuận t&#224;i ch&#237;nh trong qu&#253; n&#224;y BVH ghi nhận tăng 10,5% đạt hơn 2.041 tỷ đồng
&#128073; Lũy kế 9 th&#225;ng đầu năm, doanh thu BVH đạt 30.110 tỷ đồng (+10,5% yoy) v&#224; lợi nhuận gộp sụt giảm c&#242;n 492 tỷ đồng (-20% yoy). Lợi nhuận sau thuế của BVH ghi nhận giảm chỉ đạt 1.249 tỷ đồng (-12,6% yoy)
2. Triển vọng của BVH trong thời gian tới
&#128073; Ng&#224;nh bảo hiểm c&#242;n nhiều dư địa tăng trưởng: Hiện tại tỷ lệ tham gia bảo hiểm ở Việt Nam tương đối thấp. Về bảo hiểm nh&#226;n thọ, tỷ lệ th&#226;m nhập tại Việt Nam vẫn ở mức khi&#234;m tốn l&#224; 1,9% v&#224;o năm 2021 trong khi tỷ lệ th&#226;m nhập bảo hiểm ở c&#225;c nước l&#226;n cận như Th&#225;i Lan, Malaysia, Singapore lần lượt l&#224; 3,1%; 3,9% v&#224; 8,7%. Để so s&#225;nh th&#234;m, mức độ th&#226;m nhập trung b&#236;nh ở ASEAN, c&#225;c thị trường mới nổi, c&#225;c thị trường ph&#225;t triển v&#224; thế giới lần lượt l&#224; 2,5%, 1,1%, 3,3% v&#224; 3,0%. Đối với bảo hiểm phi nh&#226;n thọ, tỷ lệ th&#226;m nhập cũng chỉ ở mức 0,7%, thấp hơn nhiều so với mức th&#226;m nhập trung b&#236;nh ở ASEAN v&#224; c&#225;c thị trường mới nổi lần lượt l&#224; 1,2% v&#224; 1,7%. Trong khi đ&#243;, tầng lớp trung lưu ở Việt Nam đang ng&#224;y c&#224;ng gia tăng, đời sống của người d&#226;n ng&#224;y c&#224;ng được cải thiện. V&#224; sau đợt dịch Covid-19 vừa qua, hầu hết ch&#250;ng ta sẽ thấy được r&#245; hơn về tầm quan trọng của sức khỏe v&#224; mọi người đang c&#243; xu hướng ng&#224;y c&#224;ng quan t&#226;m tới vấn đề n&#224;y. Do đ&#243;, tiềm năng tăng trưởng của ng&#224;nh n&#224;y rất rộng lớn trong đ&#243; c&#243; BVH với vị thế l&#224; một trong những c&#244;ng ty dẫn đầu thị trường
&#128073; Doanh nghiệp được hưởng lợi từ việc tăng l&#227;i suất: Th&#225;ng 11 vừa qua FED ch&#237;nh thức tăng l&#227;i suất l&#234;n 0.75%, đưa khung l&#227;i suất điều h&#224;nh l&#234;n 3.75-4%. Để tr&#225;nh t&#236;nh trạng khối ngoại r&#250;t r&#242;ng v&#224; đồng thời ổn định tỷ gi&#225; USD/VND, Ng&#226;n h&#224;ng nh&#224; nước đ&#227; quyết định tăng l&#227;i suất điều h&#224;nh 2 lần li&#234;n tiếp chỉ trong thời gian ngắn. To&#224;n bộ NHTM đ&#227; triển khai ch&#237;nh s&#225;ch l&#227;i suất tiền gửi mới với mức tăng l&#227;i suất huy động từ 1% tới 2.5% sau 2 đợt. Ng&#224;nh được hưởng lợi nhất ở đ&#226;y sẽ l&#224; nh&#243;m Bảo hiểm, v&#236; đ&#226;y l&#224; những doanh nghiệp cầm tiền v&#224; gửi tiết kiệm nhiều nhất. Tỷ lệ tiền gửi ngắn hạn cao gi&#250;p cho doanh nghiệp c&#243; thể được hưởng lợi từ xu thế tăng l&#227;i suất huy động, khi NHNN tăng l&#227;i suất điều h&#224;nh. D&#249; chưa thể hiện sớm trong KQKD qu&#253; n&#224;y nhưng tăng trưởng lợi nhuận c&#225;c doanh nghiệp Bảo hiểm sẽ thể hiện r&#245; từ năm 2023.
&#128073; Lợi suất Tr&#225;i phiếu Ch&#237;nh phủ tăng l&#224;m giảm tỷ lệ tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng to&#225;n học cho c&#225;c khoản bảo hiểm nh&#226;n thọ: Theo VAS, c&#225;c doanh nghiệp bảo hiểm phải tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng to&#225;n học cho hầu hết c&#225;c hợp đồng. Trong đ&#243;, c&#244;ng thức t&#237;nh dự ph&#242;ng to&#225;n học c&#243; li&#234;n quan v&#224; tỷ lệ nghịch với Lợi suất Tr&#225;i phiếu Ch&#237;nh phủ. T&#237;nh đến thời điểm hiện tại, Lợi suất Tr&#225;i phiếu Ch&#237;nh phủ li&#234;n tục tăng v&#224; cho đến hiện tại lợi suất tr&#225;i phiếu đ&#227; tăng hơn 145% so với đầu năm v&#224; chưa c&#243; dấu hiệu hạ nhiệt. Việc n&#224;y sẽ gi&#250;p BVH giảm bớt &#225;p lực dự ph&#242;ng to&#225;n học trong thời gian tới.
III. Rủi ro đầu tư
&#128073; &#193;p lực cạnh tranh trong ng&#224;nh cao: Thị trường bảo hiểm l&#224; nơi si&#234;u cạnh tranh với bi&#234;n lợi nhuận kh&#225; thấp khiến cho c&#225;c doanh nghiệp trong ng&#224;nh phải li&#234;n tục đổi mới, n&#226;ng cao chất lượng để giữ vững thị phần
&#128073; Chưa tối ưu ho&#225; được lợi thế Bancassurance: Hiện tại đối t&#225;c bancassurance duy nhất của BVH l&#224; PGBank v&#224; k&#234;nh n&#224;y được đ&#225;nh gi&#225; kh&#244;ng mang lại nhiều doanh thu cho BVH khi m&#224; PGB chỉ l&#224; 1 ng&#226;n h&#224;ng nhỏ, mang nặng yếu tố nh&#224; nước, &#237;t linh hoạt trong ch&#237;nh s&#225;ch kinh doanh.

🔥 BVH - Cổ phiếu an toàn trong bối cảnh lãi suất cao 🔥
I. Thông tin cơ bản
1. Lĩnh vực
👉 Kinh doanh cốt lõi trong lĩnh vực Bảo hiểm (gồm Bảo hiểm nhân thọ và Bảo hiểm phi nhân thọ) chiếm gần như 100% doanh thu hợp nhất  
👉 Mở rộng sang các lĩnh vực tài chính khác: ngân hàng, môi giới chứng khoán và quản lý quỹ
2. Vị thế công ty
👉 Là công ty bảo hiểm duy nhất trên sàn chứng khoán hoạt động ở cả 2 mảng nhân thọ và phi nhân thọ
👉 Là doanh nghiệp dẫn đầu cả nước trong cả thị trường bảo hiểm nhân thọ lẫn bảo hiểm phi nhân thọ với thị phần lần lượt 20% và 15% trong năm 2021
👉 Sở hữu mạng lưới đại lý phân phối lớn nhất cả nước với gần 188.000 đại lý tính đến cuối năm 2021. Hơn nữa, các chi nhánh và văn phòng của BVH trên khắp các tỉnh thành ở Việt Nam đều nằm ở những vị trí đắc địa với chi phí thuê thấp, giúp doanh nghiệp đạt được hiệu quả kinh doanh cao
II. Điểm nhấn đầu tư
1. Kết quả hoạt động kinh doanh của BVH trong 9 tháng đầu năm 2022 không khả quan do chi phí tăng mạnh
👉 Quý 3/2022, BVH ghi nhận doanh thu thuần đạt 10.048 tỷ đồng (+11,8% yoy) tuy nhiên chi phí bồi thường và trả tiền bảo hiểm tăng mạnh đạt 10.030 tỷ đồng (+15,3% yoy). Do đó, lợi nhuận gộp chỉ ghi nhận vọn vẹn 18 tỷ đồng (-93% yoy). Mặt khác, lợi nhuận sau thuế chỉ giảm 13,8% và ghi nhận 408 tỷ đồng nhờ vào lợi nhuận tài chính trong quý này BVH ghi nhận tăng 10,5% đạt hơn 2.041 tỷ đồng
👉 Lũy kế 9 tháng đầu năm, doanh thu BVH đạt 30.110 tỷ đồng (+10,5% yoy) và lợi nhuận gộp sụt giảm còn 492 tỷ đồng (-20% yoy). Lợi nhuận sau thuế của BVH ghi nhận giảm chỉ đạt 1.249 tỷ đồng (-12,6% yoy)
2. Triển vọng của BVH trong thời gian tới
👉 Ngành bảo hiểm còn nhiều dư địa tăng trưởng: Hiện tại tỷ lệ tham gia bảo hiểm ở Việt Nam tương đối thấp. Về bảo hiểm nhân thọ, tỷ lệ thâm nhập tại Việt Nam vẫn ở mức khiêm tốn là 1,9% vào năm 2021 trong khi tỷ lệ thâm nhập bảo hiểm ở các nước lân cận như Thái Lan, Malaysia, Singapore lần lượt là 3,1%; 3,9% và 8,7%. Để so sánh thêm, mức độ thâm nhập trung bình ở ASEAN, các thị trường mới nổi, các thị trường phát triển và thế giới lần lượt là 2,5%, 1,1%, 3,3% và 3,0%. Đối với bảo hiểm phi nhân thọ, tỷ lệ thâm nhập cũng chỉ ở mức 0,7%, thấp hơn nhiều so với mức thâm nhập trung bình ở ASEAN và các thị trường mới nổi lần lượt là 1,2% và 1,7%. Trong khi đó, tầng lớp trung lưu ở Việt Nam đang ngày càng gia tăng, đời sống của người dân ngày càng được cải thiện. Và sau đợt dịch Covid-19 vừa qua, hầu hết chúng ta sẽ thấy được rõ hơn về tầm quan trọng của sức khỏe và mọi người đang có xu hướng ngày càng quan tâm tới vấn đề này. Do đó, tiềm năng tăng trưởng của ngành này rất rộng lớn trong đó có BVH với vị thế là một trong những công ty dẫn đầu thị trường
👉 Doanh nghiệp được hưởng lợi từ việc tăng lãi suất: Tháng 11 vừa qua FED chính thức tăng lãi suất lên 0.75%, đưa khung lãi suất điều hành lên 3.75-4%. Để tránh tình trạng khối ngoại rút ròng và đồng thời ổn định tỷ giá USD/VND, Ngân hàng nhà nước đã quyết định tăng lãi suất điều hành 2 lần liên tiếp chỉ trong thời gian ngắn. Toàn bộ NHTM đã triển khai chính sách lãi suất tiền gửi mới với mức tăng lãi suất huy động từ 1% tới 2.5% sau 2 đợt. Ngành được hưởng lợi nhất ở đây sẽ là nhóm Bảo hiểm, vì đây là những doanh nghiệp cầm tiền và gửi tiết kiệm nhiều nhất. Tỷ lệ tiền gửi ngắn hạn cao giúp cho doanh nghiệp có thể được hưởng lợi từ xu thế tăng lãi suất huy động, khi NHNN tăng lãi suất điều hành. Dù chưa thể hiện sớm trong KQKD quý này nhưng tăng trưởng lợi nhuận các doanh nghiệp Bảo hiểm sẽ thể hiện rõ từ năm 2023.
👉 Lợi suất Trái phiếu Chính phủ tăng làm giảm tỷ lệ trích lập dự phòng toán học cho các khoản bảo hiểm nhân thọ: Theo VAS, các doanh nghiệp bảo hiểm phải trích lập dự phòng toán học cho hầu hết các hợp đồng. Trong đó, công thức tính dự phòng toán học có liên quan và tỷ lệ nghịch với Lợi suất Trái phiếu Chính phủ. Tính đến thời điểm hiện tại, Lợi suất Trái phiếu Chính phủ liên tục tăng và cho đến hiện tại lợi suất trái phiếu đã tăng hơn 145% so với đầu năm và chưa có dấu hiệu hạ nhiệt. Việc này sẽ giúp BVH giảm bớt áp lực dự phòng toán học trong thời gian tới.
III. Rủi ro đầu tư
👉 Áp lực cạnh tranh trong ngành cao: Thị trường bảo hiểm là nơi siêu cạnh tranh với biên lợi nhuận khá thấp khiến cho các doanh nghiệp trong ngành phải liên tục đổi mới, nâng cao chất lượng để giữ vững thị phần
👉 Chưa tối ưu hoá được lợi thế Bancassurance: Hiện tại đối tác bancassurance duy nhất của BVH là PGBank và kênh này được đánh giá không mang lại nhiều doanh thu cho BVH khi mà PGB chỉ là 1 ngân hàng nhỏ, mang nặng yếu tố nhà nước, ít linh hoạt trong chính sách kinh doanh.