&#128165;PC1 - Rủi ro trong ngắn hạn bởi yếu tố l&#227;i suất tuy nhi&#234;n tiềm năng tăng trưởng trong d&#224;i hạn rộng mở&#128165;

I. Th&#244;ng tin cơ bản

1. Lĩnh vực
&#128073;X&#226;y lắp điện (Chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu doanh thu 2021 – 68%)
&#128073;Đầu tư năng lượng (Bao gồm Thủy điện v&#224; Điện gi&#243;, chiếm tỷ trọng cao thứ 2 l&#224; 9%)
&#128073;Sản xuất c&#244;ng nghiệp (Chiếm khoảng 7% trong cơ cấu doanh thu)
&#128073;Một số lĩnh vực kh&#225;c: Đầu tư v&#224; Kinh doanh bất động sản, Tư vấn v&#224; Dịch vụ, Kinh doanh thương mại…chiếm 16% c&#242;n lại

2. Vị thế c&#244;ng ty
&#128073;L&#224; doanh nghiệp dẫn đầu cả nước trong lĩnh vực x&#226;y lắp điện với hơn 60 năm kinh nghiệm. PC1 cũng đ&#227; thực hiện nhiều dự &#225;n truyền tải điện quốc gia, đặc biệt l&#224; c&#225;c dự &#225;n tổng thầu EPC, PC tới cấp điện &#225;p 500 KV v&#224; c&#225;c dự &#225;n c&#243; t&#237;nh đặc th&#249; cao (trạm GIS, dự &#225;n cấp điện ra đảo, dự &#225;n c&#225;p ngầm….)
&#128073; Đơn vị duy nhất v&#224; quy m&#244; lớn nhất Việt Nam về thiết kế v&#224; chế tạo cột th&#233;p đơn th&#226;n 110KV, 220KV

II. Điểm nhấn đầu tư

1. Kết quả hoạt động kinh doanh của PC1 trong 9 th&#225;ng đầu năm 2022 nh&#236;n chung kh&#225; ảm đạm do chi ph&#237; l&#227;i vay tăng mạnh
&#128073;Qu&#253; 3/2022, kết quả kinh doanh của PC1 cũng ghi nhận sự sụt giảm mạnh. Cụ thể, doanh thu thuần trong qu&#253; 3 ghi nhận 3000 tỷ đồng (-4% yoy) tuy nhi&#234;n lợi nhuận sau thuế chỉ đạt gần 4,5 tỷ đồng (-97%). Nguy&#234;n nh&#226;n l&#224; do chi ph&#237; l&#227;i vay tăng gấp 2,2 lần yoy trong bối cảnh l&#227;i suất ng&#226;n h&#224;ng tăng cao. B&#234;n cạnh đ&#243;, PC1 cũng ghi nhận khoản lỗ tỷ gi&#225; hơn 100 tỷ đồng khi m&#224; tỷ gi&#225; USD/VND cũng tăng mạnh trong qu&#253; 3/2022
&#128073;Lũy kế 9 th&#225;ng đầu năm, PC1 ghi nhận 6000 tỷ đồng (-22% yoy) v&#224; lợi nhuận sau thuế cũng ghi nhận mức giảm 57% yoy v&#224; đạt khoảng 252 tỷ đồng.
 
2. Triển vọng của PC1 trong thời gian tới
&#128073;C&#225;c dự &#225;n Thủy điện c&#243; lợi thế cạnh tranh: C&#225;c nh&#224; m&#225;y Thủy điện của PC1 chủ yếu l&#224; nh&#224; m&#225;y nhỏ, chủ yếu c&#243; c&#244;ng suất dưới 30 MW. C&#225;c dự &#225;n nhỏ được hưởng nhiều cơ chế ưu đ&#227;i của Ch&#237;nh Phủ: 
• Thứ nhất, gi&#225; b&#225;n điện c&#225;c dự &#225;n của PC1 sẽ được &#225;p dụng biểu gi&#225; chi ph&#237; tr&#225;nh được với gi&#225; b&#225;n điện trung b&#236;nh cao hơn khoảng 20-30% so với gi&#225; mua hợp đồng &#225;p dụng cho c&#225;c dự &#225;n c&#243; c&#244;ng suất lớn hơn. 
• Thứ 2, dự &#225;n của PC1 được hưởng ưu đ&#227;i thuế thu nhập doanh nghiệp nhờ v&#224;o việc đầu tư ở c&#225;c địa b&#224;n miền N&#250;i: được &#225;p dụng thuế suất 10% trong 15 năm đầu, miễn thuế 4 năm đầu kể từ khi c&#243; thu nhập chịu thế v&#224; giảm 50% trong 9 năm tiếp theo
&#128073; Mảng x&#226;y lắp điện l&#224; động lực tăng trưởng ch&#237;nh cho doanh nghiệp. Theo dự thảo Quy hoạch điện 8, tốc độ tăng trưởng c&#244;ng suất nguồn điện qua c&#225;c năm dự kiến sẽ đạt 9,6%/năm, do đ&#243; nhu cầu x&#226;y dựng mạng lưới truyền tải điện vẫn c&#242;n rất lớn, điều n&#224;y sẽ mở ra cơ hội cho c&#225;c doanh nghiệp trong ng&#224;nh x&#226;y lắp điện, đặc biệt l&#224; PC1 với vị thế l&#224; doanh nghiệp đầu ng&#224;nh. Ngo&#224;i ra, EVN sẽ tiếp tục phải đẩy nhanh tiến độ của c&#225;c dự &#225;n x&#226;y dựng truyền tải điện lớn đặc biệt ở tuyến Trung – Nam để đảm bảo hệ thống đ&#225;p ứng đủ c&#244;ng suất cho c&#225;c dự &#225;n điện mặt trời v&#224; điện gi&#243; tại khu vực n&#224;y khi xu hướng đầu tư v&#224;o ng&#224;nh n&#224;y đang dần được mở rộng.
&#128073; Tăng trưởng từ c&#225;c dự &#225;n điện gi&#243; sau khi 3 nh&#224; m&#225;y điện gi&#243; ho&#224;n th&#224;nh cuối năm 2021: Nhờ COD trước hạn 01/11/2021, c&#225;c dự &#225;n điện gi&#243; của PC1 đều được hưởng mức gi&#225; FIT ưu đ&#227;i 8,5 UScent/kWh. Hiện tại PC1 đang sở hữu 3 dự &#225;n đ&#243; l&#224; dự &#225;n Li&#234;n Lập, Phong Huy v&#224; Phong Nguy&#234;n với tổng c&#244;ng suất 144 MW. Trong năm 2022, PC1 c&#243; thể ghi nhận doanh thu từ những dự &#225;n n&#224;y cả năm thay v&#236; chỉ 2 th&#225;ng như 2021. Trong d&#224;i hạn, đ&#226;y sẽ l&#224; mảng mang lại doanh thu ổn định cho doanh nghiệp v&#236; theo như dự thảo Quy hoạch điện 8 sẽ tập trung chuyển đổi năng lượng theo hướng xanh hơn để đ&#225;p ứng cam kết ‘’Net zero’’ v&#224;o năm 2050. Dự kiến c&#244;ng suất điện gi&#243; sẽ tăng trưởng k&#233;p 16% trong giai đoạn 2022-2045, chiếm tỷ trọng khoảng 13% tổng c&#244;ng suất cả nước v&#224;o năm 2030 v&#224; 30% v&#224;o năm 2045.
&#128073; Lợi nhuận đột biến từ mảng bất động sản: PC1 hiện chỉ đang sở hữu c&#225;c dự &#225;n bất động sản với quy m&#244; nhỏ. Đ&#226;y l&#224; chiến lược hợp l&#253; khi m&#224; PC1 chưa c&#243; kinh nghiệm trong lĩnh vực n&#224;y v&#224; đ&#226;y vốn l&#224; lĩnh vực mang nhiều rủi ro lớn. C&#225;c dự &#225;n bất động sản m&#224; PC1 đang triển khai hiện nay l&#224; PC1 Đ&#236;nh C&#244;ng, PC1 Gia L&#226;m, PCC1 Vĩnh Hưng v&#224; PCC1 Thăng Long đều được x&#226;y dựng quanh v&#224;nh đai H&#224; Nội. Trong qu&#253; 4/2022, PC1 sẽ hạch to&#225;n doanh thu của 2 dự &#225;n PC1 Đ&#236;nh C&#244;ng v&#224; PC1 Gia L&#226;m v&#224; theo FPTS ước t&#237;nh 2 dự &#225;n n&#224;y sẽ đem về khoảng 800 tỷ đồng doanh thu (+603% yoy) cho doanh nghiệp cho năm 2022
&#128073; Mỏ nickel c&#243; thể đ&#243;ng g&#243;p v&#224;o doanh thu kể từ năm 2023: Hiện PC1 sở hữu 57,3% một c&#244;ng ty khai th&#225;c Nickel tại tỉnh Cao Bằng - đ&#226;y l&#224; c&#244;ng ty sở hữu quặng nickel lớn thứ ba tại Việt Nam. Mỏ quặng được kỳ vọng sẽ đi v&#224;o khai th&#225;c năm 2023 v&#224; do đ&#243; doanh nghiệp sẽ được hưởng lợi từ sự gia tăng của gi&#225; nickel trong d&#224;i hạn. Hiện tại Nickel đang giao dịch với gi&#225; ~24.000 USD/tấn, tăng gấp 1,5 lần so với mức trung b&#236;nh 5 năm l&#224; ~14.000 USD/tấn

III. Rủi ro đầu tư
&#128073; Rủi ro l&#227;i suất: Nợ gấp 1,5 lần so với vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp do đ&#243; trong bối cảnh l&#227;i suất cho vay tăng cao sẽ g&#226;y &#225;p lực l&#234;n chi ph&#237; trả l&#227;i vay cho doanh nghiệp
&#128073;Rủi ro phụ thuộc kh&#225;ch h&#224;ng lớn v&#224; ch&#237;nh s&#225;ch nh&#224; nước: Thị trường x&#226;y lắp điện cao &#225;p chịu hạn chế bởi kh&#225;ch h&#224;ng lớn l&#224; EVN. Khi EVN gặp kh&#243; khăn giải ng&#226;n vốn đầu tư, c&#225;c doanh nghiệp x&#226;y lắp điện đều chịu ảnh hưởng ti&#234;u cực
&#128073;Tỷ gi&#225; USD/VND: PC1 vay USD gi&#225; trị khoảng 4.000 tỷ để ph&#225;t triển c&#225;c nh&#224; m&#225;y điện gi&#243;. Cho đến thời điểm hiện tại, tỷ gi&#225; USD/VND vẫn c&#242;n neo ở mức cao. Do đ&#243;, điều n&#224;y cũng sẽ g&#226;y n&#234;n &#225;p lực l&#227;i vay USD của PC1

💥PC1 - Rủi ro trong ngắn hạn bởi yếu tố lãi suất tuy nhiên tiềm năng tăng trưởng trong dài hạn rộng mở💥

I. Thông tin cơ bản

1. Lĩnh vực
👉Xây lắp điện (Chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu doanh thu 2021 – 68%)
👉Đầu tư năng lượng (Bao gồm Thủy điện và Điện gió, chiếm tỷ trọng cao thứ 2 là 9%)
👉Sản xuất công nghiệp (Chiếm khoảng 7% trong cơ cấu doanh thu)
👉Một số lĩnh vực khác: Đầu tư và Kinh doanh bất động sản, Tư vấn và Dịch vụ, Kinh doanh thương mại…chiếm 16% còn lại

2. Vị thế công ty
👉Là doanh nghiệp dẫn đầu cả nước trong lĩnh vực xây lắp điện với hơn 60 năm kinh nghiệm. PC1 cũng đã thực hiện nhiều dự án truyền tải điện quốc gia, đặc biệt là các dự án tổng thầu EPC, PC tới cấp điện áp 500 KV và các dự án có tính đặc thù cao (trạm GIS, dự án cấp điện ra đảo, dự án cáp ngầm….)
👉 Đơn vị duy nhất và quy mô lớn nhất Việt Nam về thiết kế và chế tạo cột thép đơn thân 110KV, 220KV

II. Điểm nhấn đầu tư

1. Kết quả hoạt động kinh doanh của PC1 trong 9 tháng đầu năm 2022 nhìn chung khá ảm đạm do chi phí lãi vay tăng mạnh
👉Quý 3/2022, kết quả kinh doanh của PC1 cũng ghi nhận sự sụt giảm mạnh. Cụ thể, doanh thu thuần trong quý 3 ghi nhận 3000 tỷ đồng (-4% yoy) tuy nhiên lợi nhuận sau thuế chỉ đạt gần 4,5 tỷ đồng (-97%). Nguyên nhân là do chi phí lãi vay tăng gấp 2,2 lần yoy trong bối cảnh lãi suất ngân hàng tăng cao. Bên cạnh đó, PC1 cũng ghi nhận khoản lỗ tỷ giá hơn 100 tỷ đồng khi mà tỷ giá USD/VND cũng tăng mạnh trong quý 3/2022
👉Lũy kế 9 tháng đầu năm, PC1 ghi nhận 6000 tỷ đồng (-22% yoy) và lợi nhuận sau thuế cũng ghi nhận mức giảm 57% yoy và đạt khoảng 252 tỷ đồng.
 
2. Triển vọng của PC1 trong thời gian tới
👉Các dự án Thủy điện có lợi thế cạnh tranh: Các nhà máy Thủy điện của PC1 chủ yếu là nhà máy nhỏ, chủ yếu có công suất dưới 30 MW. Các dự án nhỏ được hưởng nhiều cơ chế ưu đãi của Chính Phủ: 
• Thứ nhất, giá bán điện các dự án của PC1 sẽ được áp dụng biểu giá chi phí tránh được với giá bán điện trung bình cao hơn khoảng 20-30% so với giá mua hợp đồng áp dụng cho các dự án có công suất lớn hơn. 
• Thứ 2, dự án của PC1 được hưởng ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp nhờ vào việc đầu tư ở các địa bàn miền Núi: được áp dụng thuế suất 10% trong 15 năm đầu, miễn thuế 4 năm đầu kể từ khi có thu nhập chịu thế và giảm 50% trong 9 năm tiếp theo
👉 Mảng xây lắp điện là động lực tăng trưởng chính cho doanh nghiệp. Theo dự thảo Quy hoạch điện 8, tốc độ tăng trưởng công suất nguồn điện qua các năm dự kiến sẽ đạt 9,6%/năm, do đó nhu cầu xây dựng mạng lưới truyền tải điện vẫn còn rất lớn, điều này sẽ mở ra cơ hội cho các doanh nghiệp trong ngành xây lắp điện, đặc biệt là PC1 với vị thế là doanh nghiệp đầu ngành. Ngoài ra, EVN sẽ tiếp tục phải đẩy nhanh tiến độ của các dự án xây dựng truyền tải điện lớn đặc biệt ở tuyến Trung – Nam để đảm bảo hệ thống đáp ứng đủ công suất cho các dự án điện mặt trời và điện gió tại khu vực này khi xu hướng đầu tư vào ngành này đang dần được mở rộng.
👉 Tăng trưởng từ các dự án điện gió sau khi 3 nhà máy điện gió hoàn thành cuối năm 2021: Nhờ COD trước hạn 01/11/2021, các dự án điện gió của PC1 đều được hưởng mức giá FIT ưu đãi 8,5 UScent/kWh. Hiện tại PC1 đang sở hữu 3 dự án đó là dự án Liên Lập, Phong Huy và Phong Nguyên với tổng công suất 144 MW. Trong năm 2022, PC1 có thể ghi nhận doanh thu từ những dự án này cả năm thay vì chỉ 2 tháng như 2021. Trong dài hạn, đây sẽ là mảng mang lại doanh thu ổn định cho doanh nghiệp vì theo như dự thảo Quy hoạch điện 8 sẽ tập trung chuyển đổi năng lượng theo hướng xanh hơn để đáp ứng cam kết ‘’Net zero’’ vào năm 2050. Dự kiến công suất điện gió sẽ tăng trưởng kép 16% trong giai đoạn 2022-2045, chiếm tỷ trọng khoảng 13% tổng công suất cả nước vào năm 2030 và 30% vào năm 2045.
👉 Lợi nhuận đột biến từ mảng bất động sản: PC1 hiện chỉ đang sở hữu các dự án bất động sản với quy mô nhỏ. Đây là chiến lược hợp lý khi mà PC1 chưa có kinh nghiệm trong lĩnh vực này và đây vốn là lĩnh vực mang nhiều rủi ro lớn. Các dự án bất động sản mà PC1 đang triển khai hiện nay là PC1 Đình Công, PC1 Gia Lâm, PCC1 Vĩnh Hưng và PCC1 Thăng Long đều được xây dựng quanh vành đai Hà Nội. Trong quý 4/2022, PC1 sẽ hạch toán doanh thu của 2 dự án PC1 Đình Công và PC1 Gia Lâm và theo FPTS ước tính 2 dự án này sẽ đem về khoảng 800 tỷ đồng doanh thu (+603% yoy) cho doanh nghiệp cho năm 2022
👉 Mỏ nickel có thể đóng góp vào doanh thu kể từ năm 2023: Hiện PC1 sở hữu 57,3% một công ty khai thác Nickel tại tỉnh Cao Bằng - đây là công ty sở hữu quặng nickel lớn thứ ba tại Việt Nam. Mỏ quặng được kỳ vọng sẽ đi vào khai thác năm 2023 và do đó doanh nghiệp sẽ được hưởng lợi từ sự gia tăng của giá nickel trong dài hạn. Hiện tại Nickel đang giao dịch với giá ~24.000 USD/tấn, tăng gấp 1,5 lần so với mức trung bình 5 năm là ~14.000 USD/tấn

III. Rủi ro đầu tư
👉 Rủi ro lãi suất: Nợ gấp 1,5 lần so với vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp do đó trong bối cảnh lãi suất cho vay tăng cao sẽ gây áp lực lên chi phí trả lãi vay cho doanh nghiệp
👉Rủi ro phụ thuộc khách hàng lớn và chính sách nhà nước: Thị trường xây lắp điện cao áp chịu hạn chế bởi khách hàng lớn là EVN. Khi EVN gặp khó khăn giải ngân vốn đầu tư, các doanh nghiệp xây lắp điện đều chịu ảnh hưởng tiêu cực
👉Tỷ giá USD/VND: PC1 vay USD giá trị khoảng 4.000 tỷ để phát triển các nhà máy điện gió. Cho đến thời điểm hiện tại, tỷ giá USD/VND vẫn còn neo ở mức cao. Do đó, điều này cũng sẽ gây nên áp lực lãi vay USD của PC1